Raiffeisenbank: "Мечел" обещает привлекательные темпы роста
Аналитики Raiffeisenbank возобновили финансовый анализ "Мечела", крупнейшего по объему выпуска производителя коксующегося угля в России, присвоив его акциям рекомендацию "держать" и оценив их целевой уровень цены в 8,2 долл. за обыкновенную акцию. По мнению экспертов, "Мечел" демонстрирует привлекательные темпы органического роста, которые могут стать еще более впечатляющими, как только рыночная конъюнктура в секторах добычи и производства стали заметно улучшится. Ожидается, что разработка Эльгинского угольного месторождения и расширение производственных мощностей на Сибиргинской шахте помогут "Мечелу" повысить объемы выпуска концентрата высококачественного коксующегося угля на 12,9% в годовом выражении в 2013г. и на 8,6% в годовом выражении в 2014г.
Учитывая, что на большинстве угольных месторождений компании добыча ведется открытым способом, "Мечел" также выигрывает с точки зрения денежной себестоимости. Добывающий сегмент бизнеса компании, по мнению специалистов банка, должен продолжать служить драйвером для консолидированной EBITDA компании. По прогнозам, в 2013-2016гг. его вклад будет составлять в среднем 84% совокупного показателя. Ожидается, что прибыльность сталелитейного дивизиона улучшится после вывода на полную мощность универсального прокатного стана в 2013г., когда, как полагают аналитики, произойдет значительный сдвиг в ассортименте "Мечела" в сторону стальной продукции с высокой добавленной стоимостью. Однако, учитывая слабую ценовую конъюнктуру и вялый спрос в этом году, финансовые результаты "Мечела" должны ухудшиться. Согласно оценкам экономистов, из-за падения цен на уголь, железную руду и сталь консолидированная выручка "Мечела" по итогам 2012г. может снизиться в годовом выражении на 6% до 11,8 млрд долл., а рентабельность по EBITDA - сократиться с 19,1% в 2011г. до 17% в 2012г. Кроме того, высокая долговая нагрузка (по оценкам, соотношение чистого долга к EBITDA по итогам года составит 4,6) останется основным источником риска понижения для компании. 31 июля "Мечел" опубликовал операционные результаты за II квартал 2012г. Согласно представленным данным, производство рядового угля и стали выросло на 8,6 и 5% в квартальном сопоставлении соответственно.
На фоне ослабления цен на уголь "Мечел" старался продавать высокорентабельные виды угольной продукции. Продажи угля для пылеугольного вдувания (PCI) и антрацитов увеличились на 13,5 и 19,9% в квартальном сопоставлении соответственно. Спрос на конструкционную сталь в России помог "Мечелу" повысить продажи сортового проката на 11,1% в квартальном сопоставлении, в то время как объем реализации листовой стали сократился на 17,3% в квартальном сопоставлении. Несмотря на небольшое повышение объемов продаж (углей PCI, антрацитов, сортового проката и так далее), аналитики полагают, что финансовые показатели "Мечела" во II квартале продолжали испытывать негативное влияние слабой динамики цен.
Ввиду вялого спроса со стороны конечных потребителей эксперты намерены сохранять осторожные прогнозы по ценам на уголь и сталь на второе полугодие 2012г. до тех пор, пока не увидят устойчивые положительные сдвиги в ситуации с восстановлением мировой экономики. Несмотря на падение котировок "Мечела" на 19% с начала года, сравнительная оценка компании выглядит скорее более чем достаточной, отмечают в Raiffeisenbank. По мультипликатору EV/EBITDA 2012г. "Мечел" торгуется с премией в 44% к российским аналогам и 13% - к мировым сопоставимым компаниям. Новая целевая цена в 8,2 долл. за обыкновенную акцию подразумевает потенциал роста в 16% и оправдывает рекомендацию "держать".
VimpelCom взял курс на эффективность
На минувшей неделе группа компаний VimpelCom опубликовала финансовую отчетность по МСФО за II квартал 2012г. Представленные результаты оказались сильными и значительно превзошли ожидания участников рынка по уровню рентабельности и чистой прибыли. Выручка VimpelCom снизилась на 4% в годовом выражении - до 5,75 млрд долл., приблизительно на 1% превысив консенсус-прогноз. В то же время EBITDA прибавила 2%, составив 2,48 млрд долл. Это предполагает рентабельность по EBITDA группы в 43,2%, тогда как рынок ожидал увидеть ее на уровне 41,6%. Хорошие показатели в первую очередь стали результатом положительной динамики в России вследствие прекращения гонки за абонентами "любой ценой", сезонного роста бизнеса и мер по сокращению издержек. Самым главным положительным сюрпризом оказалась чистая прибыль, которая составила 488 млн долл., на 43% превысив консенсус-оценку. Среди приятных моментов отчетности VimpelCom эксперты также отмечают снижение чистого долга, что, как и хорошая рентабельность группы, должно порадовать рынок.
В первую очередь большинство специалистов обращает внимание на результаты российского бизнеса VimpelCom, который, судя по представленным данным, по-прежнему способен демонстрировать довольно высокие темпы роста. Увеличение выручки подразделения группы в России составило 7,8%. Приятной неожиданностью стал рост рентабельности EBITDA российского подразделения с 41,5 до 43,1%. Стоит отметить, что давление на рентабельность было одной из основных проблем игроков российского телекоммуникационного сектора в течение последних 18 месяцев. Теперь же аналитики дружно отмечают признаки постепенного улучшения ситуации. Достигнутый уровень рентабельности стал самым высоким для компании за последние пять кварталов, что является следствием более рационального конкурентного поведения игроков сектора, сокращения расходов, а также мощного роста в сегменте передачи данных. Темпы увеличения выручки оператора от услуг по передаче данных составили 35% в годовом выражении. Для сравнения, "Мегафон" за отчетный период показал рост на 28% в этом сегменте бизнеса, а МТС - на 27,1%.
Между тем результаты работы VimpelCom во II квартале на других рынках вызвали у представителей экспертного сообщества гораздо меньше эмоций. Некоторого внимания удостоилось итальянское подразделение - Wind Telecom, хотя его результаты не принесли сюрпризов ни в части выручки, ни в части EBITDA. В Barclays Capital указывают на хорошие темпы роста доходов от предоставления услуг по передаче данных, которые составили 18,6% на фоне всего лишь 2,3% у Telecom Italia и отрицательных темпов роста у Vodafone. Однако, как в свою очередь отмечают эксперты "Тройки Диалог", это было нивелировано снижением тарифов на завершение вызова, в результате чего совокупная выручка подразделения сократилась. При этом Wind Telecom удалось сохранить рентабельность по EBITDA на уровне прошлого года - 37,9%, что представляется позитивным моментом. В VimpelCom сообщили, что итальянский бизнес будет продолжать испытывать давление от снижения тарифов на завершение соединения, но руководство намерено сохранять рентабельность посредством дальнейшей оптимизации затрат.
В целом экономисты сходятся в том, что во II квартале VimpelCom продемонстрировал достойные показатели, это дает основание для более оптимистичных прогнозов на конец года. Тем не менее более значимым фактором для изменения котировок компании в настоящее время являются корпоративные события. После того как основные акционеры - Altimo и Telenor увеличили свои доли в компании до 39,6 и 43% соответственно, приблизившись к требуемому российскими властями паритету, участники рынка могут ожидать прекращения судебного преследования Telenor и достижения перемирия между сторонами акционерного конфликта. Однако, поскольку за последние два месяца котировки VimpelCom опередили индекс MSCI CEEMEA и МТС на 21 и 18% соответственно, большая часть позитивных факторов уже учтена в цене акций компании. Консенсус-прогноз свидетельствует, что потенциал роста котировок VimpelСom составляет всего лишь 9%.
Raiffeisenbank: Отзыв лицензии МТС в Узбекистане понизил оценку
Raiffeisenbank понизил прогнозную стоимость американских депозитарных расписок (ADR) ОАО "Мобильные Телесистемы" (МТС) с 22,7 долл. до 19,5 долл. за штуку, сообщается в обзоре банка. Raiffeisenbank снизил рейтинг ADR МТС до "держать" и оценку на 14%.
"Снижение нашей прогнозной стоимости и рекомендации для ADR МТС связано с отзывом лицензии у данного сотового оператора в Узбекистане. Кроме того, существует вероятность списания активов в результате потери бизнеса, что может привести к появлению чистого убытка уже в отчетности за II квартал 2012г., которая, как ожидается, будет опубликована 28 августа", - говорится в обзоре.
Помимо этого, аналитики банка считают, что ADR МТС, значительно подорожавшие с начала года, теперь торгуются с премией в 7% к бумагам аналогичных компаний, что также подтверждает обоснованность рекомендации "держать" для ADR МТС.
В настоящее время консенсус-прогноз цены ADR МТС, основанный на оценках аналитиков 18 инвестиционных банков, составляет 21,53 долл. за штуку, консенсус-рекомендация - "накапливать". По итогам торгов 17 августа на Нью-йоркской фондовой бирже цена закрытия этих бумаг составила 18,9 долл. за штуку.
Новый этап приватизации увеличит долю РФ в MSCI EM
В конце минувшей недели стали известны итоги ежеквартальной ребалансировки индексов MSCI. Как отмечают аналитики "Тройки Диалог", это событие практически не затронуло ни индекс MSCI Russia, ни другие индексы MSCI стран Европы, Ближнего Востока и Африки (EMEA). Качественных изменений в структуре индекса MSCI Russia не произошло. Был снижен вес "Магнита" в индексе - на 0,05%. По словам аналитиков "Тройки Диалог", это может означать, что к 31 августа, когда указанные изменения в результате ежеквартальной ребалансировки вступают в силу, из акций "Магнита" может быть выведено до 30 млн долл. "Ничего, по сути, не поменялось, за исключением микроскопической коррекции веса ряда крупных российских эмитентов: так, на 0,01% был увеличен вес Газпрома, Сбербанка, ЛУКОЙЛа и ряда других компаний", - комментируют эксперты итоги ребалансировки индекса. Кроме того, из состава MSCI Russia IMI будет исключено "РАО ЭС Востока" (нынешний вес в индексе - 0,04%).
В целом, как отмечают эксперты, Россия по-прежнему находится в положении догоняющего относительно других стран BRICS. Ее доля в индексах MSCI начиная с 2007г. сокращается каждый год. Сейчас вес РФ в индексе MSCI EM составляет всего 6%. Для сравнения, вес Индии - 6,4%, ЮАР - 8%, Бразилии - 13%, а Китая - 17,8%. Этому, по словам аналитиков, есть две главные причины: низкая доля российских акций в свободном обращении и сложности с инвестированием в отечественные акции, что связано с наличием в индексе таких гигантов, как Газпром. Например, фондовый рынок ЮАР в три раза меньше российского, но его доля в индексе MSCI EM на 30% больше, потому что 100% акций южноафриканских компаний находится в свободном обращении. Еще один пример - Индия: в расчетную базу индекса MSCI входит 73 индийских и только 26 российских компаний. Порог инвестирования в российские акции на 30% выше, чем в индийские, из-за значительной доли Газпрома в индексе.
Новый этап приватизации в России, по мнению аналитиков "Тройки Диалог", приведет к увеличению доли акций компаний в свободном обращении, а значит, к росту доли России в индексе MSCI EM. "Однако приватизация не поможет снизить барьеры, стоящие на пути инвесторов, желающих вкладывать в российские акции. Напротив, эти барьеры могут стать еще выше. Поэтому представители "постсоветской экономики" (такие как "M.Видео", ПИК или группа "Дикси" - у них нет активов, созданных еще в советскую эпоху) остаются "за бортом" индекса MSCI", - говорят эксперты. Для фондов, ориентирующихся на структуру индекса, инвестиции в такие компании по-прежнему будут второстепенным вопросом, и поэтому база инвесторов у этих эмитентов будет меньше, чем у компаний, включенных в расчетную базу индекса. Эту ситуацию мало чем можно исправить, резюмируют специалисты.
Предыдущая страница
Следующая страница
http://top.rbc.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter