UBS: Котировки НОВАТЭКа должны пойти в рост
Согласно новому предложению Минфина по росту ставок НДПИ на газ, средняя ставка для Газпрома составит 566, 700 и 788 руб. за тыс. куб. м газа в 2013, 2014 и 2015гг. соответственно. Это оказалось, соответственно, на 10%, 11% и 19% ниже предыдущих оценок специалистов UBS. Ставки НДПИ для независимых производителей газа будут на уровне 365 руб. за тыс. куб. м газа в 2013г., что на 3% выше прежнего прогноза экспертов. В 2014-2015гг. они составят 471 и 552 руб. за тыс. куб. м газа, что на 20% и 38% ниже ожиданий. На фоне новых, более низких допущений по ставкам НДПИ на газ прогнозы дохода на акцию Газпрома в 2013-2015гг. были повышены на 2%, 3% и 8% соответственно.
В случае НОВАТЭКа прогноз дохода на акцию в 2013г. был понижен на 1%, тогда как оценки на 2014 и 2015гг. были повышены на 5 и 15% соответственно. Тем не менее прогнозы аналитиков UBS по-прежнему остаются ниже консенсус-прогнозов для обеих компаний. Швейцарские экономисты повысили целевой уровень цен по акциям НОВАТЭКа со 147 до 160 долл./GDR, подтвердив рекомендацию "покупать". Поскольку возможность агрессивного повышения налога на добычу газа по большей части исчезла, котировки НОВАТЭКа должны пойти в рост. Ключевым риском теперь стала возможность сокращения Газпромом закупок газа.
По данным ЦДУ ТЭК, суточный объем производства НОВАТЭКа был стабильным с 10 сентября, когда Газпром заявил о возможном сокращении закупок газа у независимых производителей в России. Между тем объем производства Газпрома вырос на 7% с того времени. Целевая цена акций Газпрома была повышена с 13 до 14,5 долл./GDR, и рекомендация "покупать" эти бумаги осталась в силе. Эксперты считают пересмотр предложений по росту НДПИ очень позитивным для компании событием, поскольку Газпром должен был взвалить на себя повышенное налоговое бремя в краткосрочной перспективе. В UBS обращают внимание, что понижающий коэффициент, который будет использоваться для расчета ставок НДПИ для независимых производителей газа в 2013г., повысился с 0,563 до 0,645. Следующим катализатором для котировок Газпрома должно стать сокращение закупок газа из Центральной Азии.
Эффект от оптимизации затрат КАМАЗа превзошел ожидания
ОАО "КАМАЗ" увеличило чистую прибыль по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) в первом полугодии 2012г. более чем в 17 раз - до 2 млрд 739 млн руб. (без учета доли миноритариев) против 154 млн руб. годом ранее. Об этом говорится в сообщении компании.
Выручка компании за отчетный период выросла по сравнению с аналогичным показателем первого полугодия 2011г. на 27,8% и составила 56 млрд 513 млн руб. Объем продаж грузовых автомобилей увеличился до 23,1 тыс. машин, что на 19,7% больше аналогичного показателя прошлого года, в том числе продажи на внутреннем рынке составили 19,7 тыс. машин.
Валовая прибыль компании увеличилась на 38,6% - до 9 млрд 684 млн руб., операционная прибыль выросла в четыре раза и составила 4 млрд 262 млн руб.
Рост операционной прибыли руководство КАМАЗа объясняет в том числе улучшением результатов деятельности зависимых обществ и совместных предприятий, заработавших в первом полугодии текущего года 239 млн руб. против 86 млн руб. убытка за аналогичный период 2011г. "Практически все совместные предприятия после двух-трех лет становления вышли на объемы производства, позволяющие получать прибыль и продолжать инвестирование в локализацию производства за счет собственных средств", - отмечается в сообщении завода.
Показатель EBITDA автопроизводителя достиг 5 млрд 487 млн руб., увеличившись в 2,4 раза по сравнению с 2 млрд 265 млн руб. годом ранее. Рентабельность по EBITDA поднялась с 5,1 до 9,7%.
Долговая нагрузка группы "КАМАЗ" по сравнению с показателем на начало 2012г. снизилась на 5,8 млрд руб., финансовый долг составил 17,2 млрд руб. (на 31 декабря 2011г. долг группы составлял 23 млрд руб.). Чистый долг компании по итогам первого полугодия 2012г. был на уровне 9,7 млрд руб. (на конец 2011г. он составлял 11,8 млрд руб.). Соотношение чистого долга к EBITDA снизилось до докризисного уровня - 0,8.
Аналитик RMG Андрей Третельников отмечает, что снижение затрат на материалы, топливо и электроэнергию позволило КАМАЗу нарастить валовую маржу до 17% с 15,8%. Компании удалось сохранить административные и дистрибуционные расходы на уровне первого полугодия минувшего года. В результате показатель EBITDA вырос в 2,4 раза и рентабельность по EBITDA достигла 9,7%. По словам эксперта, в долларовом выражении компания в первом полугодии текущего года показала чистую прибыль в размере 89 млн долл., что на 44% выше показателя за весь 2011г. Положительный денежный поток от операционной деятельности (110 млн долл. по сравнению с отрицательным показателем в размере 50 млн долл. за аналогичный период 2011г.) был использован для снижения долговой нагрузки на 18%.
"Мы позитивно рассматриваем опубликованные результаты, поскольку эффект от оптимизации затрат был сильнее, чем мы ожидали, и в результате финансовые показатели компании за 2012г., скорее всего, значительно превзойдут наши прогнозы. Мы подтверждаем рекомендацию "покупать" акции КАМАЗа", - заключил эксперт.
В единый комплекс ОАО "КАМАЗ" входит 13 крупных специализированных подразделений по разработке, производству, сборке автомобильной техники и автокомпонентов, а также сбыту готовой продукции. Всего в группе "КАМАЗ" 110 предприятий, включая совместные предприятия в странах СНГ и зарубежные сборочные производства. Основными акционерами являются госкорпорация "Ростехнологии" (49,9%), Avtoinvest Ltd (24,53%), Daimler (11%), KAMAZ International Management (4,25%), Европейский банк реконструкции и развития (4%), Decodelement Services Ltd (2,73%).
Morgan Stanley: Российские производители газа на пороге новой эры
Российский рынок газа находится на пороге новой эры, с наступлением которой картина отрасли может поменяться как с финансовой, так и с операционной точки зрения, считают экономисты Morgan Stanley. Речь идет об ужесточении конкуренции в газовом секторе, которая открывает новые возможности для независимых производителей газа.
В банке выделили несколько основных аспектов дальнейшего развития газовой отрасли России. В первую очередь аналитики отмечают, что придерживаются более "бычьего" взгляда на экспорт российского газа, чем участники рынка. Рыночные ожидания быстрого ухудшения позиций Газпрома на рынке еврозоны представляются специалистам Morgan Stanley слишком пессимистичными. Скидки и ограниченное предложение на европейском рынке должны оказать поддержку объемам продаж Газпрома по итогам этого года (в банке прогнозируют 147 млрд куб. м против консенсуса в 142 млрд куб. м) и как минимум до 2015г., несмотря на слабый спрос. Доступность ключевых быстрорастущих рынков Европы (Турция, Польша) означает возможности для стабилизации экспорта Газпрома в дальнейшем (в Morgan Stanley ожидают 158 млрд. куб. м поставок газа в 2015г. против среднерыночной оценки в 150 млрд куб. м).
В Morgan Stanley также обращают внимание на "противостояние" игроков сектора на внутреннем рынке, ожидая роста доли рынка независимых производителей газа более чем на 13 п.п., до 46% к 2020г. Потенциал независимых производителей (до 100 млрд куб. м дополнительных объемов к 2018г.) все с большей вероятностью может быть реализован, поскольку правительство уже делает шаги в сторону облегчения для них доступа к экспортной трубе. Слабый рост спроса должен подстегнуть конкуренцию, помогая независимым газовым производителям нарастить долю внутреннего рынка газа за счет большей гибкости цен. На данный момент их скидка к регулируемым ценам на газ достигает до 10%.
Что касается внутренних цен на газ, то экономисты американского банка выражают противоположные среднерыночным ожидания, прогнозируя замедление индексации тарифов в 2014-2015гг. Избыточное предложение на российском рынке и давление на экономику из-за постоянно растущих внутренних тарифов снижает обоснованность объявленного на три года ежегодного роста цен на газ на 15% (что рынок, похоже, принял за базовый сценарий развития событий) и цели выйти на паритет с экспортным нетбэком. Рост внутренних тарифов должен замедлиться начиная с 2014г., до 7,5%, что будет стоить НОВАТЭКу 6% EBITDA в 2014г., а Газпрому - 2% EBITDA, прогнозируют в Morgan Stanley.
Наконец, как отмечают американские эксперты, правительство России, похоже, определилось с введением новых, рассчитываемых по формуле, ставок НДПИ с 2014г., сделав таким образом шаг в сторону повышения прозрачности сектора. Относительно ставок, объявленных в мае, новое предложение означает для НОВАТЭКа экономию в 4,5% EBITDA в 2015г., а для Газпрома эксперты оценили эту экономию в 2,2% EBITDA.
Экспертам Morgan Stanley по-прежнему нравится НОВАТЭК, поскольку компания не отклоняется от графика реализации своей стратегии, несмотря на волатильность макроэкономической и политической конъюнктуры. Потенциал НОВАТЭКа заключен в его способности увеличить свою долю на внутреннем рынке газа (объем выпуска компании должен достичь почти 100 млрд куб. м газа к 2020г.), а также в высокой вероятности выхода на европейский газовый рынок во второй половине десятилетия, что согласно оценкам специалистов, добавит как минимум 7% к его стоимости (объем экспорта оценивается в 6 млрд куб. м). Появление любых новостей, свидетельствующих о получении НОВАТЭКом большего количества контрактов на поставку газа или приближении к реализации своих целей на европейском рынке, а также о прогрессе с проектом "Ямал СПГ", может оказать поддержку котировкам компании, заключили в Morgan Stanley.
К Газпрому в американском банке относятся менее позитивно. Специалисты полагают, что компания покажет финансовые результаты лучше ожиданий рынка, однако ее бумагам не хватает драйверов для опережающей динамики. В банке ожидают увидеть восстановление продаж на европейском рынке к концу года, прогнозируя объем экспорта за весь 2012г. на уровне как минимум 147 млрд куб. м газа, в то время как рынок ожидает от Газпрома всего 142 млрд куб. м. поставок. Существенного ухудшения позиций Газпрома на европейском рынке в ближайшие 2-3 года не ожидается, и компания должна суметь нарастить объем экспорта до 158 млрд куб. м в 2015г. Это поможет Газпрому компенсировать снижение выручки на внутреннем рынке в случае замедления индексации тарифов после 2014г. Развитие ситуации после 2015г. зависит от способности Газпрома повысить гибкость ценовой политики и обосноваться на китайском рынке, чтобы нивелировать эффект от потери доли внутреннего рынка газа. Несмотря на то что все негативные катализаторы уже учтены в цене акций компании, позитивных драйверов, которые могли бы привести к опережающей динамике ее котировок в среднесрочной перспективе, аналитики также не видят.
Неопределенность вокруг SPO снижает интерес инвесторов к "РусГидро"
Решение правительства по схеме докапитализации ОАО "РусГидро" должно быть принято до конца 2012г., самое позднее в I квартале 2013г. Об этом сообщил вице-премьер РФ Аркадий Дворкович по итогам заседания правительственной комиссии по развитию топливно-энергетического комплекса РФ. "Решение по докапитализации "РусГидро" в любом случае будет принято, объем (докапитализации) понятен, это 30 млрд руб., если речь идет об инвестпрограмме, или 50 млрд руб. с дополнительными сделками. С учетом того, что речь идет об инвестпрограмме на ближайшие два года, то решение о докапитализации должно быть принято в 2012г., самое позднее в I квартале 2013г.", - сказал он.
При этом А,Дворкович отметил, что пакет документов для одобрения докапитализации "РусГидро" правительством уже готов.
Эксперты в целом не слишком позитивно оценивают перенос сроков докапитализации компании, полагая, что это окажет давление на акции, а также создаст дополнительные риски для миноритариев. По мнению аналитика "Номос-банка" Михаила Лямина, вопрос докапитализации "РусГидро" является одним из факторов неопределенности, снижающим интерес к инвестициям в акции компании. "На сегодняшний день нет информации ни о схеме, ни о цене возможной допэмиссии. В качестве базовых вариантов рассматривалось проведение докапитализации за счет госсредств или за счет средств "Роснефтегаза". Ранее ожидалось, что все вопросы будут решены в октябре. В данной связи, мы полагаем, что удлинение сроков - негативный фактор", - отметил эксперт.
Аналитики "Уралсиб Кэпитал" также считают, что неопределенность вокруг SPO представляет собой один из главных факторов, ограничивающих интерес инвесторов к бумагам "РусГидро". По словам экспертов, помимо отсутствия информации об объеме и сроках SPO, инвесторов настораживает неопределенность относительно инвестиционной программы компании. Потенциальные сделки M&A включают в себя масштабные проекты в Киргизии и покупку акций "Иркутскэнерго". "С нашей точки зрения, перенос сроков SPO на 3–6 месяцев может оказать незначительное давление на котировки. Задержка с размещением может привести к дальнейшим дискуссиям о деталях SPO, что, в свою очередь, чревато появлением новых рисков для миноритариев", - отметили аналитики.
Группа "РусГидро" - один из крупнейших российских энергетических холдингов, объединяющий более 70 объектов возобновляемой энергетики в РФ и за рубежом. Установленная мощность электростанций, входящих в состав "РусГидро", составляет 35,2 ГВт, включая мощности ОАО "РАО Энергетические системы Востока". Суммарная тепловая мощность составляет 16 тыс. 168 Гкал/ч.
Обзор сезонных вкладов: Нещедрая осень
В условиях напряженной ситуации с ликвидностью в России банки вынуждены подстегивать спрос населения на депозиты. Согласно последним данным ЦБ, ставки по вкладам идут в рост. В начале августа они добрались до самых высоких отметок с марта 2010г. В первой декаде сентября в десяти крупнейших по объему депозитов физических лиц банках максимальная процентная ставка по рублевым вкладам составила 10,53% годовых против 9,74% в первой декаде июня.
На таком фоне сезонные предложения по депозитам от крупных банков этой осенью не выглядят слишком щедрыми. С точки зрения доходности внимания заслуживает вклад "Осенний доход" от банка "Траст", максимальная ставка по которому составляет 11,5% годовых. Среди предлагаемых сейчас осенних продуктов в банках, входящих в сотню крупнейших, этот вклад предполагает самый высокий процент. В общем рейтинге 20 самых доходных осенних вкладов он занимает пятую строчку. Воспользоваться предложением банка "Траст" можно только до 30 сентября, а минимальная сумма вклада составляет 30 тыс. руб.
ФСТ предлагает повысить тарифы
Федеральная служба по тарифам (ФСТ) предлагает увеличить тарифы на услуги ОАО "Транснефть" с 1 октября 2012г. в среднем на 5,5%, сообщили в ведомстве, комментируя опубликованный проект приказа об увеличении тарифов "Транснефти". Согласно приказу, с 1 октября 2012г. будут признаны утратившими силу приказы о тарифах для "Транснефти" от 31 августа 2012г. и от 27 апреля 2012г. - в отношении маршрута "Клин - Андреаполь". Ранее сообщалось, что рост тарифов на прокачку нефти по системе АК "Транснефть" в 2013г. не должен превысить 6%. В мае 2012г. первый вице-президент ОАО "АК "Транснефть" Максим Гришанин сообщал, что компания не ожидает роста тарифов в ближайшие три года более чем на 5% ежегодно. В 2011г. индексация составила 9,9%. Напомним, в конце 2011г. ФСТ приняла решение об индексации ставок тарифов на услуги ОАО "АК "Транснефть" по транспортировке транзитной нефти на величину индекса потребительских цен в 2011г.
Эксперты "Альфа-Банка" подчеркивают, что по сложившейся за последние три года практике, индексация тарифов "Транснефти" осуществлялась в конце года, а не в начале. "Если данная индексация тарифов пройдет в IV квартале 2012г., прибыль компании за 2012 г. вырастет сильнее, чем ожидалось, а наши оценки окажутся слишком консервативными, поскольку мы не прогнозировали дополнительной индексации в этом году. Для прибыли после 2012г., указанная индексация является нейтральной, поскольку с начала 2013г. в нашей модели мы прогнозировали рост тарифов на 5,0%", - пояснили аналитики.
Объявленное повышение тарифа превышает ожидания экспертов "ВТБ Капитала" приблизительно на 2%. Его целью, вероятнее всего, является финансирование планируемого увеличения инвестиционной программы на 2012г. в связи с досрочным началом строительства магистрального нефтепровода "Куюмба-Тайшет". Аналитики считают новость в целом позитивной, поскольку она сглаживает негативное впечатление от объявления об увеличении инвестиционной программы в 2013г.
Эксперты ФГ БКС отмечают, что в случае одобрения правительством, рост тарифа "Транснефти" станет первым для компании в 2012г. Размер повышения соответствует рекомендациям "Транснефти" придерживаться годового увеличения тарифа на 5-6%, однако ниже индексов потребительских цен и цен производителей, что, вероятно, окажет давление на операционную рентабельность "Транснефти". Аналитики по-прежнему с осторожностью относятся к инвестиционному кейсу компании.
ЛУКОЙЛ думает о дивидендах
Совет директоров ОАО "ЛУКОЙЛ" в начале октября 2012г. планирует рассмотреть вопрос о промежуточных дивидендах. Об этом в рамках форума в Сочи сообщил президент ЛУКОЙЛа Вагит Алекперов. По его словам, компания не собирается отступать от стратегии, дивиденды составят 25% от чистой прибыли в расчете за год. До сих пор ЛУКОЙЛ выплачивал дивиденды один раз в год. Также В.Алекперов сообщил, что ЛУКОЙЛ рассматривает возможность размещения акций на азиатских биржах не ранее 2014г. По его словам, сам факт размещения акций в Юго-Восточной Азии пока не определен, потому что есть сдерживающие юридические сложности. Добыча нефти ЛУКОЙЛа в 2012г. может достичь 91 млн т. Президент компании также отметил, что в настоящее время суточная добыча компании восстанавливается, в 2013г. ЛУКОЙЛ планирует увеличить добычу нефти. Напомним, по итогам 2011г. ЛУКОЙЛ снизил добычу нефти на 5,5%, до 90,7 млн т.
Аналитики "ВТБ Капитала" позитивно расценивают планы ЛУКОЙЛа по выплате промежуточных дивидендов. "Следует отметить, что во время наших встреч с инвесторами в Европе в последнее время они подчеркивали особую важность промежуточных дивидендных выплат со стороны компании в этом году для улучшения отношения участников рынка к акциям ЛУКОЙЛа. С учетом заявленного по результатам первого полугодия 2012г. размера чистой прибыли и коэффициента дивидендных выплат в 25% (против 19% в прошлом году), мы полагаем, что промежуточная доходность составит 1,6 долл. на акцию, что подразумевает годовую дивидендную доходность на уровне 5%", - указали эксперты.
По мнению аналитиков "Альфа-Банка", коэффициент дивидендных выплат может составить 25% чистой прибыли за 2012 г. против лишь 19% в прошлом году, тогда как дивидендная политика компании предусматривает выплаты как минимум на уровне 15% чистой прибыли. При коэффициенте дивидендных выплат в 25% чистой прибыли эксперты ожидают, что промежуточные дивидендные выплаты компании составят 48,4 руб. на акцию в первом полугодии 2012 г., что предполагает дивидендную доходность 2,5% при текущей рыночной цене. Как ожидается, дивиденды за 2012 г. составят 89,8 руб. на акцию, что на 20% выше, чем годом ранее при дивидендной доходности примерно 4,7%, подчеркнули аналитики.
Предыдущая страница
Следующая страница
http://top.rbc.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter