3 марта 2014 Архив
Сегодня, 3 марта, утром были опубликованы индексы PMI в промышленности и непроизводственном секторе Китая, капитальные расходы и продажи автомобилей в Японии, продажи новых домов и прибыльность компаний в Австралии. В 9:30 будет опубликован индекс цен на сырье Резервного банка Австралии. Далее нас ожидают данные по индексам производственной активности Markit Испании (12:13), Швейцарии (12:30), Италии (12:43), Франции (12:48), Германии (12:53), ЕС (12:58), Великобритании (13:28). В 13:30 в Великобритании выйдут объемы потребительского кредитования, число ипотечных кредитов и чистых займов частным лицам. Далее внимание трейдеров переместится в США, где в 17:30 будут обнародованы базовый ценовой индекс расходов на личное потребление, личные доходы, личные расходы. В 17:58 выйдет индекс PMI в производственном секторе США, в 18 часов начнет свое выступление Марио Драги. В 19:00 нас ожидает важная статистика: индекс производственной активности ISM и затраты на строительство США.
Эдди Эльфенбейн отмечат необычную ситуацию, сложившуюся на рынке:
"Секторы здравоохранения и потребительских товаров расходятся
Я хочу вернуться к теме, которую затронул несколько месяцев назад, а именно, к крупному расхождению между секторами здравоохранения и товаров широкого потребления.
Участникам рынка уже давно известно, что эти два сектора, как правило, движутся синхронно. Причина этого в том, что они оба являются противо-цикличными. Если в экономике наступает спад, люди сильнее сокращают потребление других товаров, нежели лекарств и зубной пасты. Поэтому оба этих сектора, как правило, хорошо себя чувствуют во времена, когда в экономике не все так чудесно.
Рис. 1-1
Но в последние несколько месяцев, бумаги из сектора здравоохранения растут, в то время, как акции из сектора потребительских товаров застопорились".
Мэтью Беслер пишет, что частные инвесторы, наконец, возвращаются на рынок:
"Обвал фондового рынка в 2008 году на много лет вызвал у частных инвесторов отвращение к акциям, но похоже, после того, как рынок уже вырос на 188% от минимума марта 2009, они начинают возвращаться.
Среднее дневное число сделок (СДЧС) у ведущего интернет-брокера E*TRADE постепенно растет после того, как достигло минимума в середине 2012 года, однако за январь эта метрика подскочила на 26% по сравнению с предыдущем месяцем и составила 195 652. Прирост за январь стал крупнейшим за последние три года.
Рис. 2-1
СДЧС E*TRADE является общей мерой количества сделок, генерирующих комиссию в среднем за день в течение месяца. Сейчас она на самом высоком уровне с мая 2010, показывая, что торговая активность возросла на 61% с середины 2012 года.
Том Ли, старший аналитик фондового рынка США банка JPMorgan считает это хорошим знаком:
"Скептики утверждали, что частные инвесторы, которые с 2007 года вывели с фондового рынка более $345 млрд., вряд ли вернутся на рынки в ближайшие годы, или даже десятилетия", - пишет Ли в еженедельном отчете для клиентов.
"Возврат частных инвесторов на рынок, как мы считаем, является позитивным знаком и, естественно, поддерживает рост стоимости и ликвидности акций".
Конечно, скептики скорее всего скажут, что такой всплеск активности частных инвесторов на фондовом рынке может быть обратным индикатором, который говорит, что наибольший рост остался позади. Однако маловероятно, чтобы эта точка зрения нашла большую поддержку, учитывая непрерывный рост рынка в последние годы".
Alexn.Klimov ссылается на новость о том, что правительство вернуло $188 млрд. помощи, выделенные в кризис ипотечным агентствам Fannie Mae и Freddie Mac.
Так, Freddie Mac заработало в прошлом году $48,7 млрд. прибыли по сравнению с $11 млрд. годом ранее за счет удорожания жилой недвижимости в США, выигранных судов и переоценки активов. Таким образом, после пяти убыточных лет Freddie Mac уже девять кварталов подряд приносит прибыль: в октябре — декабре агентство заработало $8,6 млрд.
С момента национализации компаний всю прибыль оба агентства обязаны перечислять государству. Fannie Mae, заработавшее в 2013 году $84 млрд. прибыли, уже рассчиталось с казной. К марту обе компании вернут в бюджет $202,9 млрд.
В 2013 г. примерно $23,3 млрд. прибыли Freddie Mac получило из-за учета отсроченных налоговых льгот в качестве активов. В самой компании отмечают, что пик восстановления от рецессии уже пройден.
Fannie Mae и Freddie Mac гарантируют 80% ипотечных кредитов, выдаваемых в США. Объем ипотечного рынка США составляет $10 трлн. В конгрессе достигнута договоренность, что Fannie Mae и Freddie Mac со временем должны перестать существовать.
Федеральное агентстве жилищного финансирования США (FHFA), регулирующее работу Fannie Mae и Freddie Mac хочет, чтобы Fannie Mae и Freddie Mac продавали частным инвесторам ипотечные инструменты, не имеющие госгарантий, на $30 млрд. каждая. FHFA хочет, чтобы часть риска перешла к частным инвесторам, чтобы снизить риски налогоплательщиков.
Editor приводит статью, в которой рассматривается вопрос о том, почему цены на акции в долгосрочной перспективе склонны возвращаться к среднему показателю.
Существует точка зрения, что возврат к среднему происходит из-за изменяющейся с течением времени премии за риск по рациональным ожиданиям (rational expectations). Другие говорят, что происходит из-за неправильной обработки информации людьми, и ожидания не являются рациональными.
Работа, проведенная Андреем Шлейфером (Andrei Shleifer) и Робином Гринвудом (Robin Greenwood), опубликованная в 2012 году, рассматривает, насколько «исследование ожиданий» инвесторов отражает реальные убеждения людей. Результаты показали, что ожидания хорошо согласовывались с действиями инвесторов. На графике изображены полученные ожидания (согласно одному из исследований) наряду с количеством денежных средств, поступающих во взаимные фонды акций:
Синяя линия – исследование ожидания Gallup
Красная линия – потоки в фондовый рынок
Другой вопрос заключается в том, что заставляет людей ожидать более высоких доходностей от акций? Авторы отвечают, что, «если недавняя доходность была высокой, люди ожидают, что недавний тренд продолжится, и соответственно покупают акции».
Гринвуд и Шлейфер обнаружили, что гипотеза таких экстрополятивных ожиданий, кажется, очень хорошо соответствует фактам:
Синяя линия – доходность с задержкой 12 месяцев
Красная линия – исследование ожидания Gallup
Авторы также приходят к выводу, что экстрополятивные ожидания побеждают рациональные ожидания. Этот результат означает, что погоня рациональных инвесторов за трендом является большой силой при прогнозировании долгосрочной доходности акций.
Исследование указывает на то, что размещение акций компании должно реагировать на погоню за трендом инвесторов, потому что кто-то должен занять другую сторону сделки. Но хотя это может произойти, переломные моменты остаются необъясненными. В какой-то момент, цены перестанут расти и начнут падать. Поскольку при наблюдаемой частоте эти поворотные моменты непродолжительны по сравнению с трендами, они не уничтожат результаты регрессии.
Должно быть место для разнородных ожиданий инвесторов. Все инвесторы не могут быть одинаковыми, и все компании не могут быть «фундаменталистами».
Вот действительно важный вопрос: если люди гонятся за трендом, могут ли рациональные инвесторы делать деньги, используя этот факт? По мнению Джона Кокрейна (John Cochrane), если просто воспользоваться долгосрочным прогнозированием доходности акций, это не принесет большой доходности. «Вы можете разбогатеть, только если будете рассчитывать возникновение поворотных моментов. А простого измерения совокупных ожиданий инвесторов не будет достаточно для расчета этих поворотных моментов».
Dartstrade приводит график, который отображает количество смеха на расшифрованных стенограммах заседаний FOMC. Данный своеобразный индикатор призван продемонстрировать, что Федрезерв не в состоянии полностью оценивать надвигающиеся финансовые кризисы. Индикатор дополнен динамикой индекса цен на недвижимость Кейса-Шиллера.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Эдди Эльфенбейн отмечат необычную ситуацию, сложившуюся на рынке:
"Секторы здравоохранения и потребительских товаров расходятся
Я хочу вернуться к теме, которую затронул несколько месяцев назад, а именно, к крупному расхождению между секторами здравоохранения и товаров широкого потребления.
Участникам рынка уже давно известно, что эти два сектора, как правило, движутся синхронно. Причина этого в том, что они оба являются противо-цикличными. Если в экономике наступает спад, люди сильнее сокращают потребление других товаров, нежели лекарств и зубной пасты. Поэтому оба этих сектора, как правило, хорошо себя чувствуют во времена, когда в экономике не все так чудесно.
Рис. 1-1
Но в последние несколько месяцев, бумаги из сектора здравоохранения растут, в то время, как акции из сектора потребительских товаров застопорились".
Мэтью Беслер пишет, что частные инвесторы, наконец, возвращаются на рынок:
"Обвал фондового рынка в 2008 году на много лет вызвал у частных инвесторов отвращение к акциям, но похоже, после того, как рынок уже вырос на 188% от минимума марта 2009, они начинают возвращаться.
Среднее дневное число сделок (СДЧС) у ведущего интернет-брокера E*TRADE постепенно растет после того, как достигло минимума в середине 2012 года, однако за январь эта метрика подскочила на 26% по сравнению с предыдущем месяцем и составила 195 652. Прирост за январь стал крупнейшим за последние три года.
Рис. 2-1
СДЧС E*TRADE является общей мерой количества сделок, генерирующих комиссию в среднем за день в течение месяца. Сейчас она на самом высоком уровне с мая 2010, показывая, что торговая активность возросла на 61% с середины 2012 года.
Том Ли, старший аналитик фондового рынка США банка JPMorgan считает это хорошим знаком:
"Скептики утверждали, что частные инвесторы, которые с 2007 года вывели с фондового рынка более $345 млрд., вряд ли вернутся на рынки в ближайшие годы, или даже десятилетия", - пишет Ли в еженедельном отчете для клиентов.
"Возврат частных инвесторов на рынок, как мы считаем, является позитивным знаком и, естественно, поддерживает рост стоимости и ликвидности акций".
Конечно, скептики скорее всего скажут, что такой всплеск активности частных инвесторов на фондовом рынке может быть обратным индикатором, который говорит, что наибольший рост остался позади. Однако маловероятно, чтобы эта точка зрения нашла большую поддержку, учитывая непрерывный рост рынка в последние годы".
Alexn.Klimov ссылается на новость о том, что правительство вернуло $188 млрд. помощи, выделенные в кризис ипотечным агентствам Fannie Mae и Freddie Mac.
Так, Freddie Mac заработало в прошлом году $48,7 млрд. прибыли по сравнению с $11 млрд. годом ранее за счет удорожания жилой недвижимости в США, выигранных судов и переоценки активов. Таким образом, после пяти убыточных лет Freddie Mac уже девять кварталов подряд приносит прибыль: в октябре — декабре агентство заработало $8,6 млрд.
С момента национализации компаний всю прибыль оба агентства обязаны перечислять государству. Fannie Mae, заработавшее в 2013 году $84 млрд. прибыли, уже рассчиталось с казной. К марту обе компании вернут в бюджет $202,9 млрд.
В 2013 г. примерно $23,3 млрд. прибыли Freddie Mac получило из-за учета отсроченных налоговых льгот в качестве активов. В самой компании отмечают, что пик восстановления от рецессии уже пройден.
Fannie Mae и Freddie Mac гарантируют 80% ипотечных кредитов, выдаваемых в США. Объем ипотечного рынка США составляет $10 трлн. В конгрессе достигнута договоренность, что Fannie Mae и Freddie Mac со временем должны перестать существовать.
Федеральное агентстве жилищного финансирования США (FHFA), регулирующее работу Fannie Mae и Freddie Mac хочет, чтобы Fannie Mae и Freddie Mac продавали частным инвесторам ипотечные инструменты, не имеющие госгарантий, на $30 млрд. каждая. FHFA хочет, чтобы часть риска перешла к частным инвесторам, чтобы снизить риски налогоплательщиков.
Editor приводит статью, в которой рассматривается вопрос о том, почему цены на акции в долгосрочной перспективе склонны возвращаться к среднему показателю.
Существует точка зрения, что возврат к среднему происходит из-за изменяющейся с течением времени премии за риск по рациональным ожиданиям (rational expectations). Другие говорят, что происходит из-за неправильной обработки информации людьми, и ожидания не являются рациональными.
Работа, проведенная Андреем Шлейфером (Andrei Shleifer) и Робином Гринвудом (Robin Greenwood), опубликованная в 2012 году, рассматривает, насколько «исследование ожиданий» инвесторов отражает реальные убеждения людей. Результаты показали, что ожидания хорошо согласовывались с действиями инвесторов. На графике изображены полученные ожидания (согласно одному из исследований) наряду с количеством денежных средств, поступающих во взаимные фонды акций:
Синяя линия – исследование ожидания Gallup
Красная линия – потоки в фондовый рынок
Другой вопрос заключается в том, что заставляет людей ожидать более высоких доходностей от акций? Авторы отвечают, что, «если недавняя доходность была высокой, люди ожидают, что недавний тренд продолжится, и соответственно покупают акции».
Гринвуд и Шлейфер обнаружили, что гипотеза таких экстрополятивных ожиданий, кажется, очень хорошо соответствует фактам:
Синяя линия – доходность с задержкой 12 месяцев
Красная линия – исследование ожидания Gallup
Авторы также приходят к выводу, что экстрополятивные ожидания побеждают рациональные ожидания. Этот результат означает, что погоня рациональных инвесторов за трендом является большой силой при прогнозировании долгосрочной доходности акций.
Исследование указывает на то, что размещение акций компании должно реагировать на погоню за трендом инвесторов, потому что кто-то должен занять другую сторону сделки. Но хотя это может произойти, переломные моменты остаются необъясненными. В какой-то момент, цены перестанут расти и начнут падать. Поскольку при наблюдаемой частоте эти поворотные моменты непродолжительны по сравнению с трендами, они не уничтожат результаты регрессии.
Должно быть место для разнородных ожиданий инвесторов. Все инвесторы не могут быть одинаковыми, и все компании не могут быть «фундаменталистами».
Вот действительно важный вопрос: если люди гонятся за трендом, могут ли рациональные инвесторы делать деньги, используя этот факт? По мнению Джона Кокрейна (John Cochrane), если просто воспользоваться долгосрочным прогнозированием доходности акций, это не принесет большой доходности. «Вы можете разбогатеть, только если будете рассчитывать возникновение поворотных моментов. А простого измерения совокупных ожиданий инвесторов не будет достаточно для расчета этих поворотных моментов».
Dartstrade приводит график, который отображает количество смеха на расшифрованных стенограммах заседаний FOMC. Данный своеобразный индикатор призван продемонстрировать, что Федрезерв не в состоянии полностью оценивать надвигающиеся финансовые кризисы. Индикатор дополнен динамикой индекса цен на недвижимость Кейса-Шиллера.
/templates/new/dleimages/no_icon.gif (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу