6 ноября 2012 Газпромбанк | ОАО "Газпром" Назаров Александр, Синельников Иван, Хромушин Иван, Котляров Дмитрий
Российский рынок акций завершил неделю ростом выше 1440 пунктов по индексу ММВБ благодаря сильным статданным с рынка труда США, поддержавшим все мировые площадки. По итогам торгов в пятницу Индекс ММВБ вырос до 1440,25 пункта (+0,7%), Индекс РТС – до 1444,19 пункта (+0,1%). За неделю Индекс ММВБ вырос на 0,5%, Индекс РТС прибавил 0,2%. Акции Газпрома в пятницу подорожали на 1,2% на фоне вышедшего отчета за 2К12, который оказался лучше ожиданий. Продолжали опережать рынок акции Роснефти. Хуже рынка который день держатся «префы» Сургутнефтегаза (-1,4%) на плохой отчетности по РСБУ за 3К12. Главную поддержку оказали данные по занятости в США – число рабочих мест в октябре увеличилось на 171 тыс. (ожидался рост на 125 тыс.), также была повышена оценка за сентябрь – до 148 тыс. с 114 тыс. Американские фондовые индексы в понедельник, когда российские площадки были закрыты, незначительно выросли накануне президентских выборов в США. Во вторник американцам предстоит решить, останется ли на посту действующий президент Барак Обама, или стране придется поменять курс с республиканцем Миттом Ромни. Кроме того, страна выберет и членов парламента. Котировки нефти не сильно изменились за длинные российские выходные. Фьючерс Brent торгуется на уровне 107,8 долларов за баррель, а WTI – по 85,7 долларов за баррель. Утром фьючерсы практически не меняются
Прогноз на сегодня: Сегодня фон умеренно негативный. Несильно отличается от открытия нефть, фьючерсы на американские индексы, а азиатские площадки торгуются разнонаправленно, шанхайская биржа падает на полтора процента. Так что мы, скорее всего, откроемся вниз, отыгрывая падение котировок депозитарных расписок российских компаний на вчерашних торгах на западных площадках. Из статистики сегодня можно будет обратить внимание на данные о промпроизводстве в Великобритании (13:30 мск) и в Германии (15:00мск). Кроме того, в ряде стран еврозоны будет опубликован показатель PMI в непроизводственной сфере, данные выйдут в диапазоне 12:45-13:00мск.
Обзор валютного рынка В пятницу рубль существенно просел против доллара США. Этому способствовали опасения по поводу перспектив развития мировой экономики, обострившиеся после выхода макроэкономической статистики по США (которые сначала были позитивно восприняты рынком). Бивалютная корзина прибавила 0,07 руб. и к закрытию торгов стоила 35,49 руб. Евро на волне глобального пессимизма потерял 0,11 руб. и закрылся на 40,41 руб. Доллар США подорожал сразу на 0,21 руб. до 31,47 руб./долл. Оборот торгов по паре USDRUB в секции с расчетами «завтра» составил 5,46 млрд долл., что на 1,79 млрд долл. больше, чем в четверг.
Результаты Газпрома за 2К12 по МСФО – нейтрально
Новость: Газпром отчитался за 2К12 по МСФО.
Комментарий: Результаты Газпрома за 2К12 превзошли наши ожидания и консенсус-прогноз.
Выручка компании в размере 1005 млрд руб. совпала с нашими прогнозами, но оказалась на 1,1% выше консенсуса. Средние цены реализации газа в Европе во 2К12 увеличились лишь на 1% по сравнению с уровнем предыдущего квартала, достигнув 380 долл. за 1000 куб. м., что соответствует текущим уровням спотовых цен NBP и должно снизить давление на Газпром со стороны европейских потребителей
Скорректированная EBITDA на уровне 403 млрд руб. оказалась на 5.5% выше наших прогнозов и на 12,4% выше консенсуса, что в основном объясняется более низким объемом прочих затрат (на 27% ниже наших прогнозов), снижением расходов на товары для перепродажи, а также более высокими убытками от увеличения оценочных резервов
Чистая прибыль на уровне 151 млрд руб. оказалась на 5,3% выше наших прогнозов, в основном из-за превышения фактической EBITDA над прогнозами, что было частично скомпенсировано 4%-ным ростом убытков от изменения валютных курсов и почти 50%-ным снижением доходов от ассоциированных и совместно контролируемых компаний.
Свободный денежный поток во 2К12 оказался отрицательным (-169 млрд руб.); вместе с тем мы ожидаем значительного улучшения ситуации во 2П12 с 15%-ной индексацией цен на газ в РФ, снижением капитальных затрат и исчезновением разового фактора – роста оборотного капитала
Объем корректировки выручки на предоставленные ряду европейских потребителей скидки на газ во 2К12 составил 55 млрд руб. против 78,5 млрд руб. в 1К12.
Хотя отчетность Газпрома превысила консенсус-прогноз, мы не ожидаем значительного влияния вышедших результатов на акции компании. В настоящее время сохраняется значительный уровень неопределенности по ряду ключевых для динамики курса акций компании вопросов. Среди них – среднесрочные и долгосрочные планы капитальных затрат, результаты диалога с регуляторами по налогообложению газовой отрасли, включая предоставление и определение целевых уровней налоговых льгот по новым проектам, стратегия Газпрома по работе на внутреннем рынке газа в условиях роста конкуренции, перспективы и сроки достижения равной доходности по поставкам газа на внутренний и внешние рынки. Комментарии руководства Газпрома по данным вопросам на телеконференции для аналитиков и инвесторов, запланированной на 8 ноября 2012 г., будут иметь важное значение для участников рынка
Ставки НДПИ на газ в Восточной Сибири и на Дальнем Востоке могут быть обнулены с 2014 г.
Новость: По сообщению Ведомостей, министр энергетики РФ направил в правительство предложения о дифференциации НДПИ на газ в зависимости от уровня затрат. Аналогичные предложения направлены и со стороны Минфина. Новый механизм Минэнерго предлагает запустить с 2014 г. За основу расчета НДПИ ведомство предлагает взять валовую маржу при добыче газа на каждом участке: выручка от поставок за границу будет умножаться на долю экспорта в объеме продаж компании, таким же образом маржа будет рассчитываться и по поставкам в России. При этом из выручки будут вычитаться условные затраты на доставку газа и на разработку месторождений. Затраты на разработку будут учитывать долю сеноманского (наиболее легко извлекаемого) газа в добыче и географический коэффициент. При этом для Восточной Сибири и Дальнего Востока Минэнерго предлагает обнулить НДПИ сроком на 25 лет, для полуостровов Ямал и Гыдан, а также для европейской части России оставить базовую ставку, а для Ямало-Ненецкого АО (кроме Ямала и Гыдана) – увеличить нагрузку в 1,5 раза. По данным Ведомостей, свои предложения по формуле расчета НДПИ представил и Минфин. Ведомство при разработке формулы предлагает опираться на две позиции: сохранить разрыв ставок НДПИ между Газпромом и независимыми производителями (509 и 251 руб. за 1000 куб. м); реформа не должна привести к падению доходов бюджета по сравнению с уже рассчитанными. Ставка должна зависеть от роста цены нетбэка (за вычетом пошлины и транспортных расходов) и объемов поставок на экспорт и внутри страны. По данным источников Ведомостей, Минфин согласен корректировать базовую ставку за счет понижающих коэффициентов – например, для учета транспортных затрат
Комментарий: Вышедшие новости указывают на продолжение диалога по определению формулы расчета НДПИ на газ. Предложения Минэнерго об обнулении ставок НДПИ в Восточной Сибири и на Дальнем Востоке могут дать важный стимул для реализации Восточной газовой программы Газпрома, значительно увеличив рентабельность этого проекта. Предложение по увеличению в 1,5 раза ставок налога для «старых» месторождений, как мы понимаем, выведут их на уровень налогообложения, близкий к уровням ставок на 2015 г. и далее, принятым в первом чтении в составе поправок к Налоговому кодексу. Внесение на рассмотрение в правительство предложений по НДПИ, стимулирующих разработку новых месторождений, – существенная позитивная новость для Газпрома. Вместе с тем мы ожидаем, что интенсивная дискуссия по формуле НДПИ на газ продолжится до конца 1К13, в связи с чем мы полагаем, что влияние вышедших новостей на акции Газпрома на данном этапе будет относительно невелико
ФСК и Холдинг МРСК могут быть консолидированы на базе последнего
Новость: по данным Ведомостей и Коммерсанта, правительство решило изменить схему консолидации сетей, предложив создать ОАО «Российские сети» на базе Холдинга МРСК, в капитал которого будет внесена ФСК.
Комментарий: такое изменение схемы консолидации выглядит крайне неожиданным и полностью меняет расклад, ведь сейчас Холдинг МРСК находится под управлением ФСК. Предполагались различные схемы, однако ведущая роль отдавалась ФСК. Мы не исключаем, что котировки акций ФСК будут находиться под давлением на фоне газетных публикаций.
http://www.gazprombank.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Прогноз на сегодня: Сегодня фон умеренно негативный. Несильно отличается от открытия нефть, фьючерсы на американские индексы, а азиатские площадки торгуются разнонаправленно, шанхайская биржа падает на полтора процента. Так что мы, скорее всего, откроемся вниз, отыгрывая падение котировок депозитарных расписок российских компаний на вчерашних торгах на западных площадках. Из статистики сегодня можно будет обратить внимание на данные о промпроизводстве в Великобритании (13:30 мск) и в Германии (15:00мск). Кроме того, в ряде стран еврозоны будет опубликован показатель PMI в непроизводственной сфере, данные выйдут в диапазоне 12:45-13:00мск.
Обзор валютного рынка В пятницу рубль существенно просел против доллара США. Этому способствовали опасения по поводу перспектив развития мировой экономики, обострившиеся после выхода макроэкономической статистики по США (которые сначала были позитивно восприняты рынком). Бивалютная корзина прибавила 0,07 руб. и к закрытию торгов стоила 35,49 руб. Евро на волне глобального пессимизма потерял 0,11 руб. и закрылся на 40,41 руб. Доллар США подорожал сразу на 0,21 руб. до 31,47 руб./долл. Оборот торгов по паре USDRUB в секции с расчетами «завтра» составил 5,46 млрд долл., что на 1,79 млрд долл. больше, чем в четверг.
Результаты Газпрома за 2К12 по МСФО – нейтрально
Новость: Газпром отчитался за 2К12 по МСФО.
Комментарий: Результаты Газпрома за 2К12 превзошли наши ожидания и консенсус-прогноз.
Выручка компании в размере 1005 млрд руб. совпала с нашими прогнозами, но оказалась на 1,1% выше консенсуса. Средние цены реализации газа в Европе во 2К12 увеличились лишь на 1% по сравнению с уровнем предыдущего квартала, достигнув 380 долл. за 1000 куб. м., что соответствует текущим уровням спотовых цен NBP и должно снизить давление на Газпром со стороны европейских потребителей
Скорректированная EBITDA на уровне 403 млрд руб. оказалась на 5.5% выше наших прогнозов и на 12,4% выше консенсуса, что в основном объясняется более низким объемом прочих затрат (на 27% ниже наших прогнозов), снижением расходов на товары для перепродажи, а также более высокими убытками от увеличения оценочных резервов
Чистая прибыль на уровне 151 млрд руб. оказалась на 5,3% выше наших прогнозов, в основном из-за превышения фактической EBITDA над прогнозами, что было частично скомпенсировано 4%-ным ростом убытков от изменения валютных курсов и почти 50%-ным снижением доходов от ассоциированных и совместно контролируемых компаний.
Свободный денежный поток во 2К12 оказался отрицательным (-169 млрд руб.); вместе с тем мы ожидаем значительного улучшения ситуации во 2П12 с 15%-ной индексацией цен на газ в РФ, снижением капитальных затрат и исчезновением разового фактора – роста оборотного капитала
Объем корректировки выручки на предоставленные ряду европейских потребителей скидки на газ во 2К12 составил 55 млрд руб. против 78,5 млрд руб. в 1К12.
Хотя отчетность Газпрома превысила консенсус-прогноз, мы не ожидаем значительного влияния вышедших результатов на акции компании. В настоящее время сохраняется значительный уровень неопределенности по ряду ключевых для динамики курса акций компании вопросов. Среди них – среднесрочные и долгосрочные планы капитальных затрат, результаты диалога с регуляторами по налогообложению газовой отрасли, включая предоставление и определение целевых уровней налоговых льгот по новым проектам, стратегия Газпрома по работе на внутреннем рынке газа в условиях роста конкуренции, перспективы и сроки достижения равной доходности по поставкам газа на внутренний и внешние рынки. Комментарии руководства Газпрома по данным вопросам на телеконференции для аналитиков и инвесторов, запланированной на 8 ноября 2012 г., будут иметь важное значение для участников рынка
Ставки НДПИ на газ в Восточной Сибири и на Дальнем Востоке могут быть обнулены с 2014 г.
Новость: По сообщению Ведомостей, министр энергетики РФ направил в правительство предложения о дифференциации НДПИ на газ в зависимости от уровня затрат. Аналогичные предложения направлены и со стороны Минфина. Новый механизм Минэнерго предлагает запустить с 2014 г. За основу расчета НДПИ ведомство предлагает взять валовую маржу при добыче газа на каждом участке: выручка от поставок за границу будет умножаться на долю экспорта в объеме продаж компании, таким же образом маржа будет рассчитываться и по поставкам в России. При этом из выручки будут вычитаться условные затраты на доставку газа и на разработку месторождений. Затраты на разработку будут учитывать долю сеноманского (наиболее легко извлекаемого) газа в добыче и географический коэффициент. При этом для Восточной Сибири и Дальнего Востока Минэнерго предлагает обнулить НДПИ сроком на 25 лет, для полуостровов Ямал и Гыдан, а также для европейской части России оставить базовую ставку, а для Ямало-Ненецкого АО (кроме Ямала и Гыдана) – увеличить нагрузку в 1,5 раза. По данным Ведомостей, свои предложения по формуле расчета НДПИ представил и Минфин. Ведомство при разработке формулы предлагает опираться на две позиции: сохранить разрыв ставок НДПИ между Газпромом и независимыми производителями (509 и 251 руб. за 1000 куб. м); реформа не должна привести к падению доходов бюджета по сравнению с уже рассчитанными. Ставка должна зависеть от роста цены нетбэка (за вычетом пошлины и транспортных расходов) и объемов поставок на экспорт и внутри страны. По данным источников Ведомостей, Минфин согласен корректировать базовую ставку за счет понижающих коэффициентов – например, для учета транспортных затрат
Комментарий: Вышедшие новости указывают на продолжение диалога по определению формулы расчета НДПИ на газ. Предложения Минэнерго об обнулении ставок НДПИ в Восточной Сибири и на Дальнем Востоке могут дать важный стимул для реализации Восточной газовой программы Газпрома, значительно увеличив рентабельность этого проекта. Предложение по увеличению в 1,5 раза ставок налога для «старых» месторождений, как мы понимаем, выведут их на уровень налогообложения, близкий к уровням ставок на 2015 г. и далее, принятым в первом чтении в составе поправок к Налоговому кодексу. Внесение на рассмотрение в правительство предложений по НДПИ, стимулирующих разработку новых месторождений, – существенная позитивная новость для Газпрома. Вместе с тем мы ожидаем, что интенсивная дискуссия по формуле НДПИ на газ продолжится до конца 1К13, в связи с чем мы полагаем, что влияние вышедших новостей на акции Газпрома на данном этапе будет относительно невелико
ФСК и Холдинг МРСК могут быть консолидированы на базе последнего
Новость: по данным Ведомостей и Коммерсанта, правительство решило изменить схему консолидации сетей, предложив создать ОАО «Российские сети» на базе Холдинга МРСК, в капитал которого будет внесена ФСК.
Комментарий: такое изменение схемы консолидации выглядит крайне неожиданным и полностью меняет расклад, ведь сейчас Холдинг МРСК находится под управлением ФСК. Предполагались различные схемы, однако ведущая роль отдавалась ФСК. Мы не исключаем, что котировки акций ФСК будут находиться под давлением на фоне газетных публикаций.
/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://www.gazprombank.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter