Российские "быки" так и не дождались повода покупать

KPMG: Российский рынок M&A в 2012г. был устойчив

Общая сумма сделок слияний и поглощений в России в 2012г. выросла на 21%, до 83,5 млрд долл., чему способствовало увеличение доли более крупных сделок, отмечают эксперты KPMG. Приобретение ОАО "НК "Роснефть" компании "ТНК-BP" за 56 млрд долл. стало крупнейшей объявленной сделкой в России за всю историю, а также второй по размерам сделкой в мире. Вторичное размещение акций ОАО "Сбербанк России" стало крупнейшей приватизационной сделкой в России за всю историю и вторым по размерам вторичным размещением в регионе EMEA (Европа, Ближний Восток и Африка). Количество сделок увеличилось на 12% на фоне снижения этого показателя на 10% в мире и на 19% в других странах Европы.

Сумма сделок, объявленных в России, увеличилась до 139,5 млрд долл., чему в значительной мере способствовало привлекшее большое внимание прессы приобретение ОАО "НК "Роснефть" компании "ТНК-BP". Однако настоящая сила рынка проявилась в общей активности компаний: общая сумма объявленных сделок без учета приобретения ТНК-BP увеличилась на 21%, до 83,5 млрд долл., тогда как количество сделок выросло на 12%, демонстрируя в целом устойчивость российского рынка слияний и поглощений на фоне сохраняющейся неопределенности в мировой экономике.

Для сравнения: общая сумма сделок, объявленных во всем мире, в 2012г. увеличилась всего на 2%, до 2,59 трлн долл., несмотря на заключение трех крупнейших сделок за несколько последних лет - разделения активно занимающегося исследованиями фармацевтического бизнеса компании Abbott и ее бизнеса по производству диверсифицированной продукции медицинского назначения (66,4 млрд долл.), приобретения "Роснефтью" ТНК-BP и еще не завершенного слияния Glencore и Xstrata (45,8 млрд долл.). Несмотря на рост общей суммы сделок, их количество во всем мире уменьшилось на 10%, достигнув самого низкого уровня с 2005г. Активность в США и Великобритании снизилась на 5 и 4% соответственно, тогда как в других странах Европы количество сделок снизилось на 19% на фоне продолжавшегося на протяжении всего года долгового кризиса в еврозоне и пошатнувшегося в связи с этим доверия.

В 2012г. 52% всех иностранных инвестиций в M&A в России пришлось на три сделки

Несмотря на то что в 2012г. на российском рынке слияний и поглощений по-прежнему преимущественно заключались внутренние сделки, доля трансграничных сделок увеличилась. Количество объявленных трансграничных сделок выросло на 10%, до 124, а общая сумма таких сделок увеличилась на 27%, до 33,2 млрд долл., что составляет 40% от всего объема российского рынка (в 2011г. этот показатель составлял 38%). Общая сумма сделок по покупке иностранными компаниями российских активов в 2012г. выросла на 24%, до 17,1 млрд долл., тогда как этот показатель в других странах BRIC снизился в общей сложности на 14%. В 2012г. 52% всех иностранных инвестиций пришлось на три сделки: вторичное размещение акций (SPO) ОАО "Сбербанк России", первичное размещение акций (IPO) ОАО "МегаФон" и приобретение российских и украинских пивоваренных активов SABMiller турецкой компанией Anadolu Efes. Наиболее активно инвестировали в российские активы США, Великобритания, Китай и Япония: в общей сложности компании из этих стран объявили о 22 сделках на сумму 2,4 млрд долл.

В 2012г. наблюдалась диверсификация сделок по слияниям и поглощениям по секторам: наряду с тремя секторами, связанными с энергетикой и природными ресурсами, которые исторически играли доминирующую роль на российском рынке слияний и поглощений, все более активными становятся сектор телекоммуникаций и медиа, а также сектор финансовых услуг. Хотя в 2012г. на металлургию и горнодобывающую промышленность, нефтегазовый сектор, энергетику и коммунальный сектор по-прежнему пришлась четверть от общего количества сделок, их доля в общей сумме сделок снизилась до 31% (в 2011г. она составляла 43%). Это преимущественно связано с сохраняющимся отсутствием активности со стороны крупных угледобывающих компаний и интегрированных производителей стали вследствие падения цен на сырьевые товары и реализации крупных текущих программ капиталовложений. В секторе телекоммуникаций и медиа 77% от общей суммы сделок связаны с реструктуризацией компаниями Altimo и AF Telecom своих портфелей телекоммуникационных активов. Между тем в секторе финансовых услуг 76% от общей суммы сделок пришлось на вторичное размещение акций Сбербанка России, его выход на рынок Турции за счет приобретения DenizBank и конвертацию субординированного долга ОАО "Газпромбанк" в акции. В отраслях, не связанных с энергетикой и природными ресурсами, только в секторе недвижимости и строительства в 2012г. наблюдалось снижение общей суммы сделок, хотя их количество осталось неизменным.

В результате приобретения "Роснефтью" компании "ТНК-BP" будет создана крупнейшая в мире публичная нефтяная группа. Эта сделка стоимостью 56,0 млрд долл. более чем в десять раз превысила по размеру вторую крупнейшую сделку, объявленную в течение года, при этом на ее долю пришлось 67% от общей суммы сделок, объявленных в России в 2012г. Общая сумма девяти крупнейших сделок составила 27,7 млрд долл., или одну треть от общей суммы всех российских сделок, объявленных в 2012г. Приобретение компанией Anadolu Efes российских и украинских пивоваренных активов SABMiller, а также покупка Владимиром Лисиным оставшихся 25% акций ОАО "Первая грузовая компания" стали двумя единственными сделками из десяти крупнейших, которые были совершены не в нефтегазовом, телекоммуникационном или банковском секторах.

Российский рынок слияний и поглощений высоковолатилен

На российском рынке слияний и поглощений в 2012г. по-прежнему наблюдался высокий уровень волатильности, несмотря на хорошие темпы роста. В I квартале 2012г. объемы сделок выросли на 43% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, но к ноябрю темпы роста снизились до 7%, поскольку количество сделок стоимостью менее 100 млн долл. сократилось наполовину во второй половине года. Несмотря на это, сделки стоимостью менее 100 млн долл. по-прежнему остаются основным видом сделок, заключаемых на российском рынке слияний и поглощений, хотя их доля в общем объеме сделок снизилась до 68% (290 сделок). Количество сделок стоимостью более 1 млрд долл. в 2012г. увеличилось на 18%, а общая сумма таких сделок выросла на 25%, до 41,1 млрд долл. В I квартале 2012г. была заключена всего одна сделка стоимостью более 1 млрд долл., а общая стоимость сделок за аналогичный период предыдущего года снизилась на 42%. Однако после президентских выборов было объявлено еще 19 сделок такого размера, и они стали основным фактором роста общей суммы сделок к концу года на 21%. Две трети всех объявленных сделок стоимостью более 1 млрд долл. были заключены в секторах телекоммуникаций и медиа, финансовых услуг, а также в нефтегазовом секторе. Средняя стоимость сделки в 2012г. выросла на 8%, до 194 млн долл.

Темпы приватизации в России в 2012г. увеличились

Государственные предприятия были самыми активными участниками российского рынка слияний и поглощений в 2012г. ОАО "Банк ВТБ", Сбербанк России, "Роснефть" и ОАО "Интер РАО ЕЭС" в общей сложности приняли участие в 45 сделках на общую сумму 18,9 млрд долл., что составило 23% от общей суммы российских слияний и поглощений. В течение года ВТБ принял участие в 14 сделках - это самое большое количество сделок, объявленных одной компанией, а Сбербанк России был задействован в сделках с самой высокой стоимостью (5,9 млрд долл.). "Роснефть" и "Интер РАО ЕЭС" объявили по 9 и 10 сделок соответственно, которые были заключены на основных рынках их деятельности. Большинство сделок с участием Сбербанка России и ВТБ было заключено за пределами их основных рынков, что отчасти отражает сохраняющуюся тенденцию продажи этими банками активов, приобретенных в период финансового кризиса. В 2012г. также наблюдалось большое количество тендерных предложений и принудительных выкупов акций миноритарных акционеров.

Как и предполагалось, темпы приватизации в 2012г. увеличились. В ходе приватизационных сделок (кроме SPO Сбербанка России) было привлечено более 5,5 млрд долл., причем большая часть этих сделок была заключена в двух секторах. Приватизация оставшихся 25% акций Первой грузовой компании за 1,62 млрд долл. стала крупнейшей сделкой в секторе транспорта, логистики и инфраструктуры. Кроме того, в этом секторе была проведена приватизация компании по транспортировке газа ОАО "СГ-Транс" и двух портов - ОАО "ММТП" и ОАО "Ванинский морской торговый порт". Общая сумма этих сделок составила 1,3 млрд долл. Еще 1,3 млрд долл. было привлечено в секторе металлургии и горнодобывающей промышленности в ходе приватизации долей в производителе титана ОАО "Корпорация ВСМПО-Ависма" и производителе удобрений ОАО "Апатит".

Число слияний и поглощений в России продолжит расти

Эксперты KPMG ожидают, что в 2013г. общая стоимость и количество сделок слияний и поглощений в России продолжат расти, но более умеренными темпами, чем в 2012г.

"Важную роль продолжат играть секторы, связанные с энергетикой и природными ресурсами, хотя на активность в каждом из них будут влиять свои факторы. Учитывая перспективы изменения цен на сырьевые товары, мы ожидаем, что активность в секторе металлургии и горнодобывающей промышленности останется невысокой, поскольку основное внимание крупных и интегрированных участников сектора направлено на повышение экономической эффективности и освоение капитала. Крупные нефтегазовые компании, вероятно, продолжат продавать непрофильные активы для оптимизации доходности, а иностранные компании будут по-прежнему пытаться получить доступ к богатым российским запасам, используя приобретения или создавая совместные предприятия. Мы считаем, что активность в энергетике и коммунальном секторе будет определяться дальнейшей консолидацией активов (от генерирующих до распределительных) государственными предприятиями", - прогнозируют специалисты.

В 2013г. они ожидают снижения темпов консолидации операторов широкополосных сетей связи в регионах. Однако эксперты считают важным то, что основным фактором, стимулирующим рост сделок в телекоммуникационной отрасли, будет стремление операторов мобильной связи усилить доступ к активам, обеспечивающим широкополосную передачу данных. Это, в свою очередь, будет способствовать сохранению активности в секторе телекоммуникаций и медиа.

Правительство продолжает активную реализацию приватизационной программы, и рынок уже обсуждает публичные размещения акций банка ВТБ, производителя алмазов АК "АЛРОСА", судоходной компании ОАО "Совкомфлот" и ОАО "Роснано" в 2013г. Эксперты также ожидают, что в 2013г. продолжится приватизация в секторе транспорта, логистики и инфраструктуры, отчасти обусловленная необходимостью привлечения инвесторов для модернизации стареющих активов. Многие частные компании, ранее объявившие о планируемом IPO, также будут внимательно следить за ситуацией на рынке, поскольку они по-прежнему нуждаются во внешнем финансировании. Тем не менее сохраняется неопределенность в отношении возможных цен акций и способности российских фондовых рынков принять такое большое количество IPO.

В целом специалисты KPMG полагают, что уровень активности в секторе недвижимости и строительства останется довольно стабильным, несмотря на планирующееся закрытие в этом секторе ряда крупных сделок в 2013г., включая приобретение торгового центра "Метрополис" фондом Morgan Stanley Real Estate Fund.

"Российские активы по-прежнему интересуют иностранных инвесторов, ожидания которых, похоже, улучшаются благодаря принятому в последнюю минуту решению американских политиков отказаться от повышения налогов и сокращения бюджета, а также благодаря росту фондовых рынков и вновь появившейся надежде на то, что худший этап кризиса в еврозоне, возможно, уже позади. Эти факторы, наряду с продолжающимися попытками правительств увеличить финансовую прозрачность и повысить уровень конкуренции на рынках, должны способствовать дальнейшему росту прямых иностранных инвестиций. Тем не менее снижение общего количества сделок по покупке иностранными компаниями российских активов в 2012г. говорит о том, что России необходимо продолжать работу над формированием позитивного имиджа в глазах иностранных инвесторов", - заключили эксперты.

Credit Suisse: Инфляция дает ЦБ аргумент в пользу смягчения политики

Потребительская инфляция в России в январе 2013г. выросла с декабрьских 6,6 до 7,1%годовых. Такие данные приводит Росстат. В то же время базовая инфляция (Core CPI), при расчете которой не учитываются цены на энергоносители, продукты питания, алкогольные напитки и табачные изделия, осталась в январе на уровне декабря - 5,7% годовых, что соответствует верхней границе целевого коридора инфляции российского ЦБ (4,7-5,7% годовых). Представленные данные Росстата оказались выше прогнозов экспертов Credit Suisse, ожидавших потребительской инфляции в январе на уровне 7% годовых, а базовой инфляции - в размере 4,9%.

Усиление инфляционного давления в России в январе было ожидаемым с учетом роста административных цен - на транспорт, энергоносители и жилищно-коммунальные услуги. Однако подъем потребительских цен в месячном выражении, вдвое превысивший прошлогодний (цены в январе текущего года выросли на 1% относительно декабря против повышения на 0,5% за аналогичный период годом ранее), оказался довольно неожиданным. Помимо тарифов, довольно высокий рост был зарегистрирован и на продукты питания, а также на алкогольные напитки. Водка, в частности, на фоне повышения акцизов и минимальной цены в январе текущего года подорожала на 15% по сравнению с уровнем декабря.

Тот факт, что официальные цифры январской инфляции превзошли ожидания - и рыночные, и правительственные - дает Центробанку дополнительный аргумент в пользу дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики в краткосрочной перспективе, уверены эксперты Credit Suisse. Теперь рынок полностью исключит возможность смягчения монетарной политики в краткосрочной перспективе (в I квартале 2013г.), тогда как вероятность снижения процентных ставок во втором полугодии, наоборот, возрастет. Это с учетом того, что никаких значимых изменений в приоритеты денежно-кредитной политики ЦБ в связи со сменой руководства вносить не будет.

Квартальный отчет ЦБ РФ, обнародованный после инфляционной статистики, не только резюмировал экономическое развитие страны в IV квартале минувшего года, но и содержал прогноз роста ВВП и инфляции на 2013г. Так, по оценкам экспертов ведомства, совокупный спрос в текущем году вряд ли подтолкнет цены к росту, а замедление увеличения денежной массы в 2012г. должно привести к ослаблению инфляционного давления во второй половине 2013г. Снизится, по оценкам ЦБ, и темп увеличения кредитования, хотя рост потребительского кредитования остается сильным. Общий рост кредитования замедлился в 2012г. в годовом выражении вдвое - до 19,1% с 28,2% по итогам 2011г. Почти вдвое замедлился и средний рост денежной массы М2 - с 22,3% в 2011г. до 11,9% в 2012г.

Денежный рынок в IV квартале продолжал функционировать в условиях структурного дефицита ликвидности, что вызвало необходимость увеличения в указанный период объемов операций по рефинансированию банков со стороны ЦБ на 23% - до 2,7 трлн руб. Ожидается, что дефицит ликвидности сохранится и в I квартале 2013г. Прогнозируемый профицит бюджета в I квартале может привести к изъятию из банковского сектора порядка 0,9 трлн руб., а сезонное снижение обращения наличности должно вернуть в банковскую систему порядка 0,6 трлн руб. Аналитики Credit Suisse уверены, что дефицит в размере 300 млрд руб. Банк России способен ликвидировать посредством операций РЕПО и депозитными аукционами Минфина.

Руководство российского Центробанка в начале текущего года неоднократно заявляло, что смягчение монетарной политики в то время, как общий уровень инфляции остается выше целевого, рискованно, поскольку может усилить инфляционные ожидания. В целом отчет ЦБ РФ фактически свидетельствует о том, что ждать смягчения монетарной политики до июля не следует, поскольку общий уровень инфляции, по оценкам экспертов Центробанка, в первом полугодии будет оставаться выше 6%, что, очевидно, разочарует многих участников рынка. Однако, несмотря на высокую инфляцию, процентные ставки в феврале останутся на прежних уровнях, полагают в Credit Suisse, ссылаясь на довольно неоднозначные декабрьские данные статистики реального сектора российской экономики, умеренный уровень базовой январской инфляции и довольно спокойный прогноз экономического развития в 2013г., представленный в отчете ЦБ РФ.

Barclays Capital: Инфляция в России останется вблизи отметки 7%

Статистика по индексу потребительских цен (ИПЦ) за январь в России подтвердила обоснованность ожиданий роста инфляции, отмечают аналитики Barclays Capital. Потребительские цены ускорили рост до 7,1% с 6,6% в декабре, что превышает как прогнозы экспертов банка, так и среднерыночные оценки (6,9%). Ключевым драйвером повышения общего ИПЦ было ускорение инфляции цен на продовольственные товары с 7,5 до 8,8% в годовом выражении. Согласно оценкам британских экономистов, удорожание продовольственных товаров обусловило четыре пятых совокупного роста общего ИПЦ. В рамках категории продовольственных товаров наибольший толчок к ускорению инфляции был получен со стороны цен на алкоголь (16,4% в годовом выражении) и табачных изделий (22,8% в годовом выражении) на фоне повышения акцизов. Цены на фрукты и овощи ускорили рост на 5 п.п., до 16% в годовом выражении. Тем временем инфляция цен на непродовольственные товары в январе оставалась практически стабильной на уровне 5,2% в годовом выражении.

Рост стоимости услуг составил 7,7% против 7,3% месяцем ранее, что подразумевает вклад в прирост общего ИПЦ на уровне 0,1 п.п. В Barclays Capital указывают, что роль сыграл эффект от переноса сроков повышения регулируемых тарифов в прошлом году. Большинство тарифов должно быть повышено в июле. Однако транспортный сектор стал исключением: рост цен на транспортные услуги составил 9,2% против 6,2% в декабре.

Среди позитивных моментов специалисты отмечают, что базовая инфляция оставалась в целом неизменной на уровне 5,7% в годовом выражении. Такая отметка держится с сентября прошлого года. Рост денежного предложения также остается слабым.

Впрочем, инфляция по-прежнему превышает целевой показатель на конец года (5-6%), и аналитики считают, что в ближайшие месяцы она будет находиться около отметки в 7% в годовом выражении. Похоже, что продовольственные цены продолжат играть значимую роль как минимум до июня. Затем эффект роста цен на продукты начнет угасать. Соответственно, несмотря на призывы некоторых представителей власти смягчить денежно-кредитную политику, чтобы поддержать рост экономики, в Barclays Capital в ближайшем будущем не ждут от ЦБ никаких действий (следующее заседание ЦБ намечено на 12 февраля).

Показатели Сбербанка по РСБУ за январь не впечатлили рынок

В четверг, 7 февраля, Сбербанк обнародовал свои результаты по РСБУ за январь текущего года, согласно которым его чистая прибыль выросла на 9% - до 31,8 млрд руб. При этом прибыль до уплаты налогов составила 39,2 млрд руб., что на 18% больше, чем в январе 2012г. Чистый процентный доход Сбербанка за первый месяц 2013г. достиг 57,8 млрд руб., что 19,1% выше уровня января минувшего года. Чистый комиссионный доход банка за отчетный период составил 13,3 млрд руб., увеличившись на 12,5% по сравнению с январем 2012г. Прирост комиссионного дохода Сбербанка обеспечили операции с кредитными картами, расчетные операции и банковские гарантии.

Расходы банка на совокупные резервы за январь текущего года составили 11,5 млрд руб. против 5,5 млрд руб. за аналогичный период 2012г. Операционные доходы до совокупных резервов в указанный период выросли на 30,6%, а в целом операционные расходы поднялись на 29,5%. Отношение операционных расходов к доходам Сбербанка по итогам января составило 29,4%, что на 0,2 п.п. ниже, чем в январе минувшего года. При этом операционные расходы увеличились главным образом за счет расходов на оплату труда, рост которых был обусловлен завершением процесса перевода территориальных банков на разрядную систему оплаты труда. Доля просроченной задолженности Сбербанка в кредитном портфеле клиентов за январь 2013г. выросла по сравнению со значением на начало текущего года на 0,05 п.п. - до 2,74%.

Капитал Сбербанка, рассчитываемый по положению Банка России №215-П, на 1 февраля 2013г. составил 1,703 трлн руб., что на 1,5% выше уровня начала года. Как отметили в банке, прирост этого показателя был полностью обеспечен заработанной чистой прибылью. Достаточность капитала Сбербанка по РСБУ за январь этого года увеличилась с 12,6 до 12,9%.

Результаты банка по чистой прибыли за январь можно признать вполне приличными с учетом того, что кредитная активность компаний и населения сейчас очень низка - это привело к сокращению кредитного портфеля Сбербанка и незначительному увеличению доли в нем неработающих банковских кредитов. Продемонстрированные январские показатели банка по РСБУ позволяют ждать от отчетности по МСФО позитивных сюрпризов.

Стоит отметить, что рынок отреагировал на январский отчет Сбербанка не самым позитивным образом: по состоянию на 14:50 мск в четверг, 7 февраля, его бумаги снизились на 0,44%. По оценкам экспертов "Уралсиб Кэпитал", потенциал роста акций банка от текущих уровней составляет 4%.

ОАО "Сбербанк России" - крупнейший банк в России, на долю которого приходится около трети активов всего российского банковского сектора. Учредителем и основным акционером Сбербанка является Центральный банк РФ, владеющий 50% уставного капитала +1 голосующая акция. Другими акционерами Сбербанка являются более 245 тыс. физических и юридических лиц. Банк имеет разветвленную филиальную сеть в России - более 18 тыс. отделений и внутренних структурных подразделений. Зарубежная сеть Сбербанка состоит из дочерних кредитных организаций, филиалов и представительств в 20 странах, в том числе в странах СНГ, Центральной и Восточной Европы и Турции. Чистая прибыль Сбербанка по РСБУ за 2012г. без учета событий после отчетной даты выросла на 11% по сравнению с аналогичным показателем 2011г. - до 344 млрд руб.

---

http://top.rbc.ru/ (C) Источник

---

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter