На прошлой неделе ИПЦ вырос на 0,1%. Таким образом, недельная инфляция, ускорившаяся в январе более чем до 0,2%, нормализовалась. Ослабление бюджетной политики (по сравнению с январем прошлого года, но не с декабрем 2012г.), похоже, привело к ускорению инфляции в начале года. Тем не менее ослабление бюджетной политики было временным явлением, так что мы ожидаем, что недельная инфляция будет оставаться близкой к уровню в 0,1%, заявляют экономисты Sberbank CIB.
Годовая инфляция ускорилась с 6,6% на конец декабря до 7,1% на конец января и в феврале стабилизировалась на этом уровне. Мы по-прежнему считаем, что во втором полугодии 2013г. годовая инфляция будет быстро замедляться, а по итогам года составит 5,5%, заключили аналитики.
Дефицит бюджета РФ в январе – крайне редкое событие
В январе доходы бюджета составили 1,1 трлн руб. (36,1 млрд долл.) при расходах в 1,2 трлн руб. (38,7 млрд долл.), что соответствует дефициту бюджета в 81,3 млрд руб. (2,6 млрд долл.). Дефицит бюджета в январе – крайне редкое событие: предыдущий такой случай относится к 1998г. Как правило, в начале года расходы бюджета существенно ниже среднемесячного плана, однако в этом году они даже чуть превысили этот уровень. В то же время доходы бюджета были на уровне ожиданий.
В январе из бюджетных средств был также погашен чистый долг в размере 78,6 млрд (2,6 млрд долл.). В то же время в первый месяц года Минфин сократил средства на депозитах в банковской системе на 423 млрд руб. - до 81 млрд. руб. Соответственно, в январе бюджет оставался нетто-абсорбентом рублевой ликвидности на сумму 263 млрд руб. Эта сумма, однако, существенно ниже объемов стерилизации января 2012г., 343 млрд руб. В результате ситуация на денежном рынке немного улучшилась.
"Мы ожидаем, что Минфин увеличит заимствования на внутреннем рынке с целью пополнения Резервного фонда, как того требует бюджетное правило. Соответственно, в ближайшие месяцы стерилизация усилится, что усложнит ситуацию на денежном рынке", - отметили экономисты Sberbank CIB.
Аналитики Sberbank Investment Research повысили целевой уровень цен по акциям "Фармстандарта"
"Фармстандарт" объявил хорошие операционные результаты за 2012г. Выручка выросла на 20,5%, до 51,4 млрд руб., превысив консенсус-прогноз на 11%, что означает разворот негативных тенденций, прослеживавшихся за девять месяцев 2012г. Восстановилась рыночная доля арбидола, выручка которого выросла на 48% в IV квартале 2012г. по сравнению с IV кварталом 2011г. Продажи кодеиновых препаратов и аналогов в 2012г. упали на 25%, продажи продукции сторонних производителей превысили прогнозы на 12%. Аналитики Sberbank Investment Research ожидают, что такой рост выручки за 2012г. будет сопровождаться приличной рентабельностью, и прогнозируют дальнейшее увеличение доли органического роста продаж. Эксперты повысили целевую цену до 27 долл./GDR и сохранили рекомендацию "покупать" акции. Даже с учетом возможных сделок слияния и поглощения доходность свободных денежных потоков все равно приличная (3,3% на 2013г.), к тому же компания на 57% дешевле аналогов с развивающихся рынков. Арбидол, лидировавший по объему продаж в компании, обеспечил рост выручки на 48%, до 1,4 млрд руб. в IV квартале 2012г. Пандемия гриппа и активная рекламная кампания в октябре позволили "Фармстандарту" восстановить свою долю рынка противовирусных препаратов. Продажи кодеиновых лекарств снизились всего на 16% в IV квартале 2012г., тогда как за девять месяцев 2012г. они упали на 28%. Компания успешно запустила новые, не содержащие кодеина, заменители коделака и показала приличные продажи пенталгина без содержания кодеина. Выручка от реализации продукции сторонних производителей в IV квартале 2012г. выросла на 25% по сравнению с IV кварталом 2011г., до 12,4 млрд руб. В сочетании с удвоением выручки от продажи медицинского оборудования это помогло компании показать общую выручку в 20,5 млрд руб. за квартал и в 51,4 млрд руб. за весь 2012г. (на 11% выше консенсус-прогноза). Руководство отметило два потенциальных приобретения: торговая марка безрецептурных препаратов и производитель рецептурных форм. Цена одной сделки приблизительно равна 150 млн долл. Обе сделки находятся на этапе полной проверки финансово-экономической деятельности. Если обе сделки состоятся, свободные денежные потоки "Фармстандарта" в этом году снизятся приблизительно до 100 млн долл. (доходность свободных денежных потоков - 3,3% по GDR) против первоначального прогноза специалистов 270 млн долл. при отсутствии приобретений (доходность свободных денежных потоков - 8,6% по GDR). В то же время компания не упомянула о возможных дивидендных выплатах. Аналитики ожидают, что валовая рентабельность за второе полугодие 2012г. будет в целом на уровне первого полугодия 2012г. (по соответствующим сегментам). Вместе с ростом выручки это должно обеспечить повышение рентабельности по EBITDA до 28,7% во втором полугодии 2012г. Соответственно, экономисты повысили прогноз EBITDA за 2012г. до 14,3 млрд руб. (против прежнего прогноза в 10,9 млрд руб. и консенсус-прогноза в 11,9 млрд руб.). В результате прогнозы EBITDA на ближайшие годы повышены в среднем на 40%, чем и обусловлено повышение целевой цены. Несмотря на рост акций с начала года на 21%, у "Фармстандарта" коэффициент "стоимость предприятия/EBITDA 2013о" по-прежнему равен 5,7 по GDR и 4,5 по локальным акциям. По оценкам это подразумевает дисконт к аналогам с развивающихся рынков, соответственно, 57% и 66%. Результаты за 2012г. по МСФО, которые должны быть опубликованы в апреле, будут ближайшим потенциальным катализатором роста акций. Эксперты сохраняют позитивное отношение к акциям компании.
Группа "Дикси" представила достойные результаты за январь
По итогам января группа "Дикси" представила достойные операционные показатели. Магазины шаговой доступности "Дикси" продолжают повышать темпы роста выручки: в январе этот показатель увеличился на 53,3%, для сравнения, в декабре и ноябре прирост составил, соответственно, 49,8% и 46,5%. Это обусловлено рекордным органическим ростом сети (в декабре она увеличилась на 98 магазинов, а по итогам всего 2012г. – на 385), а также "дозреванием" магазинов "Квартал" после ребрендинга (большинство этих торговых точек прошло ребрендинг в ноябре). При этом хорошая динамика по-прежнему наблюдается в сегменте супермаркетов: магазины "Виктория" и "Минимарт" в минувшем месяце увеличили выручку на 24%. По группе в целом рост выручки ускорился с 19,3% в декабре до 22,1% в январе – динамика улучшилась в связи с тем, что начал проявляться позитивный эффект от ребрендинга магазинов "Квартал" и открытия новых торговых точек в минувшем году. В январе компания сократила сеть магазинов шаговой доступности "Дикси" на четыре торговых точки (с учетом открытия новых магазинов), что соответствует историческим тенденциям – как правило, в январе группа не открывает новых магазинов. В результате в конце прошлого месяца эта сеть насчитывала всего 1495 торговых точек. Представленные показатели в целом нейтральны и отчасти подтверждают предположение экспертов Sberbank Investment Research о том, что рекордное число новых магазинов, открытых в IV квартале 2012г., должно начать обеспечивать рост продаж по мере их выхода на плановые операционные показатели. Аналитики полагают, что доля "недозревших" магазинов, которая в ноябре достигла пикового значения в 26%, ко II кварталу 2013г. должна сократиться до 10–12%. Это изменение, в свою очередь, должно ослабить давление со стороны общих, коммерческих и административных расходов и, следовательно, обеспечить повышение рентабельности. С точки зрения краткосрочных перспектив (в преддверии выхода отчетности за 2012г.) специалисты отмечают, что негативное влияние интеграционных издержек, отразившихся на показателях прибылей и убытков за III квартал, возможно, отчасти сохранилось в IV квартале и оказало давление на рентабельность. Впрочем, как полагают эксперты, группа "Дикси" вполне может по итогам 2012г. продемонстрировать рентабельность по EBITDA в соответствии с собственным прогнозом – на уровне 5,8–6%
КТК объявила высокие результаты за IV квартал 2012г.
КТК объявила вчера ожидаемо высокие операционные результаты, показав рост объемов и цены на уровне III квартала 2012г. Продажи угля выросли на 21% по сравнению с уровнем III квартала 2012г. за счет повышения спроса на энергетический уголь во время отопительного сезона в России. Компания увеличила поставки на внутренний рынок на 36%, тогда как экспорт, будучи менее рентабельным, вырос на 10%. Добыча угля увеличилась всего на 7%, так что отчасти рост поставок был обеспечен за счет реализации угля сторонних производителей (объем перепродаж вырос на 56%) и частично за счет реализации собственных товарных запасов. Эксперты Sberbank Investment Research отмечают, что КТК оставила около 0,2 млн т угля в виде товарных запасов для розничных продаж, которые должны быть постепенно реализованы в I-II кварталах 2013г. Средняя цена реализации угля оставалась на уровне III квартала 2012г. Внутренние цены (в долларовом выражении) выросли на 7% за счет изменения ассортимента продукции, но на фоне их роста на 5% снизились экспортные цены, что было ожидаемо. В IV квартале 2012г. спред между внутренними и экспортными ценами снова стал положительным: внутренние цены реализации КТК были на 7% выше очищенной цены экспорта, тогда как в III квартале 2012г. внутренние цены были на 5% ниже экспортных. Сильные операционные результаты ожидались, так что, по мнению аналитиков, они не должны повлиять на котировки акций компании. КТК планирует объявить финансовые результаты за 2012г. в начале апреля, и экономисты ожидают, что она покажет 102 млн долл. EBITDA, что на 23% ниже уровня 2011г. Эксперты сохраняют позитивное отношение к акциям компании и считают, что ее потенциал роста недооценен.
http://www.sberbank-cib.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Годовая инфляция ускорилась с 6,6% на конец декабря до 7,1% на конец января и в феврале стабилизировалась на этом уровне. Мы по-прежнему считаем, что во втором полугодии 2013г. годовая инфляция будет быстро замедляться, а по итогам года составит 5,5%, заключили аналитики.
Дефицит бюджета РФ в январе – крайне редкое событие
В январе доходы бюджета составили 1,1 трлн руб. (36,1 млрд долл.) при расходах в 1,2 трлн руб. (38,7 млрд долл.), что соответствует дефициту бюджета в 81,3 млрд руб. (2,6 млрд долл.). Дефицит бюджета в январе – крайне редкое событие: предыдущий такой случай относится к 1998г. Как правило, в начале года расходы бюджета существенно ниже среднемесячного плана, однако в этом году они даже чуть превысили этот уровень. В то же время доходы бюджета были на уровне ожиданий.
В январе из бюджетных средств был также погашен чистый долг в размере 78,6 млрд (2,6 млрд долл.). В то же время в первый месяц года Минфин сократил средства на депозитах в банковской системе на 423 млрд руб. - до 81 млрд. руб. Соответственно, в январе бюджет оставался нетто-абсорбентом рублевой ликвидности на сумму 263 млрд руб. Эта сумма, однако, существенно ниже объемов стерилизации января 2012г., 343 млрд руб. В результате ситуация на денежном рынке немного улучшилась.
"Мы ожидаем, что Минфин увеличит заимствования на внутреннем рынке с целью пополнения Резервного фонда, как того требует бюджетное правило. Соответственно, в ближайшие месяцы стерилизация усилится, что усложнит ситуацию на денежном рынке", - отметили экономисты Sberbank CIB.
Аналитики Sberbank Investment Research повысили целевой уровень цен по акциям "Фармстандарта"
"Фармстандарт" объявил хорошие операционные результаты за 2012г. Выручка выросла на 20,5%, до 51,4 млрд руб., превысив консенсус-прогноз на 11%, что означает разворот негативных тенденций, прослеживавшихся за девять месяцев 2012г. Восстановилась рыночная доля арбидола, выручка которого выросла на 48% в IV квартале 2012г. по сравнению с IV кварталом 2011г. Продажи кодеиновых препаратов и аналогов в 2012г. упали на 25%, продажи продукции сторонних производителей превысили прогнозы на 12%. Аналитики Sberbank Investment Research ожидают, что такой рост выручки за 2012г. будет сопровождаться приличной рентабельностью, и прогнозируют дальнейшее увеличение доли органического роста продаж. Эксперты повысили целевую цену до 27 долл./GDR и сохранили рекомендацию "покупать" акции. Даже с учетом возможных сделок слияния и поглощения доходность свободных денежных потоков все равно приличная (3,3% на 2013г.), к тому же компания на 57% дешевле аналогов с развивающихся рынков. Арбидол, лидировавший по объему продаж в компании, обеспечил рост выручки на 48%, до 1,4 млрд руб. в IV квартале 2012г. Пандемия гриппа и активная рекламная кампания в октябре позволили "Фармстандарту" восстановить свою долю рынка противовирусных препаратов. Продажи кодеиновых лекарств снизились всего на 16% в IV квартале 2012г., тогда как за девять месяцев 2012г. они упали на 28%. Компания успешно запустила новые, не содержащие кодеина, заменители коделака и показала приличные продажи пенталгина без содержания кодеина. Выручка от реализации продукции сторонних производителей в IV квартале 2012г. выросла на 25% по сравнению с IV кварталом 2011г., до 12,4 млрд руб. В сочетании с удвоением выручки от продажи медицинского оборудования это помогло компании показать общую выручку в 20,5 млрд руб. за квартал и в 51,4 млрд руб. за весь 2012г. (на 11% выше консенсус-прогноза). Руководство отметило два потенциальных приобретения: торговая марка безрецептурных препаратов и производитель рецептурных форм. Цена одной сделки приблизительно равна 150 млн долл. Обе сделки находятся на этапе полной проверки финансово-экономической деятельности. Если обе сделки состоятся, свободные денежные потоки "Фармстандарта" в этом году снизятся приблизительно до 100 млн долл. (доходность свободных денежных потоков - 3,3% по GDR) против первоначального прогноза специалистов 270 млн долл. при отсутствии приобретений (доходность свободных денежных потоков - 8,6% по GDR). В то же время компания не упомянула о возможных дивидендных выплатах. Аналитики ожидают, что валовая рентабельность за второе полугодие 2012г. будет в целом на уровне первого полугодия 2012г. (по соответствующим сегментам). Вместе с ростом выручки это должно обеспечить повышение рентабельности по EBITDA до 28,7% во втором полугодии 2012г. Соответственно, экономисты повысили прогноз EBITDA за 2012г. до 14,3 млрд руб. (против прежнего прогноза в 10,9 млрд руб. и консенсус-прогноза в 11,9 млрд руб.). В результате прогнозы EBITDA на ближайшие годы повышены в среднем на 40%, чем и обусловлено повышение целевой цены. Несмотря на рост акций с начала года на 21%, у "Фармстандарта" коэффициент "стоимость предприятия/EBITDA 2013о" по-прежнему равен 5,7 по GDR и 4,5 по локальным акциям. По оценкам это подразумевает дисконт к аналогам с развивающихся рынков, соответственно, 57% и 66%. Результаты за 2012г. по МСФО, которые должны быть опубликованы в апреле, будут ближайшим потенциальным катализатором роста акций. Эксперты сохраняют позитивное отношение к акциям компании.
Группа "Дикси" представила достойные результаты за январь
По итогам января группа "Дикси" представила достойные операционные показатели. Магазины шаговой доступности "Дикси" продолжают повышать темпы роста выручки: в январе этот показатель увеличился на 53,3%, для сравнения, в декабре и ноябре прирост составил, соответственно, 49,8% и 46,5%. Это обусловлено рекордным органическим ростом сети (в декабре она увеличилась на 98 магазинов, а по итогам всего 2012г. – на 385), а также "дозреванием" магазинов "Квартал" после ребрендинга (большинство этих торговых точек прошло ребрендинг в ноябре). При этом хорошая динамика по-прежнему наблюдается в сегменте супермаркетов: магазины "Виктория" и "Минимарт" в минувшем месяце увеличили выручку на 24%. По группе в целом рост выручки ускорился с 19,3% в декабре до 22,1% в январе – динамика улучшилась в связи с тем, что начал проявляться позитивный эффект от ребрендинга магазинов "Квартал" и открытия новых торговых точек в минувшем году. В январе компания сократила сеть магазинов шаговой доступности "Дикси" на четыре торговых точки (с учетом открытия новых магазинов), что соответствует историческим тенденциям – как правило, в январе группа не открывает новых магазинов. В результате в конце прошлого месяца эта сеть насчитывала всего 1495 торговых точек. Представленные показатели в целом нейтральны и отчасти подтверждают предположение экспертов Sberbank Investment Research о том, что рекордное число новых магазинов, открытых в IV квартале 2012г., должно начать обеспечивать рост продаж по мере их выхода на плановые операционные показатели. Аналитики полагают, что доля "недозревших" магазинов, которая в ноябре достигла пикового значения в 26%, ко II кварталу 2013г. должна сократиться до 10–12%. Это изменение, в свою очередь, должно ослабить давление со стороны общих, коммерческих и административных расходов и, следовательно, обеспечить повышение рентабельности. С точки зрения краткосрочных перспектив (в преддверии выхода отчетности за 2012г.) специалисты отмечают, что негативное влияние интеграционных издержек, отразившихся на показателях прибылей и убытков за III квартал, возможно, отчасти сохранилось в IV квартале и оказало давление на рентабельность. Впрочем, как полагают эксперты, группа "Дикси" вполне может по итогам 2012г. продемонстрировать рентабельность по EBITDA в соответствии с собственным прогнозом – на уровне 5,8–6%
КТК объявила высокие результаты за IV квартал 2012г.
КТК объявила вчера ожидаемо высокие операционные результаты, показав рост объемов и цены на уровне III квартала 2012г. Продажи угля выросли на 21% по сравнению с уровнем III квартала 2012г. за счет повышения спроса на энергетический уголь во время отопительного сезона в России. Компания увеличила поставки на внутренний рынок на 36%, тогда как экспорт, будучи менее рентабельным, вырос на 10%. Добыча угля увеличилась всего на 7%, так что отчасти рост поставок был обеспечен за счет реализации угля сторонних производителей (объем перепродаж вырос на 56%) и частично за счет реализации собственных товарных запасов. Эксперты Sberbank Investment Research отмечают, что КТК оставила около 0,2 млн т угля в виде товарных запасов для розничных продаж, которые должны быть постепенно реализованы в I-II кварталах 2013г. Средняя цена реализации угля оставалась на уровне III квартала 2012г. Внутренние цены (в долларовом выражении) выросли на 7% за счет изменения ассортимента продукции, но на фоне их роста на 5% снизились экспортные цены, что было ожидаемо. В IV квартале 2012г. спред между внутренними и экспортными ценами снова стал положительным: внутренние цены реализации КТК были на 7% выше очищенной цены экспорта, тогда как в III квартале 2012г. внутренние цены были на 5% ниже экспортных. Сильные операционные результаты ожидались, так что, по мнению аналитиков, они не должны повлиять на котировки акций компании. КТК планирует объявить финансовые результаты за 2012г. в начале апреля, и экономисты ожидают, что она покажет 102 млн долл. EBITDA, что на 23% ниже уровня 2011г. Эксперты сохраняют позитивное отношение к акциям компании и считают, что ее потенциал роста недооценен.
/Компиляция. 14 февраля. 2013 г. Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
http://www.sberbank-cib.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter