Первый доверительный управляющий | Облигации

Обзор денежного и долгового рынков за март 2013

7 апреля 2013  Источник http://www.1-du.ru/ http://www.1-du.ru/
В марте на денежном рынке ситуация в целом оставалась стабильной. По итогам месяца сумма остатков на корсчетах выросла до уровня 911,1 млрд. рублей (+135,3 млрд. рублей), в то время как сумма остатков на депозитных счетах снизилась на символические 5,3 млрд. рублей до отметки 102,2 млрд. рублей Новости долгового рынка

Минэкономразвития: Рост ВВП РФ в феврале составил 0,1%, за два месяца - 0,9%
По оценке Минэкономразвития России, в феврале 2013 года ВВП РФ вырос на 0,1% к февралю прошлого года. В январе текущего года прирост ВВП в годовом выражении составлял 1,6%. Отрицательное влияние на общеэкономическую динамику в феврале 2013 г. по сравнению с январем оказало снижение промышленного производства, связанного с существенным спадом в производстве и распределении электроэнергии, газа и воды, а также снижением добычи полезных ископаемых и обрабатывающих производств, говорится в материалах Минэкономразвития. Другим существенным фактором замедления роста, по оценке ведомства, стала более низкая по сравнению с январем годовая динамика строительства, розничной торговли, платных услуг населению, а также замедление инвестиционной активности.
По оценке Минэкономразвития России, ВВП в феврале снизился по сравнению с январем на 0,1% с исключением сезонного фактора (в январе 2013 г. снижение составляло 0,3%). "За этим снижением стояла отрицательная (с исключением фактора сезонности) динамика производства и распределения электроэнергии, газа и воды, обрабатывающих производств, строительства, торговли и платных услуг населению. Ускорилось падение экспорта, прежде всего, в результате снижения вывоза газа. При этом в феврале сохранился положительный рост инвестиционный активности и возобновился рост в добыче полезных ископаемых", - отмечается в материалах.
За январь-февраль, по оценке министерства, ВВП РФ к соответствующему периоду прошлого года вырос на 0,9%.

Минэкономразвития: По итогам 2013 года отток капитала из РФ будет выше действующего прогноза
По итогам 2013 года отток капитала из РФ будет больше действующего прогноза, об этом сообщил заместитель министра экономразвития РФ Андрей Клепач в ходе пресс-конференции. Последний прогноз Минэкономразвития по оттоку капитала на 2013 год был на уровне $10 млрд. "Отток будет выше", - сказал замминистра.
"Ситуация вокруг Кипра и вообще негативная ситуация, которая связана с банковским сектором в Европе, скорее будет стимулировать отток капитала из России. Это плохо, в этом смысле это негатив", - сказал Андрей Клепач, отвечая на вопрос, как кипрская проблема может отразиться на российской экономике

Путин представил кандидатуру Набиуллиной для назначения на должность председателя ЦБ РФ
Президент РФ Владимир Путин представил кандидатуру Эльвиры Набиуллиной для назначения на должность председателя Центрального банка РФ после истечения срока полномочий действующего главы Центробанка Сергея Игнатьева 24 июня 2013 года, говорится в сообщении пресс-службы Кремля

Промпроизводство в России за январь-февраль 2013 года сократилось на 1,5%
Промышленное производство в России в январе-феврале 2013 года, по данным Росстата, сократилось по сравнению с январем-февралем прошлого года на 1,5%. В феврале 2013 г. по сравнению с февралем 2012 г. промпроизводство снизилось на 2,1%, по сравнению с январем 2013 года - на 0,8%.
Объем добычи полезных ископаемых за январь-февраль этого года снизился по сравнению с январем-февралем 2012 г. на 1,7%, объем производства в обрабатывающих отраслях промышленности - на 0,2%, объем производства и распределения электроэнергии, газа и воды - на 4,1%.
В феврале 2013 года по сравнению с предыдущим месяцем текущего года объем добычи полезных ископаемых сократился на 6,7%, объем обрабатывающего производства вырос на 5,8%, производство и распределение электроэнергии, газа и воды сократилось на 10,0%.

Чистая прибыль "Ростелекома" за 2012 год по МСФО снизилась на 17% до 35,2 млрд рублей
Чистая прибыль ОАО "Ростелеком" за 2012 год по МСФО составила 35,240 млрд. рублей, что на 17% меньше по сравнению с 2011 годом. Выручка выросла на 7% по сравнению с 2011 годом и составила 321,251 млрд. руб. Показатель OIBDA составил 118,554 млрд. руб., что на 1% больше по сравнению с данными за 2011 год. Рентабельность по OIBDA составила 36,9% по сравнению с 37,5% годом ранее (без учета неденежного эффекта на результат 4 квартала 2011 года от уменьшения долгосрочных социальных обязательств перед персоналом в связи с заключением нового коллективного договора в декабре 2011 г.). Неденежный эффект составляет 4,7 млрд. руб. Рентабельность OIBDA в 4 квартале 2011 года и в 2011 году в целом без учета неденежного эффекта на результат 4 квартала 2011 года от уменьшения долгосрочных социальных обязательств перед персоналом в связи с заключением нового коллективного договора в декабре 2011 г. составила 39%. Капитальные вложения за 2012 год выросли на 10% и составили 91,181 млрд. руб. (28,4% от выручки). Общий долг Группы компаний на конец 2012 года вырос на 24% по сравнению с началом года, составив 214,4 млрд. руб. Более 98% общего долга Группы на 31 декабря 2012 года составляли рублевые обязательства. Чистый долг по состоянию на 31 декабря 2012 года составил 203,084 млрд. руб. При этом отношение чистого долга к показателю OIBDA составило 1,7х на конец 2012 года.

Чистая прибыль Сбербанка за 2012 год по МСФО выросла на 10,1% - до 347,9 млрд рублей
Чистая прибыль Сбербанка России за 2012 год по МСФО составила 347,9 млрд. рублей, что на 10,1% больше по сравнению с 2011 годом (315,9 млрд. рублей). "Рост чистой прибыли вызван ростом основных направлений деятельности Группы. Увеличение чистых процентных доходов, а также чистых комиссионных доходов стало главным двигателем прироста чистой прибыли в 2012 году", - отмечается в материалах Банка. Процентные доходы за 2012 год увеличились на 36,1% по сравнению с 2011 годом и составили 1 157,3 млрд. рублей. Увеличение обусловлено, главным образом, существенным ростом объемов портфелей корпоративных и розничных кредитов, а также ростом их доходности, говорится в сообщении кредитно Процентные расходы за 2012 год увеличились на 56,3% по сравнению с 2011 годом и составили 452,5 млрд. рублей. Основным компонентом процентных расходов стали процентные расходы по депозитам физических лиц, которые являются ключевым источником финансирования Группы. Чистые процентные доходы за 2012 год выросли на 25,6% по сравнению 2011 годом и составили 704,8 млрд. рублей. Данное увеличение обусловлено ростом активов, приносящих процентные доходы, прежде всего кредитов. Чистые процентные доходы остаются основным компонентом операционных доходов Группы, составляя 76,5% общих операционных доходов до формирования резервов под обесценение кредитного портфеля. Чистые комиссионные доходы Группы за 2012 год составили 170,3 млрд. рублей, показав рост на 21,0% по сравнению с 2011 годом. Основным компонентом комиссионных доходов по прежнему являются доходы от обслуживания расчетных операций клиентов, в то время как доходы от операций с банковскими картами выросли за 2012 год на 47.9% по сравнению с 2011 годом и стали основным источником роста комиссионных доходов

Чистая прибыль "Аэрофлота" по РСБУ за 2012 год снизилась на 53%
По результатам 2012 года чистая прибыль ОАО "Аэрофлот" по РСБУ составила 4,939 млрд. руб., что на 5,544 млрд. руб. (-52,9%) ниже результата 2011 года. "Снижение показателя чистой прибыли в 2012 году обусловлено ростом прочих расходов компании на 6,028 млрд. руб. (+89,9%), что преимущественно является результатом формирования резервов в 2012 году в связи с консолидацией дочерних и зависимых авиакомпаний", - говорится в сообщении компании. Выручка "Аэрофлота" по итогам 12 месяцев 2012 года составила 177,906 млрд. руб., что на 42,105 млрд. руб. (+ 31,0%) превышает результат 2011 года. По сообщению компании, увеличение полученной выручки вызвано увеличением спроса на авиаперевозки, что нашло отражение в росте продаж авиаперевозок. Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг за 12 месяцев 2012 года составила 142,555 млрд. руб. Увеличение составило 31,505 млрд. руб. (+28,4%). Рост себестоимости в основном обоснован ростом объемов работ по перевозкам. Объем валовой прибыли составил 35,351 млрд. руб., что на 10,600 (+42,8%) больше результата 2011 года.

Денежный рынок

Обзор денежного и долгового рынков за март 2013


В марте на денежном рынке ситуация в целом оставалась стабильной. По итогам месяца сумма остатков на корсчетах выросла до уровня 911,1 млрд. рублей (+135,3 млрд. рублей), в то время как сумма остатков на депозитных счетах снизилась на символические 5,3 млрд. рублей до отметки 102,2 млрд. рублей.
В апреле мы ожидаем сохранения основных индикаторов денежной ликвидности в районе текущих значений.
Стоимость заимствования на рынке МБК в марте продолжила повышательную тенденцию. Однодневный MIACR по итогам месяца вырос на 0,21%, значение стабилизировалось вблизи уровня 6,17% годовых. Однодневный MIBID также подрос на +0,13% до 5,6% годовых. Трехмесячная индикативная ставка MOSPRIME также немного подросла, зафиксировавшись на уровне 7,11% годовых, по кредитам o/n стоимость заимствования находится на уровне 6,32% (+0,23%). В апреле ожидаем сохранения на межбанковском рынке ставок в районе достигнутых значений.
Золотовалютные резервы за минувший месяц снизились на -1,6 млрд. долл. – с 524 до 522,4 млрд. долл. Также отметим, что уровень резервов по-прежнему находится на достаточно высоких значениях вблизи исторических максимумов.
Денежная база за аналогичный период выросла на 26,2 млрд. рублей до отметки 7 500,7 млрд. рублей. Также отметим, что на начало января 2013 года данных показатель был зафиксирован на рекордных исторических уровнях 7959,8 млрд. рублей, после чего уже и началось постепенное снижение.
На валютном рынке в марте ситуация была неоднозначной. Курс евро на фоне кипрских проблем по итогам месяца снизился на 24 копейки до отметки 40,04 руб./евро. Курс доллара к концу месяца напротив, вырос до отметки 31,08 руб./доллар (+46 копеек).
В апреле мы не ждем резких движений на валютном рынке. Вероятно, будет иметь место консолидация на достигнутых ранее уровнях

Обзор денежного и долгового рынков за март 2013


Обзор денежного и долгового рынков за март 2013


Облигационный рынок

В марте на долговом рынке мы наблюдали небольшую коррекцию к январскому росту. Основным фактором стало решение правительства Кипра собрать «дань» с вкладчиков местных банков для решения своих финансовых проблем.
Ценовой индекс ММВБ – Корпоративные облигации снизился на 21 базисный пункт до уровня 93,29%.
Хорошо «выстрелили» бумаги компании «Золото Селигдара» серии 03 (+8,7%). Впрочем, такое высокое значение относительного изменения скорее обусловлено низкой базой на начало месяца, чем высоким объемом рыночных покупок. Также высокие процентные изменения продемонстрировали облигации компании «РусГидро» серии 02, прибавившие +3,85%. В данном случае также имел место эффект низкой базы, нежели высокий объем реальных покупок со стороны инвесторов. А вот в дебютных биржевых облигациях «МКБ», напротив, наблюдался высокий спрос со стороны инвесторов (+2,45%). Накануне международное рейтинговое агентство «S&P» пересмотрело прогноз по рейтингам эмитента со «стабильного» на «позитивный». Кроме того, капитал банка был увеличен на 2 млрд. рублей. Котировки отреагировали на новости мгновенным ростом с уровня 100,05% от номинала до отметки 102,5%. Среди аутсайдеров отметим выпуск «Россельхозбанка» серии 13 потерявший -0,7% при торговом обороте более 40 млн. рублей. Также слабо в очередной раз выглядели бумаги металлургического гиганта ОАО «Мечел» серии 16. Котировки данного выпуска снизились на -0,72% до уровня 95,79% от номинала.
В муниципальном сегменте торги также проходили на фоне негативных настроений. По итогам месяца ценовой индекс ММВБ – Муниципальные облигации снизился на 20 базисных пунктов, закрывшись, на уровне 97,43%. В центре внимания как обычно находились выпуски города Москвы. Бонды «МГор-49» потеряли -0,61% при обороте торгов более 13 млн. рублей в месяц. Негативную динамику также показали выпуски облигаций Чувашии серии 09 (-0,59%) и Волгоградской области серии 10 (-0,81%).
В целом по вторичному рынку облигаций ждем в апреле некоторой консолидации на достигнутых уровнях. Этому может способствовать обострение европейских проблем.
Рекомендуем сохранять позиции в «коротких» и «средних» выпусках сильных эмитентов первого и второго эшелонов с дюрацией до 2-х лет. Также рекомендуем все же захеджировать валютную позицию покупкой фьючерса на пару рубль/доллар на срочном рынке FORTS.

Обзор денежного и долгового рынков за март 2013
Обзор денежного и долгового рынков за март 2013


Обзор денежного и долгового рынков за март 2013


А марте активность инвесторов на первичном рынке была заметно ниже, нежели месяцем ранее. Общий объем привлеченных средств составил порядка 120 млрд. рублей. Из крупнейших отметим размещение двух выпусков ОАО «Роснефть» серий 07 и 08 объемами по 15 млрд. рублей каждый. Купон по обоим выпускам был установлен на уровне 8% годовых к оферте через 5 лет. «Мегафон» через свою дочернюю структуру «Мегафон Финанс» размести два выпуска облигаций (06 и 07) объемами по 10 млрд. рублей каждый по ставке 8% годовых к оферте в марте 2018 года. «Ростелеком» разместил выпуск 19 серии объемом 10 млрд. рублей по ставке первых купонов на уровне 8,1% годовых к оферте через 3 года. Из высокодоходных дебютантов стоит выделить «Морской Банк», дебютировавший на долговом рынке с выпуском серии 01 объемом 1,5 млрд. рублей по ставке 12,75% годовых к оферте через 1 год. «СДМ-Банк» разместил дебютный выпуск серии 01 объемом 1,5 млрд. рублей по ставке 12,4% годовых к оферте также через 1 год. «Лента» дебютировала сразу 3 выпусками серий 01, 02 и 03 объемами 3 млрд., 3 млрд. и 4 млрд. рублей соответственно. По всем выпускам купон установлен на уровне 10% годовых к оферте через 3 года. В банковском секторе активным был КБ «Центр-инвест», разместивший сразу два выпуска биржевых облигаций БО-03 и БО-06 объемами 1 млрд. и 1,5 млрд. рублей соответственно по ставке 10,25% годовых к оферте в сентябре 2014 года.
В целом по «первичному» рынку ситуация сейчас стабильная: высокий уровень спроса наблюдается на новые выпуски фактически всех эшелонов. В апреле ждем сохранения высокой активности эмитентов.

Инвестиционная идея

Группа ЛСР серия 04

В поисках инвестиционной идеи на апрель обратим внимание на вторичный рынок. В секторе девелопмента выделяется компания ОАО «Группа ЛСР» (B2/-/B). «Группа ЛСР» — диверсифицированная компания в сфере производства стройматериалов, девелопмента и строительства, основанная в 1993 году. В состав компании входят предприятия по добыче и переработке нерудных ископаемых, производству и перевозке стройматериалов, дорожному строительству, строительству различных зданий, в том числе и элитных домов, построенных по проектам ведущих архитекторов. Недавно компания опубликовала достаточно позитивный
финансовый отчет по МСФО за 2012 год, согласно которому можно сделать вывод о продолжении уверенного восстановления строительного сектора в минувшем году. Выручка Группы увеличилась на 18% до 61,1 млрд. рублей, EBITDA выросла на 32% до уровня 13,4 млрд. рублей, а рентабельность по EBITDA на +2,4% до 21,9%. По итогам 2012 года покупателям было продано 246 тыс. кв. м. недвижимости (+6%), при этом общая площадь введенных в эксплуатацию объектов выросла на +146% до 333 тыс. кв.метров. Кроме того в отчетном периоде компания сумела заключить контракты на продажу 446 тыс. кв. м. недвижимости на сумму более 37 млрд. рублей (+37% к 2011 году). Долг Группы по итогам 2012 года практически не изменился, при этом соотношение Долг/EBITDA снизилось до 2,7. В целом по отчетности очевидны положительные сдвиги, которые открывают еще более интересные перспективы на 2013 год.
На долговом рынке сейчас торгуются 7 облигационных выпусков «Группы ЛСР» с доходностями к оферте/погашению в диапазоне от 8,4% до 10,4% годовых с премиями к кривой ОФЗ в районе 282-482 базисных пунктов. При этом почти половина данных выпусков имеют сверх короткую дюрацию – всего несколько месяцев. Для того, чтобы в полной мере отыграть позитивную отчетность, рекомендуем инвестировать в выпуск серии 04 с дюрацией к оферте 1,42 года (самый долгосрочный на текущий момент). Именно выпуск «ЛСР» серии 04 имеет максимальную премию к кривой ОФЗ на уровне 482 б.п. и максимальную доходность 10,38% годовых. Также данный выпуск включен в ломбардный список Банка России, что существенно повышает его инвестиционную привлекательность для институциональных инвесторов.
Рекомендуем рассмотреть возможность покупки облигаций компании «ЛСР» серии 04 с текущих уровней и до оферты в октябре 2014 года

/Элитный Трейдер, ELITETRADER.RU/
При полном или частичном использовании материалов - ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=176252. Об использовании информации.