Аристакесян Михаил ИХ "Финам" | Погода на рынке | Обзор рынка

Индекс Доу Джонса. Вехи большого пути. Часть 2. 1930-1939 годы

28 сентября 2013  Источник http://www.finam.ru/ http://www.finam.ru/
Волатильные 30-е. Это время практически у всех ассоциируется с Великой Депрессией и "потерянным" десятилетием для индекса Доу Джонса. И на первый взгляд это действительно так. Индекс открылся в 1930 году на отметке 248,48 пункта, а закрылся в 1939 на уровне 150,24 пункта Волатильные 30-е. Это время практически у всех ассоциируется с Великой Депрессией и "потерянным" десятилетием для индекса Доу Джонса. И на первый взгляд это действительно так. Индекс открылся в 1930 году на отметке 248,48 пункта, а закрылся в 1939 на уровне 150,24 пункта. Однако такие результаты не означают, что все 10 лет индекс медленно и безысходно сползал вниз. 30-е были одной из наиболее волатильных, если не самой волатильной декадой для Доу. И динамику рынков точно нельзя назвать скучной. Эмоции зашкаливали, эйфория сменялась отчаянием, и наоборот.

Индекс обрушился на 52,7% в 1931 году и 32,8% в 1937, однако взлетел на 66,7% в 1933 и 38,5% в 1935. Как ни странно, дневная волатильность также зашкаливала. Из 20 дней с максимальным дневным процентным приростом за всю историю индекса Доу Джонса 14 приходится именно на 30-е годы. Максимальный дневной процентный прирост за всю историю был зафиксирован 15 марта 1933 года. Индекс вырос на 15,34%. В июле 1932 года было зафиксировано минимальное закрытие за всю декаду, 41,22 пункта, всего на пункт выше того уровня, где индекс Доу Джонса начал свою историю в 1896 году. Падение от максимума 1929 года составило 89%.

Когда говорят о причинах и длительности Великой Депрессии практически всегда подразумевается, что это случилось вроде как из-за спекулянтов и биржевого краха 1929 года, но почему-то часто обходят молчанием тот факт, что в начале 30-х годов происходил массовый дефолт по государственным облигациям во многих странах мира, и особенно, в Европе.

В частности, 1931 год - дефолт в Австралии и Перу.

11 мая 1931 года заявляет о банкротстве австрийский банк Credit Anstalt, частично принадлежавший Ротшильдам. Австрийское правительство берёт на себя обязательства по долгам банка. Эта дата считается началом "острой" фазы долгового кризиса в Европе. В последнюю неделю августа происходят революции в нескольких странах Латинской Америки. 14 сентября появляются сообщения о мятеже на Британском Королевском военно-морском флоте. 21 сентября Банк Англии не может осуществить платежи в золоте иностранным контрагентам. Фондовые и товарные рынки в Европе практически сразу прекращают работать. Дания, Швеция, Норвегия, Голландия, Боливия и Индия отказываются осуществлять платежи в золоте. Греция, Италия, Германия, Австрия и Венгрия на тот момент уже де-факто не осуществляли платежи в золоте.

1932 год - дефолт в Китае, Франции, Греции, Германии, Уругвае. Великобритания понизила величину купона по своим "военным" облигациям с 5% до 3,5%.

1933 - дефолт в Новой Зеландии, Румынии. Даже США формально не избежали частичного дефолта. Они отказались осуществлять платежи в золоте Панаме, хотя обязаны были это делать на основании Соглашения 1903 года. Спор был урегулирован в 1936 году.

1934 - дефолт в Италии.

И именно, дефолты по облигациям являлись причиной, что данная депрессия являлась такой сильной и продолжительной. Этот момент очень кратко и ёмко описывает в своих мемуарах Герберт Гувер, 31-ый президент США с 1929 по 1932 год.

"Весной 1931 года, как только мы стали наслаждаться хорошо обоснованными надеждами, что мы находимся на дороге выхода из депрессии, наши скрытые страхи о Европе реализовались в гигантском взрыве, который потряс саму основу мировой экономической, политической и социальной структуры. Наконец, разрушительные силы, восходящие от экономических последствий войны, Версальского Соглашения, послевоенных альянсов с удвоением их уровня вооружённости по сравнению с довоенным, их безумные программы общественных работ направленные на борьбу с безработицей, их несбалансированные бюджеты и инфляция, всё это разорвало их системы в клочья".

Другой интересный, но мало упоминаемый факт из 30-х, это то, что "дно" Великой Депрессии приходится на июнь-июль 1932 года. И если бы на президентских выборах 1932 года победил Гувер, а не Рузвельт, то депрессия в США оказалась бы не такой длинной.

Не успев даже вступить в должность, он стал причиной банковского кризиса. Как только стало понятно, что он, по всей видимости, победит на выборах, вкладчики стали забирать свои средства из банков из-за слухов, что он отменит "золотой стандарт", которые полностью впоследствии подтвердились. Одними из его первых указов после вступления в должность были объявление "банковских каникул" и как раз отмена золотого стандарта.

Ряд его инициатив, безусловно, были полезны. В частности, введение страхования банковских вкладов, разделение банковской и инвестиционной деятельности, а также создание Комиссии по Ценным Бумагам и Биржам (SEC).

Но в целом, результаты его экономической политики в 30-е годы весьма проблематично признать позитивными. Весьма показателен график 1, сравнивающий экономики США и Великобритании.

График 1. Национальный Доход

Индекс Доу Джонса. Вехи большого пути. Часть 2. 1930-1939 годы


Источник: Monthly Bulletin of Statistics, League of Nations.

Как видим, Великобритания, придерживаясь либеральной экономической политики и сбалансированного бюджета, смогла вывести экономику на предкризисный уровень в 1935 году. А Франклин Рузвельт сторонник госрегулирования экономики, и имеющий в советниках блестящего британского экономиста Джона Мейнарда Кейнса, который, кстати, весьма критично отзывался об экономической политике правительства своей родины во времена Великой Депрессии, так и не смог это сделать в мирное время. Хотя, старательно следовал советам. Так дефицит бюджета вырос с 649 млн. долл. за 4 летнее правление Герберта Гувера до 13,2 млрд. долл. в первый срок правления Франклина Рузвельта (1933-1936) и 11,3 млрд. долл. во второй срок (1937-1940). Госдолг, также, значительно вырос, в 2,16 раза, с 22,5 млрд. долл. на момент окончания правления Гувера до 48,5 млрд. долл. на момент окончания второго срока правления Рузвельта.

Любопытно, что, несмотря на все эти вливания, социальная напряжённость, измеряемая в человеко-днях, потраченных на забастовки (Таблица 1), значительно увеличилась по сравнению со временем правления Гувера.

Таблица 1. Забастовки, человеко-дни

Индекс Доу Джонса. Вехи большого пути. Часть 2. 1930-1939 годы


Источник: Department of Labor

Также почти в 2 раза выросло число госчиновников с 566 986 человек при Гувере в 1932 году до 1 002 820 человек при Рузвельте в 1940 году. По мнению Роберта Собела, профессора истории Университета Хофстра: "Война вывела страну из Депрессии, не Рузвельт. Нужно сказать спасибо Гитлеру", и возразить на это по существу нечего. Даже упоминавшиеся выше взлёты индекса Доу Джонса в 1933 и 1935 годах, проблематично отнести к его заслугам.

В 1933 году 67% ростом фондовый рынок отыгрывал ожидания девальвации доллара против золота, которая по указу Рузвельта составила 69%. 1 унция золота стала стоить 35 долл. вместо предыдущей цены в 20.67 долл., по которой и граждане, и компании, включая иностранные, должны были продать принадлежащее им золото государству. Неподчинение грозило штрафом в 10 000 долл., либо тюремным заключением на срок до 10 лет.

Рост индекса в 1935 году начался 16 марта. В тот день Адольф Гитлер заявил о начале перевооружения в Германии. Инвесторам не составило особого труда предсказать, к чему это может привести в недалёком будущем. И наиболее осторожные начали переводить свои капиталы из Европы.
При полном или частичном использовании материалов - ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=189242. Об использовании информации.