ТКС-банк не унывает и предлагает дивиденды

ТКС-банк, опубликовав отчетность по итогам 9 месяцев, удивил не столько результатами, сколько желанием выплатить 3 млрд руб. дивидендов по итогам текущего года
ТКС-банк представил результаты отчетности за 3 квартала текущего года. Интересного довольно много. Начнем с кредитного портфеля, который без учета резервов прибавил 12,4% с начала года. Результат вполне приемлемый, если вспомнить, что розничное кредитование в целом в банковской системе за те же 9 месяцев выросло лишь 11,4%.

Сейчас, как показывает практика некоторых банков, главное — не переборщить с выдачей кредитов, иначе просрочка покажется довольно быстро. У ТКС доля NPL — кредитов с просрочкой свыше 90 дней — составляет 14,2%. Много, но в текущей ситуации для розничного и финансово устойчивого банка не критично. В итоге рост розничного портфеля позволил банку нарастить процентные доходы на 16,7% относительно 9 месяцев прошлого года.

ТКС-банк не унывает и предлагает дивиденды


Источник: отчетность банка, инфографика Инвесткафе.

В пассивной части баланса ТКС-банка стоит отметить незначительное снижение объема вкладов граждан (с начала года на 2%). Многие банки, специализирующиеся на рознице, потеряли в этом году намного больше средств населения. В том числе и снижение объема вкладов помогло удержать рост процентных расходов на невысоком уровне: относительно 3-х кварталов 2013 года они выросли лишь на 6,9%.

В итоге это позволилоТКС-банку получить чистый процентный доход за 3 квартала текущего года в размере 23 млрд руб. (на 19,7% больше, чем за аналогичный период прошлого года). Чистая процентная маржа банка составила 37% (годом ранее 37,4%). Результат отличный: крупные банки стараются удержать маржу в пределах 4-6%, а ТКС получает 37%. Конечно, всему виной карточная специфика бизнеса, тем не менее, результат для текущих условий хорош.

В следующем году регулятором будут введены среднерыночные ставки, которые нельзя будет превышать более, чем на треть. Я полагаю, что это может оказать влияние на бизнес ТКС-банка. Однако я не ожидаю, что маржа снизится серьезно именно из-за этого фактора.

Из минусов в отчетном периоде, конечно, стоит отметить серьезный рост расходов по созданию резервов, которые за 9 месяцев текущего года составили 12,3 млрд руб., что на 83,6% больше, чем годом ранее. Результат огорчает, хоть и характерен в целом для большинства банков в текущем году. Из плюсов я бы выделил увеличение доходов от страховых операций.

ТКС-банк не унывает и предлагает дивиденды


Источник: отчетность банка, инфографика Инвесткафе.

В итоге прибыль ТКС-банка составила в текущем году 3,7 млрд руб., что на 30% меньше, чем в прошлом году. Однако стоит отметить, что во многом виноват именно 1-й квартал текущего года, когда с прибылью было совсем не густо.

Еще одним фактором, положительно повлиявшим на прибыль ТКС-банка, стало уменьшение расходов на привлечение клиентов (снижение на 24,8% относительно 9 месяцев прошлого года). Кстати, это именно тот пример гибкости, о котором не раз говорил менеджмент ТКС-банка: ввиду отсутствия большой филиальной сети они могут очень свободно подходить к изменению объема многих расходов, что позволяет неплохо себя чувствовать при разной «погоде» на рынке.

Теперь вернемся к дивидендам. Дело в том, что ТКС-банк на текущий момент обладает неплохим запасом по капиталу: Н1 у банка составляет 16,5%, чему могли бы позавидовать многие банки. Раньше, в период безудержного роста рынка, наращение капитала быстрыми темпами было необходимо. При замедлении кредитования и капитал может расти не так шустро. Именно этот фактор позволяет в текущей ситуации расстаться банку с частью прибыли в пользу акционеров. В отчетности банк указал, что планирует к выплате около 3 млрд руб. за 2014 год. При текущих ценах это дает дивидендную доходность в районе 10%. Совсем неплохо.

Если говорить о цене акций, то в случае с ТКС-банком все довольно сложно. Существуют разные концепции и идеи относительно того, как оценивать бизнес ТКС: как бизнес банка, онлайн-компании или чего-то совершенно иного. Я придерживаюсь следующей концепции. Я считаю ТКС банком со своим позиционированием и своими особенностями, которые в том числе влияют на оценку такого бизнеса. И подходящих аналогов в России такому банкингу нет. Тем не менее, для наглядности я сравнил по основным мультипликаторам банк с другими кредитными организациями, торгующимися в России.

ТКС-банк не унывает и предлагает дивиденды


Источник: расчеты Инвесткафе.

Согласно этой оценке стоимость бумаг ТКС сейчас недалека от справедливой цены. Если же сравнивать с мультипликаторами акций некоторых зарубежных компаний, торгующихся с большими P/E, то возникает определенный потенциал роста котировок. В итоге я полагаю, что в текущей нестабильной ситуации в России для выставления долгосрочной целевой цены по ценным бумагам ТКС-банка было бы желательно дождаться окончания года, результатов эмитента за весь 2014 год, стабилизации ситуации с национальной валютой, так как бумаги ТКС номинированы в долларах. Тогда оценка акций банка будет более объективной.

Однако в связи с тем, что банк расщедрился на дивиденды, а текущая цена акций, на мой взгляд, представляется заниженной, их покупка имеет смысл. Соответственно, я рекомендую покупать акции ТКС-банка в преддверии выплаты дивидендов.
Источник: /
http://investcafe.ru/blogs/71772280/posts/46983
Данный материал не имеет статуса персональной инвестиционной рекомендации При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=231367 обязательна Условия использования материалов