6 февраля 2015 UFS IC Милостнова Анна
В сентябре 2014 года мы поставили оценку справедливой стоимости акций МТС на пересмотр в связи с предъявлением обвинения В. Евтушенкову и помещением его под домашний арест. Представители МТС тогда прокомментировали, что произошедшее никак не скажется на операционной деятельности оператора, однако распродажи в бумаге продолжались до конца года.
Акции «Башнефти», принадлежавшие АФК «Системе», были переданы государству, и на текущий момент основной негатив, связанный с ситуацией вокруг Башкирского ТЭК, уже во многом отыгран; интерес к акциям МТС вновь возвращается.
МТС опубликует отчетность за год 17 марта. По итогам 2014 года мы ожидаем роста консолидированной выручки оператора на 4,3% до 415,5 млрд рублей, EBITDA – на 4,0% до уровня 182,1 млрд рублей, чистую прибыль – на уровне 70,6 млрд рублей (-11,6% г/г). Наш прогноз по выручке и EBITDA немного превышает ожидания менеджмента, который по итогам года ждет роста выручки на 2,0%, роста EBITDA на 1%.
Мы обновили модель по компании и пересмотрели оценку справедливой стоимости акций МТС до 338 рублей, целевая цена по ADR компании – $11,28 за расписку. Вокруг компании складывается позитивный новостной фон, дивиденды по итогам года будут достойными, рекомендуем ПОКУПАТЬ бумагу.
Инвестиционные факторы
- Сильные позиции на российском рынке;
- Возобновление операций в Узбекистане ка дополнительный фактор роста выручки;
- Возможно получение лицензии на развертывание сетей 3G на Украине;
- Привлекательная дивидендная доходность.
Факторы риска
- Ожидаем умеренного влияния замедления экономического роста в регионах присутствия на результаты оператора;
- Отсутствие лицензий на сети 3G в Украине ограничивает рост бизнеса в регионе;
- Ослабление рубля либо приведет к росту рублевой величины CAPEX, либо заставит оператора пересмотреть инвестпрограмму.
В сентябре 2014 года мы поставили оценку справедливой стоимости акций МТС (а также АФК «Системы») на пересмотр в связи с предъявлением обвинения В. Евтушенкову и помещением его под домашний арест. Представители МТС тогда прокомментировали, что произошедшее никак не скажется на операционной деятельности оператора, однако рынок продолжал реагировать негативно: с сентября к концу года акции оператора подешевели практически вдвое. Однако это были скорее эмоциональные распродажи: у компании сильные позиции на российском рынке, независимо от ситуации с е крупнейшим акционером. Акции «Башнефти», принадлежавшие АФК «Системе», были переданы государству, и на текущий момент основной негатив, связанный с ситуацией вокруг Башкирского ТЭК, поутих и во многом отыгран; интерес к акциям МТС вновь возвращается. С начала года бумаги компании на ММВБ выросли в цене на 33,4%, тогда как индекс ММВБ прибавил 15,2%. Депозитарные расписки МТС, торгующиеся в Нью-Йорке, подорожали с начала года на 36%. 16 февраля Арбитражный суд Москвы рассмотрит иск АФК «Системы» о взыскании 70,7 млрд рублей убытков с «Урал-Инвеста», связанного с бывшим гендиректором «Башнефти» У. Рахимовым. Эти сообщения также подогревают интерес инвесторов к акциям «Системы» и МТС.
Итоги года, ожидания на 2015 год
17 марта МТС опубликует финансовую отчетность за 2014 год. По итогам года мы ожидаем консолидированную выручку оператора в размере 415,5 млрд рублей (+4,3% г/г), EBITDA – на уровне 182,1 млрд рублей (+4,0%), чистую прибыль – 70,6 млрд рублей (-11,6%). Наш прогноз по выручке и EBITDA немного превышает ожидания менеджмента, который по итогам года ждет роста выручки на 2,0%, роста EBITDA на 1%. Мы ожидаем роста выручки российского бизнеса МТС в 2014 году на 6,9% до 379,2 млрд рублей, преимущественно за счет роста в сегментах передачи данных (+38,1% г/г) и продажи телефонов и оборудования (+4,6% г/г). По итогам третьего квартала российский бизнес МТС показал более высокие темпы роста выручки, чем конкуренты, и даже в сегменте мобильной передачи данных выручка МТС превзошла показатель МегаФона, который традиционно считался лидером в этом сегменте. Рентабельность по OIBDA российского сегмента может составить по итогам года 44,7% (44,4% в 2013 году). В условиях замедления роста российской экономики мы сохраняем ожидания стабильных результатов МТС в 2015 году: ARPU, вероятно, останется на уровнях 2014 года, однако абонентская база продолжит расти; прогнозируем также роста показателя ARPDU. Не исключаем, что выручка сегмента мобильной передачи в выручке МТС превысит 30% по итогам 2015 года. Ослабление рубля может сказаться на величине CAPEX, т.к. немалая часть капзатрат оператора приходится на закупку иностранного оборудования, однако в своей модели мы прогнозируем величину CAPEX в 2015 году в размере 20% от выручки. Добавим, что около 80% долга МТС номинировано в рублях. Серьезным риском для деятельности МТС в 2014 году стал ее бизнес на Украине. По итогам года мы ожидаем сокращения выручки оператора в регионе на 15,0% до 33,8 млрд рублей, OIBDA – на 23,3% до 15,8 млрд рублей (рентабельность по OIBDA сократится с 52,0% в 2013 году до 46,8%), что связано прежде всего с изменением курса гривны к рублю. При этом результаты сегмента в национальной валюте, по нашему прогнозу, покажут рост по итогам 2014 года (+5,4% по выручке, абонентская база оператора в регионе продолжает расти). Однако у МТС по-прежнему нет лицензии на сети 3G в Украине, что ограничивает рост бизнеса в регионе. В текущее время как раз проходит конкурс на распределение лицензий на мобильную связь третьего поколения, итоги планируется подвести 16 февраля. Получение оператором лицензии станет сильным положительным сигналом для инвесторов. С 1 декабря МТС возобновила деятельность в Узбекистане, создав СП с участием государства (Республики Узбекистан). Два года назад, до того как МТС ушла с рынка Узбекистана после претензий со стороны властей, узбекская «дочка» приносила до 4% к общей выручке оператора и около 9% к общей абонентской базе МТС. Рынок СНГ – привлекательный быстрорастущий рынок для сотовых операторов, однако мы не ждем, что МТС скоро вернет себе позиции. Будем следить за успехами оператора в регионе, однако первые итоги деятельности можно будет проанализировать лишь в конце первого квартала (за 2014 год МТС отразит лишь результаты UMS за декабрь), поэтому мы пока не включаем узбекский бизнес МТС в свою модель.
Обновление оценки
Мы обновили модель по МТС. Целевая цена по акциям оператора на конец 2015 года, рассчитанная по модели дисконтирования денежных потоков, составляет 338 рублей и предполагает рост около 45%, целевая цена по ADR компании – $11,28 за расписку (+22% к текущим уровням). Рекомендуем ПОКУПАТЬ. Премия ADR к обыкновенным акциям за последние месяцы расширилась до 30%. Среднее значение премии за последние 7 лет находится на уровне 23%, поэтому можно ожидать в дальнейшем сужения премии. Сравнение с отраслевыми аналогами показывает, что дисконт МТС к зарубежным операторам связи существенно расширился за последние месяцы, что говорит о росте рисковой составляющей инвестирования в российские акции. МТС – традиционно дивидендная бумага, и мы включили ее в свой «Дивидендный календарь». За первое полугодие МТС выплатила акционерам промежуточные дивиденды на 12,8 млрд рублей, или 6,2 рубля на акцию. По итогам второго полугодия мы прогнозируем дивиденды оператора в районе 14,97 рублей за акцию, всего – 30,9 млрд рублей. Дивидендная доходность составляет 6,3%, что является привлекательным уровнем в сравнении с конкурентами. Среди краткосрочных драйверов к росту отметим укрепление рубля.
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Акции «Башнефти», принадлежавшие АФК «Системе», были переданы государству, и на текущий момент основной негатив, связанный с ситуацией вокруг Башкирского ТЭК, уже во многом отыгран; интерес к акциям МТС вновь возвращается.
МТС опубликует отчетность за год 17 марта. По итогам 2014 года мы ожидаем роста консолидированной выручки оператора на 4,3% до 415,5 млрд рублей, EBITDA – на 4,0% до уровня 182,1 млрд рублей, чистую прибыль – на уровне 70,6 млрд рублей (-11,6% г/г). Наш прогноз по выручке и EBITDA немного превышает ожидания менеджмента, который по итогам года ждет роста выручки на 2,0%, роста EBITDA на 1%.
Мы обновили модель по компании и пересмотрели оценку справедливой стоимости акций МТС до 338 рублей, целевая цена по ADR компании – $11,28 за расписку. Вокруг компании складывается позитивный новостной фон, дивиденды по итогам года будут достойными, рекомендуем ПОКУПАТЬ бумагу.
Инвестиционные факторы
- Сильные позиции на российском рынке;
- Возобновление операций в Узбекистане ка дополнительный фактор роста выручки;
- Возможно получение лицензии на развертывание сетей 3G на Украине;
- Привлекательная дивидендная доходность.
Факторы риска
- Ожидаем умеренного влияния замедления экономического роста в регионах присутствия на результаты оператора;
- Отсутствие лицензий на сети 3G в Украине ограничивает рост бизнеса в регионе;
- Ослабление рубля либо приведет к росту рублевой величины CAPEX, либо заставит оператора пересмотреть инвестпрограмму.
В сентябре 2014 года мы поставили оценку справедливой стоимости акций МТС (а также АФК «Системы») на пересмотр в связи с предъявлением обвинения В. Евтушенкову и помещением его под домашний арест. Представители МТС тогда прокомментировали, что произошедшее никак не скажется на операционной деятельности оператора, однако рынок продолжал реагировать негативно: с сентября к концу года акции оператора подешевели практически вдвое. Однако это были скорее эмоциональные распродажи: у компании сильные позиции на российском рынке, независимо от ситуации с е крупнейшим акционером. Акции «Башнефти», принадлежавшие АФК «Системе», были переданы государству, и на текущий момент основной негатив, связанный с ситуацией вокруг Башкирского ТЭК, поутих и во многом отыгран; интерес к акциям МТС вновь возвращается. С начала года бумаги компании на ММВБ выросли в цене на 33,4%, тогда как индекс ММВБ прибавил 15,2%. Депозитарные расписки МТС, торгующиеся в Нью-Йорке, подорожали с начала года на 36%. 16 февраля Арбитражный суд Москвы рассмотрит иск АФК «Системы» о взыскании 70,7 млрд рублей убытков с «Урал-Инвеста», связанного с бывшим гендиректором «Башнефти» У. Рахимовым. Эти сообщения также подогревают интерес инвесторов к акциям «Системы» и МТС.
Итоги года, ожидания на 2015 год
17 марта МТС опубликует финансовую отчетность за 2014 год. По итогам года мы ожидаем консолидированную выручку оператора в размере 415,5 млрд рублей (+4,3% г/г), EBITDA – на уровне 182,1 млрд рублей (+4,0%), чистую прибыль – 70,6 млрд рублей (-11,6%). Наш прогноз по выручке и EBITDA немного превышает ожидания менеджмента, который по итогам года ждет роста выручки на 2,0%, роста EBITDA на 1%. Мы ожидаем роста выручки российского бизнеса МТС в 2014 году на 6,9% до 379,2 млрд рублей, преимущественно за счет роста в сегментах передачи данных (+38,1% г/г) и продажи телефонов и оборудования (+4,6% г/г). По итогам третьего квартала российский бизнес МТС показал более высокие темпы роста выручки, чем конкуренты, и даже в сегменте мобильной передачи данных выручка МТС превзошла показатель МегаФона, который традиционно считался лидером в этом сегменте. Рентабельность по OIBDA российского сегмента может составить по итогам года 44,7% (44,4% в 2013 году). В условиях замедления роста российской экономики мы сохраняем ожидания стабильных результатов МТС в 2015 году: ARPU, вероятно, останется на уровнях 2014 года, однако абонентская база продолжит расти; прогнозируем также роста показателя ARPDU. Не исключаем, что выручка сегмента мобильной передачи в выручке МТС превысит 30% по итогам 2015 года. Ослабление рубля может сказаться на величине CAPEX, т.к. немалая часть капзатрат оператора приходится на закупку иностранного оборудования, однако в своей модели мы прогнозируем величину CAPEX в 2015 году в размере 20% от выручки. Добавим, что около 80% долга МТС номинировано в рублях. Серьезным риском для деятельности МТС в 2014 году стал ее бизнес на Украине. По итогам года мы ожидаем сокращения выручки оператора в регионе на 15,0% до 33,8 млрд рублей, OIBDA – на 23,3% до 15,8 млрд рублей (рентабельность по OIBDA сократится с 52,0% в 2013 году до 46,8%), что связано прежде всего с изменением курса гривны к рублю. При этом результаты сегмента в национальной валюте, по нашему прогнозу, покажут рост по итогам 2014 года (+5,4% по выручке, абонентская база оператора в регионе продолжает расти). Однако у МТС по-прежнему нет лицензии на сети 3G в Украине, что ограничивает рост бизнеса в регионе. В текущее время как раз проходит конкурс на распределение лицензий на мобильную связь третьего поколения, итоги планируется подвести 16 февраля. Получение оператором лицензии станет сильным положительным сигналом для инвесторов. С 1 декабря МТС возобновила деятельность в Узбекистане, создав СП с участием государства (Республики Узбекистан). Два года назад, до того как МТС ушла с рынка Узбекистана после претензий со стороны властей, узбекская «дочка» приносила до 4% к общей выручке оператора и около 9% к общей абонентской базе МТС. Рынок СНГ – привлекательный быстрорастущий рынок для сотовых операторов, однако мы не ждем, что МТС скоро вернет себе позиции. Будем следить за успехами оператора в регионе, однако первые итоги деятельности можно будет проанализировать лишь в конце первого квартала (за 2014 год МТС отразит лишь результаты UMS за декабрь), поэтому мы пока не включаем узбекский бизнес МТС в свою модель.
Обновление оценки
Мы обновили модель по МТС. Целевая цена по акциям оператора на конец 2015 года, рассчитанная по модели дисконтирования денежных потоков, составляет 338 рублей и предполагает рост около 45%, целевая цена по ADR компании – $11,28 за расписку (+22% к текущим уровням). Рекомендуем ПОКУПАТЬ. Премия ADR к обыкновенным акциям за последние месяцы расширилась до 30%. Среднее значение премии за последние 7 лет находится на уровне 23%, поэтому можно ожидать в дальнейшем сужения премии. Сравнение с отраслевыми аналогами показывает, что дисконт МТС к зарубежным операторам связи существенно расширился за последние месяцы, что говорит о росте рисковой составляющей инвестирования в российские акции. МТС – традиционно дивидендная бумага, и мы включили ее в свой «Дивидендный календарь». За первое полугодие МТС выплатила акционерам промежуточные дивиденды на 12,8 млрд рублей, или 6,2 рубля на акцию. По итогам второго полугодия мы прогнозируем дивиденды оператора в районе 14,97 рублей за акцию, всего – 30,9 млрд рублей. Дивидендная доходность составляет 6,3%, что является привлекательным уровнем в сравнении с конкурентами. Среди краткосрочных драйверов к росту отметим укрепление рубля.
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter