В последние полгода вновь пошла «волна» разговоров о сильной зависимости российской экономики от цен на нефть. Безусловно, такая зависимость есть, но 100%-на ли она? Сделаем, в общем, логичное предположение, что месячный график фондового индекса отражает ситуацию в экономике, по крайней мере, ее формальные официальные показатели и с некоторым временным лагом. Что получим?
Итак, первый период от победы Ельцина на непростых выборах 1996-го года до девальвации.
Что мы видим в части этой зависимости? Только то, что в условиях
— относительно низких, но стабильных ценах на нефть с конца 1997-го;
— «коридорного» курса рубля;
ситуация ухудшалась и ухудшалась («цены все привлекательнее и привлекательнее» © А. Гальперин).
Совсем другая картина наблюдается после девальвации
Мы видим двукратный рост (в долларах !) при тех же низких ценах на нефть, как и в 1998-м, затем сильное падение в июле-сентябре (аккурат до ввода войск в Чечню) на растущей нефти и снова рост. В 2000-м мы начинаем падать раньше падения нефти при еще продолжающемся росте, но на несколько месяцев позже начала «кризиса доткомов», но с января 2001 до мая 2002-го растем, несмотря на коррекцию нефти вниз. И в 2003-м мы наблюдаем бурный рост, в-общем, при стабильной нефти.
Есть зависимость от нефти в эти времена? Ну, кроме с натяжкой периода январь –сентябрь 1998-го, разве что «под лупой» может померещиться.
А вот дальше начинается самое интересное
Да с 2004-го по март 2011-го зависимость от цен на нефть видна «невооруженным глазом». Почему? Да все банально: рост расходов консолидированного бюджета в эти годы покрывается исключительно за счет роста цен на нефть. Вторым фактором такой зависимости стал «стабильный рубль и, как следствие, резкий рост внешней валютной негосударственной задолженности. Последнее началось чуть раньше в 2002-м, но естественно отразилось на финансовом состоянии страны только после достижения некоторых уровней. И «флагманами» этих долгов стали конечно экспортеры.
И наконец, последнее время с марта 2011-го по январь 2015
И что? Высокие и стабильные цены на нефть не спасают нас от падения примерно на 40% (от марта 2011-го) ни в мае 2012, ни летом 2013-го, ни в марте 2014-го (ау, кто тут говорил, что что-то сильно поменялось из-за Украины и санкций?). И только с июля 2014 мы наблюдаем синхронное падение и цен на нефть и индекса РТС. Почему? Да все опять банально: высокие расходы консолидированного бюджета, по прежнему, покрываются исключительно за счет высоких цен на нефть, а внешняя валютная негосударственная задолженность даже выше, чем перед кризисом 2008-го .
Для справки. Общий внешний долг на 1.07.2014 составлял 732 млрд. долларов и к 01.01.2015 снизился до 599 млрд. Правда, снижение на 130 млрд. – это «лукавая цифра», так как на 1 июля только 429 млрд. из 732-х были номинированы в долларах, еще 190 млрд. номинированы в рублях, а оставшиеся в иных валютах. Но мы помним, что доллар за это время укрепился относительно всех валют и потому примерно половина снижения внешнего долга – это «заслуга» укрепления доллара, а не реальный возврат долгов.
Но интересно даже не падение с июля 2014-го, которое и вправду объясняется падением цен на нефть, а причина 40%-го падения при высоких ценах на нефть. А вот она другая: с июня 2010 по июнь 2012-го начинается борьба с инфляцией монетарными методами. На представленном ниже графике дана динамика денежной базы в этот период без учета сезонных декабрьских ростов и январских падений
И как себя «чувствует» индекс ММВБ с марта 2011-го по июнь 2012-го? (в данном случае выбор рублевого индекса совершенно оправдан). А плохо
Как впрочем, и экономика, впавшая в стагнацию. С лета 2012-го жесткая денежная политика начинает ослабляться и «оживает» индекс ММВБ
Вот в этот период падение с ноября 2013-го по май 2014-го действительно можно объяснить украинскими событиями. Кстати, падение прекращается с формальным началом «Русской весны» (1 мая 2014-го). В этом есть то ли мистика, то ли реальная закономерность:
— падение в 1999-м на российском фондовом рынке прекратилось на следующий день после введения войск в Чечню;
— падение SnP500 после «кризиса доткомов» (начало март 2000-го) прекратилось в марте 2003-го через несколько дней после ввода войск в Ирак.
Итак, что в «остатке»?
1. Цены на нефть сильно влияют на экономику и индекс РТС в случае, если их снижение вызывает резкое увеличение доли расходов на обслуживание внешних долгов в бюджетах государства и(или) компаний. Так как при рублевой цене на нефть 3600 рублей за баррель или выше этого для основных российских должников не происходит, то любые прогнозы будущего курса рубля без привязки к ценам на нефть несостоятельны.
2. В постдевальвационный период динамика цен на нефть уже слабо влияет на рублевый фондовый индекс. Его динамика в большей степени связана с мягкостью(жесткостью) денежно-кредитной политики.
А что будет с ценами на нефть? А вот этого я не знаю. Совершенно очевидно, что инициаторами падения 2014 были страны Аравийского полуострова, развязавшие «ценовую войну». А в условиях такой «войны» любые эконометрические прогнозы, мягко говоря, малодостоверны. Но все-таки, по Фибоначи, в которого применительно к рынку я слабо верю, цель коррекции к падению – 77$ за баррель. Оттуда опять будет падение и после него начнется новый тренд, про который сейчас не может ничего сказать никакая «техника». Как то так получается.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Итак, первый период от победы Ельцина на непростых выборах 1996-го года до девальвации.
Что мы видим в части этой зависимости? Только то, что в условиях
— относительно низких, но стабильных ценах на нефть с конца 1997-го;
— «коридорного» курса рубля;
ситуация ухудшалась и ухудшалась («цены все привлекательнее и привлекательнее» © А. Гальперин).
Совсем другая картина наблюдается после девальвации
Мы видим двукратный рост (в долларах !) при тех же низких ценах на нефть, как и в 1998-м, затем сильное падение в июле-сентябре (аккурат до ввода войск в Чечню) на растущей нефти и снова рост. В 2000-м мы начинаем падать раньше падения нефти при еще продолжающемся росте, но на несколько месяцев позже начала «кризиса доткомов», но с января 2001 до мая 2002-го растем, несмотря на коррекцию нефти вниз. И в 2003-м мы наблюдаем бурный рост, в-общем, при стабильной нефти.
Есть зависимость от нефти в эти времена? Ну, кроме с натяжкой периода январь –сентябрь 1998-го, разве что «под лупой» может померещиться.
А вот дальше начинается самое интересное
Да с 2004-го по март 2011-го зависимость от цен на нефть видна «невооруженным глазом». Почему? Да все банально: рост расходов консолидированного бюджета в эти годы покрывается исключительно за счет роста цен на нефть. Вторым фактором такой зависимости стал «стабильный рубль и, как следствие, резкий рост внешней валютной негосударственной задолженности. Последнее началось чуть раньше в 2002-м, но естественно отразилось на финансовом состоянии страны только после достижения некоторых уровней. И «флагманами» этих долгов стали конечно экспортеры.
И наконец, последнее время с марта 2011-го по январь 2015
И что? Высокие и стабильные цены на нефть не спасают нас от падения примерно на 40% (от марта 2011-го) ни в мае 2012, ни летом 2013-го, ни в марте 2014-го (ау, кто тут говорил, что что-то сильно поменялось из-за Украины и санкций?). И только с июля 2014 мы наблюдаем синхронное падение и цен на нефть и индекса РТС. Почему? Да все опять банально: высокие расходы консолидированного бюджета, по прежнему, покрываются исключительно за счет высоких цен на нефть, а внешняя валютная негосударственная задолженность даже выше, чем перед кризисом 2008-го .
Для справки. Общий внешний долг на 1.07.2014 составлял 732 млрд. долларов и к 01.01.2015 снизился до 599 млрд. Правда, снижение на 130 млрд. – это «лукавая цифра», так как на 1 июля только 429 млрд. из 732-х были номинированы в долларах, еще 190 млрд. номинированы в рублях, а оставшиеся в иных валютах. Но мы помним, что доллар за это время укрепился относительно всех валют и потому примерно половина снижения внешнего долга – это «заслуга» укрепления доллара, а не реальный возврат долгов.
Но интересно даже не падение с июля 2014-го, которое и вправду объясняется падением цен на нефть, а причина 40%-го падения при высоких ценах на нефть. А вот она другая: с июня 2010 по июнь 2012-го начинается борьба с инфляцией монетарными методами. На представленном ниже графике дана динамика денежной базы в этот период без учета сезонных декабрьских ростов и январских падений
И как себя «чувствует» индекс ММВБ с марта 2011-го по июнь 2012-го? (в данном случае выбор рублевого индекса совершенно оправдан). А плохо
Как впрочем, и экономика, впавшая в стагнацию. С лета 2012-го жесткая денежная политика начинает ослабляться и «оживает» индекс ММВБ
Вот в этот период падение с ноября 2013-го по май 2014-го действительно можно объяснить украинскими событиями. Кстати, падение прекращается с формальным началом «Русской весны» (1 мая 2014-го). В этом есть то ли мистика, то ли реальная закономерность:
— падение в 1999-м на российском фондовом рынке прекратилось на следующий день после введения войск в Чечню;
— падение SnP500 после «кризиса доткомов» (начало март 2000-го) прекратилось в марте 2003-го через несколько дней после ввода войск в Ирак.
Итак, что в «остатке»?
1. Цены на нефть сильно влияют на экономику и индекс РТС в случае, если их снижение вызывает резкое увеличение доли расходов на обслуживание внешних долгов в бюджетах государства и(или) компаний. Так как при рублевой цене на нефть 3600 рублей за баррель или выше этого для основных российских должников не происходит, то любые прогнозы будущего курса рубля без привязки к ценам на нефть несостоятельны.
2. В постдевальвационный период динамика цен на нефть уже слабо влияет на рублевый фондовый индекс. Его динамика в большей степени связана с мягкостью(жесткостью) денежно-кредитной политики.
А что будет с ценами на нефть? А вот этого я не знаю. Совершенно очевидно, что инициаторами падения 2014 были страны Аравийского полуострова, развязавшие «ценовую войну». А в условиях такой «войны» любые эконометрические прогнозы, мягко говоря, малодостоверны. Но все-таки, по Фибоначи, в которого применительно к рынку я слабо верю, цель коррекции к падению – 77$ за баррель. Оттуда опять будет падение и после него начнется новый тренд, про который сейчас не может ничего сказать никакая «техника». Как то так получается.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter