Больше трех месяцев не писал и такое ощущение, что уже мысли не лезут в голову совсем. Хотел закончить предыдущую трилогию, но решил ее отложить на период отчетности. Да и описать ситуацию в украинском банковском секторе, которая мягко говоря, напоминает свалку токсичных активов, но и это отложу на выходные. Ну а пока дело медленно и уверенно движется к новой пресс конференции главы ФРС, но можно поразмыслить какие перспективы ожидают рынок в ближайшее время в рамках не только экономики США, но и глобально.
Китай, как основной двигатель мировой экономики в кризис, себя исчерпал. Сырьевые страны очень болезненно реагируют на замедления темпов роста экономики поднебесной. Последние макроэкономические данные по торговле, кредитованию и ЗВР только подтверждают мои опасения, которые высказывал еще в начале 2014 года, да и достаточно много писал про замедления роста в Китае и о последствиях данного замедления.
Достаточно много экспертов писали в 2014 про недооценивание роста заработных плат в Китае и из-за этого возможного роста инфляции в других странах, так как Китай остается одним из крупнейших экспортеров в мире. Но коллапс на рынке нефти и других сырьевых товарах преподнесли сюрприз здесь, так вместо ожидаемого экспорта инфляции получили масштабный экспорт дефляции.
Если кто-то предубежден, что именно нефть основной источник дефляции, то график ниже развеет данную предубежденность:
Данный график был приложен к сопроводительной речи главы банка Англии Марка Карни в прошлом месяце.
Что стоит еще отметить, что если до 2000 годов инфляции мировых экономик коррелировали на уровне 0.3, то сейчас данный показатель превысил 0.6, а для китайской, американской и британской экономики данный показатель составляет 0.8 и 0.7 соответственно.
Добро пожаловать в “дружный” глобализированный в экономическом плане мир. Можно еще достаточно много графиков привести ниже к данной теме, но не думаю, что стоит сейчас столько этому времени уделять. Единственный вопрос, который возникает сегодня: к чему это приведет?
На мой взгляд, что валютные войны только начинаются и ЦБ многих стран мира пойдут по давно проверенному пути – обесценивать свои валюты, но не только по отношению к доллару, но и по отношению к странам экспортерам сырья и товаров. Почему пишу, что не только к доллару, так как уверен, что своп линии в китайских “фантиках” будут несомненно увеличиваться, как по количеству стран их открывающих, так и по объему.
Из вышеизложенного, не думаю, что на повышение ставки пойдет сейчас глава ФРС, так как в самой американской экономики не все так гладко, как кажется:
Если ожидания верны в глобальном и “макро” плане, то возможно, что мы увидим новые минимумы по дальнему концу трижерис в скором времени, и если Джанет не разочарует, то разворот по доллару уже нащупался.
Верное замечание мне сделал к посту «Глобальная дефляция или „утонем“ ли мы в деньгах ЦБов» позавчера и решил, не долго думая, более развернуто ответить, так как думаю, что тема действительно актуальна. Суть комментария:
“Некоторые аналитики указывают на то, что глобальный кредитный exposure в долларах достиг гигантских размеров, и так называемый «normalization» ставок, к которому стремится Фед, вызовет если не подобие маржин-коллов, то как минимум переориентацию в валюте фондирования глобальных заемщиков в пользу Евро, где триллионы госдолга уже сейчас торгуются с отрицательной доходностью, и привлекаться несомненно выгодней.
Поэтому и нет фундаментальных оснований рассчитывать в ближайшей перспективе на разворот тренда в долларе, скорее наоборот, тренд на укрепление доллара продолжится и дальше” .
Спасибо за хороший комментарий и давайте разбираться. Многие сейчас объясняют падение евро валюты с тем, как было прокомментировано выше, что фондироваться по евро значительно выгоднее, чем в том же долларе. Я думаю, что только от части данное утверждение верно.
Как нельзя лучше данное утверждение характеризует EUR-USDcross-currencybasicswap (валютный базисный своп). Для понимания данного вида валютного свопа, думаю, что лучше привести пример, но чтоб не отходить от темы, дам только ссылку на данный материал: BISWorkingpapers. Price discovery from cross-currency and FX swaps: a structural analysis.
Если Вы обратили внимание, то с 2004 до середины 2007 курс EUR/USDи EURBS 5yабсолютно никак не коррелировали между собой и только с периода начала финансового кризиса, а в последствии самых масштабных программ LSAP за всю историю существования финансовой системы, данная корреляция достаточно четкая, что ее трудно не заметить. Если Вы скажите, что это единичный пример, то это не так. Давайте посмотрим еще и на несколько примеров:
И еще один, который связан с carrytrade:
Как видно из примеров, то базисный своп в периоды невмешательства ЦБ оставался стабильным. Если же взглянуть на соотношения балансов банков, то картина становится более прозрачней. Именно с балансами банков, а в частности LSAP, улучшения платежного баланса и более быстрого роста ВВП США, связываю нынешнее падение евро по отношению к доллару, а не с дешевым фондированием. Вопрос в другом: на сколько долго продлится период роста доллара?
Наша жизнь циклична, как и мода, предпочтения в музыке, еде и т.д., так циклы наблюдаются и на финансовых рынках, природу которых пытались и пытаются объяснять в различные периоды времени по разному.
Первый цикл роста, который начался в 1978 году и закончился в 1985, толкнул стоимость доллара +70% по отношению к TWI (Trade Weighted Exchange Index). Второй цикл, который начался в 1995 и закончился в 2002 году, толкнул доллар на +40%. Не хочется вдаваться в долгое разъяснение что к чему, но именно фундаментальные факторы в экономике являются определяющими для стоимости доллара.
Сильный платежный баланс исторически поддерживал стоимость доллара. И залив по нефти только исправил ситуацию, так как существенно снизилась потребность во внешнем финансировании. Более подробно данную тематику поднимали еще в 2006 году в “Финансовая интеграция и эффект богатства от валютных флуктуаций”.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Китай, как основной двигатель мировой экономики в кризис, себя исчерпал. Сырьевые страны очень болезненно реагируют на замедления темпов роста экономики поднебесной. Последние макроэкономические данные по торговле, кредитованию и ЗВР только подтверждают мои опасения, которые высказывал еще в начале 2014 года, да и достаточно много писал про замедления роста в Китае и о последствиях данного замедления.
Достаточно много экспертов писали в 2014 про недооценивание роста заработных плат в Китае и из-за этого возможного роста инфляции в других странах, так как Китай остается одним из крупнейших экспортеров в мире. Но коллапс на рынке нефти и других сырьевых товарах преподнесли сюрприз здесь, так вместо ожидаемого экспорта инфляции получили масштабный экспорт дефляции.
Если кто-то предубежден, что именно нефть основной источник дефляции, то график ниже развеет данную предубежденность:
Данный график был приложен к сопроводительной речи главы банка Англии Марка Карни в прошлом месяце.
Что стоит еще отметить, что если до 2000 годов инфляции мировых экономик коррелировали на уровне 0.3, то сейчас данный показатель превысил 0.6, а для китайской, американской и британской экономики данный показатель составляет 0.8 и 0.7 соответственно.
Добро пожаловать в “дружный” глобализированный в экономическом плане мир. Можно еще достаточно много графиков привести ниже к данной теме, но не думаю, что стоит сейчас столько этому времени уделять. Единственный вопрос, который возникает сегодня: к чему это приведет?
На мой взгляд, что валютные войны только начинаются и ЦБ многих стран мира пойдут по давно проверенному пути – обесценивать свои валюты, но не только по отношению к доллару, но и по отношению к странам экспортерам сырья и товаров. Почему пишу, что не только к доллару, так как уверен, что своп линии в китайских “фантиках” будут несомненно увеличиваться, как по количеству стран их открывающих, так и по объему.
Из вышеизложенного, не думаю, что на повышение ставки пойдет сейчас глава ФРС, так как в самой американской экономики не все так гладко, как кажется:
Если ожидания верны в глобальном и “макро” плане, то возможно, что мы увидим новые минимумы по дальнему концу трижерис в скором времени, и если Джанет не разочарует, то разворот по доллару уже нащупался.
Верное замечание мне сделал к посту «Глобальная дефляция или „утонем“ ли мы в деньгах ЦБов» позавчера и решил, не долго думая, более развернуто ответить, так как думаю, что тема действительно актуальна. Суть комментария:
“Некоторые аналитики указывают на то, что глобальный кредитный exposure в долларах достиг гигантских размеров, и так называемый «normalization» ставок, к которому стремится Фед, вызовет если не подобие маржин-коллов, то как минимум переориентацию в валюте фондирования глобальных заемщиков в пользу Евро, где триллионы госдолга уже сейчас торгуются с отрицательной доходностью, и привлекаться несомненно выгодней.
Поэтому и нет фундаментальных оснований рассчитывать в ближайшей перспективе на разворот тренда в долларе, скорее наоборот, тренд на укрепление доллара продолжится и дальше” .
Спасибо за хороший комментарий и давайте разбираться. Многие сейчас объясняют падение евро валюты с тем, как было прокомментировано выше, что фондироваться по евро значительно выгоднее, чем в том же долларе. Я думаю, что только от части данное утверждение верно.
Как нельзя лучше данное утверждение характеризует EUR-USDcross-currencybasicswap (валютный базисный своп). Для понимания данного вида валютного свопа, думаю, что лучше привести пример, но чтоб не отходить от темы, дам только ссылку на данный материал: BISWorkingpapers. Price discovery from cross-currency and FX swaps: a structural analysis.
Если Вы обратили внимание, то с 2004 до середины 2007 курс EUR/USDи EURBS 5yабсолютно никак не коррелировали между собой и только с периода начала финансового кризиса, а в последствии самых масштабных программ LSAP за всю историю существования финансовой системы, данная корреляция достаточно четкая, что ее трудно не заметить. Если Вы скажите, что это единичный пример, то это не так. Давайте посмотрим еще и на несколько примеров:
И еще один, который связан с carrytrade:
Как видно из примеров, то базисный своп в периоды невмешательства ЦБ оставался стабильным. Если же взглянуть на соотношения балансов банков, то картина становится более прозрачней. Именно с балансами банков, а в частности LSAP, улучшения платежного баланса и более быстрого роста ВВП США, связываю нынешнее падение евро по отношению к доллару, а не с дешевым фондированием. Вопрос в другом: на сколько долго продлится период роста доллара?
Наша жизнь циклична, как и мода, предпочтения в музыке, еде и т.д., так циклы наблюдаются и на финансовых рынках, природу которых пытались и пытаются объяснять в различные периоды времени по разному.
Первый цикл роста, который начался в 1978 году и закончился в 1985, толкнул стоимость доллара +70% по отношению к TWI (Trade Weighted Exchange Index). Второй цикл, который начался в 1995 и закончился в 2002 году, толкнул доллар на +40%. Не хочется вдаваться в долгое разъяснение что к чему, но именно фундаментальные факторы в экономике являются определяющими для стоимости доллара.
Сильный платежный баланс исторически поддерживал стоимость доллара. И залив по нефти только исправил ситуацию, так как существенно снизилась потребность во внешнем финансировании. Более подробно данную тематику поднимали еще в 2006 году в “Финансовая интеграция и эффект богатства от валютных флуктуаций”.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter