UFS IC | Облигации | АФК Система

Новые бонды высококлассных заемщиков интересны рынку

7 октября 2015   Источник http://ru.ufs-federation.com/
Мировые рынки и макроэкономика
• По мнению Джона Уильямса ФРС должна неожиданно повысить ставки.
• Банк Японии сохранил свою оценку ситуации в экономике.
• МВФ ухудшил прогноз роста мировой экономики.

Долговой рынок
• На фоне продолжения укрепления рубля спрос на локальные бонды сохраняется. Вчера ценовой индекс госбумаг Московской биржи вырос на 0,8%. Доходность среднесрочных ОФЗ опустилась ниже 11,0% до 10,8%.
• Первичные размещения проходят успешно.
• Сегодня Минфин проведет два аукциона по продаже ОФЗ 29011 на 10 млрд руб. и ОФЗ 26212 на 7,7 млрд. рублей.
• Сегодня ожидаем сохранения интереса инвесторов к российским облигациям.

Комментарии
• Вчера АФК «Система» проводила book building нового выпуска на 5 млрд рублей, в ходе которого установила ставку 1-го купона в размере 12,5% годовых, что соответствует доходности к оферте через 3 года 12,9% годовых. На наш взгляд, это близко к справедливому уровню. Потенциал снижения доходности нового бонда АФК Системы на вторичном рынке в краткосрочном периоде ограничен, на наш взгляд, 20-30 б.п. Тем не менее, бонд может быть интересен в долгосрочной перспективе на фоне возросшей вероятности возврата ЦБ к периоду понижения процентной ставки.
• Мы провели очередную ребалансировку высокодоходного портфеля рублевых облигаций «Altitude», сформированного в конце 2014 года для инвесторов с высокой толерантностью к риску, и подводим итоги управления за январь-сентябрь 2015 года. За 9 месяцев существования портфеля абсолютный прирост его стоимости составил 22,8%.

Торговые идеи на долговом рынке

Рублевые облигации

О'КЕЙ, БО-04 (NEW)

АФК Система

ЛОКО-Банк, БО-07

ПГК, 01

Пересвет, БО-04

БинБанк, БО-14

ГЕОТЕК-Сейсм, 01

Мировые рынки и макроэкономика

Вчера глава ФРБ Сан-Франциско Джон Уильямс заявил журналистам, что Федеральная резервная система США должна приступить к повышению ставок в тот момент, когда этого никто не ждет. Ведомство же пока продолжает держать паузу и сохранять сверхмягкую кредитно- денежную политику на фоне слабой динамики мировой экономики и низкой инфляции в Соединенных Штатах. Слабы данные по рынку труда, опубликованные в конце прошлой недели снизили ожидания инвесторов по поводу того, что ужесточение Федрезервом монетарной политики произойдет в 2015 году, что снизило давление на рынки и позволило доллару несколько ослабнуть. Заявления председателя ФРБ Сан-Франциско насторожило игроков и заставило чуть повысить ожидания повышения ставок. Накануне вечером был опубликован Индекс экономического оптимизма США, который вырос в октябре до 47,3 пункта с сентябрьского уровня в 42,0 пункта, что также заставило увеличить ожидания ужесточения ФРС монетарной политики и оказало поддержку американской валюте.

Накануне МВФ ухудшил прогноз роста мировой экономики, по мнению экспертов фонда глобальный ВВП в 2015 году увеличится на 3,1%, в июле прогнозировался рост на 3,3%, ожидания на 2016 год снизились на 0,2 п.п. до 3,6%. Прогноз по росту развивающихся экономик сокращен на 0,2 п.п. до 4,0% в 2015 году и до 4,5% в 2016 году. По развитым экономикам прогноз снижен до 2,0% с 2,1% в текущем году и до 2,2% с 2,4% в 2016-ом.

Соотношение единой европейской валюты и доллара в течение последних суток увеличилось на 0,64% до уровня 1,1257 доллара за евро. Сегодня американская валюта может укрепиться на фоне снижения интереса инвесторов к риску после ухудшения МВФ прогноза роста мировой экономики. Полагаем, в течение дня пара EUR/USD будет находиться в диапазоне 1,1175-1,1290 доллара за евро.

Рубль по итогам вчерашнего дня окреп на 1,73% до уровня 63,43 рубля за доллар. Значительный рост цен на нефть, ожидания возможных продаж Банком России иностранной валюты оказали существенную поддержку российской валюте. Сегодня доллар может отвоевать у рубля часть утерянных ранее позиций на фоне возможного коррекционного снижения цен на черное золото, а также на фоне снижения прогноза МВФ экономического роста в РФ и в мире. Полагаем, котировки пары USD/RUB в течение дня будут находиться в диапазоне 62,80-65,00 рубля за доллар. Единая европейская валюта будет находиться в пределах значений 70,75-72,75 рубля за евро.

Локальный рынок

На фоне продолжения укрепления рубля спрос на локальные бонды сохраняется. Вчера ценовой индекс госбумаг Московской биржи вырос на 0,8%. Доходность среднесрочных ОФЗ опустилась ниже 11,0% до 10,8%.

Первичные размещения проходят успешно.

Сегодня Минфин проведет два аукциона по продаже ОФЗ 29011 на 10 млрд руб. и ОФЗ 26212 на 7,7 млрд. рублей.

Сегодня ожидаем сохранения интереса инвесторов к российским облигациям.

Комментарии по эмитентам

Вчера АФК «Система» проводила book building размещаемого в рамках программы биржевых облигаций максимальным общим объемом 100 млрд рублей выпуска на 5 млрд рублей, в ходе которого установила ставку 1-го купона в размере 12,5% годовых.

Согласно опубликованной в конце августа 2015 года отчетности по МСФО за 2 квартал, консолидированная выручка группы выросла на 10,8% год-к-году до 164,0 млрд руб., скорректированный показатель OIBDA снизился на 0,9% до 44,3 млрд руб., маржа OIBDA составила 27,0%. Долгова нагрузка по сравнению с 1 кварталом 2015 года немного снизилась. Общий размер кредитов и займов на конец 2 квартала 2015 года составил 480 млрд рублей (-2,4% кв-к-кв), чистый долг уменьшился на 0,5% до 374 млн рублей. Доля краткосрочного долга сократилась до 25%, ее размер 97,9 млрд рублей (против 106,5 млрд рублей денежных средств на балансе) не является критичным для Группы. Ликвидная позиция устойчивая. На нее позитивно повлияли в том числе полученная компенсация от ООО «Урал-Инвест» на общую сумму 12,9 млрд рублей, а также дивидендов от дочерних компаний в размере 20,3 млрд руб.

В конце июля 2015 года Standard & Poor's изменило прогноз по рейтингам АФК «Система» с «негативного» на «стабильный», что стало следствием завершения судебного разбирательства по делу «Башнефти». Прогноз по рейтингу от Fitch также «стабильный», от Moody’s – «позитивный».

Первоначально индикативная ставка 1-го купона была озвучена в районе 12,9-13,25%, что соответствовало доходности к трехлетней оферте 13,32-13,69% годовых. Однако в ходе сбора заявок диапазон несколько раз понижался. В результате установленная эмитентом ставка купона соответствует доходности к оферте через 3 года 12,9 годовых. На наш взгляд, это близко к справедливому уровню. Собственные выпуски АФК Системы торгуются с доходностью 12,2-12,6%. Недавно размещенный дебютный бонд Первой грузовой компании (-/-/ВВ+) ПГК, 01 предлагает 12,8% годовых к оферте через 3 года. Потенциал снижения доходности нового бонда АФК Системы на вторичном рынке в краткосрочном периоде ограничен, на наш взгляд, 20-30 б.п. Тем не менее, бонд может быть интересен в долгосрочной перспективе на фоне возросшей вероятности возврата ЦБ к периоду понижения процентной ставки.

Новые бонды высококлассных заемщиков интересны рынку


Комментарии по эмитентам

Мы провели очередную ребалансировку высокодоходного портфеля рублевых облигаций «Altitude», сформированного в конце 2014 года для инвесторов с высокой толерантностью к риску, и подводим итоги управления за январь-сентябрь 2015 года. За 9 месяцев существования портфеля абсолютный прирост его стоимости составил 22,8%.

За прошедший месяц из-за обвала котировок Трансаэро, БО-03, ставшего следствием отказа Аэрофлота от покупки Трансаэро и роста вероятности банкротства последней, стоимость портфеля снизилась на 7,9%. По остальным входящим в портфель облигациям по итогам месяца получен положительный результат.

Мы исключили из состава портфеля выпуски Трансаэро, БО-03 и Полипласт, БО-01. Мы добавляем выпуски Гидромашсервис, 03, Каркаде, БО-01 и Аптечная сеть 36,6, БО-02. Средневзвешенная доходность нового портфеля составляет 18,8% при дюрации 0,73 года.

Новые бонды высококлассных заемщиков интересны рынку


Новые бонды высококлассных заемщиков интересны рынку

Заметили ошибку? Выделите её и нажмите CTRL+ENTER
При копировании ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=266921