29 октября 2015 Инвесткафе Федорова Светлана
Магнит представил операционную и финансовую отчетность за истекшие три квартала. Чтобы определиться со стратегией в отношении бумаг ритейлера нужно проанализировать в совокупности его операционные и финансовые показатели, а также провести сравнительный анализ его мультипликаторов компании на основе выборкой аналогов.
Операционные результаты Магнита
Выручка компании за девять месяцев увеличилась на внушительные 27% и, по предварительным подсчетам, оказалась равна 688,6 млрд. руб. Наибольший прирост выручки — на 105%, до 26,7 млрд руб., продемонстрировал сегмент «дрогери», который, впрочем, формирует небольшую долю в общем результате. Позитивная динамика показателя зафиксирована и по остальным сегментам.
Продолжилось в отчетном периоде и расширение торговой сети Магнита. Общее число магазинов к 1 октября текущего года выросло на 1677, до 11 388, против роста на 927 годом ранее. Около 54% новых торговых точек принадлежит к формату «у дома», 43% относятся к «дрогери».
Общая торговая площадь сети за январь-сентябрь расширилась на 25%, достигнув 4 155 тыс. кв. м против 3 327 тыс. кв. м годом ранее. Благодаря появлению новых магазинов число покупателей поднялось на 15%, до 2,481 млн.
Что касается показателей LFL, то средний чек с начала года по сентябрь вырос на 9,44%. Между тем по основному операционному формату «у дома» наблюдается снижение трафика на 0,74%, хотя в данном сегменте эта динамика частично компенсируется улучшения ситуации в сегменте дрогери. Несмотря на замедление трафика, LFL-выручка по всем сегментам демонстрирует положительную динамику.
Финансовые результаты Магнита
Компания за девять месяцев нарастила валовую прибыль до 195,38 млрд руб., на 26% г/г, при этом валовая маржа сохранилась на уровне 28,3%. Показатель EBITDAR составил 96,73 млрд руб., поднявшись на 29% г/г. Рентабельность по EBITDA оказалась на уровне 11%. Таким образом, компания нарастила чистую прибыль на 28% г/г, до 43,2 млрд руб.
Сравнение саналогами по мультипликаторам
Судя по мультипликаторам, Магнит, как и ранее, торгуется с премией к аналогам в размере 21%.
В целом бизнес ритейлера развивается, операционные показатели улучшаются. Однако темпы расширения сети замедляются, однако это неизбежно по нескольким причинам. Во-первых, за счет эффекта высокой базы прошлых периодов, во-вторых, из-за укрупнения сети в целом.
Ритейлер демонстрирует некое изменение сегментной матрицы: растет операционный сегмент формата дрогери. Вследствие улучшения операционных показателей и расширения сети органично растут и финансовые показатели компании. На выручку повлияла также продуктовая инфляция, которая с января по сентябрь повысилась примерно на 10%, притом что годом ранее ее прирост составлял 8,2%.
Говоря о новостном фоне вокруг Магнита, отмечу, что его прямой конкурент Ашан открыл в московском регионе магазины формата «у дома», под брендом «Каждый день». По заявлению менеджмента, запуск нового формата проходит в тестовом режиме: компания изучает перспективы с точки зрения проходимости, логистики, рентабельности и в целом экономической целесообразности. Впрочем, этот формат для Ашана не так уж и нов. В ряде регионов уже давно работают магазины его дочерней структуры Атак. На мой взгляд, тестирование новых форматов в кризисный период — весьма хороший ход. В такое время дешевле становятся арендные площади, что используют многие игроки сегмента. Так, торговая сеть Лента, к примеру, планирует удвоить количество своих магазинов к концу 2016 года. Как бы то ни было запуск Ашаном магазинов «у дома» не создаст сильной конкуренции для Магнита, так как на столичном рынке достаточно места для множества игроков. Более того, Магнит ранее не делал ставку на развитие в центральных регионах, фокусируя экспансию на российской периферии.
С учетом всех вышеприведенных факторов я оставляю рекомендацию «держать» по бумагам Магнита.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Операционные результаты Магнита
Выручка компании за девять месяцев увеличилась на внушительные 27% и, по предварительным подсчетам, оказалась равна 688,6 млрд. руб. Наибольший прирост выручки — на 105%, до 26,7 млрд руб., продемонстрировал сегмент «дрогери», который, впрочем, формирует небольшую долю в общем результате. Позитивная динамика показателя зафиксирована и по остальным сегментам.
Продолжилось в отчетном периоде и расширение торговой сети Магнита. Общее число магазинов к 1 октября текущего года выросло на 1677, до 11 388, против роста на 927 годом ранее. Около 54% новых торговых точек принадлежит к формату «у дома», 43% относятся к «дрогери».
Общая торговая площадь сети за январь-сентябрь расширилась на 25%, достигнув 4 155 тыс. кв. м против 3 327 тыс. кв. м годом ранее. Благодаря появлению новых магазинов число покупателей поднялось на 15%, до 2,481 млн.
Что касается показателей LFL, то средний чек с начала года по сентябрь вырос на 9,44%. Между тем по основному операционному формату «у дома» наблюдается снижение трафика на 0,74%, хотя в данном сегменте эта динамика частично компенсируется улучшения ситуации в сегменте дрогери. Несмотря на замедление трафика, LFL-выручка по всем сегментам демонстрирует положительную динамику.
Финансовые результаты Магнита
Компания за девять месяцев нарастила валовую прибыль до 195,38 млрд руб., на 26% г/г, при этом валовая маржа сохранилась на уровне 28,3%. Показатель EBITDAR составил 96,73 млрд руб., поднявшись на 29% г/г. Рентабельность по EBITDA оказалась на уровне 11%. Таким образом, компания нарастила чистую прибыль на 28% г/г, до 43,2 млрд руб.
Сравнение саналогами по мультипликаторам
Судя по мультипликаторам, Магнит, как и ранее, торгуется с премией к аналогам в размере 21%.
В целом бизнес ритейлера развивается, операционные показатели улучшаются. Однако темпы расширения сети замедляются, однако это неизбежно по нескольким причинам. Во-первых, за счет эффекта высокой базы прошлых периодов, во-вторых, из-за укрупнения сети в целом.
Ритейлер демонстрирует некое изменение сегментной матрицы: растет операционный сегмент формата дрогери. Вследствие улучшения операционных показателей и расширения сети органично растут и финансовые показатели компании. На выручку повлияла также продуктовая инфляция, которая с января по сентябрь повысилась примерно на 10%, притом что годом ранее ее прирост составлял 8,2%.
Говоря о новостном фоне вокруг Магнита, отмечу, что его прямой конкурент Ашан открыл в московском регионе магазины формата «у дома», под брендом «Каждый день». По заявлению менеджмента, запуск нового формата проходит в тестовом режиме: компания изучает перспективы с точки зрения проходимости, логистики, рентабельности и в целом экономической целесообразности. Впрочем, этот формат для Ашана не так уж и нов. В ряде регионов уже давно работают магазины его дочерней структуры Атак. На мой взгляд, тестирование новых форматов в кризисный период — весьма хороший ход. В такое время дешевле становятся арендные площади, что используют многие игроки сегмента. Так, торговая сеть Лента, к примеру, планирует удвоить количество своих магазинов к концу 2016 года. Как бы то ни было запуск Ашаном магазинов «у дома» не создаст сильной конкуренции для Магнита, так как на столичном рынке достаточно места для множества игроков. Более того, Магнит ранее не делал ставку на развитие в центральных регионах, фокусируя экспансию на российской периферии.
С учетом всех вышеприведенных факторов я оставляю рекомендацию «держать» по бумагам Магнита.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter