9 июня 2016 The Economist
Опросы общественного мнения говорят о том, что британцы вряд ли проголосуют за выход из Евросоюза. Букмекеры оценивают вероятность такого события как 1 к 4. Однако практика показывает, что и опросы, и букмекеры могут ошибаться. Что произойдет, если 23 июня Великобритания все же проголосует за Brexit? У крупнейших мировых банков, для которых Лондон является вторым домом (если не первым), и так много проблем – прибыли падают, регуляторы ужесточают надзор, инвесторы нервничают. Предстоящий референдум для них – настоящая головная боль, без которой они бы с радостью обошлись. Тем не менее им приходится учитывать, что Британия все же может выйти из ЕС. Главный вопрос в этом случае – надо ли им будет переводить свой бизнес из финансовой столицы Европы.
Пока у банков нет ответа на этот вопрос, и они надеются, что им и в будущем не придется на него отвечать. Пока банки рассматривают референдум лишь как очередное рыночное событие, которое может вызвать рост волатильности и проблемы с ликвидностью. Наиболее очевидный источник беспокойства – обменный курс, в последние месяцы здесь четко прослеживается заметная нервозность. Курс британского фунта с начала года до апреля упал на 9% по отношению к евро. Сейчас его потери составляют всего 3%, причем если считать с февраля, когда была объявлена дата референдума, "британец" даже немного окреп как к доллару, так и евро.
Однако если британцы проголосуют за Brexit, эти движения покажутся лишь небольшими колебаниями. Согласно данным рынков деривативов, фунт упадет на 4% к корзине основных валют сразу после голосования. А через полгода-год снижение может достигнуть 15% или даже 30%, считают некоторые экономисты. ОЭСР, МФВ, казначейство и многие другие уважаемые институты прогнозируют очень негативные последствия для Великобритании в случае ее выхода из ЕС (сторонники Brexit, правда, называют все это "страшилками"), пострадает и еврозона. Для лондонских банков и их клиентов такое развитие событий не сулит ничего хорошего.
Между тем, надо отметить, что ведущие британские банки, в принципе, неплохо готовы к возможному Brexit, если судить по результатам различных внутренних и внешних стресс-тестов. Да и регуляторы, несомненно, не оставят их без поддержки. Так, Банк Англии перед референдумом планирует провести три дополнительных аукциона РЕПО, по сути, предлагая деньги любому банку, способному предоставить в качестве залогового обеспечения какиие-нибудь ценные бумаги. Кроме того, ведущие банки страны имеют доступ к иностранной валюте через другие центральные банки, а Банк Англии имеет своп-линии с коллегами из стран G7 и Швейцарии. Так что с волатильностью скорее всего удастся справиться.
Другое дело – так называемые "паспортные" правила ЕС, согласно которым финансовая организация одного из членов Евросоюза может обслуживать клиентов в остальных 27 странах без открытия местного отделения. Европейские подразделения банков из стран, не входящих в ЕС, имеют те же права, что позволяет американским, швейцарским и японским финкомпаниям работать по всей Европе из лондонских штаб-квартир. Наиболее яркий пример – Goldman Sachs. 6 тыс. из 6.5 тыс. европейских сотрудников Goldman работают в Лондоне, а 2019 г. американский банк планирует открыть в британской столице новый офис. Во многом благодаря "паспортным" правилам, отмечают в TheCityUK, трейдере, выступающем против Brexit, на Лондон приходится 70% рынка номинированных в евро процентных деривативов и 90% европейского рынка первичных брокеров.
В случае Brexit базирующиеся в Великобритании банки могут потерять преимущество "паспортного" правила, по крайней мере пока не будет заключено новое соглашение. Законы ЕС разрешают допуск на внутренний рынок сторонних компаний, лицензированных собственными надзорными органами. Однако издержки банков неминуемо возрастут, поскольку им фактически придется подчиняться двум различным (хотя и в целом согласующимся) наборам правил. Да и достичь договоренностей вряд ли удастся быстро и без проблем. Не исключено, например, что некоторые бывшие партнеры Великобритании предпочтут проявить несговорчивость – просто из мести за выход из ЕС или по каким-то иным причинам. В частности, немецкие и французские политики могут не захотеть выглядеть "мягкотелыми" в преддверии выборов в их собственных странах.
Если британцы проголосуют за Brexit 23 июня, процедура выхода Великобритании из ЕС затянется примерно два года, а может, и больше. Но время будет идти, и банкам надо будет планировать будущее. Пока они крайне неохотно говорят о том, что они будут делать в случае Brexit – никто не хочет строить конкретных планов, пока в них нет острой необходимости. Тем не менее HSBC говорил в феврале о возможном переводе 1 тыс. сотрудников, пятой части лондонского персонала, в свою "дочку" в Париже. Джон Крайан, один из руководителей Deutsche Bank, в апреле заявил в интервью Financial Times, что "было бы странно" торговать европейскими гособлигациями и валютой в отделении немецкого банка на территории страны, которая не входит в ЕС. Топ-менеджмент других финкомпаний также не раз намекал о возможном переводе операций в Дублин (не в последнюю очередь благодаря либеральному трудовому законодательству Ирландии) или Люксембург.
В прошлом Лондон уже не раз опровергал самые мрачные прогнозы. Не стоит забывать, что он является финансовой столицей Европы, несмотря на то, что Британия даже не является частью еврозоны. Привлекательность города слишком велика, чтобы крупный банк полностью покинул британскую столицу. Помимо высокоразвитых банковских услуг, в городе армия высококлассных бухгалтеров, юристов и других специалистов. Людям нравится жить в огромном бурлящем котле.
Даже в лучшем случае выход Великобритании из ЕС приведет к фрагментации европейской финансовой отрасли. Часть бизнеса будет переведена в другие места, часть останется в Лондоне, при этом масштаб отрасли скорее всего сократится. Британский финансовый сектор потеряет преимущество, связанное с экономией от масштаба, а развитие других финансовых центров в Европе вряд ли сможет это компенсировать. Это также означает более высокие издержки для банков, и так уже в значительной степени ослабленных последним финансовым кризисом. Не удивительно, что банкиры искренне надеются, что британцы проголосуют "правильно" и тем самым избавят их от потенциальных проблем.
http://www.economist.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter