7 декабря 2016 БКС Экспресс | STOXX Europe 600 | Oil | USDX | USD|RUB | S&P 500 (GSPC) | US Treasuries (TLT) Карпунин Василий
Российский рынок акций в последнее время демонстрирует преимущественно позитивную динамику. Этот подъем даже можно назвать настоящим предновогодним ралли, которое достаточно часто как раз приходится на ноябрь и самое начало декабря.
На этой неделе индекс ММВБ в моменте побывал в районе 2177 пунктов, установив тем самым новый исторический максимум (к этому мы уже привыкли).
На фоне накопленной перекупленности и перегретости рынка вероятность технических коррекций заметно увеличилась. Вчера как раз в рядах инвесторов появилось достаточно много желающих зафиксировать длинные позиции. Для небольшого снижения нашему рынку вообще не нужно никаких фундаментальных причин. Падение может происходить чисто из-за того, что мы слишком долго росли без существенных откатов. Сходить по индексу ММВБ до 2125 или даже до 2090 – ничего не стоит. Причем все это не отменяет среднесрочного сценария с последующим движением в сторону целей на 2205-2225. По мере приближения индекса к этим рубежам можно временно захеджировать длинные позиции по своим инвестпортфелям за счет соразмерной продажи фьючерсов на ММВБ.
Если посмотреть на дневной график индекса РТС, то здесь остается актуальным среднесрочный восходящий канал. Ключевая область поддержки расположена в районе 980. В рамках растущей тенденции недавно была пробита верхняя граница долгосрочного down-тренда с 2011 года. Стоит сказать, что вплоть до отметки 1100 расположены серьезные уровни сопротивления, пройти которые будет совсем непросто. Если они вдруг все-таки будут пробиты, то потенциал роста сместится в область 1150-1185, но пока это, на мой взгляд, не является базовым сценарием.
Причем не стоит списывать рост российского рынка на общемировой тренд. Наш рынок в последнее время демонстрирует опережающую динамику относительно других развивающихся стран. Взгляните на нижеприведенный график.
Здесь четко видно, что долларовый РТС двигается наверх вопреки общей динамике индекса развивающихся рынков MSCI EM. Соотношение РТС/MSCI EM достигло максимального уровня за последние два года (и это при той девальвации, которая прошла в рубле в 2014 году).
Среди отдельных секторов в этом году отметку в +100% недавно преодолела электроэнергетика. На втором месте по-прежнему металлурги, которые прибавили около 50%. Хуже остальных телекоммуникации и потребительский сектор, которые в 2016 году показывают околонулевую динамику.
Ситуация на рынке нефти после решения членов ОПЕК о сокращении добычи развивалась исключительно по сценарию роста. И вот только вчера была предпринята первая полноценная попытка скорректироваться вниз. Пока мы видим лишь незначительный откат, так что делать долгосрочные выводы рано. В качестве потенциальных точек разворота восходящей выделяются уровни $55,8 и $57,7 за баррель Brent. До первого рубежа сопротивления котировки не дошли всего лишь $0,5.
В текущей ситуации нельзя говорить о том, что up-тренд уже развернулся. Даже если сегодня-завтра распродажи продолжатся, сохранятся шансы на еще одну волну роста. Дело в том, что в эту субботу планируется проведение переговоров ОПЕК со странами, которые не входят в картель. Положительный исход этих дискуссий может спровоцировать еще один эмоциональный импульс. От стран вне ОПЕК ждут совокупного сокращения добычи на 600 тыс. баррелей в сутки.
Тем нем менее, какого-то по-настоящему масштабного нефтяного ралли уже не будет. Если вдруг в среднесрочной перспективе отметка $57,7 все-таки будет пройдена, то откроется дорога к финальной цели роста в районе $61 за баррель. О более высоких отметках речи сейчас не идет. К тому же, как мне кажется, торможение произойдет все-таки немного раньше.
Сегодня наблюдается процесс, когда достаточно много крупных игроков желают захеджировать текущие уровни – это однозначный фактор давления на цену. Участники страхуются от снижения котировок с целью фиксации высокого уровня цен. Особенно это видно в сорте WTI. Фьючерсные контракты на декабрь 2017 года сейчас торгуются в районе $55. Это заметно выше текущих $50,6, и это вполне нормально и естественно. Однако на более длинном горизонте нет линейного распределения повышения цены в зависимости от дальности контракта. Фьючерсы с августа 2018 по август 2019 года находятся в районе $54,7-54,8, то есть ниже, чем контракты на конец 2017. Появление этой бэквордации и есть признак того, что активизировалось множество игроков, которые давят на котировки дальних фьючерсов путем хеджирования текущих уровней.
Среди прочих новостей отрасли отметим, что среднесуточная добыча в РФ по итогам ноября выросла до уровня 11,21 млн баррелей. Данные опубликованы ЦДУ ТЭК Минэнерго. Это максимальные уровни за последние 30 лет. В октябре объем производства был на уровне 11,20 млн баррелей в сутки. С такой базы сокращение добычи на 300 обещанных ОПЕК тыс. баррелей в сутки кажется достаточно простой инициативой, однако в реальности большинство экспертов нефтяной отрасли говорят об очень больших сложностях. Речь идет и о технической стороне вопроса, и о финансовой, и о нормативно-правовой.
Также отметим интересные данные из свежего отчета Управление энергетической информации (EIA) Минэнерго США (EIA). Объемы добычи нефти в США будут выше, чем ожидалось ранее, а мировой рынок останется в состоянии превышения предложения над спросом на протяжении 2017 года. В первом квартале 2017 года перепроизводство нефти будет на уровне 0,74 млн баррелей в сутки, во втором – 0,96 млн, к лету следующего года – 0,5 млн. В отчете EIA отмечается, что текущие высокие цены на нефть способствуют активному возвращению сланцевиков в США и наращиванию производства в других странах (которые не присоединятся к сделке по ограничению добычи). По прогнозу ведомства, уже в четвертом квартале добыча нефти в США увеличится с 8,67 до 8,75 млн баррелей в день, а к концу 2017 года достигнет 8,94 млн баррелей. Как ожидают в EIA, картель ОПЕК будет добывать от 33 до 33,44 млн баррелей в течение будущего года. То есть соблюдение квоты в 32,5 млн не ожидается.
За океаном тем временем все индексы находятся около исторических максимумов. Недавнюю локальную просадку к текущему моменту благополучно выкупили. По S&P 500 еще возможно небольшое движение наверх, хотя бы к 2220. Общий потенциал роста не исключает достижение уровней сопротивления 2250-2255.
Если говорить о Европе, то здесь картина по основным индексам заметно хуже, чем в США. Индексу STOXX Europe 600 до исторических максимумов еще очень далеко – дисконт более 20%.
Ситуация на долговом рынке США стабилизировалась. Рост доходности американских гособлигаций приостановился, что в теории позитивно для долговых бумаг развивающихся стран.
В российских рублевых ОФЗ сейчас наблюдается плавное восстановление. Индекс гособлигаций RGBI постепенно растет, что подтверждает определенное возобновление спроса на нашем долговом рынке. Тенденция должна сохраниться.
Рост индекса RGBI – это снижение доходности ОФЗ. Сейчас реальные процентные ставки по-прежнему находятся на положительной территории. Если мы посмотрим на индекс потребительских цен, то он продолжает уверенно снижаться (сейчас 5,727% г/г), тогда как доходность по ОФЗ находится примерно в районе 8,5-9% (в зависимости от срока обращения).
Что касается ситуации в паре USD/RUB, то здесь все стабильно. Положение дел практически не меняется. Причем если рубль ранее в значительной степени игнорировал рост цен на нефть, то вчера он также не заметил и их снижения. Железной поддержкой по доллару выступает отметка 63,5. Потенциальный пробой этого рубежа откроет дорогу к новым минимумам в диапазоне 61-62 (это можно использовать для открытия коротких позиций по доллару). Пока же пробоя 63,5 не случилось, остается актуальным большой амплитудный боковой коридор.
В целом по индексу доллара (USD против корзины из шести ключевых мировых валют) сейчас наблюдается временный откат. Котировки индикатора могут еще немного опуститься, однако ниже диапазона 98-99п. индекс вряд ли пойдет. Это снижения является промежуточной коррекцией. Общий тренд на рост доллара в среднесрочной перспективе еще может возобновиться.
Теперь перейдем к нашему портфелю, который ведется в рамках еженедельных обзоров «Тренд недели». На прошлой неделе портфель выглядел следующим образом:
Примечание: доли указываются в размере первоначального входа в позицию и не корректируются по факту изменения уровней цен данных активов для более удобного восприятия.
Ключевые моменты:
- Зафиксированы длинные позиции по акциям ТМК на обозначенном ранее целевом уровне 75,5 руб. Доходность трейда составила 6,3% за полтора месяца. Здесь рост, по всей видимости, еще не закончен, но так как мы заранее оговорили цели, то закрываем трейд. По ТМК следующее сопротивление расположено на 82 руб.
- Зафиксированы длинные позиции по бумагам ГМК Норильский никель на обозначенном ранее целевом уровне 10660 руб. Доходность трейда составила 14,7% за пять недель. Позиции можно будет восстановить в случае отката от текущих уровней. Конкретные ориентиры пока не обозначаем. Об этом будем говорить позже.
- Фиксируем 3% в ММК по 34,5 руб. Доходность трейда составила 9,2% за три недели. Таким образом, среди металлургов оставляем лишь НЛМК и Rusal plc.
- По Протеку 9 декабря будет дивидендный гэп вниз. Размер выплаты – 7,5 руб./акция. Мы предлагаем пересидеть эту просадку, оставаясь в бумагах с долгосрочным горизонтом. Выходить из позиции не планируется.
- В позиции в USD/RUB (8%) стоит внимательно следить за отметкой 63,5. Если этот рубеж будет уверенно пройден, то лонг по доллару придется зафиксировать. Более того, в таком случае на 5% можно будет открыть спекулятивный шорт по мартовскому фьючерсу на USD/RUB (SiH7).
- Спекулятивные 3% по ЛСР держим ориентировочно до 990 руб. На этой неделе наконец-то начала отрабатываться эта идея. Вторые 3% по этим бумагам продолжаем держать с долгосрочным горизонтом.
- В данный момент индекс ММВБ торгуется на исторических максимумах, так что активно скупать все, что плохо лежит не стоит. В связи с этим свободный кэш временно перераспределяется в ОФЗ, в частности в выпуск 25080. Если индекс ММВБ начнет подбираться к диапазону 2200-2225, то свободные средства будут направлены на хеджирование путем открытия шорта по мартовскому фьючерсу на индекс ММВБ.
- Любой потенциальный откат акций МТС к 235-240 руб. можно будет смело выкупать.
Таким образом, портфель сейчас выглядит следующим образом:
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
На этой неделе индекс ММВБ в моменте побывал в районе 2177 пунктов, установив тем самым новый исторический максимум (к этому мы уже привыкли).
На фоне накопленной перекупленности и перегретости рынка вероятность технических коррекций заметно увеличилась. Вчера как раз в рядах инвесторов появилось достаточно много желающих зафиксировать длинные позиции. Для небольшого снижения нашему рынку вообще не нужно никаких фундаментальных причин. Падение может происходить чисто из-за того, что мы слишком долго росли без существенных откатов. Сходить по индексу ММВБ до 2125 или даже до 2090 – ничего не стоит. Причем все это не отменяет среднесрочного сценария с последующим движением в сторону целей на 2205-2225. По мере приближения индекса к этим рубежам можно временно захеджировать длинные позиции по своим инвестпортфелям за счет соразмерной продажи фьючерсов на ММВБ.
Если посмотреть на дневной график индекса РТС, то здесь остается актуальным среднесрочный восходящий канал. Ключевая область поддержки расположена в районе 980. В рамках растущей тенденции недавно была пробита верхняя граница долгосрочного down-тренда с 2011 года. Стоит сказать, что вплоть до отметки 1100 расположены серьезные уровни сопротивления, пройти которые будет совсем непросто. Если они вдруг все-таки будут пробиты, то потенциал роста сместится в область 1150-1185, но пока это, на мой взгляд, не является базовым сценарием.
Причем не стоит списывать рост российского рынка на общемировой тренд. Наш рынок в последнее время демонстрирует опережающую динамику относительно других развивающихся стран. Взгляните на нижеприведенный график.
Здесь четко видно, что долларовый РТС двигается наверх вопреки общей динамике индекса развивающихся рынков MSCI EM. Соотношение РТС/MSCI EM достигло максимального уровня за последние два года (и это при той девальвации, которая прошла в рубле в 2014 году).
Среди отдельных секторов в этом году отметку в +100% недавно преодолела электроэнергетика. На втором месте по-прежнему металлурги, которые прибавили около 50%. Хуже остальных телекоммуникации и потребительский сектор, которые в 2016 году показывают околонулевую динамику.
Ситуация на рынке нефти после решения членов ОПЕК о сокращении добычи развивалась исключительно по сценарию роста. И вот только вчера была предпринята первая полноценная попытка скорректироваться вниз. Пока мы видим лишь незначительный откат, так что делать долгосрочные выводы рано. В качестве потенциальных точек разворота восходящей выделяются уровни $55,8 и $57,7 за баррель Brent. До первого рубежа сопротивления котировки не дошли всего лишь $0,5.
В текущей ситуации нельзя говорить о том, что up-тренд уже развернулся. Даже если сегодня-завтра распродажи продолжатся, сохранятся шансы на еще одну волну роста. Дело в том, что в эту субботу планируется проведение переговоров ОПЕК со странами, которые не входят в картель. Положительный исход этих дискуссий может спровоцировать еще один эмоциональный импульс. От стран вне ОПЕК ждут совокупного сокращения добычи на 600 тыс. баррелей в сутки.
Тем нем менее, какого-то по-настоящему масштабного нефтяного ралли уже не будет. Если вдруг в среднесрочной перспективе отметка $57,7 все-таки будет пройдена, то откроется дорога к финальной цели роста в районе $61 за баррель. О более высоких отметках речи сейчас не идет. К тому же, как мне кажется, торможение произойдет все-таки немного раньше.
Сегодня наблюдается процесс, когда достаточно много крупных игроков желают захеджировать текущие уровни – это однозначный фактор давления на цену. Участники страхуются от снижения котировок с целью фиксации высокого уровня цен. Особенно это видно в сорте WTI. Фьючерсные контракты на декабрь 2017 года сейчас торгуются в районе $55. Это заметно выше текущих $50,6, и это вполне нормально и естественно. Однако на более длинном горизонте нет линейного распределения повышения цены в зависимости от дальности контракта. Фьючерсы с августа 2018 по август 2019 года находятся в районе $54,7-54,8, то есть ниже, чем контракты на конец 2017. Появление этой бэквордации и есть признак того, что активизировалось множество игроков, которые давят на котировки дальних фьючерсов путем хеджирования текущих уровней.
Среди прочих новостей отрасли отметим, что среднесуточная добыча в РФ по итогам ноября выросла до уровня 11,21 млн баррелей. Данные опубликованы ЦДУ ТЭК Минэнерго. Это максимальные уровни за последние 30 лет. В октябре объем производства был на уровне 11,20 млн баррелей в сутки. С такой базы сокращение добычи на 300 обещанных ОПЕК тыс. баррелей в сутки кажется достаточно простой инициативой, однако в реальности большинство экспертов нефтяной отрасли говорят об очень больших сложностях. Речь идет и о технической стороне вопроса, и о финансовой, и о нормативно-правовой.
Также отметим интересные данные из свежего отчета Управление энергетической информации (EIA) Минэнерго США (EIA). Объемы добычи нефти в США будут выше, чем ожидалось ранее, а мировой рынок останется в состоянии превышения предложения над спросом на протяжении 2017 года. В первом квартале 2017 года перепроизводство нефти будет на уровне 0,74 млн баррелей в сутки, во втором – 0,96 млн, к лету следующего года – 0,5 млн. В отчете EIA отмечается, что текущие высокие цены на нефть способствуют активному возвращению сланцевиков в США и наращиванию производства в других странах (которые не присоединятся к сделке по ограничению добычи). По прогнозу ведомства, уже в четвертом квартале добыча нефти в США увеличится с 8,67 до 8,75 млн баррелей в день, а к концу 2017 года достигнет 8,94 млн баррелей. Как ожидают в EIA, картель ОПЕК будет добывать от 33 до 33,44 млн баррелей в течение будущего года. То есть соблюдение квоты в 32,5 млн не ожидается.
За океаном тем временем все индексы находятся около исторических максимумов. Недавнюю локальную просадку к текущему моменту благополучно выкупили. По S&P 500 еще возможно небольшое движение наверх, хотя бы к 2220. Общий потенциал роста не исключает достижение уровней сопротивления 2250-2255.
Если говорить о Европе, то здесь картина по основным индексам заметно хуже, чем в США. Индексу STOXX Europe 600 до исторических максимумов еще очень далеко – дисконт более 20%.
Ситуация на долговом рынке США стабилизировалась. Рост доходности американских гособлигаций приостановился, что в теории позитивно для долговых бумаг развивающихся стран.
В российских рублевых ОФЗ сейчас наблюдается плавное восстановление. Индекс гособлигаций RGBI постепенно растет, что подтверждает определенное возобновление спроса на нашем долговом рынке. Тенденция должна сохраниться.
Рост индекса RGBI – это снижение доходности ОФЗ. Сейчас реальные процентные ставки по-прежнему находятся на положительной территории. Если мы посмотрим на индекс потребительских цен, то он продолжает уверенно снижаться (сейчас 5,727% г/г), тогда как доходность по ОФЗ находится примерно в районе 8,5-9% (в зависимости от срока обращения).
Что касается ситуации в паре USD/RUB, то здесь все стабильно. Положение дел практически не меняется. Причем если рубль ранее в значительной степени игнорировал рост цен на нефть, то вчера он также не заметил и их снижения. Железной поддержкой по доллару выступает отметка 63,5. Потенциальный пробой этого рубежа откроет дорогу к новым минимумам в диапазоне 61-62 (это можно использовать для открытия коротких позиций по доллару). Пока же пробоя 63,5 не случилось, остается актуальным большой амплитудный боковой коридор.
В целом по индексу доллара (USD против корзины из шести ключевых мировых валют) сейчас наблюдается временный откат. Котировки индикатора могут еще немного опуститься, однако ниже диапазона 98-99п. индекс вряд ли пойдет. Это снижения является промежуточной коррекцией. Общий тренд на рост доллара в среднесрочной перспективе еще может возобновиться.
Теперь перейдем к нашему портфелю, который ведется в рамках еженедельных обзоров «Тренд недели». На прошлой неделе портфель выглядел следующим образом:
Примечание: доли указываются в размере первоначального входа в позицию и не корректируются по факту изменения уровней цен данных активов для более удобного восприятия.
Ключевые моменты:
- Зафиксированы длинные позиции по акциям ТМК на обозначенном ранее целевом уровне 75,5 руб. Доходность трейда составила 6,3% за полтора месяца. Здесь рост, по всей видимости, еще не закончен, но так как мы заранее оговорили цели, то закрываем трейд. По ТМК следующее сопротивление расположено на 82 руб.
- Зафиксированы длинные позиции по бумагам ГМК Норильский никель на обозначенном ранее целевом уровне 10660 руб. Доходность трейда составила 14,7% за пять недель. Позиции можно будет восстановить в случае отката от текущих уровней. Конкретные ориентиры пока не обозначаем. Об этом будем говорить позже.
- Фиксируем 3% в ММК по 34,5 руб. Доходность трейда составила 9,2% за три недели. Таким образом, среди металлургов оставляем лишь НЛМК и Rusal plc.
- По Протеку 9 декабря будет дивидендный гэп вниз. Размер выплаты – 7,5 руб./акция. Мы предлагаем пересидеть эту просадку, оставаясь в бумагах с долгосрочным горизонтом. Выходить из позиции не планируется.
- В позиции в USD/RUB (8%) стоит внимательно следить за отметкой 63,5. Если этот рубеж будет уверенно пройден, то лонг по доллару придется зафиксировать. Более того, в таком случае на 5% можно будет открыть спекулятивный шорт по мартовскому фьючерсу на USD/RUB (SiH7).
- Спекулятивные 3% по ЛСР держим ориентировочно до 990 руб. На этой неделе наконец-то начала отрабатываться эта идея. Вторые 3% по этим бумагам продолжаем держать с долгосрочным горизонтом.
- В данный момент индекс ММВБ торгуется на исторических максимумах, так что активно скупать все, что плохо лежит не стоит. В связи с этим свободный кэш временно перераспределяется в ОФЗ, в частности в выпуск 25080. Если индекс ММВБ начнет подбираться к диапазону 2200-2225, то свободные средства будут направлены на хеджирование путем открытия шорта по мартовскому фьючерсу на индекс ММВБ.
- Любой потенциальный откат акций МТС к 235-240 руб. можно будет смело выкупать.
Таким образом, портфель сейчас выглядит следующим образом:
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter