Евстифеев Владимир Сычев Кирилл Банк Зенит | Облигации

Позитив от ФРС все ее актуален на рынках

20 марта 2017  Источник http://www.zenit.ru/

Мировые рынки завершили минувшую неделю слабым ростом, что поддерживалось остатками позитива от прошедшего заседания Федрезерва, а также на фоне попыток нефтяных цен восстановиться к прежним уровням.

Прошедшее заседание ФРС США поддержало спрос на рискованные активы, одновременно вызвав положительную коррекцию в казначейских обязательствах США. Аутсайдер один – доллар, который не получает поддержки от сдержанной риторики регулятора о будущих повышениях базовой процентной ставки. В обозримой перспективе у рынков запланировано множество событий, которые могут радикальным образом изменить расстановку сил на рынке. По хронологии это выглядит так: обещание президента США опубликовать в марте программу снижения налогового бремени и смягчения регулирования бизнеса, непосредственный переход Британии к процедуре выхода из ЕС, далее президентские выборы во Франции и интрига вокруг продления соглашения ОПЕК+. Таким образом, если в США характер ожидаемых событий смещен скорее в позитивную плоскость, то в Европе опасений больше, чем потенциальных выгод.

Ставки МБК избежали роста на старте налогового периода

Условия российского денежно-кредитного рынка слабо изменились на минувшей неделе. Несмотря на начало налогового периода марта и уплату страховых взносов в фонды, уровень краткосрочных процентных ставок практически не изменился. На рынке МБК 1-дневные кредиты обходились в среднем под 10.22% годовых (+1 бп), 7- дневные – под 10.28% годовых, междилерское репо с облигациями на 1 день – под 10.05% годовых (-16 бп).

Условия локального денежного рынка в ближайшую неделю должны остаться комфортными. Пик налоговых платежей приходится лишь на последнюю неделю марта, остаток платежей мы оцениваем в 1.1-1.2 трлн руб. С учетом осторожного подхода ЦБ РФ к абсорбированию избыточной ликвидности на депозитных аукционах, мы ожидаем сохранения текущего уровня рублевых ставок.

Рубль укрепляется, окончательно оторвавшись от нефти

Валютные торги в пятницу вновь сложились позитивно для рубля. Со стороны нефтяного рынка поддержки оказано не было, котировки пытались отскочить вверх, но так и остались на уровне четверга. Курс доллара составил на закрытие 57.22 руб. (-57 коп.), курс евро – 61.45 руб. (-73 коп.) На международном валютном рынке доллар частично компенсировал свой обвал в середине недели. По итогам дня основная валютная пара снизилась на 30 бп до отметки $1.0740.

Рубль выглядит уверенным относительно динамики нефтяных котировок, но в целом демонстрирует средние по меркам валют развивающихся экономик темпы укрепления. Заседание ФРС США предоставило развивающимся рынкам возможность избежать оттока иностранного капитала. Вместе с тем, рублевая цена барреля нефти балансирует на границе 3000 руб., сигнализируя о 8-10-процентной «перекупленности» рубля. Мы не ожидаем ослабления рубля при консолидации нефтяных котировок европейского сорта выше уровня $50 долл. за барр. В то же время, дальнейшее снижение цен на нефть может отпугнуть горячий капитал из высокодоходных гавань, вероятно, спровоцировав возвращение курса доллара к уровню 60 руб.

Долговые рынки отыграли потери

Евробонды ЕМ провели успешную вторую половину недели, благодаря поддерживающим итогам заседания Федрезерва США. Доходности базовых активов снизились за неделю в среднем на 8 бп, однако суверенные кредитные спрэды сузились на 6-10 бп. Российские евробонды в пятницу подрастали вслед за широким рынком бумаг ЕМ. По итогам всей недели доходности суверенных выпусков снизились на 7-12 бп.

Внутренний долговой рынок также позитивно реагирует на укрепление рубля, которое теоретически приближает следующее снижение размера ключевой ставки ЦБ РФ. Доходности рынка ОФЗ в пятницу снизились на 1-2 бп, а за всю минувшую неделю – на 17-28 бп.
При полном или частичном использовании материалов - ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=333412. Об использовании информации.