Одновременный рост акций, облигаций, золота и биткоина уже не просто настораживает, а пугает

Обычно активы не растут и не падают все вместе. Акции, облигации, золото и биткоин – активы, которые редко двигаются вместе в одном направлении – продемонстрировали бурный рост этой весной, сбив с толку инвесторов, которые теперь гадают, какие торговые стратегии пускать в ход. В этом месяце основные американские индексы взлетели к рекордным значениям, сигнализируя о том, что инвесторы уверены в дальнейшем восстановлении экономики Штатов и ждут того, что технологические гиганты будут и далее наращивать свою долю на рынке. Между тем облигации, которые обычно снижаются, когда растут акции, также двигаются в северном направлении на фоне замедления роста инфляции и спада активности в некоторых отраслях экономики США. Золото подорожало после теракта в Британии и на фоне политических проблем в Вашингтоне. Завтра бывший директор ФБР Джеймс Коми даст публичные показания по делу о «вмешательстве России» в президентские выборы.

Одновременный рост активов начал беспокоить некоторых инвесторов. Многие указывают на приток денег, который подогревает цены, что отчасти связано со снижением доходности облигаций и ослаблением позиций доллара – такое сочетание воспринимается позитивно, но оно не может существовать вечно. «Мы считаем, что на рынках есть какие-то искажения», - отмечает Иман Бриванлоу из TCW Group Inc. В этом месяце Dow продемонстрировал два рекордных закрытия впервые с марта. И несмотря на вчерашний откат на 47.81 пунктов до отметки 21136.23, индекс отошел от исторического максимума лишь на 0.33%. Nasdaq Composite обновлял максимумы более трех десятков раз с начала года, сигнализируя о росте привлекательности акций технологического сектора, включая Alphabet и Amazon.com – бумаги обеих компаний превысили отметку в $1000 за акцию. Биткоин с начала года подорожал в три раза, отметившись на новом рекордном максимуме во вторник. Тем временем доходность государственных облигаций США накануне упала к минимумам 2017 года и зафиксировалась на отметке 2.147%, а золото, которое считается барометром паники на рынке по поводу потенциальных рисков, обосновалось на 7-месячных максимумах в районе 1294.40 долларов за унцию.

Индекс финансовых условий Goldman Sachs Group, учитывающий кредитные спреды, цены на акции и другие индикаторы рынка, в этом месяце отражает самую благоприятную среду за весь период с начала 2015 года, то есть еще до того как Федрезерв начал повышать ставки. Еще один барометр стресса на финансовых рынках США упал до почти 7-летнего минимума, тогда как индикаторы ожидаемых колебаний на фондовых площадках находятся на минимальных за десять лет отметках. Низкие процентные ставки и политика стимулирования, применяемая Федрезервом, ЕЦБ и Банком Японии, расцениваются как факторы, поддерживающие восстановление рынков после кризиса 2008 года, Бриванлоу из TCW и других экспертов беспокоит тот факт, что рост активов указывает на излишнюю самоуверенность рынков в период, когда многие катализаторы восстановления американской экономики, включая ключевые индикаторы состояния рынка жилья, автомобильного и розничного секторов, демонстрируют спад.

Как правило, стимулирование со стороны Центробанков способствует снижению стоимости кредитования, подталкивая к росту заимствований и побуждая инвесторов к более рискованным инвестициям. Многие эксперты опасаются, что после многолетних стимулов у рынков инвесторы поверили в безграничную поддержку регуляторов в случае обвала. Бриванлоу жалуется, что в этих условиях стало сложнее отыскать для своего портфеля акции, предлагающие высокие дивиденды. На данный момент он предпочитает инвестиционные фонды недвижимости не из-за низкой цены, а по той причине, что они дешевле, чем другие активы.

Перегретые рынки подвержены потенциальным шокам. На этом фоне Федрезерв столкнулся со сложной задачей – регулятору нужно попытаться нормализовать кредитно-денежную политику так, чтобы ограничить принятие рисков и при этом не напугать рынки. Инвесторы ожидают, что на следующей неделе ФРС повысит ставку. «На данный момент на рынках сформировалась в каком-то смысле идеальная среда: умеренный рост, благоприятные показатели инфляции и аккомодационная политика Центробанков», - комментирует Джон Стопфорд, финансовый управляющий Investec Asset Management.

Один фактор, который снизил потенциал формирования стрессовой ситуации на рынке – это падающий доллар. С начала года он подешевел уже на 5.3%. Укрепление американской валюты в период с лета 2014 года до конца прошлого года уменьшило прибыли американских корпораций, полученные на зарубежных рынках, ослабило позиции Америки в мировой торговле и спровоцировало отток капитала из многих развивающихся экономик. Центробанк Китая, к примеру, был вынужден продавать американские гос. облигации, чтобы стабилизировать свою национальную валюту и остановить бегство капитала. Сейчас снижение доллара служит одним из признаков смягчения финансовых условий.

По мнению некоторых финансовых управляющих, текущие «идеальные» настроения и уверенность в том, что Центробанки готовы молниеносно отреагировать на любой шоковый сценарий, породили излишнюю беспечность на рынках. Это отчасти объясняет, почему фондовые площадки США демонстрируют такую стойкость и низкую волатильность. «На данный момент рынки чрезвычайно самонадеянны», - отмечает Жене Тануззо, старший портфельный управляющий Columbia Threadneedle. За последние несколько месяцев он сократил экспозицию в «мусорных» облигациях и вложил наличные в более высокодоходные инструменты с фиксированным доходом, включая обеспеченные ипотекой ценные бумаги. Также он купил гос. облигации США, когда доходность 10-летних бумаг поднялась к годовым максимумам в марте.

Сейчас все указывает на то, что Америка находится на завершающих стадиях цикла экономического роста. Недавно продажи автомобилей и домов снизились. И несмотря на сильный рынок труда, где уровень безработицы упал к 16-летнему минимуму, заработные платы демонстрируют лишь незначительный рост. Акции ритейлеров снова под давлением, после того как Macy’s Inc. предупредила о медленном прогрессе в сокращении запасов. Но при этом мало кто ожидает спада в США в перспективе ближайших двенадцати месяцев. Майкл Коллинс, старший портфельный управляющий PGIM Fixed Income, отмечает улучшение глобальной картины. В этих условиях инвесторы охотнее идут на риск. Темпы экономического роста в Еврозоне и Японии несколько ускорились, а многие экономики развивающегося сегмента чувствуют себя неплохо.

И все же многие становятся все осторожнее. Скотт Матер из Pacific Investment Management Co. в прошлом и этом годах предпочитает более осторожное позиционирование в фонде Total Return Fund, в управлении которым он принимает участие. Фонд переключился на активы с более высоким кредитным качеством отчасти чтобы снизить корреляцию с другими активами, включая фондовые индексы. «Сейчас мы гораздо больше обеспокоены, чем раньше, - признается Матер. – По нашему мнению, пройдет не так много времени, прежде чем премия за риск возрастет, а спокойствие финансовых рынков нарушится».
Источник http://www.wsj.com/ http://www.forexpf.ru/
При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=344693 обязательна
Условия использования материалов