Бочкарев Константин БКС Экспресс | Валюта | USD|RUB | S&P 500 (GSPC)

Рубль умеренно дорожает

10 августа 2017  Источник http://bcs-express.ru/
USD/RUB TOM 59.88 (-0.18%) 13:27 мск
EUR/RUB TOM 70.12 (-0.63%) 13:27 мск
Бивалютная корзина 64.47 (-0.41%) 13:27 мск

Факторы в поддержку рубля
• Рост цен на нефть. Brent 53.16$ (+0.87%).
• Высокие рублевые процентные ставки могут вновь оказывать поддержку рублю в контексте закрытия рядом спекулянтов «коротких» позиций по валюте РФ (CFTC), либо на фоне покупки ОФЗ под заседание ЦБР 15.09 и ожиданий снижения ставки на 25-50 б.п.
• Период конвертации дивидендов инвесторами в иностранную валюту идет на убыль.
• Восстановление рублевой стоимости Brent до комфортных уровней для рубля (53.16*59.84=3181).

Негативные факторы для рубля
• Геополитические риски. Сохраняющаяся напряженность вокруг КНДР. Опасения дальнейшей эскалации ситуации в выходные.
• Ограниченная поддержка рублю от налогового периода в РФ – более скромные объемы налоговых выплат в августе (1.3 трлн руб) по сравнению с июлем; Роснефть, по мнению аналитиков, может придерживать (аккумулировать) валютную выручку.
• Выступления управляющих ФРС, «минутки» 16.08 и конференция глав мировых ЦБ 24-26.08 в Джексон Хоул все еще могут заставить инвесторов опасаться объявления количественного ужесточения (QT) в США в сентябре.
• Дополнительный спрос на валюту со стороны отпускников, а также компаний перед более высокими выплатами по внешнему долгу РФ в сентябре.
• Сезонный фактор или постепенное ухудшение текущего счета РФ в 3кв17, дефицит которого, по прогнозам МЭР РФ, может достичь 5$ млрд.

Рост цен на нефть в направлении к $53.5/Brent – это возможное укрепление рубля до 59/USD на следующей неделе под старт налогового периода в РФ. Не исключено, что данный нефтяной оптимизм будет актуален вплоть до заседания мониторингового комитета ОПЕК+ 21.08.

Впрочем, учитывая уязвимость рубля в 3кв17 к внешним шокам из-за дефицита текущего счета, я продолжаю исходить, что последнее слово все же может быть за ФРС. Даже если данные по инфляции (PPI 10.08 и CPI 11.08) в США окажутся нейтральными для развивающихся валют, те же «минутки» ФРС 16.08 могут стать сдерживающим фактором. Также я бы обратил внимание на то, что и Д.Буллард, и Н.Кашкари, и Ч.Эванс, все как один, высказывались за объявление программы количественного ужесточения (QT) уже в сентябре со стороны ФРС.

Судя по тому, что рынки отчасти приготовились к QT, а те же управляющие ФРС высказываются против дальнейшего повышения ставки в США влияние изменений в политике ФРС на развивающиеся валюты, вероятно, будет ограниченным, но до середины сентября оно вполне может заставлять ряд инвесторов занимать осторожную позицию по рисковым активам в целом, что как минимум будет ограничивать потенциал укрепления рубля. По факту заседания ФРС 20.09 и ухода неопределенности относительно QT мы вполне при этом можем получить подобие «relief rally» в рубле и других рисковых активах.

Напряженность вокруг КНДР при этом, на мой взгляд, уже в значительной степени дисконтирована рынками, хотя многие по-прежнему с опаской смотрят на предстоящие выходные, опасаясь больше эскалации, как это было в случае с авиаударом США по объектам Сирии весной. КНДР и данные по инфляции США как раз могут быть факторами, которые препятствуют укреплению рубля, несмотря на благоприятную динамику цен на нефть. Когда мы говорим про КНДР, внимание в значительной степени на рынок акций США и на то, станет ли геополитика поводом для коррекции в S&P500. Снижение американского рынка на 3-5% может быть свести на нет положительный эффект от роста цен на нефть и стать причиной для ослабления рубля к 60.5-61 или и вовсе к 62/USD.

Рубль умеренно дорожает

S&P500 (Daily)

Из внутренних историй интерес представляют предварительные данные по платежному балансу РФ за 7мес17 г, которые, похоже, все-таки не стали большой сенсацией и неприятностью для рубля. Ожидаемый дефицит текущего счета в июле в размере 1.3$ млрд где-то может быть компенсирован продолжающимся притоком частного капитала, который составил в прошлом месяце 1.5$ млрд.

Дальнейший рост цен на нефть и налоговый период в РФ могут компенсировать для рубля риски, связанные с изменениями в политике ФРС. Как следствие, диапазон 59-60.5/61 может быть актуален в USDRUB и во второй половине августа. Я правда продолжаю ставить скорее на тестирование верхней границы данного диапазона и риски рост к 62/USD, чем укрепление рубля к 59/USD.

Технический анализ
Неспособность USDRUB снизиться ниже 21- и 200-дневной средней у 59.7 может означать, что сентимент не на стороне рубля.

Прохождение уровня 61.30/USD (закрытие 2016 г) может подстегнуть закрытие позиций «carry trade» в рубле и ОФЗ, подстегнуть спрос на валюту и ставки на ослабление рубля.

Дальнейшая реализация разворотной фигуры ТА «двойное дно» 56-59 несет в себе риски укрепления доллара в район 62 этим летом. Также цель 62 дает выход вверх на величину диапазона 59-60.5, в котором курс USDRUB был последние полтора месяца.

Прохождение резистанса 62 откроет путь к сопротивлению 65-67 в USDRUB.

Уровни сопротивления – 60.5, 61-61.30, 62-62.5, 63.5 65, 66-66.5, 67-67.50, 69-69.50. Уровни поддержки – 58.50-59, 55.80/56, 55, 54.


USDRUB (Daily).

Позиции (лето 2017 г)
Повышательные риски в USDRUB ощутимо возросли по итогам июня, что может привести в летние месяцы к росту курса доллара до 62. Также возросли риски (вероятность), что во 2п2017 г курс USDRUB может подняться до 65-67 (санкции, нефть по 40$, ужесточение ДКП мировыми ЦБ, геополитика).

В краткосрочном периоде 58.5-59 претендует на «дешевый» доллар, а 62 на «дорогой».

Календарь
10-11.08 – ежемесячные отчеты по рынку нефти МЭА и ОПЕК
16.08 – «минутки» к заседанию ФРС 25-26.07
21.08 – заседание мониторингового комитета ОПЕК+
15.09 – опорное заседание ЦБ РФ (решение по ставке, доклад по ДКП)
19-20.09 – заседание ФРС
При полном или частичном использовании материалов - ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=353665. Об использовании информации.