Карпунин Василий БКС Экспресс | Обзор рынка | Oil | ММВБ-РТС | USDX | USD|RUB

Ускорение роста

8 ноября 2017  Источник http://bcs-express.ru/
Индекс ММВБ

С момента публикации нашего предыдущего обзора «Тренды недели» российский рынок акций оправдал ожидания и возобновил восходящую тенденцию. Индекс ММВБ во вторник взлетел на новые многомесячные максимумы, показав мощный рост на гигантских объемах.

Рост российского рынка еще может быть продолжен. В данный момент локальные целевые ориентиры по ММВБ сместились в сторону сопротивления на 2200-2210 п. И хотя есть риск формирования коррекционной волны, обозначенные выше цели в среднесрочной перспективе могут быть протестированы. Более того, при относительно спокойном внешнем фоне без падения нефти Brent ниже $60 в 1 квартале 2018 года ММВБ может подойти к историческим максимумам.

Ускорение роста


Индекс РТС

По долларовому индексу РТС в последнее время наблюдается чуть более сдержанная динамика, чем по ММВБ. Причина на поверхности – слабость рубля. С технической точки зрения сохраняется пространство для движения в сторону 1175-1180 п.



Если открыт лонг по фьючерсу на индекс РТС, то стоп-заявки можно размещать под 110 500.

Обращаем внимание на то, что за счет роста последних сессий индекс РТС вновь начал отыгрывать накопленное отставание от коллег по развивающимся рынкам. На нижеприведенном графике это четко видно. Тем не менее, в масштабе всего 2017 года отставание по-прежнему остается внушительным. Соотношение индексов РТС и MSCI Emerging markets опустилось c 1,35 в январе до 1,00. Это отражает более слабую динамику нашего рынка относительно других развивающихся площадок.



Драйверы роста российского рынка акций

Ранее мы уже несколько раз отмечали, что у отечественных акций образовался неоправданный дисконт по отношению к той ситуации, которая сложилась на графике индикатора «нефть в рублях». Стоимость бочки выросла выше 3750 руб., хотя индекс ММВБ в это же время не показывал существенного роста. Подобная ситуация вызывала недоумение, ведь ранее на протяжении всего 2017 года ММВБ и «нефть в рублях» демонстрировали очень высокую корреляцию.



На текущей неделе ситуация начала исправляться. Вчерашний рост рынка полностью оправдан. Более того, ралли в нефтегазовых фишках, которые потащили индекс ММВБ наверх, было вполне ожидаемым событием. Именно такие компании как Лукойл, Татнефть, Газпром нефть в первую очередь выигрывают от подъема нефти и попутной слабости рубля.

Вчерашний импульс в голубых нефтегазовых фишках, вероятно, еще не завершился. При прочих равных может оставаться актуальным лонг в Газпроме, Лукойле, Новатэке, Роснефти.

Еще одним драйвером, который имеет отложенное позитивное влияние, является фактор снижения ставок в экономике. Об этом мы говорим уже около года практически в каждом еженедельном обзоре «Тренд недели». В условиях падения ставок наш рынок акций, для которого характерен один из наиболее высоких уровней дивидендной доходности в мире, может постепенно переоцениваться наверх. Как только начнут снижаться реальные процентные ставки, то есть сократится разница между уровнем инфляции и ставками в банках/ОФЗ, то внушительная масса денежных средств может начать мигрировать на фондовый рынок.



Максимальные ставки в топ-10 российских банков в октябре опустились до уровня 7,25%. 10-летние ОФЗ сейчас торгуются с доходностью около 7,6%. По инфляции в данный момент мы можем проходить некоторое «дно». На мой взгляд, с лагом в 1-2 квартала сезонный фактор, а также фактор роста цен на нефть, который косвенно наверняка скажется на увеличении реального спроса потребителей, могут оказать давление на дефляционные процессы. Также иссякает фактор давления на инфляцию в виде укрепления рубля. То есть инфляция вскоре может начать возвращаться в сторону 4%. В это же время ЦБ РФ на ближайшем заседании,15 декабря, скорее всего, примет решение снизить ключевую ставку еще на 0,25%. В результате мы можем увидеть снижение реальных процентных ставок, а это в конечном счете позитивно для классических «дивидендных» акций, начиная от МТС и заканчивая Лукойлом и Норильским никелем.

Рынок нефти

Январские нефтяные фьючерсы Brent к текущему моменту успели побывать чуть выше $64, переписав максимумы с июня 2015 года. На фоне перекупленности, которая накопилась за последние дни на техническом индикаторе RSI, сохранить набранную скорость роста будет крайне сложно.

Если в самое ближайшее время стоимость Brent не продолжит движение наверх, то могут активизироваться продавцы-спекулянты, которые спровоцируют коррекцию в сторону круглой отметки в $60 за баррель. Около этого уровня проходит ближайшая область поддержки.



Отметим интересный момент. На срочном рынке сейчас складывается ситуация, когда все дальние фьючерсы на нефть Brent торгуются в бэквордации. То есть текущий актуальный январский контракт стоит дороже, чем фьючерсы вплоть до 2025 года. Многие крупные участники рынка используют взлет нефтяных цен для хеджирования своего производства, продавая дальние контракты. Это и приводит рынок в состояние бэквордации.

Ключевыми драйверами роста цен на нефть в последнее время выступили ожидания продления сделки о сокращении добычи странами ОПЕК+, рост напряженности на Ближнем Востоке. В частности участники рынка обращают внимание на конфликт Саудовской Аравии с Ираном, Ливаном, а также на существенные изменения в правящих элитах крупнейшего нефтеэкспортера. Дополнительным позитивным драйвером является снижение количества активных буровых в США.

Валютный рынок

Индекс американского доллара временно ушел в фазу консолидации. Тем не менее, среднесрочная картина остается прежней. Все еще актуальна разворотная формация «голова и плечи». Цели этой фигуры сдвинулись на 95,9 п. Общий потенциал предполагает рост до диапазона 97,4-97,9 п. Таким образом, ставка на доллар относительно других ключевых мировых валют в данный момент выглядит оправданной.



Что касается российского рубля, то он сейчас находится под давлением. Пара USD/RUB проигнорировала весь подъем нефти. Более того, рубль на фоне растущего сырья даже умудрился ослабнуть по отношению к доллару.

Давление на национальную валюту отчасти обусловлено сообщением о том, что Минфин резко увеличит объем покупки валюты на рынке. Всего за период с 8 ноября по 6 декабря Банк России потратит 122,8 млрд руб. на покупку валюты для Минфина. Среднедневной объем операций составит около 5,8 млрд руб.



Долгое время курс USD/RUB находился в пределах бокового коридора с границами на 57-58,8. В конце прошлой недели этот диапазон был пробит наверх. Вчера попытка возврата в рамки боковика закончилась повторным ростом выше 59. Все это намекает на высокую вероятность продолжения роста курса доллара. В качестве ближайшего ориентира наверху выделяется область 59,7-60.



Портфель

Теперь перейдем к нашему портфелю, который ведется в рамках еженедельных обзоров «Тренд недели».

Ключевые моменты:

- За неделю с прошлой среды лишь 3 позиции из 17 показали отрицательную динамику. Уверенный рост отмечаем в наших нефтегазовых бумагах (Лукойл, Газпром, Газпром нефть), доля в которых ранее специально была увеличена. Также заметный рост отмечается в Сбербанке-ап и акциях Норильского никеля.

- Были объявлены дивиденды по Мостотресту за 9 мес. 2017 года. На одну акцию выплатят 8,45 руб., что предполагает дивдоходность около 5,7%. Отсечка назначена 19.12.17. Длинные позиции планируется держать, ориентировочно до весны-лета следующего года.

- Длинные позиции по всем остальным инструментам сохраняются. В минусе на данный момент лишь акции БСП, доля которых ранее была немного снижена.

- Свободный кэш (3% портфеля) по желанию можно временно разместить в ОФЗ со средним горизонтом. Например, в ОФЗ 26215.



Примечание: доли указываются в размере первоначального входа в позицию и не корректируются по факту изменения уровней цен данных активов для более удобного восприятия.
При полном или частичном использовании материалов - ссылка обязательна http://elitetrader.ru/index.php?newsid=367279. Присылайте свои материалы для публикации на сайте. Об использовании информации.