В предыдущем посте, посвященном Alibaba Group, основываясь на сравнительном анализе мультипликаторов, я пришел к выводу о наличии у капитализации компании потенциала роста. На этот раз мы проверим данное предположение путем DCF-анализа.
Самым сложным в построении DCF-модели для Alibaba было определиться с прогнозом выручки. Несмотря на то, что более 70% выручки компания зарабатывает в Китае, оставшаяся доля продаж широко диверсифицирована как по рынкам, так и по географическому признаку. Причем темпы и фазы роста этих сегментов также сильно разнятся.
Источник: отчетность компании.
В такой ситуации построение отдельных прогнозов выручки для каждого сегмента и сведение их воедино сопряжено с риском получить сильную погрешность на выходе. С учетом этого, основываясь на динамике общей выручки за последние четыре года, консенсусе ожиданий на 2018-2019 я подобрал наиболее соответствующую тренду математическую модель, на базе которой получил следующий прогноз выручки Alibaba Group на ближайшие 10 лет.
Отдельно стоит отметить, что начало торговли фьючерсами на сырую нефть в юанях на Шанхайской международной энергетической бирже вместе с усилением роли Китая в мире создает предпосылки для крепкого курса юаня, что потенциально позитивно для выручки Alibaba Group, пересчитанной в долларах США.
При определении WACC в качестве безрисковой ставки я использовал значение доходности китайских государственных бондов сроком на 10 лет, а коэффициент Beta был рассчитан относительно индекса S&P500.
Непосредственно при построении DCF-модели я использовал следующие допущения:
Операционная маржа Alibaba Group в последующие десять лет снизится с текущих 30% до 20% из-за усиления конкуренции на глобальном и внутреннем рынке e-commerce.
Ставка налоговой нагрузки взята на уровне среднемирового значения 30%.
Относительный размер CAPEX будет постепенно расти с текущих 11% до 13%, что почти в два раза превышает настоящие показатели Amazon.
Вот сама модель:
Результат DCF-моделирования достаточно однозначен: акции Alibaba имеют 22%-й потенциал дальнейшего роста при, на мой взгляд, достаточно консервативных значениях.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Самым сложным в построении DCF-модели для Alibaba было определиться с прогнозом выручки. Несмотря на то, что более 70% выручки компания зарабатывает в Китае, оставшаяся доля продаж широко диверсифицирована как по рынкам, так и по географическому признаку. Причем темпы и фазы роста этих сегментов также сильно разнятся.
Источник: отчетность компании.
В такой ситуации построение отдельных прогнозов выручки для каждого сегмента и сведение их воедино сопряжено с риском получить сильную погрешность на выходе. С учетом этого, основываясь на динамике общей выручки за последние четыре года, консенсусе ожиданий на 2018-2019 я подобрал наиболее соответствующую тренду математическую модель, на базе которой получил следующий прогноз выручки Alibaba Group на ближайшие 10 лет.
Отдельно стоит отметить, что начало торговли фьючерсами на сырую нефть в юанях на Шанхайской международной энергетической бирже вместе с усилением роли Китая в мире создает предпосылки для крепкого курса юаня, что потенциально позитивно для выручки Alibaba Group, пересчитанной в долларах США.
При определении WACC в качестве безрисковой ставки я использовал значение доходности китайских государственных бондов сроком на 10 лет, а коэффициент Beta был рассчитан относительно индекса S&P500.
Непосредственно при построении DCF-модели я использовал следующие допущения:
Операционная маржа Alibaba Group в последующие десять лет снизится с текущих 30% до 20% из-за усиления конкуренции на глобальном и внутреннем рынке e-commerce.
Ставка налоговой нагрузки взята на уровне среднемирового значения 30%.
Относительный размер CAPEX будет постепенно расти с текущих 11% до 13%, что почти в два раза превышает настоящие показатели Amazon.
Вот сама модель:
Результат DCF-моделирования достаточно однозначен: акции Alibaba имеют 22%-й потенциал дальнейшего роста при, на мой взгляд, достаточно консервативных значениях.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter