25 января 2018 Sberbank CIB
РЫНКИ. Цены Urals держатся в диапазоне $68-70/барр. Участники рынка повышают прогнозы цен на нефть на 2018г. Добыча в США увеличилась за неделю на 2,7%, приблизившись к рекорду. Рубль стабилен, курс 56,7 руб./$. Евро укрепился до 1,22. Фондовые рынки развивающихся стран на максимуме за почти десятилетие на фоне выхода данных по экономике Китая.
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ. Добыча в США выросла за 2017 год на 11,5%. Промпроизводство в еврозоне растёт 16 месяцев подряд. Рост ВВП Китая выше консенсуса, но скепсис в отношении официальных данных сохраняется. ЦБ Турции не изменил параметры ДКП.
РОССИЯ. Профицит СТО в 2017 году вырос до $40 млрд благодаря росту цен на нефть. Отток капитала ускорился до $31 млрд за счет погашений обязательств банков. Приток средств нерезидентов на рынок ОФЗ к концу года замедлился.
СОСЕДИ. В Казахстане (7,1%гг) и Беларуси (4,6%гг) инфляция замедлилась в прошлом году, на Украине (13,7%гг) ускорилась. В 2018г ждем ускорения роста цен в Беларуси (6,8%гг), замедления в Казахстане (5,9%гг) и Украине (8,6%гг).
Новости глобальной экономики Банка «Сбербанк России» https://moskva.vbr.ru/banki/sberbank-rossii/
Финансовые и товарные рынки
? Нефть Urals $68-70/барр., участники рынка повышают прогнозы цены на нефть на 2018г.
? Добыча в США выросла на 2,7% за неделю, приблизившись к рекорду
? Рубль стабилен, курс к пятнице – 56,7 руб./$
Волатильность нефтяного рынка на прошедшей неделе была относительно низкой. Котировки Urals колебались в диапазоне $68-70/барр. Средняя цена составила $69,2/барр. (неделей ранее – $69,5/барр.).
По данным EIA, коммерческие запасы нефти в США снижаются девятую неделю подряд (-6,9 млн барр. за неделю). В то же время, производство нефти увеличилось на 2,7% и составило 9,75 млн барр./день. На данный момент максимумом добычи остаётся объём, достигнутый в середине декабря прошлого года (9,79 млн барр./день). Приближение объёма производства к рекорду способствовало небольшому снижению цен в пятницу. Urals к пятнице – $67,9/барр.
По данным CNBC, многие участники рынка (например, Bank of America Merrill Lynch и Morgan Stanley) повышают свои прогнозы нефтяных цен на 2018г. Причины пересмотра прогнозов – рост мировой экономики выше ожиданий и уверенность в действующей сделке ОПЕК+. Увеличение добычи в США, по ожиданиям участников рынка, не сразу начнёт оказывать устойчивое давление на цены, а лишь спустя время.
Курс рубля остаётся стабильным. Средний курс за неделю – 56,6 руб./$ (56,8 руб./$ неделей ранее). Рубль к пятнице – 56,7 руб./$. Евро укрепился до 1,22 (курс неделей ранее – 1,2).
По данным Reuters, фондовые индексы развивающихся стран достигали на прошедшей неделе максимальных значений за почти десятилетие. А некоторые азиатские биржи – исторических максимумов. Причиной стали вышедшие данные по экономике Китая, оказавшиеся выше ожиданий участников рынков.
США
? Промышленность в декабре выросла на 3,6%гг
? Дерегулирование ухудшает устойчивость финансового сектора
Промышленное производство в декабре выросло на 0,9%мм, а загрузка мощностей до 77,9% (до максимума 1994-95гг – 85% – ещё далеко). Несмотря на рост цен на нефть, в этот раз добыча выросла на скромные 1,6%мм. А драйвером роста стали услуги по производству, распределению электроэнергии (5,6%мм) и газа (6%мм), которые компенсировали провал ноября (-3,1%мм). В целом за год промышленность выросла на 3,6%, а главным драйвером роста, ожидаемо, стала не обработка (2,4%гг), а добыча (11,5%гг). Отметим эту перестройку экономики США: рост цен на нефть ещё 5 лет назад был для экономики отрицательным шоком (рост издержек), а сейчас уже приводит к ускорению промышленности и росту ВВП.
Последнее выступление Джанет Йеллен на посту главы ФРС в Джексон Холле, напомним, было посвящено опасности финансового дерегулирования в периоды экономического роста. МВФ на днях представил исторический обзор (редкий документ без формул) таких «регуляторных маятников» до и после кризисов в Англии, Японии, Корее, Швеции, Испании, Ирландии и, конечно, США. Политэкономия процесса достаточно предсказуема, в отличие от способности политиков и регуляторов сопротивляться лобби финансового сектора. Мы полагаем, что предостережение МВФ адресовано главным образом к США. В 2017 году Конгресс принял Financial CHOICE Act, который отберёт у Совета по надзору за финансовой стабильностью (FSOC) полномочия по надзору за системными финансовыми институтами, а у Федеральной корпорации по страхованию вкладов (FDIC, аналог АСВ в России) право спасать их без решения суда. Казначейство предложило снизить требования по капиталу для системно значимых банков, а группа из 60 конгрессменов из обеих партий – отменить ограничения по выводу капитала из фондов денежного рынка (MMF). За счёт обязательств по полному возврату средств этот рынок до 2007 года фактически работал, как теневая банковская система. Указанные ограничения немного, хотя и очевидно недостаточно, снижали риск «набега на вклады» на этом рынке. Другими словами, правительство и Конгресс сейчас делает финансовый сектор более уязвимым ровно к тем же рискам, которые привели к прошлому кризису.
Еврозона
? Промпроизводство в еврозоне растёт 16 месяцев подряд
? Товарооборот ЕС и России вырос на 22%гг в январе-ноябре 2017г
? ЕС планирует увеличить потребление энергии из ВИЭ до 35% к 2030г
Промышленное производство в ноябре выросло на 0,9%мм после +0,4%мм месяцем ранее (с учётом сезонности). Рост поддержали практически все компоненты индекса: товары краткосрочного пользования (+0,1%), инвестиционные товары (+3%), товары длительного пользования (+1,6%), промежуточные товары (+1,1%) и энергия (+0%). В годовом выражении рост немного замедлился до 3,2%гг после 3,9%гг месяцем ранее. В основном из-за товаров краткосрочного пользования (-5,5пп) и энергетики (-1,7пп). Промышленное производство растет 16 месяцев подряд и уже достигло уровня 2007 года. Таким образом, промпроизводство поддержит темпы экономического роста в еврозоне в 4кв 2017 года.
По итогам первых 11 месяцев 2017г Россия является четвертым основным торговым партнером ЕС (см. график). По сравнению с 2016 годом экспорт из ЕС в Россию вырос на 20,2% и составил €79,8 млрд, импорт – увеличился на 23,4% до €132 млрд. Таким образом, за январь-ноябрь 2017г взаимный товарооборот России и ЕС вырос на 22%гг до €211,8 млрд. При этом, импорт из России в ЕС за январь-октябрь (последняя доступная статистика) сильнее всего увеличился в сырьевой отрасли (энергия – 28,5%гг, другие сырьевые ресурсы – 29,6%гг), а экспорт из ЕС в Россию – в промышленной отрасли (машины и оборудование – 27,1%). Рост товарооборота России и ЕС в 2017г во многом объясняется увеличением цен на нефть и укреплением рубля. Скорее всего, в дальнейшем взаимная торговля продолжит расти на фоне экономического оживления в России и восстановления взаимного сотрудничества.
В прошлую среду Европарламент повысил цель ЕС по доле потребления энергии из возобновляемых источников к 2030г с 27% до 35%. Потребление энергии из ВИЭ в странах ЕС непрерывно растет с 2004г. Согласно Евростату, доля ВИЭ в конечном потреблении в 2015г составила 16,7%. В разрезе по странам по этому показателю лидировали Исландия (70,2%) и Норвегия (69,4%). Увеличение потребления энергии из ВИЭ позволит ЕС сократить зависимость от импорта энергоносителей и снизить уровень загрязнения окружающей среды.
Китай
? Рост ВВП – показатель относительной стабильности экономики
Национальное бюро статистики КНР опубликовало данные по росту ВВП в 4кв 2017 года. ВВП вырос на 6,8%гг, рост по итогам года составил 6,9%. Такие результаты оказались выше прогнозов – консенсус Reuters ожидал 6,7% в 4кв и 6,8% за год.
Как всегда, при публикации данных по росту ВВП особый интерес представляет пересмотр квартальных данных за предыдущие периоды, накопленный рост которых практически никогда не совпадает с годовым ростом. В данном случае, квартальный рост ВВП во 2кв был пересмотрен вверх на 0,1пп, а рост в 3кв – на 0,2пп. Годовые темпы роста, как и прежде, никакому пересмотру не подверглись. С одной стороны, несоответствие квартальных и годовых темпов роста, а также отсутствие пересмотра годовых негативно сказываются на уровне доверия к китайской статистике. С другой, расхождение данных в этом году значительно ниже, чем раньше, что может быть показателем некоторого повышения качества статистики.
Промышленное производство в 2017 году выросло на 6,5% (6,0% в 2016). В остальных секторах произошло замедление роста. Розница выросла на 10,2% (10,4% в 2016), инвестиции – на 7,2% (8,1% в 2016). Замедлился и рост кредитования, составив 12,7% после 13,5% в прошлом году. В то же время рост так называемого «индекса Ли Кэцяна», включающего в себя ж/д грузоперевозки, потребление электричества и объемы кредитования, ускорился по итогам года. По оценкам Bloomberg, индекс Ли Кэцяна в 2017 году вырос на 10,2% (8,2% в 2016).
Индекс Ли Кэцяна отражает только «производственную» часть экономики, практически не реагируя на динамику сектора услуг, который в 2017 году составил 51,7%ВВП. Ускорение роста индекса в конце 2016-начале 2017 во многом было обусловлено ростом индекса цен производителей и последовавшим за ним подъемом активности в промышленном секторе. К концу года из-за эффекта базы рост индекса Ли Кэцяна замедлился практически до официальных темпов роста ВВП.
Несоответствие динамики индекса Ли Кэцяна и официальных данных по росту ВВП поддерживает скептицизм в отношении точности китайской статистики. Рост ВВП стоит рассматривать как некий примерный показатель отсутствия резких перепадов экономической динамики. Анализ состояния отдельных рынков представляется более полезным и более точным для оценки развития китайской экономики.
Турция
? ЦБ Турции не изменил параметры ДКП
? Ситуация на рынке труда продолжает улучшаться
? Турция начала военную операцию против курдов
На заседании 18 января Центральный банк Турции не изменил параметры ДКП. Ставка предоставления ликвидности в вечернем окне осталась на уровне 12,75%. Решение совпало с консенсус-прогнозом Reuters. Лира не отреагировала на решение регулятора. ЦБРТ снова заявил, что будет придерживаться жёсткой политики, пока цель по инфляции (7% на конец 2018 года и дальнейшее снижение до 5%) не будет достигнута. Однако ЦБ Турции не достигал таргета с 2010 года. Мы считаем, что в случае замедления инфляции, ЦБРТ, как и ранее, начнёт снижать ставки, не дожидаясь заякоривания инфляционных ожиданий. Это помешает достигнуть цели в 2018 году. Тем не менее, мы не ждём сохранения высокой инфляции. Наш базовый сценарий предполагает постепенное замедление роста цен до 8% к концу 2018 года.
Безработица в октябре (здесь и далее с сезонной корректировкой, Туркстат) снизилась с 10,6% до 10,3%. C начала 2017 года она уменьшилась на 1,5пп и достигла среднего уровня 2015 года в 10,3%. Мы ожидаем дальнейшее плавное снижение безработицы. Тем не менее, уровень экономической активности населения снизился на 0,5пп до 53,1%. Вероятно, это краткосрочные колебания. В целом статистика рынка труда позволяет рассчитывать на дальнейший устойчивый рост турецкой экономики.
В субботу, 20 января, Турция начала военную операцию в Сирии против курдов. Официальная цель операции – защита турецких границ и борьба с террористами. Она была согласована с Россией, чьи военные были заранее выведены из зоны боевых действий. Операция уже вызвала жёсткую критику со стороны США. Тем не менее, президент Эрдоган заявил, что Турция не остановится, пока полностью не ликвидирует террористическую угрозу на границе. Как мы и предполагали, курдский конфликт далёк от разрешения. Он останется одним из главных внешнеполитических факторов, которые будут влиять на экономику Турции в 2018 году.
Россия
? Профицит СТО вырос до $40 млрд благодаря росту цен на нефть
? Отток капитала ускорился до $31 млрд за счет операций банков
? Приток средств нерезидентов на рынок ОФЗ к концу года замедлился
Профицит СТО по итогам года вырос до $40,2 млрд против $25,5 млрд годом ранее. Увеличение профицита объясняется ростом цен на углеводороды. Сдерживающее влияние оказал быстрый рост импорта на волне восстановления внутреннего спроса и укрепления реального курса рубля. Особенно быстро растет импорт инвестиционных товаров. Полученные за счет профицита средства были направлены на покупку иностранных активов небанковским сектором ($22,7 млрд) и пополнение валютных резервов Минфина в рамках исполнения бюджетного правила ($15,4 млрд).
Внешние обязательства российской экономики почти не изменились: погашение долгов частного сектора компенсировало резкий приток средств в государственные бумаги ($14,9 млрд против $4,8 млрд в 2016г). Однако приток инвестиций в госбумаги заметно замедлился в 4кв, составив всего $1млрд. Соответственно, доля нерезидентов на рынке ОФЗ быстро росла в 1-3 квартале (с 27% до 33%), но снизилась к декабрю (32%). Сокращение притока может быть связано с усилившимся риском ужесточения санкций и снижением интересов инвесторов к развивающимся рынкам.
Отток капитала ускорился до $31,3 млрд против $19,8 млрд годом ранее. Почти весь отток пришелся на операции банковского сектора ($28,6 млрд). Это произошло за счет продолжающегося четвертый год подряд сокращения иностранных обязательств банков ($31,4 млрд). При этом не стоит связывать данную тенденцию с невозможностью банков рефинансировать долги по облигациям из-за международных санкций. Напротив, с 2015 года прямые и портфельные инвестиции, как в акции, так и в облигации российских банков уверенно растут. Сокращение обязательств происходит за счет текущих счетов и депозитов, объём которых достигает $100 млрд – это 64% обязательств банков (на октябрь). Счета и депозиты нерезидентов с 2015 года сократились на $65 млрд. Половину изменения можно отнести на взаимное сокращение межбанковских счетов с иностранными банками, остальное – депозиты населения и компаний. Возможно, сокращение счетов вызвано общей геополитической напряженностью и снижением интереса иностранных компаний к российскому рынку.
Инфляция в странах СНГ
? В Казахстане (7,1%гг) и Беларуси (4,6%гг) инфляция замедлилась в прошлом году, на Украине (13,7%гг) ускорилась
? В 2018г ждем ускорения роста цен в Беларуси (6,8%гг), замедления в Казахстане (5,9%гг) и Украине (8,6%гг)
Инфляция в Беларуси по итогам года замедлилась до 4,6%гг (10,6%гг годом ранее), что стало абсолютным минимумом с момента распада СССР. Цены на продовольственные товары увеличились на 4,2%, непродовольственные – на 2%, а платные услуги – на 9,5%. Основными причинами подобной динамики стали: экономический кризис 2015-16гг; относительная стабильность белорусского рубля и контроль за ростом денежной массы. Замедление инфляции позволило НБРБ снизить ставку за год на 6пп до 11%. В этом году мы ожидаем ускорения роста цен до 6,8%гг, чему будут способствовать повышения тарифов и активизация потребления.
Инфляция на Украине по итогам прошлого года составила 13,7%гг, против 12,4%гг в 2016г. Продовольственные товары подорожали на 17,7%гг (3,3%гг годом ранее), став основной причиной роста ИПЦ. Неблагоприятные погодные условия сказались на урожае овощей и фруктов. Сокращение поголовья скота и более выгодные условия реализации продукции на внешних рынках подогрели рост цен на мясо и молоко. Экспорт мясной и молочной продукции быстро рос при практически неизменном производстве, что создавало дефицит предложения и стимулировало рост цен на внутреннем рынке. Быстрый рост цен заставил НБУ прерывать цикл снижения учетной ставки. Регулятор повышал ставку дважды, суммарно на 2пп до 14,5%. По нашим оценкам, в целевой коридор этого года (7%+-2пп) инфляция войдет во втором полугодии, а рост цен в 2018г составит 8,6%гг.
Инфляция в Казахстане по итогам 2017г составила 7,1%гг (8,5%гг годом ранее). Цены на продовольственные товары выросли на 6,5%, непродовольственные – на 8,9%, а платные услуги – на 5,9%. Таким образом НБРК выполнил цель по инфляции (6-8%гг), а снижение ставки за год составило 1,75пп до 10,25%. В этом году мы ожидаем постепенного замедления роста цен и входа показателя в новый целевой ориентир НБРК 5- 7%гг. На конец года инфляция, по нашим оценкам, составит 5,9%гг, а снижение базовой ставки за 2018г может составить примерно 1,25пп до 9%.
http://www.sberbank-cib.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ. Добыча в США выросла за 2017 год на 11,5%. Промпроизводство в еврозоне растёт 16 месяцев подряд. Рост ВВП Китая выше консенсуса, но скепсис в отношении официальных данных сохраняется. ЦБ Турции не изменил параметры ДКП.
РОССИЯ. Профицит СТО в 2017 году вырос до $40 млрд благодаря росту цен на нефть. Отток капитала ускорился до $31 млрд за счет погашений обязательств банков. Приток средств нерезидентов на рынок ОФЗ к концу года замедлился.
СОСЕДИ. В Казахстане (7,1%гг) и Беларуси (4,6%гг) инфляция замедлилась в прошлом году, на Украине (13,7%гг) ускорилась. В 2018г ждем ускорения роста цен в Беларуси (6,8%гг), замедления в Казахстане (5,9%гг) и Украине (8,6%гг).
Новости глобальной экономики Банка «Сбербанк России» https://moskva.vbr.ru/banki/sberbank-rossii/
Финансовые и товарные рынки
? Нефть Urals $68-70/барр., участники рынка повышают прогнозы цены на нефть на 2018г.
? Добыча в США выросла на 2,7% за неделю, приблизившись к рекорду
? Рубль стабилен, курс к пятнице – 56,7 руб./$
Волатильность нефтяного рынка на прошедшей неделе была относительно низкой. Котировки Urals колебались в диапазоне $68-70/барр. Средняя цена составила $69,2/барр. (неделей ранее – $69,5/барр.).
По данным EIA, коммерческие запасы нефти в США снижаются девятую неделю подряд (-6,9 млн барр. за неделю). В то же время, производство нефти увеличилось на 2,7% и составило 9,75 млн барр./день. На данный момент максимумом добычи остаётся объём, достигнутый в середине декабря прошлого года (9,79 млн барр./день). Приближение объёма производства к рекорду способствовало небольшому снижению цен в пятницу. Urals к пятнице – $67,9/барр.
По данным CNBC, многие участники рынка (например, Bank of America Merrill Lynch и Morgan Stanley) повышают свои прогнозы нефтяных цен на 2018г. Причины пересмотра прогнозов – рост мировой экономики выше ожиданий и уверенность в действующей сделке ОПЕК+. Увеличение добычи в США, по ожиданиям участников рынка, не сразу начнёт оказывать устойчивое давление на цены, а лишь спустя время.
Курс рубля остаётся стабильным. Средний курс за неделю – 56,6 руб./$ (56,8 руб./$ неделей ранее). Рубль к пятнице – 56,7 руб./$. Евро укрепился до 1,22 (курс неделей ранее – 1,2).
По данным Reuters, фондовые индексы развивающихся стран достигали на прошедшей неделе максимальных значений за почти десятилетие. А некоторые азиатские биржи – исторических максимумов. Причиной стали вышедшие данные по экономике Китая, оказавшиеся выше ожиданий участников рынков.
США
? Промышленность в декабре выросла на 3,6%гг
? Дерегулирование ухудшает устойчивость финансового сектора
Промышленное производство в декабре выросло на 0,9%мм, а загрузка мощностей до 77,9% (до максимума 1994-95гг – 85% – ещё далеко). Несмотря на рост цен на нефть, в этот раз добыча выросла на скромные 1,6%мм. А драйвером роста стали услуги по производству, распределению электроэнергии (5,6%мм) и газа (6%мм), которые компенсировали провал ноября (-3,1%мм). В целом за год промышленность выросла на 3,6%, а главным драйвером роста, ожидаемо, стала не обработка (2,4%гг), а добыча (11,5%гг). Отметим эту перестройку экономики США: рост цен на нефть ещё 5 лет назад был для экономики отрицательным шоком (рост издержек), а сейчас уже приводит к ускорению промышленности и росту ВВП.
Последнее выступление Джанет Йеллен на посту главы ФРС в Джексон Холле, напомним, было посвящено опасности финансового дерегулирования в периоды экономического роста. МВФ на днях представил исторический обзор (редкий документ без формул) таких «регуляторных маятников» до и после кризисов в Англии, Японии, Корее, Швеции, Испании, Ирландии и, конечно, США. Политэкономия процесса достаточно предсказуема, в отличие от способности политиков и регуляторов сопротивляться лобби финансового сектора. Мы полагаем, что предостережение МВФ адресовано главным образом к США. В 2017 году Конгресс принял Financial CHOICE Act, который отберёт у Совета по надзору за финансовой стабильностью (FSOC) полномочия по надзору за системными финансовыми институтами, а у Федеральной корпорации по страхованию вкладов (FDIC, аналог АСВ в России) право спасать их без решения суда. Казначейство предложило снизить требования по капиталу для системно значимых банков, а группа из 60 конгрессменов из обеих партий – отменить ограничения по выводу капитала из фондов денежного рынка (MMF). За счёт обязательств по полному возврату средств этот рынок до 2007 года фактически работал, как теневая банковская система. Указанные ограничения немного, хотя и очевидно недостаточно, снижали риск «набега на вклады» на этом рынке. Другими словами, правительство и Конгресс сейчас делает финансовый сектор более уязвимым ровно к тем же рискам, которые привели к прошлому кризису.
Еврозона
? Промпроизводство в еврозоне растёт 16 месяцев подряд
? Товарооборот ЕС и России вырос на 22%гг в январе-ноябре 2017г
? ЕС планирует увеличить потребление энергии из ВИЭ до 35% к 2030г
Промышленное производство в ноябре выросло на 0,9%мм после +0,4%мм месяцем ранее (с учётом сезонности). Рост поддержали практически все компоненты индекса: товары краткосрочного пользования (+0,1%), инвестиционные товары (+3%), товары длительного пользования (+1,6%), промежуточные товары (+1,1%) и энергия (+0%). В годовом выражении рост немного замедлился до 3,2%гг после 3,9%гг месяцем ранее. В основном из-за товаров краткосрочного пользования (-5,5пп) и энергетики (-1,7пп). Промышленное производство растет 16 месяцев подряд и уже достигло уровня 2007 года. Таким образом, промпроизводство поддержит темпы экономического роста в еврозоне в 4кв 2017 года.
По итогам первых 11 месяцев 2017г Россия является четвертым основным торговым партнером ЕС (см. график). По сравнению с 2016 годом экспорт из ЕС в Россию вырос на 20,2% и составил €79,8 млрд, импорт – увеличился на 23,4% до €132 млрд. Таким образом, за январь-ноябрь 2017г взаимный товарооборот России и ЕС вырос на 22%гг до €211,8 млрд. При этом, импорт из России в ЕС за январь-октябрь (последняя доступная статистика) сильнее всего увеличился в сырьевой отрасли (энергия – 28,5%гг, другие сырьевые ресурсы – 29,6%гг), а экспорт из ЕС в Россию – в промышленной отрасли (машины и оборудование – 27,1%). Рост товарооборота России и ЕС в 2017г во многом объясняется увеличением цен на нефть и укреплением рубля. Скорее всего, в дальнейшем взаимная торговля продолжит расти на фоне экономического оживления в России и восстановления взаимного сотрудничества.
В прошлую среду Европарламент повысил цель ЕС по доле потребления энергии из возобновляемых источников к 2030г с 27% до 35%. Потребление энергии из ВИЭ в странах ЕС непрерывно растет с 2004г. Согласно Евростату, доля ВИЭ в конечном потреблении в 2015г составила 16,7%. В разрезе по странам по этому показателю лидировали Исландия (70,2%) и Норвегия (69,4%). Увеличение потребления энергии из ВИЭ позволит ЕС сократить зависимость от импорта энергоносителей и снизить уровень загрязнения окружающей среды.
Китай
? Рост ВВП – показатель относительной стабильности экономики
Национальное бюро статистики КНР опубликовало данные по росту ВВП в 4кв 2017 года. ВВП вырос на 6,8%гг, рост по итогам года составил 6,9%. Такие результаты оказались выше прогнозов – консенсус Reuters ожидал 6,7% в 4кв и 6,8% за год.
Как всегда, при публикации данных по росту ВВП особый интерес представляет пересмотр квартальных данных за предыдущие периоды, накопленный рост которых практически никогда не совпадает с годовым ростом. В данном случае, квартальный рост ВВП во 2кв был пересмотрен вверх на 0,1пп, а рост в 3кв – на 0,2пп. Годовые темпы роста, как и прежде, никакому пересмотру не подверглись. С одной стороны, несоответствие квартальных и годовых темпов роста, а также отсутствие пересмотра годовых негативно сказываются на уровне доверия к китайской статистике. С другой, расхождение данных в этом году значительно ниже, чем раньше, что может быть показателем некоторого повышения качества статистики.
Промышленное производство в 2017 году выросло на 6,5% (6,0% в 2016). В остальных секторах произошло замедление роста. Розница выросла на 10,2% (10,4% в 2016), инвестиции – на 7,2% (8,1% в 2016). Замедлился и рост кредитования, составив 12,7% после 13,5% в прошлом году. В то же время рост так называемого «индекса Ли Кэцяна», включающего в себя ж/д грузоперевозки, потребление электричества и объемы кредитования, ускорился по итогам года. По оценкам Bloomberg, индекс Ли Кэцяна в 2017 году вырос на 10,2% (8,2% в 2016).
Индекс Ли Кэцяна отражает только «производственную» часть экономики, практически не реагируя на динамику сектора услуг, который в 2017 году составил 51,7%ВВП. Ускорение роста индекса в конце 2016-начале 2017 во многом было обусловлено ростом индекса цен производителей и последовавшим за ним подъемом активности в промышленном секторе. К концу года из-за эффекта базы рост индекса Ли Кэцяна замедлился практически до официальных темпов роста ВВП.
Несоответствие динамики индекса Ли Кэцяна и официальных данных по росту ВВП поддерживает скептицизм в отношении точности китайской статистики. Рост ВВП стоит рассматривать как некий примерный показатель отсутствия резких перепадов экономической динамики. Анализ состояния отдельных рынков представляется более полезным и более точным для оценки развития китайской экономики.
Турция
? ЦБ Турции не изменил параметры ДКП
? Ситуация на рынке труда продолжает улучшаться
? Турция начала военную операцию против курдов
На заседании 18 января Центральный банк Турции не изменил параметры ДКП. Ставка предоставления ликвидности в вечернем окне осталась на уровне 12,75%. Решение совпало с консенсус-прогнозом Reuters. Лира не отреагировала на решение регулятора. ЦБРТ снова заявил, что будет придерживаться жёсткой политики, пока цель по инфляции (7% на конец 2018 года и дальнейшее снижение до 5%) не будет достигнута. Однако ЦБ Турции не достигал таргета с 2010 года. Мы считаем, что в случае замедления инфляции, ЦБРТ, как и ранее, начнёт снижать ставки, не дожидаясь заякоривания инфляционных ожиданий. Это помешает достигнуть цели в 2018 году. Тем не менее, мы не ждём сохранения высокой инфляции. Наш базовый сценарий предполагает постепенное замедление роста цен до 8% к концу 2018 года.
Безработица в октябре (здесь и далее с сезонной корректировкой, Туркстат) снизилась с 10,6% до 10,3%. C начала 2017 года она уменьшилась на 1,5пп и достигла среднего уровня 2015 года в 10,3%. Мы ожидаем дальнейшее плавное снижение безработицы. Тем не менее, уровень экономической активности населения снизился на 0,5пп до 53,1%. Вероятно, это краткосрочные колебания. В целом статистика рынка труда позволяет рассчитывать на дальнейший устойчивый рост турецкой экономики.
В субботу, 20 января, Турция начала военную операцию в Сирии против курдов. Официальная цель операции – защита турецких границ и борьба с террористами. Она была согласована с Россией, чьи военные были заранее выведены из зоны боевых действий. Операция уже вызвала жёсткую критику со стороны США. Тем не менее, президент Эрдоган заявил, что Турция не остановится, пока полностью не ликвидирует террористическую угрозу на границе. Как мы и предполагали, курдский конфликт далёк от разрешения. Он останется одним из главных внешнеполитических факторов, которые будут влиять на экономику Турции в 2018 году.
Россия
? Профицит СТО вырос до $40 млрд благодаря росту цен на нефть
? Отток капитала ускорился до $31 млрд за счет операций банков
? Приток средств нерезидентов на рынок ОФЗ к концу года замедлился
Профицит СТО по итогам года вырос до $40,2 млрд против $25,5 млрд годом ранее. Увеличение профицита объясняется ростом цен на углеводороды. Сдерживающее влияние оказал быстрый рост импорта на волне восстановления внутреннего спроса и укрепления реального курса рубля. Особенно быстро растет импорт инвестиционных товаров. Полученные за счет профицита средства были направлены на покупку иностранных активов небанковским сектором ($22,7 млрд) и пополнение валютных резервов Минфина в рамках исполнения бюджетного правила ($15,4 млрд).
Внешние обязательства российской экономики почти не изменились: погашение долгов частного сектора компенсировало резкий приток средств в государственные бумаги ($14,9 млрд против $4,8 млрд в 2016г). Однако приток инвестиций в госбумаги заметно замедлился в 4кв, составив всего $1млрд. Соответственно, доля нерезидентов на рынке ОФЗ быстро росла в 1-3 квартале (с 27% до 33%), но снизилась к декабрю (32%). Сокращение притока может быть связано с усилившимся риском ужесточения санкций и снижением интересов инвесторов к развивающимся рынкам.
Отток капитала ускорился до $31,3 млрд против $19,8 млрд годом ранее. Почти весь отток пришелся на операции банковского сектора ($28,6 млрд). Это произошло за счет продолжающегося четвертый год подряд сокращения иностранных обязательств банков ($31,4 млрд). При этом не стоит связывать данную тенденцию с невозможностью банков рефинансировать долги по облигациям из-за международных санкций. Напротив, с 2015 года прямые и портфельные инвестиции, как в акции, так и в облигации российских банков уверенно растут. Сокращение обязательств происходит за счет текущих счетов и депозитов, объём которых достигает $100 млрд – это 64% обязательств банков (на октябрь). Счета и депозиты нерезидентов с 2015 года сократились на $65 млрд. Половину изменения можно отнести на взаимное сокращение межбанковских счетов с иностранными банками, остальное – депозиты населения и компаний. Возможно, сокращение счетов вызвано общей геополитической напряженностью и снижением интереса иностранных компаний к российскому рынку.
Инфляция в странах СНГ
? В Казахстане (7,1%гг) и Беларуси (4,6%гг) инфляция замедлилась в прошлом году, на Украине (13,7%гг) ускорилась
? В 2018г ждем ускорения роста цен в Беларуси (6,8%гг), замедления в Казахстане (5,9%гг) и Украине (8,6%гг)
Инфляция в Беларуси по итогам года замедлилась до 4,6%гг (10,6%гг годом ранее), что стало абсолютным минимумом с момента распада СССР. Цены на продовольственные товары увеличились на 4,2%, непродовольственные – на 2%, а платные услуги – на 9,5%. Основными причинами подобной динамики стали: экономический кризис 2015-16гг; относительная стабильность белорусского рубля и контроль за ростом денежной массы. Замедление инфляции позволило НБРБ снизить ставку за год на 6пп до 11%. В этом году мы ожидаем ускорения роста цен до 6,8%гг, чему будут способствовать повышения тарифов и активизация потребления.
Инфляция на Украине по итогам прошлого года составила 13,7%гг, против 12,4%гг в 2016г. Продовольственные товары подорожали на 17,7%гг (3,3%гг годом ранее), став основной причиной роста ИПЦ. Неблагоприятные погодные условия сказались на урожае овощей и фруктов. Сокращение поголовья скота и более выгодные условия реализации продукции на внешних рынках подогрели рост цен на мясо и молоко. Экспорт мясной и молочной продукции быстро рос при практически неизменном производстве, что создавало дефицит предложения и стимулировало рост цен на внутреннем рынке. Быстрый рост цен заставил НБУ прерывать цикл снижения учетной ставки. Регулятор повышал ставку дважды, суммарно на 2пп до 14,5%. По нашим оценкам, в целевой коридор этого года (7%+-2пп) инфляция войдет во втором полугодии, а рост цен в 2018г составит 8,6%гг.
Инфляция в Казахстане по итогам 2017г составила 7,1%гг (8,5%гг годом ранее). Цены на продовольственные товары выросли на 6,5%, непродовольственные – на 8,9%, а платные услуги – на 5,9%. Таким образом НБРК выполнил цель по инфляции (6-8%гг), а снижение ставки за год составило 1,75пп до 10,25%. В этом году мы ожидаем постепенного замедления роста цен и входа показателя в новый целевой ориентир НБРК 5- 7%гг. На конец года инфляция, по нашим оценкам, составит 5,9%гг, а снижение базовой ставки за 2018г может составить примерно 1,25пп до 9%.
http://www.sberbank-cib.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter