Привлекательность покупки Сбербанка (Sber RX) по цене 170-173 рубля за акцию

Акции Сбербанка:

Акции Сбербанка на российском фондовом рынке с начала года подешевели на 18%. Из-за ослабления рубля их котировки упали на 30% в долларовом выражении.

На прошлой неделе, котировки Сбербанка обновили 12-месячный минимум, опустившись ниже 173 руб. за акцию.

В этот момент потенциал роста котировок (с учетом консенсус-прогноза) достиг 73%.

Отметим, что речь идет об эмитенте, который отличается самым высоким в мире уровнем дохода на капитал (ROE) среди банков в мире. Основным катализатором коррекции стала продажа акций Сбербанка нерезидентами, на долю которых приходится 45,6% его рыночной капитализации.

Совокупный пакет акций Сбербанка на руках у нерезидентов оценивается рынком в $27 млрд., из которых на долю держателей депозитарных расписок приходится $15 млрд., а на долю институциональных инвесторов — $12 млрд.

Капитализация:

Рыночная капитализация Сбербанка на данный момент составляет $59,2 млрд. Его акции — самые ликвидные на российском рынке акций с самой большой долей нерезидентов в совокупном пуле инвесторов.

Риски:

По нашему мнению, рынок преувеличивает актуальность рисков. Мы исключаем вероятность того, что США введут жесткие финансовые санкции против российских госбанков.

При этом, пока не завершатся промежуточные выборы в Конгресс США, т. е. до конца ноября, сохранится сильная волатильность. Не исключено, что котировки Сбербанка могут отступить к предыдущим минимумам — 170–173 руб. за акцию.

Это сделает ценные бумаги Сбербанка еще более привлекательными для потенциальных покупателей. Мы считаем, что целевая цена на ближайшие шесть месяцев составляет 215 руб. за акцию.

Инвестиционное предложение:

Рекомендуем обратить внимание на обыкновенные акции Сбербанка (SBER RX) по цене 170-173 рублей со среднесрочным потенциалом роста до 215 руб/акцию или +17% от текущих уровней.

Долгосрочная консенсус цель через 12 месяцев составляет 300руб/акцию или +63% от текущих уровней. Также привлекателен для покупки Сбербанк преф (SBERP RX) со среднесрочным потенциалом роста до 186 руб/акцию или +16% от текущих уровней.

Сбербанк сегодня:

По размеру активов, крупнейший банк восточной Европы и 66 в мире c размером общих активов свыше 470 млрд долларов США (27 трлн рублей) на конец 2017г на уровни с ABN AMRO Group и чуть выше U.S. Bancorp

Самая высокая рентабельность капитала (ROE) среди 100 крупнейших банков мира

60% населения РФ — активные клиенты Сбербанка

Доля Сбербанка в совокупном объеме банковских депозитов в России составляет чуть меньше 50%, а в совокупном кредитом портфеле — более 30%.

151 млн клиентов из которых 135 млн в России, работает в 22 странах мира

17,5 млн действующих кредитных карт; 121,5 млн действующих дебетовых и 818 тыс. корпоративных карт.

Почему следует покупать акции Сбербанка:

Крупнейший банк в Европе и восьмой в мире по размеру прибыли на 2017г (749 млрд рублей)

Размер дивидендов по итогам 2018 года может составить 18 руб. на акцию, а доходность — 8,5%

Самый высокий показатель ROE среди банков в мире

Высокий рост кредитного портфеля и рекордно низкий уровень просроченной задолженности

Акции Сбербанка одни из самых дешевых в мире по коэффициенту P/E, дисконт Сбербанка относительно зарубежных аналогов (с учетом как развивающихся, так и развитых рынков) превышает 60%

Согласно нашему прогнозу, рост чистой прибыли группы в 2018г ожидается на 20% и составит 894 млрд рублей

Рост прибыли на обыкновенную акцию (EPS) ожидается с 34,58 в 2017г до 41,39 в 2018г.

Финансовая модель

Привлекательность покупки Сбербанка (Sber RX)  по цене 170-173 рубля за акцию

Источник: Сбербанк, ITI Capital

Сравнительный анализ




Источник: Сбербанк, ITI Capital

Стабильный рост дивидендов:

Дивиденды на акцию выросли в шесть раз с 2015 по 2017г. Дивидендная доходность по акциям Сбербанка стабильно растет — за тот же период она выросли приблизительно втрое

По итогам 2017г было выплачено рекордные 259 млрд рублей, или порядка 18% от всех дивидендных выплат в этом году. Доходность за 2017г составила 5,5% по обыкновенным акциям и около 6,5% для привилегированных акций

Согласно нашим прогнозам, размер дивидендов по итогам 2018 года может составить 18 руб. на акцию, а доходность — 8,5% по обыкновенным акциям и около 10% для привилегированных акций

Эти прогнозы предполагают, что в будущем году среди акционеров может быть распределено 380 млрд. руб., т. е. 50% чистой прибыли

Стратегия развития Сбербанка на период до 2020 года предусматривает, что дивидендные выплаты будут увеличены на 1 трлн. руб. за три года

В этом случае Сбербанк будет одной из немногих госкомпаний, выполнивших требование Минфина увеличить долю чистой прибыли, распределяемой среди акционеров в виде дивидендов. В частности, рост дивидендных выплат ожидается в связи с продажей DenizBank. Сбербанк продал этот актив в мае 2018 года за $3,2 млрд


Источник: Сбербанк, ITI Capital

Привлекательные мультипликаторы:

Текущая оценка банка по ценовым мультипликаторам также весьма привлекательна: моделируемые на 2019 год коэффициенты P/BV и P/E составляют соответственно 1,1 и 5,5 — это на 10% средних значений за последние пять лет

Коэффициент ROE (рентабельность капитала) у Сбербанка составляет более 20%. Этот показатель вдвое выше, чем в среднем рынку. Он — самый высокий в мировом банковском секторе

По коэффициенту P/E дисконт Сбербанка относительно зарубежных аналогов (с учетом как развивающихся, так и развитых рынков) превышает 60%


Источник: Bloomberg, ITI Capital

Высокие темпы роста кредитного портфеля среди Российский банков:

Кредитный портфель Сбербанка в корпоративном сегменте в 2017 году вырос на 25% (до 11,4 трлн. руб.), а в розничном ? увеличился на 40%

Повышение качества кредитного портфеля в 2017 году обеспечило сокращение резервных отчислений на 16%

Сбербанк по-прежнему демонстрирует рекордно низкий уровень просроченной задолженности — доля просрочки в его кредитном портфеле составляет всего 2% за 2017г; в среднем по банковской системе она достигает 8%

Прогноз на 2018г

Первое полугодие 2018 года было успешным для Сбербанка: прибыль по МСФО выросла на 21,4% г/г, чистая процентная маржа ? на 5,4 п.п, а коэффициент ROE составил более 24,4%

Мы ожидаем, что второе полугодие будет не менее успешным

Согласно нашему прогнозу, рост чистой прибыли группы в 2018г ожидается на 20% и составит 894 млрд рублей

Рост прибыли на обыкновенную акцию (EPS) ожидается с 34,58 в 2017г до 41,39 в 2018г.

Стратегия Сбербанка 2020:

В 2020 году банк планирует увеличить число частных клиентов на 4% — с 83,2 млн. чел. до 86,2 млн. Чел.. Это примерно 110% всех трудоспособных граждан страны, или около 60% совокупного населения России

В корпоративном сегменте клиентская база к 2020 году должна вырасти на 16% ? с 1,8 млн. до 2,1 млн. клиентов

На ближайшие три года прогнозируют рост чистой прибыли на 33% — до 1 трлн. руб. по итогам 2020 года

Аудитория активных пользователей удаленных каналов должна вырасти до 59 млн. клиентов (среди 151 млн. клиентов Сбербанка по всему миру активными пользователями онлайн-сервисов являются 57 млн.), а поток клиентов в отделениях банка — до 60 млн. чел. в месяц
Рост комиссионных и небанковских доходов ближайшие два года

Согласно прогнозам аналитиков, на динамику доходов должно позитивно повлиять ускорение роста комиссионного дохода (в среднем плюс 17% в год) и поступлений от непрофильных видов деятельности. Таких как страхование и управление активами (плюс 50%). За 2017г, чистый комиссионный доход вырос на 13% до 394 млрд рублей

В 2017г расходы на резервы упали на 16%, и доля резервов от капитала банка для расходов на частных клиентов опустилась до рекордного низкого уровня в 3,2% против 9,5% для всей банковской системы

Следовательно, высокий коэффициент резервного покрытия (1,8x) и улучшение макроэкономической ситуации в России должны способствовать сокращению резервных отчислений — к 2020 году это обеспечит Сбербанку стоимость риска на текущем уровне менее 1,3%

Руководство Сбербанка повысило прогнозируемые на 2018 год темпы роста комиссионного дохода до 15?20%

Ожидается повышение коэффициента достаточности капитала до 12,2%; в частности, повышение на 100 б. п. должна обеспечить сделка по продаже DenizBank

Негативные факторы

Прогнозы Сбербанка предполагают, что к 2020 году среднегодовые темпы роста чистого процентного дохода снизятся с нынешних 6% до 4%. Такие ожидания обусловлены снижением доходности активов из-за увеличения стоимости фондирования.

Ставки по долларовым продуктам растут, а по рублевым — снижаются.

Рост прибыли на акцию должен замедлиться до 11?12% по итогам 2018?2020 годов; для сравнения, в 2015?2017 годах этот показатель вырос на 37%.

Впрочем, ожидаемая по итогам 2018?2020 годов динамика достаточно позитивна, особенно с учетом высокой базы сравнения. Снижение темпов роста ? это тревожный сигнал для инвестора, однако негативные последствия, возможно, будут нивелированы ростом кредитного портфеля (в соответствии со стратегией Сбербанка на период до 2020 года).


Источник http://www.itinvest.ru/
При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=413863 обязательна
Условия использования материалов

Лучший европейский брокер

Сегодня, 10:34
HYCM | Обзор рынка | Oil | Gold (XAU/USD) | EUR|USD | GBP|USD | AUD|USD | Silver (XAG/USD)

Технический Анализ

Сегодня, 10:33

40 лет На финансовом рынке. 20 лет Лицензирована в Великобритании. 0.2 pips спреды с быстрым исполнением. 24/5 Служба поддержки клиентов с персональным менеджером
Открыть торговый счет

Брокер бинарных опционов

Binarium предоставляет профессиональные услуги начиная с 2012 года. Получите бонус 100% на депозит от 2000 рублей