20 сентября 2018 utmedia
Начинаем публиковать серию образовательных материалов об инвестициях. Первый — о том, как инвестировать в IPO. Что это такое и почему доходность инвестиций в IPO в 11 раз выше, чем дивиденды акций крупных компаний, и в 38 раз выше, чем проценты по банковскому депозиту*.
* Из расчета средней годовой доходности в долларах с реинвестированием United Traders за 2017 год — 57%, среднего процента по вкладам в долларах — 1,5% и дивидендов от акций крупных компаний — 5%.
Когда у вас появляется сумма, которую вы хотите сохранить и приумножить, то первое, что приходит в голову — это положить деньги в банк. Банковский вклад имеет низкий риск и низкую доходность. Средний процент по вкладам в долларах — 1,5%.
Если цель не просто не потерять деньги, а вложить, чтобы заработать в долгосрочной перспективе, можно купить акции на бирже. Самое простое — инвестиции в «голубые фишки», акции крупных компаний со стабильными показателями доходности, например, Apple, Amazon, Google.
Покупать акции крупных компаний — это грамотная стратегия: долгосрочный тренд на рынке акций растущий, так что рано или поздно большинство акций покажет рост. Но дивиденды таких вложений скромные — 2-3% считаются уже неплохим показателем, а горизонт инвестиций растянут — ждать роста курса иногда приходится не один год.
Более доходный и быстрый способ приумножения капитала — участие в IPO. Такой вид инвестиций считается чуть более рискованным, чем простая покупка акций, но намного более доходным. В большинстве случаев акции на бирже начинают торговаться значительно выше цены размещения, и инвестор в плюсе с первого дня торгов.
Раньше частные инвесторы не могли участвовать в IPO, но сегодня это уже не так. Инвесторы с относительно небольшим капиталом могут купить акции самых перспективных компаний перед их размещением на бирже. Посмотрим, как и сколько на этом можно заработать.
IPO – что это такое
IPO – это Initial Public Offering, то есть первичное публичное размещение акций. Это процесс, во время которого компания предлагает купить свои акции неограниченному кругу инвесторов, то есть становится публичной.
Цели
Привлечь капитал
С помощью IPO компании получают доступ к максимально большому количеству инвесторов по всему миру. При этом финансирование не требует возврата — компания не берет деньги в долг, а получает их в обмен на долю в бизнесе. Также публичным компаниям становится проще получать кредиты в банках, так как отчетность по финансовым показателям становится открытой.
Получить оценку
Акции, торгующиеся на бирже, дают наиболее точную оценку стоимости компании. Такая оценка может использоваться в переговорах о сделках по слияниям и поглощениям, причем компания может заплатить за покупку не деньгами, а собственными акциями. Стоимость акции используется для оценки работы топ-менеджеров и стимулирования опционными программами. Также публичный статус привлекает больше внимания, повышает известность и помогает в маркетинге.
Зафиксировать прибыль ранних инвесторов
Венчурные инвесторы, которые специализируются на вложениях в стартапы и финансируют компанию на ранних этапах, получают возможность «окэшиться» — зафиксировать прибыль от своих инвестиций, продать часть акций новым инвесторам и вложить деньги в другие компании.
Процедура IPO
Андеррайтеры
Компания нанимает андеррайтеров — инвестиционные банки, которые вкладывают свои деньги в процедуру IPO и «покупают» акции до того, как они окончательно попадут на биржу.
Заявка
Вместе с андеррайтерами компания разрабатывает проспект эмиссии — форму s-1, где указывает все существенные факты о своем бизнесе: планы, цели использования средств, финансовую отчетность за последние годы, а также возможные риски для инвесторов — конкуренцию, влияние регуляторов и прочее. Когда форма готова, её подают в SEC (комиссию по ценным бумагами и биржам США).
Roadshow
Далее компания проводит roadshow — руководство ездит по миру и проводит презентации для потенциальных инвесторов: рассказывает о своем бизнесе, перспективах и условиях размещения. Уже во время roadshow начинается сбор заявок от инвесторов — они сообщают, сколько акций и по какой цене готовы купить.
Выход на биржу
Непосредственно перед размещением рассчитывается окончательная цена акций, и инвесторам сообщают, сколько акций компания готова продать. Дальше начинаются торги и уже любой частный инвестор может купить любое количество акций.
Выгода инвесторов
Компания и андеррайтеры дорожат своей репутацией. Они стараются соблюсти интересы всех сторон: привлечь максимальное количество капитала и дать инвесторам возможность заработать. Поэтому цена акций при размещении обычно устанавливается с дисконтом по отношению к справедливой цене. После IPO цена растет, и растет заработок инвестора.
Однако акции нельзя продать сразу же после размещения на бирже. Устанавливается Lock up период — время (обычно 180 дней), когда акции «заморожены». После окончания Lock up периода инвестор может продать акции и получить свои деньги.
Минимальный порог входа
Андеррайтеры принимают заявки только на очень крупные суммы, поэтому частный инвестор не может поучаствовать в IPO. Например, Goldman Sachs или Credit Suisse могут дать доступ к IPO c депозитом от 5 млн. долларов, при этом коэффициент исполнения для новых клиентов обычно не превышает 5%. Однако некоторые брокеры собирают пул инвесторов и участвуют в инвестиции коллективно.
Высокий порог входа в инвестицию — одновременно ограничение и преимущество. Из-за того, что не все желающие могут поучаствовать в размещении, при открытии торгов на бирже появляется огромное количество желающих купить акции, что еще сильнее толкает цену вверх.
Ограничения и риски
Точная цена неизвестна
Перед IPO компания публикует только предполагаемый диапазон цен, который может измениться — обычно не сильно. Точная цена размещения неизвестна.
Возможное снижение цены
По статистике 70-80% инвестиций в IPO приносят прибыль около 60-70%, но оставшаяся часть не достигает цены размещения и приносит убытки (в среднем около 30%).
Хотя, купив акции публичных компаний на бирже, вы не можете получить гарантию, что даже самые крупные из них не покажут неожиданное и резкое падение. Недавний пример — Facebook. Компания с капитализаций более 600 млрд. $, выпустила негативный отчет после закрытия рынка 25 июля 2018. На следующий день инвесторы могли закрыть позиции только на 20% ниже.
Частичное исполнение заявок
В случае повышенного спроса заявки иногда исполняются не полностью. Если инвестор подал заявку на 5000$, то скорее всего, он получит акций на сумму в 2000-4000$. Точная цифра будет известна только по итогам IPO.
Как инвестировать
Выбрать брокера
В первую очередь нужно найти брокера, который предоставляет возможность участия в IPO. Каждый год порядка 250 компаний выходят на биржу — брокеры отбирают самые перспективные и предлагают их своим клиентам.
Выбрать компанию
В шорт-листе конкретного брокера остается не так много вариантов для инвестиций. Информацию о компании: аналитику, мнения инвесторов и проспект эмиссии можно найти в интернете.
Поделить общую сумму на 3
Инвестор должен определить сумму, которую он готов выделить на IPO. Чтобы деньги постоянно работали, рекомендуется разделить общую сумму на 3 части и подавать заявку на новую инвестицию максимум на ? от общей суммы. Тогда, несмотря на то, что часть денег будет «заморожена» на время Lock up периода, инвестор сможет вложить оставшуюся часть в новые идеи.
Подать заявку на участие в инвестиции и отслеживать прибыль
После выбора компании для инвестиции можно открыть счет и перевести деньги брокеру. Деньги поступят на счет, и брокер сообщит вам о ходе сделки: цену размещения на бирже, процент удовлетворения заявки и цену выхода.
Если вы оставили ? инвестиционных денег, то отслеживайте новые инвестиционные идеи — таких обычно бывает не больше 1-2 в месяц. Диверсификация — ключ к успешным инвестициям.
Пример
16 июля 2018 United Traders опубликовала новую инвестиционную идею — IPO Tenable. Это американская компания, которая разрабатывает ПО для обеспечения кибербезопасности. Число клиентов компании выросло за год на 19%, а выручка — на 51%. Более половины компаний из списка Fortune 500, включая Amazon, Apple, JP Morgan, пользуются продуктами Tenable. При этом Tenable не использует заемные средства, что говорит об очень хорошем финансовом положении. Предыдущие размещения в сфере информационной безопасности показали доходность от 23 до 140%, что тоже говорит за участие в идее.
25 июля — последний день подачи заявки на участие в инвестиции, то есть у инвестора есть 10 дней на принятие решения. Предположим, общая сумма для инвестиции — 15,000 $, тогда на Tenable отдается 5000 $ (1/3 капитала), 10000 $ остается на счете для новых идей.
Компания разместила акции по 23 $. Спрос на акции был довольно высоким, поэтому заявки исполнились примерно на 40%, то есть инвестор получил акций на 2001 $ (примерно 87 акций), а оставшиеся 2999 $ вернулись ему на счет. Теперь у него есть 12999 $ свободных средств.
26 июля торги акциями на бирже начались по цене 33 $, то есть бумажная прибыль составляла около 43% в первый же день. Затем акции немного снизились и торгуются в районе 30 $, что примерно на 30% выше размещения. Теперь инвесторам нужно ждать 3 месяца, чтобы закрыть свои инвестиции.
26 октября — дата окончания Lock up периода. За свои услуги брокер обычно взимает комиссию: около 3% за вход, 1,75% на выход и 20% от прибыли. Если предположить, что ко дню закрытия инвестиции цена акций останется на том же уровне, и инвестиция будет закрыта по 30$, то прибыль составит 2001 $ * 30,43% = 609 $. Вычитаем 20% комиссии от прибыли (121,80$), 3% от первоначальной инвестиции (60,03 $), 1,75% от суммы продажи за выход (45,68 $) и получаем чистый доход 381,49 $ при вложении 2001 $. Это 19% чистого дохода от инвестиции за 3 месяца и около 100% годовых при условии реинвестирования прибыли в новые идеи.
Через некоторое время после размещения на бирже на рынке появятся опционы. Инвесторы смогут, не дожидаясь окончания Lock Up периода, закрыть позицию, уплатив комиссию около 10%. Тогда они не берут на себя риск возможного падения цены, но размер прибыли серьезно уменьшится. По статистике, лучше дождаться стандартного срока в 3 месяца и закрыть сделку в общем порядке.
Инвестиции в IPO c United Traders
В 2017 году United Traders поучаствовала в 11 IPO. 8 из 11 оказались удачными. Самая успешная — Roku, акции которой мы купили по 14$ и продали по 54$, что обеспечило доходность нашим клиентам — 286% при 100% исполнении заявки.
Три инвестиции Blue Apron, Tintri и Qudian закрылись в минус. Но если диверсифицировать портфель и инвестировать в несколько IPO подряд, то можно свести риски к минимуму.
Среднегодовая доходность в долларах с реинвестированием составила 57%. Средняя прибыль за сделку — 34%.
На середину 2018 года United Traders уже поучаствовала в 17 IPO, 14 из которых оказались прибыльными. Zscaler и Zuora показали самую высокую доходность — 155,5% и 95,7% соответственно.
Выбор компании для инвестиции в IPO: пример
В конце июля — начале августа 2018 на американский рынок выходили сразу несколько интересных компаний. Среди них — норвежский разработчик программного обеспечения Opera, производитель «умных» колонок Sonos, а также дочернее подразделение Netgear — компания Arlo Technologies, которая занимается разработкой и продажей систем видеонаблюдения.
Когда на горизонте появляется сразу несколько интересных проектов, важная задача — объективно оценить, какому проекту отдать предпочтение, и провести ее детальный анализ. В этой статье мы расскажем, как выбирали между Opera, Sonos и Arlo, и почему выбрали Arlo.
IPO Opera Software
Биржа: Nasdaq
Цена: 12$
Количество акций: 9 600 000
Дата размещения: 27.07.18
Главный продукт компании, с которым сталкивались почти все активные пользователи интернета, — браузер Opera. Он же — главный инструмент монетизации. Причем в последнее время компания делает ставку на пользователей смартфонов и планшетов, развивая мобильную версию браузера.
Прибыль
Основной источник прибыли для компании (около 56 %) — партнерская программа с Google и Yandex, которые платят отчисления за интеграцию своих поисковых систем в браузер. Остальные средства компания получает от продажи рекламы.
Распределение средств, полученных на IPO
Основную часть средств компания собирается потратить на разработку и исследования. Сейчас Opera разрабатывает собственные системы искусственного интеллекта, позволяющие ей более эффективно интегрировать рекламу в свое ПО. Также часть средств планируется потратить на маркетинг и продвижение бренда на другие рынки.
Факторы риска
На данный момент на рынке существует несколько крупных игроков, составляющих серьезную конкуренцию браузеру Opera: Chrome (Google), Safari (Apple), Internet Explorer (Microsoft).
Основные клиенты компании — Yandex и Google, которые сами являются разработчиками браузеров и, вполне возможно, смогут отказаться от партнерских отношений с Opera.
Инвесторам важен потенциал развития компании в долгосрочной перспективе, у компании есть привлекательные проекты, такие как Opera News, но нарастающие давление со строны конкурентов увеличивает риски.
Резюме
Недостаточный уровень диверсификации доходов в совокупности с не до конца ясными перспективами развития компании и высококонкурентной средой заставили нас отказаться от дальнейшего рассмотрения IPO Opera Software.
IPO Sonos
Биржа: Nasdaq
Цена: 15$
Количество акций: 13 888 888
Дата размещения: 02.08.18
Для российской аудитории название компании покажется незнакомым, но в США она хорошо известна. Компания занимается разработкой, производством и продажей аудиосистем, наушников и «умных» колонок, программного обеспечения для стиминга музыки и агрегирования провайдеров контента, таких как Apple Music, Pandora и Spotify.
Распределение средств полученных на IPO
План использования средств, полученных в ходе IPO, выглядит размыто. Это такие общие направления, как и корпоративные цели, маркетинг, разработка продукта и капитальные затраты.
Прибыль
В первом квартале 2018 года компания заработала 655,7 млн. $, что на 18% больше 555,4 млн. $ за аналогичный период в 2017 году $. Чистая прибыль составила $13,1 млн.
Факторы риска
Высококонкурентная среда. Тренд на создание умных голосовых помощников уже давно подхватили крупные игроки — Google, Amazon и Apple. Компании может быть сложно наращивать свою долю на рынке.
Нет диверсификации производящих мощностей. Контракт на производство продукции заключен только с одной компанией — Inventec Appliances Corporation. При возникновении проблем Sonos придется экстренно переходить к работе с другими производителями, что скажется на уровне выручки. Компания также зависит от поставщиков компонентов.
У медиа-производителей часто возникают патентные споры. Это также может стать фактором риска, учитывая, что программное обеспечение компании имеет открытый код.
Резюме
Рынок домашней аудиотехники — высококонкурентная среда, но даже в таких условия компании удается держать уровень своих доходов на необходимом уровне. Однако андеррайтеры и инвесторы обычно справедливо оценивают компании из реального сектора, и цена продажи акций не отличается от последующей рыночной цены.
Участие в IPO компании Sonos несет повышенные риски в краткосрочной перспективе. Стоит отказаться от участия в этом проекте, если цель — не покупка акций на несколько лет вперед.
IPO Arlo
Биржа: NYSE
Цена: 16$
Количество акций: 10 215 000
Дата размещения: 03.08.18
Arlo — подразделение Netgear, американской компании-производителя устройств для умного дома, сетевого оборудования и технологий безопасности для бизнеса. Основное направление — оборудование для Wi-Fi сетей и камеры видеонаблюдения.
В 2016 году производство камер видеонаблюдения выделилось в отдельную компанию Arlo, которая и проводит IPO. Arlo сочетает интеллектуальную облачную инфраструктуру и мобильное приложение с множеством подключенных устройств.
Продукция компании — камеры видеонаблюдения для дома и бизнеса, а также продвинутые baby-камеры для наблюдения за детьми, мобильные камеры, солнечные панели, светильники с датчиками движения и умные дверные звонки, которые могут связать пришедшего гостя со смартфоном хозяина. Всеми устройствами можно управлять с телефона — Arlo создала для этого специальную онлайн-платформу.
Arlo удалось всего за несколько лет найти и завоевать свою аудиторию, во многом благодаря созданию собственной «социальной сети», в которой пользователи могут обмениваться советами, а также делится тем, что смогли заснять их камеры Arlo. Такие видео работают лучше, чем прямая реклама.
Также Arlo активно разрабатывает направление Big data science and analytics, что позволяет улучшать продукты на основе опыта пользователей.
Распределение средств полученных на IPO
Компания планирует потратить полученные в ходе размещения средства на модернизацию своей экосистемы, увеличение производственных мощностей, экспансию на новые рынки сбыта и развитие присутствия за пределами США. Большая часть отведена на маркетинг и разработку.
Прибыль и рынок
По данным опубликованной отчетности, рост прибыли компании в период с 2016 по 2017 год составил 100,7%. Также в 2017 году компания смогла показать положительный EBIT порядка 7 млн $.
Рынок домашних умных устройств находится в начальной стадии насыщения. По данным Gartner, он достигнет 146 млрд. $ к 2021 году по сравнению с 45 млрд. $ в 2017, то есть среднегодовой темп роста составит 34%.
Компания сообщает, что в их приложении Arlo, позиционирующееся также как социальная сеть, уровень участия пользователя составляет 37%, что выше, чем, например, у Tinder или Spotify. Эти факты, а также ретроспективные данные, позволяют прогнозировать планомерные, но затухающие темпы роста компании по мере увеличения пользовательского охвата (источник: S-1 Form, таблица User Engagement Rate).
Факторы риска
Главным риском для компании является высокий уровень конкуренции. Arlo конкурирует с Google, Amazon, Samsung, D-Link, Canary, Sawann, Night Owl, Foxconn Corporation. Ценовая политика конкурентов может со временем стать серьёзной проблемой в компании.
Резюме
На первый взгляд участие в IPO компании Arlo смотрится интересно, учитывая расширяющийся рынок сбыта и успехи на внутреннем рынке. Одно из главных преимуществ — социальная сеть Arlo, одновременно инструмент удержания пользователей и привлечения новых покупателей.
Для потенциальных инвесторов положительным фактором является то, что за спиной у Arlo стоит успешная материнская компания Netgear, что наверняка поможет избежать крупных управленческих ошибок.
Стоит детальнее рассмотреть компанию и оценить перспективы, построив математическую модель (подробнее мы рассматривали математическую модель оценки компании в статье «Как выбрать компанию для инвестиции в IPO»).
Прогнозирование денежных потоков Arlo Technologies
Прогнозирование будущих доходов компании основывалось на потенциальном рынке устройств видеонаблюдения (по оценкам Gartner к 2021 году составит 146 млрд. $. Против нынешних 45 млрд. $). Кроме того, компания ожидает значительный рост спроса со стороны малого бизнеса и местных органов власти. Этот сегмент сейчас составляет порядка 40% (NPD Group) .
Используя консервативный подход к оценке будущих доходов, а также высококонкурентную среду, мы прогнозируем, что темпы роста компании будут снижаться, но останутся в положительной зоне, учитывая развивающийся рынок сбыта.
Прогноз денежных потоков Arlo Technologies
Чтобы оценить перспективность компании, нам нужно определить потенциал ее прибыли на основании предполагаемой стоимости и цены за акцию, по которой она будет реализована андеррайтерами.
Для этого мы определяем потенциальную стоимость компании на основе метода дисконтированных денежных потоков (DFC), общее количество акций и предполагаемую стоимость размещения одной акции. Соотношение цены размещения и прогнозируемой справедливой стоимости компании поможет нам определить потенциал роста.
Финальные расчеты потенциала стоимости акций Arlo Technologies
Рассчитываем справедливую стоимость акции по формуле:
Fair Value per Share = MarketCap/Shares Outstanding
Получается справедливая цена акции 2 632 880/110 215 = 23,89$
Акции можно купить у андеррайтера по 19$. По этому расчету получается потенциал роста 25,73%
Все три компании, представленные здесь, кажутся интересными со стороны потенциальных инвестиций. Но наша задача — снизить уровень риска клиентов. Поэтому Arlo Technologies — самый перспективный и менее рискованный проект с потенциалом роста — 25,73%.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
* Из расчета средней годовой доходности в долларах с реинвестированием United Traders за 2017 год — 57%, среднего процента по вкладам в долларах — 1,5% и дивидендов от акций крупных компаний — 5%.
Когда у вас появляется сумма, которую вы хотите сохранить и приумножить, то первое, что приходит в голову — это положить деньги в банк. Банковский вклад имеет низкий риск и низкую доходность. Средний процент по вкладам в долларах — 1,5%.
Пример
У вас есть 10 000$. Вы кладете их в банк и через год получаете 10 150$. При условии, что банк надежный и выполняет выполняет свои обязательства через год ваш капитал вырастет на 150$.
У вас есть 10 000$. Вы кладете их в банк и через год получаете 10 150$. При условии, что банк надежный и выполняет выполняет свои обязательства через год ваш капитал вырастет на 150$.
Если цель не просто не потерять деньги, а вложить, чтобы заработать в долгосрочной перспективе, можно купить акции на бирже. Самое простое — инвестиции в «голубые фишки», акции крупных компаний со стабильными показателями доходности, например, Apple, Amazon, Google.
Покупать акции крупных компаний — это грамотная стратегия: долгосрочный тренд на рынке акций растущий, так что рано или поздно большинство акций покажет рост. Но дивиденды таких вложений скромные — 2-3% считаются уже неплохим показателем, а горизонт инвестиций растянут — ждать роста курса иногда приходится не один год.
Пример
Apple — крупнейшая публичная компания в мире. На днях она достигла капитализации в 1 трлн. $. За прошлый год акции Apple выросли на 46%, но это был лучший результат за 8 лет с тех пор как в 2009 началось нынешнее (самое продолжительное в истории) ралли американского рынка. Те, кому удалось купить акции на дне кризиса, получили доходность около 39% годовых, но тем, кто купил на пике перед кризисом 2008 года, пришлось ждать 2 года, чтобы только выйти в ноль. Доходность за весь период составила 29% годовых. За последние же 5 лет доходность составляет уже всего 19% годовых. Дивиденды дают сейчас еще около 1,4%.
Таким образом, результат инвестиций сильно зависит от времени входа на рынок. Для наибольшей отдачи нужно покупать акции в период самой высокой волатильности — в разгар кризиса, на что решится не каждый.
Apple — крупнейшая публичная компания в мире. На днях она достигла капитализации в 1 трлн. $. За прошлый год акции Apple выросли на 46%, но это был лучший результат за 8 лет с тех пор как в 2009 началось нынешнее (самое продолжительное в истории) ралли американского рынка. Те, кому удалось купить акции на дне кризиса, получили доходность около 39% годовых, но тем, кто купил на пике перед кризисом 2008 года, пришлось ждать 2 года, чтобы только выйти в ноль. Доходность за весь период составила 29% годовых. За последние же 5 лет доходность составляет уже всего 19% годовых. Дивиденды дают сейчас еще около 1,4%.
Таким образом, результат инвестиций сильно зависит от времени входа на рынок. Для наибольшей отдачи нужно покупать акции в период самой высокой волатильности — в разгар кризиса, на что решится не каждый.
Более доходный и быстрый способ приумножения капитала — участие в IPO. Такой вид инвестиций считается чуть более рискованным, чем простая покупка акций, но намного более доходным. В большинстве случаев акции на бирже начинают торговаться значительно выше цены размещения, и инвестор в плюсе с первого дня торгов.
Раньше частные инвесторы не могли участвовать в IPO, но сегодня это уже не так. Инвесторы с относительно небольшим капиталом могут купить акции самых перспективных компаний перед их размещением на бирже. Посмотрим, как и сколько на этом можно заработать.
IPO – что это такое
IPO – это Initial Public Offering, то есть первичное публичное размещение акций. Это процесс, во время которого компания предлагает купить свои акции неограниченному кругу инвесторов, то есть становится публичной.
Цели
Привлечь капитал
С помощью IPO компании получают доступ к максимально большому количеству инвесторов по всему миру. При этом финансирование не требует возврата — компания не берет деньги в долг, а получает их в обмен на долю в бизнесе. Также публичным компаниям становится проще получать кредиты в банках, так как отчетность по финансовым показателям становится открытой.
Получить оценку
Акции, торгующиеся на бирже, дают наиболее точную оценку стоимости компании. Такая оценка может использоваться в переговорах о сделках по слияниям и поглощениям, причем компания может заплатить за покупку не деньгами, а собственными акциями. Стоимость акции используется для оценки работы топ-менеджеров и стимулирования опционными программами. Также публичный статус привлекает больше внимания, повышает известность и помогает в маркетинге.
Зафиксировать прибыль ранних инвесторов
Венчурные инвесторы, которые специализируются на вложениях в стартапы и финансируют компанию на ранних этапах, получают возможность «окэшиться» — зафиксировать прибыль от своих инвестиций, продать часть акций новым инвесторам и вложить деньги в другие компании.
Процедура IPO
Андеррайтеры
Компания нанимает андеррайтеров — инвестиционные банки, которые вкладывают свои деньги в процедуру IPO и «покупают» акции до того, как они окончательно попадут на биржу.
Заявка
Вместе с андеррайтерами компания разрабатывает проспект эмиссии — форму s-1, где указывает все существенные факты о своем бизнесе: планы, цели использования средств, финансовую отчетность за последние годы, а также возможные риски для инвесторов — конкуренцию, влияние регуляторов и прочее. Когда форма готова, её подают в SEC (комиссию по ценным бумагами и биржам США).
Roadshow
Далее компания проводит roadshow — руководство ездит по миру и проводит презентации для потенциальных инвесторов: рассказывает о своем бизнесе, перспективах и условиях размещения. Уже во время roadshow начинается сбор заявок от инвесторов — они сообщают, сколько акций и по какой цене готовы купить.
Выход на биржу
Непосредственно перед размещением рассчитывается окончательная цена акций, и инвесторам сообщают, сколько акций компания готова продать. Дальше начинаются торги и уже любой частный инвестор может купить любое количество акций.
Выгода инвесторов
Компания и андеррайтеры дорожат своей репутацией. Они стараются соблюсти интересы всех сторон: привлечь максимальное количество капитала и дать инвесторам возможность заработать. Поэтому цена акций при размещении обычно устанавливается с дисконтом по отношению к справедливой цене. После IPO цена растет, и растет заработок инвестора.
Однако акции нельзя продать сразу же после размещения на бирже. Устанавливается Lock up период — время (обычно 180 дней), когда акции «заморожены». После окончания Lock up периода инвестор может продать акции и получить свои деньги.
Минимальный порог входа
Андеррайтеры принимают заявки только на очень крупные суммы, поэтому частный инвестор не может поучаствовать в IPO. Например, Goldman Sachs или Credit Suisse могут дать доступ к IPO c депозитом от 5 млн. долларов, при этом коэффициент исполнения для новых клиентов обычно не превышает 5%. Однако некоторые брокеры собирают пул инвесторов и участвуют в инвестиции коллективно.
Высокий порог входа в инвестицию — одновременно ограничение и преимущество. Из-за того, что не все желающие могут поучаствовать в размещении, при открытии торгов на бирже появляется огромное количество желающих купить акции, что еще сильнее толкает цену вверх.
Ограничения и риски
Точная цена неизвестна
Перед IPO компания публикует только предполагаемый диапазон цен, который может измениться — обычно не сильно. Точная цена размещения неизвестна.
Возможное снижение цены
По статистике 70-80% инвестиций в IPO приносят прибыль около 60-70%, но оставшаяся часть не достигает цены размещения и приносит убытки (в среднем около 30%).
Хотя, купив акции публичных компаний на бирже, вы не можете получить гарантию, что даже самые крупные из них не покажут неожиданное и резкое падение. Недавний пример — Facebook. Компания с капитализаций более 600 млрд. $, выпустила негативный отчет после закрытия рынка 25 июля 2018. На следующий день инвесторы могли закрыть позиции только на 20% ниже.
Частичное исполнение заявок
В случае повышенного спроса заявки иногда исполняются не полностью. Если инвестор подал заявку на 5000$, то скорее всего, он получит акций на сумму в 2000-4000$. Точная цифра будет известна только по итогам IPO.
Как инвестировать
Выбрать брокера
В первую очередь нужно найти брокера, который предоставляет возможность участия в IPO. Каждый год порядка 250 компаний выходят на биржу — брокеры отбирают самые перспективные и предлагают их своим клиентам.
Выбрать компанию
В шорт-листе конкретного брокера остается не так много вариантов для инвестиций. Информацию о компании: аналитику, мнения инвесторов и проспект эмиссии можно найти в интернете.
Поделить общую сумму на 3
Инвестор должен определить сумму, которую он готов выделить на IPO. Чтобы деньги постоянно работали, рекомендуется разделить общую сумму на 3 части и подавать заявку на новую инвестицию максимум на ? от общей суммы. Тогда, несмотря на то, что часть денег будет «заморожена» на время Lock up периода, инвестор сможет вложить оставшуюся часть в новые идеи.
Подать заявку на участие в инвестиции и отслеживать прибыль
После выбора компании для инвестиции можно открыть счет и перевести деньги брокеру. Деньги поступят на счет, и брокер сообщит вам о ходе сделки: цену размещения на бирже, процент удовлетворения заявки и цену выхода.
Если вы оставили ? инвестиционных денег, то отслеживайте новые инвестиционные идеи — таких обычно бывает не больше 1-2 в месяц. Диверсификация — ключ к успешным инвестициям.
Пример
16 июля 2018 United Traders опубликовала новую инвестиционную идею — IPO Tenable. Это американская компания, которая разрабатывает ПО для обеспечения кибербезопасности. Число клиентов компании выросло за год на 19%, а выручка — на 51%. Более половины компаний из списка Fortune 500, включая Amazon, Apple, JP Morgan, пользуются продуктами Tenable. При этом Tenable не использует заемные средства, что говорит об очень хорошем финансовом положении. Предыдущие размещения в сфере информационной безопасности показали доходность от 23 до 140%, что тоже говорит за участие в идее.
25 июля — последний день подачи заявки на участие в инвестиции, то есть у инвестора есть 10 дней на принятие решения. Предположим, общая сумма для инвестиции — 15,000 $, тогда на Tenable отдается 5000 $ (1/3 капитала), 10000 $ остается на счете для новых идей.
Компания разместила акции по 23 $. Спрос на акции был довольно высоким, поэтому заявки исполнились примерно на 40%, то есть инвестор получил акций на 2001 $ (примерно 87 акций), а оставшиеся 2999 $ вернулись ему на счет. Теперь у него есть 12999 $ свободных средств.
26 июля торги акциями на бирже начались по цене 33 $, то есть бумажная прибыль составляла около 43% в первый же день. Затем акции немного снизились и торгуются в районе 30 $, что примерно на 30% выше размещения. Теперь инвесторам нужно ждать 3 месяца, чтобы закрыть свои инвестиции.
26 октября — дата окончания Lock up периода. За свои услуги брокер обычно взимает комиссию: около 3% за вход, 1,75% на выход и 20% от прибыли. Если предположить, что ко дню закрытия инвестиции цена акций останется на том же уровне, и инвестиция будет закрыта по 30$, то прибыль составит 2001 $ * 30,43% = 609 $. Вычитаем 20% комиссии от прибыли (121,80$), 3% от первоначальной инвестиции (60,03 $), 1,75% от суммы продажи за выход (45,68 $) и получаем чистый доход 381,49 $ при вложении 2001 $. Это 19% чистого дохода от инвестиции за 3 месяца и около 100% годовых при условии реинвестирования прибыли в новые идеи.
Через некоторое время после размещения на бирже на рынке появятся опционы. Инвесторы смогут, не дожидаясь окончания Lock Up периода, закрыть позицию, уплатив комиссию около 10%. Тогда они не берут на себя риск возможного падения цены, но размер прибыли серьезно уменьшится. По статистике, лучше дождаться стандартного срока в 3 месяца и закрыть сделку в общем порядке.
Инвестиции в IPO c United Traders
В 2017 году United Traders поучаствовала в 11 IPO. 8 из 11 оказались удачными. Самая успешная — Roku, акции которой мы купили по 14$ и продали по 54$, что обеспечило доходность нашим клиентам — 286% при 100% исполнении заявки.
Три инвестиции Blue Apron, Tintri и Qudian закрылись в минус. Но если диверсифицировать портфель и инвестировать в несколько IPO подряд, то можно свести риски к минимуму.
Среднегодовая доходность в долларах с реинвестированием составила 57%. Средняя прибыль за сделку — 34%.
На середину 2018 года United Traders уже поучаствовала в 17 IPO, 14 из которых оказались прибыльными. Zscaler и Zuora показали самую высокую доходность — 155,5% и 95,7% соответственно.
Выбор компании для инвестиции в IPO: пример
В конце июля — начале августа 2018 на американский рынок выходили сразу несколько интересных компаний. Среди них — норвежский разработчик программного обеспечения Opera, производитель «умных» колонок Sonos, а также дочернее подразделение Netgear — компания Arlo Technologies, которая занимается разработкой и продажей систем видеонаблюдения.
Когда на горизонте появляется сразу несколько интересных проектов, важная задача — объективно оценить, какому проекту отдать предпочтение, и провести ее детальный анализ. В этой статье мы расскажем, как выбирали между Opera, Sonos и Arlo, и почему выбрали Arlo.
IPO Opera Software
Биржа: Nasdaq
Цена: 12$
Количество акций: 9 600 000
Дата размещения: 27.07.18
Главный продукт компании, с которым сталкивались почти все активные пользователи интернета, — браузер Opera. Он же — главный инструмент монетизации. Причем в последнее время компания делает ставку на пользователей смартфонов и планшетов, развивая мобильную версию браузера.
Прибыль
Основной источник прибыли для компании (около 56 %) — партнерская программа с Google и Yandex, которые платят отчисления за интеграцию своих поисковых систем в браузер. Остальные средства компания получает от продажи рекламы.
Распределение средств, полученных на IPO
Основную часть средств компания собирается потратить на разработку и исследования. Сейчас Opera разрабатывает собственные системы искусственного интеллекта, позволяющие ей более эффективно интегрировать рекламу в свое ПО. Также часть средств планируется потратить на маркетинг и продвижение бренда на другие рынки.
Факторы риска
На данный момент на рынке существует несколько крупных игроков, составляющих серьезную конкуренцию браузеру Opera: Chrome (Google), Safari (Apple), Internet Explorer (Microsoft).
Основные клиенты компании — Yandex и Google, которые сами являются разработчиками браузеров и, вполне возможно, смогут отказаться от партнерских отношений с Opera.
Инвесторам важен потенциал развития компании в долгосрочной перспективе, у компании есть привлекательные проекты, такие как Opera News, но нарастающие давление со строны конкурентов увеличивает риски.
Резюме
Недостаточный уровень диверсификации доходов в совокупности с не до конца ясными перспективами развития компании и высококонкурентной средой заставили нас отказаться от дальнейшего рассмотрения IPO Opera Software.
IPO Sonos
Биржа: Nasdaq
Цена: 15$
Количество акций: 13 888 888
Дата размещения: 02.08.18
Для российской аудитории название компании покажется незнакомым, но в США она хорошо известна. Компания занимается разработкой, производством и продажей аудиосистем, наушников и «умных» колонок, программного обеспечения для стиминга музыки и агрегирования провайдеров контента, таких как Apple Music, Pandora и Spotify.
Распределение средств полученных на IPO
План использования средств, полученных в ходе IPO, выглядит размыто. Это такие общие направления, как и корпоративные цели, маркетинг, разработка продукта и капитальные затраты.
Прибыль
В первом квартале 2018 года компания заработала 655,7 млн. $, что на 18% больше 555,4 млн. $ за аналогичный период в 2017 году $. Чистая прибыль составила $13,1 млн.
Факторы риска
Высококонкурентная среда. Тренд на создание умных голосовых помощников уже давно подхватили крупные игроки — Google, Amazon и Apple. Компании может быть сложно наращивать свою долю на рынке.
Нет диверсификации производящих мощностей. Контракт на производство продукции заключен только с одной компанией — Inventec Appliances Corporation. При возникновении проблем Sonos придется экстренно переходить к работе с другими производителями, что скажется на уровне выручки. Компания также зависит от поставщиков компонентов.
У медиа-производителей часто возникают патентные споры. Это также может стать фактором риска, учитывая, что программное обеспечение компании имеет открытый код.
Резюме
Рынок домашней аудиотехники — высококонкурентная среда, но даже в таких условия компании удается держать уровень своих доходов на необходимом уровне. Однако андеррайтеры и инвесторы обычно справедливо оценивают компании из реального сектора, и цена продажи акций не отличается от последующей рыночной цены.
Участие в IPO компании Sonos несет повышенные риски в краткосрочной перспективе. Стоит отказаться от участия в этом проекте, если цель — не покупка акций на несколько лет вперед.
IPO Arlo
Биржа: NYSE
Цена: 16$
Количество акций: 10 215 000
Дата размещения: 03.08.18
Arlo — подразделение Netgear, американской компании-производителя устройств для умного дома, сетевого оборудования и технологий безопасности для бизнеса. Основное направление — оборудование для Wi-Fi сетей и камеры видеонаблюдения.
В 2016 году производство камер видеонаблюдения выделилось в отдельную компанию Arlo, которая и проводит IPO. Arlo сочетает интеллектуальную облачную инфраструктуру и мобильное приложение с множеством подключенных устройств.
Продукция компании — камеры видеонаблюдения для дома и бизнеса, а также продвинутые baby-камеры для наблюдения за детьми, мобильные камеры, солнечные панели, светильники с датчиками движения и умные дверные звонки, которые могут связать пришедшего гостя со смартфоном хозяина. Всеми устройствами можно управлять с телефона — Arlo создала для этого специальную онлайн-платформу.
Arlo удалось всего за несколько лет найти и завоевать свою аудиторию, во многом благодаря созданию собственной «социальной сети», в которой пользователи могут обмениваться советами, а также делится тем, что смогли заснять их камеры Arlo. Такие видео работают лучше, чем прямая реклама.
Также Arlo активно разрабатывает направление Big data science and analytics, что позволяет улучшать продукты на основе опыта пользователей.
Распределение средств полученных на IPO
Компания планирует потратить полученные в ходе размещения средства на модернизацию своей экосистемы, увеличение производственных мощностей, экспансию на новые рынки сбыта и развитие присутствия за пределами США. Большая часть отведена на маркетинг и разработку.
Прибыль и рынок
По данным опубликованной отчетности, рост прибыли компании в период с 2016 по 2017 год составил 100,7%. Также в 2017 году компания смогла показать положительный EBIT порядка 7 млн $.
Рынок домашних умных устройств находится в начальной стадии насыщения. По данным Gartner, он достигнет 146 млрд. $ к 2021 году по сравнению с 45 млрд. $ в 2017, то есть среднегодовой темп роста составит 34%.
Компания сообщает, что в их приложении Arlo, позиционирующееся также как социальная сеть, уровень участия пользователя составляет 37%, что выше, чем, например, у Tinder или Spotify. Эти факты, а также ретроспективные данные, позволяют прогнозировать планомерные, но затухающие темпы роста компании по мере увеличения пользовательского охвата (источник: S-1 Form, таблица User Engagement Rate).
Факторы риска
Главным риском для компании является высокий уровень конкуренции. Arlo конкурирует с Google, Amazon, Samsung, D-Link, Canary, Sawann, Night Owl, Foxconn Corporation. Ценовая политика конкурентов может со временем стать серьёзной проблемой в компании.
Резюме
На первый взгляд участие в IPO компании Arlo смотрится интересно, учитывая расширяющийся рынок сбыта и успехи на внутреннем рынке. Одно из главных преимуществ — социальная сеть Arlo, одновременно инструмент удержания пользователей и привлечения новых покупателей.
Для потенциальных инвесторов положительным фактором является то, что за спиной у Arlo стоит успешная материнская компания Netgear, что наверняка поможет избежать крупных управленческих ошибок.
Стоит детальнее рассмотреть компанию и оценить перспективы, построив математическую модель (подробнее мы рассматривали математическую модель оценки компании в статье «Как выбрать компанию для инвестиции в IPO»).
Прогнозирование денежных потоков Arlo Technologies
Прогнозирование будущих доходов компании основывалось на потенциальном рынке устройств видеонаблюдения (по оценкам Gartner к 2021 году составит 146 млрд. $. Против нынешних 45 млрд. $). Кроме того, компания ожидает значительный рост спроса со стороны малого бизнеса и местных органов власти. Этот сегмент сейчас составляет порядка 40% (NPD Group) .
Используя консервативный подход к оценке будущих доходов, а также высококонкурентную среду, мы прогнозируем, что темпы роста компании будут снижаться, но останутся в положительной зоне, учитывая развивающийся рынок сбыта.
Прогноз денежных потоков Arlo Technologies
Чтобы оценить перспективность компании, нам нужно определить потенциал ее прибыли на основании предполагаемой стоимости и цены за акцию, по которой она будет реализована андеррайтерами.
Для этого мы определяем потенциальную стоимость компании на основе метода дисконтированных денежных потоков (DFC), общее количество акций и предполагаемую стоимость размещения одной акции. Соотношение цены размещения и прогнозируемой справедливой стоимости компании поможет нам определить потенциал роста.
Финальные расчеты потенциала стоимости акций Arlo Technologies
Рассчитываем справедливую стоимость акции по формуле:
Fair Value per Share = MarketCap/Shares Outstanding
Получается справедливая цена акции 2 632 880/110 215 = 23,89$
Акции можно купить у андеррайтера по 19$. По этому расчету получается потенциал роста 25,73%
Все три компании, представленные здесь, кажутся интересными со стороны потенциальных инвестиций. Но наша задача — снизить уровень риска клиентов. Поэтому Arlo Technologies — самый перспективный и менее рискованный проект с потенциалом роста — 25,73%.
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter