Кто на свете всех умнее?

К чему ведут расчёт на коллективный разум участников рынка и попытки его перехитрить
В Соединённых Штатах многие люди владеют акциями компаний. А как может быть иначе на родине первого и самого известного в мире биржевого индекса – Доу Джонса? США также считаются родиной финансовой аналитики – профессии, помогающей людям и организациям советами в инвестициях на фондовых и товарных рынках.

«Рынок знает всё»

Давно замечено, что мало какие финансовые аналитики и портфельные управляющие способны устойчиво «опережать» бычий рынок, то есть много лет подряд поддерживать такой состав инвестиционного портфеля, чтобы его стоимость прирастала быстрее, чем растёт широкий биржевой индекс (например, S&P 500). Некоторые уникумы ухитряются показать превосходные результаты два-три года подряд, но потом допускают досадные сбои.

Обычно эффективность фондового рынка объясняют коллективным разумом – миллионы игроков располагают большими интеллектуальными ресурсами и объёмами информации, чем любой отдельный аналитик, даже самый талантливый и усердный. А почему бы инвестору не использовать этот великолепный коллективный разум?

Чудодейственное средство

В начале текущего десятилетия эта идея, как говорится, начала овладевать массами – распространились индексные инвестиционные фонды. Подобный фонд устроен весьма просто: поступающие деньги распределяются таким образом, чтобы точно повторить структуру отслеживаемого им фондового индекса, скажем, S&P 500. Менеджеру индексного инвестфонда думать не нужно: получив от инвесторов, например, 100 млн долл., он должен купить на них все 500 акций индекса S&P 500 пропорционально капитализации соответствующих компаний.

Кто на свете всех умнее?

Кумулятивный приток денег в фонды акций, трлн долл.
Пассивные инвестиции, включая вложения в индексные фонды, намного опережают инвестиции активные

Инвестор, который вложил свои кровные в индексный фонд на растущем рынке, мог спать спокойно, не беспокоясь о том, что аналитик его подведёт, – «рынок умнее любого менеджера». Финансовые результаты действительно получались хорошие, но с 2015 г. начали обнаруживаться неприятные побочные эффекты. Подобно рыбьим стаям, инвесторы огромными косяками пошли в индексные фонды, и они распространились настолько широко, что сорок тысяч американских финансовых аналитиков потеряли свою работу – остались невостребованными. Хуже того, в системе обнаружилась положительная обратная связь. Чем больше поднимались в цене отдельные акции, тем большая доля свежих денег инвесторов шла на покупку этих акций. Получился самоподдерживающийся рост. Неудивительно, что где-то с 2016 г. львиную долю прироста индексов обеспечивали акции всего пяти компаний: Facebook, Apple, Amazon, Netflix и Google (FAANG). На рынках надулся новый высокотехнологичный пузырь

За что боролись…

В результате бездумного инвестирования коэффициенты «цена/прибыль» для названных акций дошли до фантастических уровней. Например, у Netflix под конец 2017 г. этот показатель достиг значения 318, хотя нормальным считается 15, у Amazon он превысил 370, у Facebook – 32. Благоразумный инвестор не станет вкладываться в компанию, которая будет возвращать деньги 30 лет, тем более – свыше 300 лет. Но чисто механистический подход заставлял управляющих индексными фондами игнорировать тревожные ценовые сигналы. Был нарушен и важный рыночный принцип – названные компании перестали конкурировать за деньги инвесторов. Как следствие, сами фондовые индексы оказались чрезмерно завышенными. Инвесторы попали в западню.


Акции FAANG – локомотивы фондового рынка!

В принципе, индексный фонд представляет собой дериватив (производный финансовый инструмент), стоимость которого должна определяться ценой акций, которые он отслеживает. Однако отмеченные выше эффекты привели к тому, что на фондовых рынках в Штатах всё перевернулось вверх дном: теперь величина биржевых индексов определяется ценой деривативов.

Как видите, вера в коллективный разум рынка обернулась оглушительным фиаско. Инвесторы в своём большинстве отказались от услуг аналитиков и сами отстранились от интеллектуальной работы, а потому «всезнающий» фондовый рынок вдруг оказался крайне несведующим.

Чья справедливость лучше?

У нас в стране ситуация выглядит с точностью до наоборот. Веры в коллективный разум свободного рынка нет и в помине, притом правительственные чиновники и регуляторы убеждены, что они сами смогут детально разобраться и отрегулировать сложнейшую ситуацию в электроэнергетике.

26 июня 2018 г. вице-премьер Дмитрий Козак провёл совещание на тему ликвидации перекрёстного субсидирования на энергорынках.

Не секрет, что в нашей стране под лозунгом социальной справедливости уже много лет нарушается рыночная справедливость – затраты на покупку электроэнергии перекладываются с одной категории потребителей на другую. Тарифы для населения во многих местах ниже реальных затрат на производство и передачу электроэнергии. Разницу оплачивают промышленность, торговля, бюджетные учреждения и т. д. По данным Минэнерго, в 2012 г. объём перекрёстного субсидирования составлял 220 млрд руб., в 2017-м – 368 млрд руб., прогноз на 2022 г. – 417 млрд руб.

Выйти из игры

Реакция игроков рынка на неуклонный рост перекрёстки вполне предсказуема и естественна. Крупные потребители, стремясь снизить свои расходы на энергообеспечение, отключаются от распределительных сетей и переходят на прямое подсоединение к магистральным сетям. Кроме того, крупные промышленные потребители строят и вводят в эксплуатацию собственные генерирующие объекты, снижая потребление энергии из Единой сети. Доля перекрёстки, приходящаяся на остальных потребителей, от этого только увеличивается.
Министерство энергетики сегодня пред- лагает равномерно распределить объём пе- рекрёстного субсидирования на всех по- требителей, кроме населения, и заодно дифференцировать единый тариф ФСК, то есть попытаться забрать часть выгод, которые промышленные предприятия уже получили, переключившись с сетей МРСК на сети ФСК. На совещании у Дмитрия Козака ведом- ствам было поручено спрогнозировать со- циально-экономические последствия диф- ференциации тарифа, в частности, оценить возможное ускорение в темпах строитель- ства объектов собственной генерации. (Вполне естественно предположить, что от- вет промышленности будет именно таким.) И правительство задаётся вопросом: «Если мы снова увеличим поборы с крупных про- мышленных потребителей, сумеют ли они вывернуться?» Тем временем Минпромторг РФ предлагает ввести семипроцентный утилизационный сбор для газовых турбин мощностью до 32 МВт. В министерстве утверждают, что решение по утильсбору «окажет минимальное воздействие на оптовый энергорынок». Совершенно верно – на оптовом энергорынке действуют крупные энергоблоки мощностью 25–450 МВт, а утиль- сбор приведёт к удорожанию новых неболь- ших электростанций. Видимо, Минпромторг не прочь помешать крупным потребителям выйти из затянувшейся нечестной игры, которая на- зывается «энергорынком».

Здравый смысл

Федеральная антимонопольная служба не поддержала предложения Минэнерго. 25 июля 2018 г. на совещании в ФАС прозвучали предложения уже не по консервации пере- крёстного субсидирования, а по его посте- пенному устранению. Например, предлагали сокращать тарифные скидки для сельско- го населения и горожан с электроплитами, а также ввести, наконец, социальную норму потребления. Председатель Комитета Государственной Думы по энергетике Павел Завальный в свя- зи с этим отметил: «Если Россия развивает рыночную экономику, необходимо действо- вать последовательно и до конца, так как никакое регулирование не заменит конкурен- ции. Только конкуренция способна сформиро- вать референтные цены на продукцию»

Источник http://oilru.com/
При копировании ссылка http://elitetrader.ru/index.php?newsid=416649 обязательна
Условия использования материалов

Лучший европейский брокер

40 лет На финансовом рынке. 20 лет Лицензирована в Великобритании. 0.2 pips спреды с быстрым исполнением. 24/5 Служба поддержки клиентов с персональным менеджером


Брокер бинарных опционов

Binarium предоставляет профессиональные услуги начиная с 2012 года. Получите бонус 100% на депозит от 2000 рублей