16 мая 2019 Велес Капитал Адонин Алексей
Интер РАО представила отчетность за 1К19 и провела конференц-звонок.
Отчетность оказалась сильной. Выручка выросла на 13,7%, до 281,4 млрд руб., EBITDA – на 36,9%, до 47,6 млрд руб., а чистая прибыль прибавила 37,8%, составив 31,2 млрд руб. Результаты превысили как наши ожидания, так и консенсус-прогноз.
Рост показателей был связан, в первую очередь с:
- вводом Затонской ТЭЦ (по программе ДПМ)
- ростом цен РСВ в обеих ценовых зонах
- вводом станций в Калининградской области (пока компания их арендует)
- ростом маржинальности сегмента Трейдинг в связи с ростом цен на электроэнергию и ослаблением курса рубл
Конференц-звонок оказался насыщенным, среди основных моментов выделим следующее:
- прогноз капитальных затрат по итогам 2019 г – 25 млрд руб. с НДС
- компания ожидает рост EBITDA по итогам 2019 г на 10% г/г (то есть 133,4 млрд руб.)
- менеджмент ожидает более высокие темпы роста EBITDA по сбытовому сегменту, чем по остальным сегментам. На руку компании оказался переход на модель «эталонного сбыта»
- новая стратегия развития Группы должна быть утверждена СД во 2К20, новая программа мотивации менеджмента должна появиться в аналогичные сроки
- компания заинтересована в участии в дальнейших отборах по программе модернизации, заявила часть мощностей для отбора на правительственной комиссии, но подробностей дано не было
- продать долю в Экибастузской ГРЭС-2 планируется в течение нескольких месяцев. Сумму сделки менеджмент раскрывать не стал.
- комментариев касательно возможного увеличения дивидендов также дано не было.
Наше мнение. К сожалению, руководство Интер РАО не дано ясных комментариев касательно увеличения коэффициента дивидендных выплат. Мы считаем, что по итогам 2018 компания направит 25% прибыли на дивиденды, но до конца года мы сможем увидеть либо промежуточные выплаты, либо переход на 50%-е выплаты с 2020 г. Кроме того, к середине 2020 г. компания должна ввести последнюю станцию в Калининграде, представить новый стратегический план развития. Мы считаем, что в совокупности эти факторы должны привести к переоценке рынком капитализации компании.
По итогам отчетности и конференц-звонка мы подтверждаем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ и целевую цену 5,0 руб.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Отчетность оказалась сильной. Выручка выросла на 13,7%, до 281,4 млрд руб., EBITDA – на 36,9%, до 47,6 млрд руб., а чистая прибыль прибавила 37,8%, составив 31,2 млрд руб. Результаты превысили как наши ожидания, так и консенсус-прогноз.
Рост показателей был связан, в первую очередь с:
- вводом Затонской ТЭЦ (по программе ДПМ)
- ростом цен РСВ в обеих ценовых зонах
- вводом станций в Калининградской области (пока компания их арендует)
- ростом маржинальности сегмента Трейдинг в связи с ростом цен на электроэнергию и ослаблением курса рубл
Конференц-звонок оказался насыщенным, среди основных моментов выделим следующее:
- прогноз капитальных затрат по итогам 2019 г – 25 млрд руб. с НДС
- компания ожидает рост EBITDA по итогам 2019 г на 10% г/г (то есть 133,4 млрд руб.)
- менеджмент ожидает более высокие темпы роста EBITDA по сбытовому сегменту, чем по остальным сегментам. На руку компании оказался переход на модель «эталонного сбыта»
- новая стратегия развития Группы должна быть утверждена СД во 2К20, новая программа мотивации менеджмента должна появиться в аналогичные сроки
- компания заинтересована в участии в дальнейших отборах по программе модернизации, заявила часть мощностей для отбора на правительственной комиссии, но подробностей дано не было
- продать долю в Экибастузской ГРЭС-2 планируется в течение нескольких месяцев. Сумму сделки менеджмент раскрывать не стал.
- комментариев касательно возможного увеличения дивидендов также дано не было.
Наше мнение. К сожалению, руководство Интер РАО не дано ясных комментариев касательно увеличения коэффициента дивидендных выплат. Мы считаем, что по итогам 2018 компания направит 25% прибыли на дивиденды, но до конца года мы сможем увидеть либо промежуточные выплаты, либо переход на 50%-е выплаты с 2020 г. Кроме того, к середине 2020 г. компания должна ввести последнюю станцию в Калининграде, представить новый стратегический план развития. Мы считаем, что в совокупности эти факторы должны привести к переоценке рынком капитализации компании.
По итогам отчетности и конференц-звонка мы подтверждаем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ и целевую цену 5,0 руб.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter