10 января 2020 Financial Times
Попытки представить «цифровую» альтернативу обречены на провал
За шесть месяцев, прошедших с тех пор, как Facebook объявил о планах создать цифровую валюту, ситуация вокруг будущего денег сильно изменилась. Хотя перспективы самой Libra потускнели, крупные центральные банки пытаются понять, нужны ли «публичные» цифровые валюты, чтобы устранить недостатки, существующие в системе розничных платежей.
Некоторые аналитики считают, что введение частных цифровых валют, поддерживаемых центральными банками, может обеспечить долгожданный, но мимолетный эффект: в конечном счете американский доллар лишится господства, которое он удерживал в сфере мировой торговли и финансов в течение нескольких десятилетий. Подобные технологические достижения также помогут создать «синтетическую единую валюту» — цифровую корзину резервных валют, которую недавно предложил покидающий свой пост глава Банка Англии Марк Карни.
Несмотря на заманчивость идеи, маловероятно, что эти возможности будут реализованы в ближайшей перспективе. Усовершенствование платежных технологий, возможно, позволило снизить расходы на переход от денежных платежей к цифровым, но затраты, связанные с переходом от одной валюты к другой, остались прежними. Дело в том, что они связаны не с деньгами, а с иными внешними факторами. Доллар сохраняет доминирующее положение в международной валютной системе на протяжении десятилетий благодаря широко распространенным представлениям о его безопасности и стабильности.
На чем зиждется господство доллара?
Роль доллара в торговых расчетах и глобальном банковском секторе постоянно усиливается — его доля в расчетах в пять раз превышает долю США в мировой торговле. За счет этого образуется большой сетевой эффект: чем больше людей используют доллар, тем более полезным он становится для всех остальных. И эффект усиливается по мере того, как развивающиеся рынки, которые в значительной степени зависят от доллара, увеличивают свою долю в глобальной экономической деятельности. Их доля в мировом внутреннем продукте в настоящее время составляет 60%.
Достижения в области платежных технологий не дают фундаментальных решений, необходимых для того, чтобы вывести валюту в разряд доминирующих. Взять, например, евро, который является основным претендентом на замену доллара в течение последних 20 лет. Он не сумел пошатнуть господствующие позиции доллара из-зафинансовой фрагментации, ненадлежащего распределения бюджетных рисков и медленного прогресса в усовершенствовании принципов управления еврозоной. Туманное будущее валютного союза — еще один неблагоприятный фактор. Трудно представить, как технологии смогли бы решить эти проблемы.
Доллар сохраняет свой статус благодаря институтам, верховенству закона и надежной защите инвесторов, которую, как считается, обеспечивают США. И для того чтобы компенсировать эти факторы, недостаточно просто предложить альтернативную валюту. Попытки Китая вывести юань на международный уровень успешны лишь отчасти, несмотря на политическую поддержку и обеспечение ликвидности за счет двусторонних свопов с более чем 30 центральными банками.
Новые аспекты
Когда суверенные правительства, инвесторы и трейдеры сталкиваются с выбором цифровой валюты, они, вероятно, размышляют, какую валюту использовать для трансграничных операций. И выбор будет зависеть не только от тех факторов, которые учитывались и раньше — ликвидность, стабильность, конвертируемость, — но и от новых аспектов, таких как технологическое превосходство страны-эмитента. Этот последний вопрос может стать решающим фактором, учитывая обоснованные опасения по поводу конфиденциальности и безопасности цифровых денег.
Лишь немногие будут соответствовать подобным критериям. США могут умело использовать свою ведущую роль в борьбе с глобальным отмыванием денег и финансированием терроризма, чтобы сделать доллар доминирующей цифровой валютой.
Несмотря на большие надежды, трудно представить, как технологии смогут ускорить создание «синтетической единой валюты». В большинстве случаев торговые и финансовые контракты по-прежнему номинированы в одной валюте, а не корзине валют. Для того чтобы такая синтетическая альтернатива заработала, центральным банкам, чьи валюты лежат в ее основе, пришлось бы скоординировать свои действия для обеспечения ее стабильности и снижения предполагаемых рисков. Однако глобальные потребности могут противоречить внутренней монетарной политике той или иной страны, что значительно снижает привлекательность участия для ведущих резервных валют.
Сбалансированная система
Цифровые валюты, выпускаемые крупными технологическими компаниями, несомненно, будут иметь некоторые преимущества по сравнению с официальными валютами. Например, такие крупные продукты, как китайская WeChat Pay, обеспечивают полную интеграцию нескольких сервисов на одной платформе в сочетании с недорогой и удобной для пользователя платежной системой. Тем не менее, маловероятно, что одна из них трансформируется в отдельную расчетную единицу, не связанную с официальной валютой, не в последнюю очередь из-за сложных нормативных вопросов и проблем с юрисдикцией.
Необходимо улучшить международную валютную систему. Люди хотят, чтобы трансграничные платежи стали более дешевыми и быстрыми: сейчас международные переводы стоят дорого и занимают много времени. С помощью технологий можно быстро получить выгоду и расширить доступ к финансовым услугам. Учитывая все сопряженные с этим риски и возможности, представители G20 попросили МВФ изучить макроэкономические последствия внедрения международных стейблкойнов.
Мир также выиграл бы от создания более сбалансированной системы, в которой евро и юань играли бы большую роль. Однако решить эту проблему только с помощью технологий не получится. Нужно усовершенствовать структуру еврозоны и повысить ее устойчивость, а также укрепить внутренние институты и обеспечить дальнейшую либерализацию рынков в Китае.
http://www.ft.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
За шесть месяцев, прошедших с тех пор, как Facebook объявил о планах создать цифровую валюту, ситуация вокруг будущего денег сильно изменилась. Хотя перспективы самой Libra потускнели, крупные центральные банки пытаются понять, нужны ли «публичные» цифровые валюты, чтобы устранить недостатки, существующие в системе розничных платежей.
Некоторые аналитики считают, что введение частных цифровых валют, поддерживаемых центральными банками, может обеспечить долгожданный, но мимолетный эффект: в конечном счете американский доллар лишится господства, которое он удерживал в сфере мировой торговли и финансов в течение нескольких десятилетий. Подобные технологические достижения также помогут создать «синтетическую единую валюту» — цифровую корзину резервных валют, которую недавно предложил покидающий свой пост глава Банка Англии Марк Карни.
Несмотря на заманчивость идеи, маловероятно, что эти возможности будут реализованы в ближайшей перспективе. Усовершенствование платежных технологий, возможно, позволило снизить расходы на переход от денежных платежей к цифровым, но затраты, связанные с переходом от одной валюты к другой, остались прежними. Дело в том, что они связаны не с деньгами, а с иными внешними факторами. Доллар сохраняет доминирующее положение в международной валютной системе на протяжении десятилетий благодаря широко распространенным представлениям о его безопасности и стабильности.
На чем зиждется господство доллара?
Роль доллара в торговых расчетах и глобальном банковском секторе постоянно усиливается — его доля в расчетах в пять раз превышает долю США в мировой торговле. За счет этого образуется большой сетевой эффект: чем больше людей используют доллар, тем более полезным он становится для всех остальных. И эффект усиливается по мере того, как развивающиеся рынки, которые в значительной степени зависят от доллара, увеличивают свою долю в глобальной экономической деятельности. Их доля в мировом внутреннем продукте в настоящее время составляет 60%.
Достижения в области платежных технологий не дают фундаментальных решений, необходимых для того, чтобы вывести валюту в разряд доминирующих. Взять, например, евро, который является основным претендентом на замену доллара в течение последних 20 лет. Он не сумел пошатнуть господствующие позиции доллара из-зафинансовой фрагментации, ненадлежащего распределения бюджетных рисков и медленного прогресса в усовершенствовании принципов управления еврозоной. Туманное будущее валютного союза — еще один неблагоприятный фактор. Трудно представить, как технологии смогли бы решить эти проблемы.
Доллар сохраняет свой статус благодаря институтам, верховенству закона и надежной защите инвесторов, которую, как считается, обеспечивают США. И для того чтобы компенсировать эти факторы, недостаточно просто предложить альтернативную валюту. Попытки Китая вывести юань на международный уровень успешны лишь отчасти, несмотря на политическую поддержку и обеспечение ликвидности за счет двусторонних свопов с более чем 30 центральными банками.
Новые аспекты
Когда суверенные правительства, инвесторы и трейдеры сталкиваются с выбором цифровой валюты, они, вероятно, размышляют, какую валюту использовать для трансграничных операций. И выбор будет зависеть не только от тех факторов, которые учитывались и раньше — ликвидность, стабильность, конвертируемость, — но и от новых аспектов, таких как технологическое превосходство страны-эмитента. Этот последний вопрос может стать решающим фактором, учитывая обоснованные опасения по поводу конфиденциальности и безопасности цифровых денег.
Лишь немногие будут соответствовать подобным критериям. США могут умело использовать свою ведущую роль в борьбе с глобальным отмыванием денег и финансированием терроризма, чтобы сделать доллар доминирующей цифровой валютой.
Несмотря на большие надежды, трудно представить, как технологии смогут ускорить создание «синтетической единой валюты». В большинстве случаев торговые и финансовые контракты по-прежнему номинированы в одной валюте, а не корзине валют. Для того чтобы такая синтетическая альтернатива заработала, центральным банкам, чьи валюты лежат в ее основе, пришлось бы скоординировать свои действия для обеспечения ее стабильности и снижения предполагаемых рисков. Однако глобальные потребности могут противоречить внутренней монетарной политике той или иной страны, что значительно снижает привлекательность участия для ведущих резервных валют.
Сбалансированная система
Цифровые валюты, выпускаемые крупными технологическими компаниями, несомненно, будут иметь некоторые преимущества по сравнению с официальными валютами. Например, такие крупные продукты, как китайская WeChat Pay, обеспечивают полную интеграцию нескольких сервисов на одной платформе в сочетании с недорогой и удобной для пользователя платежной системой. Тем не менее, маловероятно, что одна из них трансформируется в отдельную расчетную единицу, не связанную с официальной валютой, не в последнюю очередь из-за сложных нормативных вопросов и проблем с юрисдикцией.
Необходимо улучшить международную валютную систему. Люди хотят, чтобы трансграничные платежи стали более дешевыми и быстрыми: сейчас международные переводы стоят дорого и занимают много времени. С помощью технологий можно быстро получить выгоду и расширить доступ к финансовым услугам. Учитывая все сопряженные с этим риски и возможности, представители G20 попросили МВФ изучить макроэкономические последствия внедрения международных стейблкойнов.
Мир также выиграл бы от создания более сбалансированной системы, в которой евро и юань играли бы большую роль. Однако решить эту проблему только с помощью технологий не получится. Нужно усовершенствовать структуру еврозоны и повысить ее устойчивость, а также укрепить внутренние институты и обеспечить дальнейшую либерализацию рынков в Китае.
http://www.ft.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter