Денежный рынок: от дефицита к избытку

После того как Банк России в понедельник и пятницу провел два аукциона репо на 500 млрд руб. каждый, дефицит ликвидности (с которым столкнулись по крайней мере некоторые банки – на это указывали ставки овернайт, которые в пятницу и утром в понедельник держались выше ключевой ставки ЦБ) сменился значительным избытком. Однодневные ставки отреагировали существенным снижением: средневзвешенная стоимость однодневного свопа вчера опустилась на 38 бп, до 5,08%, а индекс RUSFAR упал на 49 бп, до 5,2%, что существенно ниже предыдущего исторического минимума (5,43%), зафиксированного 13 марта. На избыток ликвидности в системе указывает и нулевой спрос на аукционе репо овернайт с Казначейством, что довольно удивительно, учитывая, что всего за день до этого объем заявок составил 400 млрд руб. при лимите 50 млрд руб. У банков по-прежнему сохраняется солидный запас свободных резервов: баланс корсчетов вчера достиг 2,6 трлн руб. против 1,7 трлн руб., необходимых, по нашим оценкам, для выполнения требований усреднения (притом что до конца периода усреднения остается всего три рабочих дня). Объем привлечения кредитов по фиксированным ставкам вчера сократился с 60 млрд руб. до 5 млрд руб. – обычный уровень, на котором этот показатель находился до скачка заимствований, произошедшего с 23 марта.

Более длинные ставки почти не изменились после наблюдавшегося накануне снижения. Котировки 3x6 и 9x12 FRA составили 6,90% и 6,95%, поднявшись на 6 бп относительно вторника. Годовая и 5-летняя ставки процентных свопов повысились на 5 бп, до 7,00% и 7,18% соответственно, в то время как годовая ставка NDF и 5-летняя ставка кросс-валютного свопа (OIS) остались на прежних уровнях в 5,63% и 5,39% соответственно.

Также стоит отметить, что в марте произошел значительный отток ликвидности из-за увеличения объема снятия наличных денежных средств. Общий объем наличных денежных средств в обращении увеличился на 701 млрд руб. – исторически максимальный месячный прирост, зафиксированный не в декабре за период с начала публикации данных Банком России в 2011 г. Предыдущее наибольшее увеличение объема денежных средств в обращении не в декабре было зарегистрировано в апреле 2018 г. (292 млрд руб.). Мы исключаем декабрьские цифры, поскольку в этом месяце отмечается сезонно самый высокий объем снятия наличных средств.

Вчера мы опубликовали материал Money Market - 'Enhanced' fiscal rule to help FX liquidity’, в котором обсудили среднесрочный прогноз по рублевой и валютной ликвидности в свете операций ЦБ РФ и Минфина на валютном рынке и их последних корректировок. В целом мы полагаем, что в среднесрочной перспективе ситуация с рублевой ликвидностью останется комфортной, однако ее нынешний избыток сократится, за счет чего спред 3-месячной ставки MosPrime к ключевой ставке будет держаться в районе 50 бп (раньше наш целевой уровень составлял 30 бп). Объем валютной ликвидности в ситуации низких нефтяных цен также будет сокращаться, но благодаря операциям регуляторов по продаже валюты на открытом рынке ее уровень тоже, на наш взгляд, останется комфортным.

ОФЗ: небольшой рост доходностей; позиции нерезидентов почти не изменились во вторник.
Рынок ОФЗ вчера открылся ростом доходностей на 7–15 бп на фоне коррекции глобальных рисковых активов и ослабления рубля. Позднее, когда рубль отыграл понесенные накануне потери, ОФЗ также частично восстановились. Доходности вернулись на уровни, соответствовавшие приросту на 2-5 бп к предыдущему закрытию и на этом уровне оставались уже до конца сессии. Немного слабее рынка смотрелся ОФЗ-26224 (YTM 6,78%), прибавивший в доходности 6 бп. Линкеры ОФЗ-52001 (YTM 3,08%) и ОФЗ-52002 (YTM 3%) опередили выпуски с фиксированным купоном: их реальная доходность опустилась на 5–6 бп, в результате чего показатель вмененной инфляции снизился на 10 бп, до 3,42%. Оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже остался довольно низким, составив 12 млрд руб. (в 5 раз меньше среднедневного показателя за последний месяц). Основной оборот пришелся на ОФЗ-26225 (YTM 6,89%), объем сделок с которым составил 1,6 млрд руб. Локальные облигации других развивающихся стран торговались наравне с ОФЗ – в частности, 10-летние бенчмарки Венгрии, Польши, ЮАР, Мексики и Индонезии закрылись ростом доходностей на 2–6 бп.

По данным Национального расчетного депозитария (НРД), во вторник позиции нерезидентов на рынке ОФЗ практически не изменились. Чистый отток средств сократился до 2 млрд руб. против 4 млрд руб. в понедельник и среднедневного оттока за прошлую неделю на уровне 21 млрд руб. Самый большой отток средств иностранных инвесторов был зафиксирован из ОФЗ-26227 (-3,1 млрд руб.) и ОФЗ-26215 (-2,3 млрд руб.). Между тем приток средств в ОФЗ-26221 и ОФЗ-26207 составил 2,3 млрд руб. и 1,5 млрд руб. соответственно. Данные НРД предполагают, что общий объем вложений нерезидентов на рыке ОФЗ сократился в марте на 275 млрд руб., а их доля на рынке снизилась примерно на 3 пп, до 31%. С корректировкой на неликвидные выпуски доля нерезидентов сократилась на 3,5 пп, до 37,2%. Однако отметим, что данные НРД не включают все счета иностранных инвесторов и обычно несколько отличаются от официальных данных, публикуемых Банком России.
Источник: http://www.vtbcapital.ru/
Данный материал не имеет статуса персональной инвестиционной рекомендации При копировании ссылка обязательна Условия использования материалов

Поддержать нас:

- Поделитесь ссылкой http://elitetrader.ru/index.php?newsid=497789
- Оформите доступ к версии сайта без рекламы
- Поддержать проект посвященный спорту и активному образу жизни