Напомню, что у РУСГИДРО есть 3 типа квартальной отчетности:
Операционная с данными выработки электроэнергии
РСБУ с фин.результатами ГЭС
МСФО с фин.результатами всей группы (ГЭС,ТЭС,Сбыты)
Отчеты выходят один за другим и мы постепенно все больше узнаем как у компании идут дела
По итогам 3кв я уже делал разборку операц. отчета
Из отчета мы узнали, что по ряду сибирских ГЭС были проблемы с водностью и в силу этого выработка гидроэнергетического сегмента в 3кв'22 упала на 25% к прошлому году
Но учитывая резкий рост цен на электроэнергию, я прогнозировал что операц.прибыль РСБУ 3кв будет более стабильна и составит 19 млрд руб (-9% год к году)
Так и вышло, операционная прибыль 3кв по РСБУ составила 19.2 млрд руб
Даже в условиях рекордной маловодности, сегмент ГЭС остался прибыльным и за 9м'22 смог "сгенерировать" 48 млрд руб прибыли, это 0.11 руб/акция
Пришло время посмотреть отчет МСФО
Бизнес группы РУСГИДРО можно разделить на 3 сегмента
В последние годы размер выручки ГЭС, ТЭС и сбытов сравнялся
А вот с точки зрения создания прибыли сегменты сильно отличаются
Обратите внимание на результаты дальневосточных ТЭС - рекордные убытки
Себестоимость топлива за 9м'22 составила 72.8 млрд руб, это на 43% или 22 млрд руб больше чем в прошлом году!
Выйти в прибыль не помогают даже значительных гос.субсидий!
Гос.субсидии за 9м'22 составили 36 млрд руб, а EBITDA ТЭС -3.5 млрд руб
Можете сами оценить масштаб сложностей и проблем неценовой зоны генерации
В результате убытков ТЭС, EBITDA группы в 3кв снизилась в 2 раза к прошлому году
С прибылью дела были еще хуже, так как был получен убыток 4 млрд руб из-за переоценки опициона ВТБ
Еще 2 млрд прибыли "сьели" расходы на обслуживание долга
В результате, впервые за последние 10 лет в 3кв компания получила убыток
Убыток составил 3.3 млрд руб против 12.1 млрд прибыли в прошлом году
В пересчете на акцию за 9м'22 компания заработала 0.06 руб
Напомню что дивидендная политика компании подразумевает выплату 50% МСФО
Исходя из прибыли LTM расчетный дивиденд чуть меньше 2 коп/акция
В дивидендной политике есть пункт про то, что дивиденд не может быть меньше чем средний дивиденд за последние 3 года
Средний дивиденд за 3 года равен 0.048 руб/акция
Думаю на эту цифру и стоит ориентироваться акционерам
Однако, непростая ситуация с денежными потоками ставит под угрозу даже такие небольшие выплаты
Из-за падения операц.прибыли и увеличения рабочего капитала операционный денежный поток в 3кв обнулился
А Capex хоть и снизился все равно держится на рекордных уровнях
В результате свободный денежный поток (FCF) уже 2 квартал подряд отрицателен
По сути дивиденды за 2021 год, выплаченные летом, компания заплатила в долг
Скорее всего в 4кв долг вырастет еще, так как расходы на Capex в конце года максимальны
В Октябре-Ноябре водность сибирских рек и запасы водохранилищ были на минимальных исторических значениях
Можно ожидать что результаты РСБУ ГЭС будут опять под давлением, а значит и результаты МСФО будут слабые
Тяжелый для компании год подходит к концу, котировки акций находятся на нижнем уровне бокового канала и в середине амплитуды цен этого года
Напомню что первую половину года котировки РУСГИДРО были под серьезным влиянием действий РУСАЛа
Приведу график из разборки
Операционные результаты РУСГИДРО будут опубликованы 25-27 января
Можно будет сделать оценку операционной прибыли компании
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter