27 октября 2009 Эксперт Online
Как исполняются желания «пастухов» с Уолл-стрит
С октября прошлого года эксперты назвали более двух десятков причин мирового кризиса. В их числе перепроизводство финансовых продуктов, избыточная ликвидность и закономерный переход от делового цикла к циклу пузырей… Сейчас лишь один факт можно выдвинуть с уверенностью: ипотечный кризис в США спровоцировал мировое финансовое цунами. Соединенные Штаты уже переживали подобные неурядицы в 1980−х годах, когда финансовый кризис обрушил кредитно-финансовую систему страны. Ряд экспертов полагают, что нынешняя рецессия в США уходит корнями именно в 1980 год, когда финансовые площадки были провозглашены саморегулируемыми. Ключевую роль в тех событиях сыграл глава ФРС США Пол Волкер. Сейчас этот человек возглавляет Консультативный совет по восстановлению экономики при президенте США Бараке Обаме.
Как все начиналось
После Второй мировой войны экономика США оказалась в выигрыше на фоне всеобщей катастрофы. Американцы не переживали разрушений на своей территории, людские потери были минимальными. В отличие от стран Западной Европы и Японии экономический цикл США не был прерван войной. Уже в 1944 году доллар получил полную валютную гегемонию в мире. Было заключено Бреттон-Вудское соглашение, установлен золотой стандарт — $35 за одну тройскую унцию (31,1 грамма). Доллар стал базой валютных паритетов, инструментом валютных интервенций и резервных активов. На тот момент в распоряжении Штатов было более 70% всех мировых золотых запасов. Американские купюры без проблем можно было обменять на золото, в нью-йоркском здании ФРС работала специальная касса — Gold Discount Window. Однако при наличии излишек резерва европейские страны предпочитали долларовые активы, которые приносили дополнительный доход, в отличие от золота.
Американский колосс заметно пошатнулся после рецессии 1957–1958 годов, а промышленное производство сократилось. США с трудом стали справляться с ролью страны—эмитента резервной валюты. Язва дефицита платежного баланса неотступно расширялась с начала 1950−х, американцы же упорно заливали ее «зеленкой». Печатные станки казначейства бесперебойно засоряли рынок бумажками с портретами американских президентов. Их количество во много раз превосходило объем золотовалютных резервов страны. Так, в 1966 году было вывезено 54,6 млрд не обеспеченных золотом долларов. Пришло время всеобщего «бегства» от валюты США, прокатилась волна массового обмена американских денег на золото центральными банками других стран. В 1971 году президент США Ричард Никсон был вынужден объявить об отказе США конвертировать доллары в золото, чем вызвал рост основных европейских валют и японской иены. В 1973−м номинальная цена за унцию составила $42,2. Таким образом, Америка наступила в большую лужу, из которой надо было срочно выбираться.
Гениальный выход нашелся довольно быстро. Во-первых, манипуляторы с Уолл-стрит сменили ориентацию, переродившись из кредиторов в должников. Дело в том, что за время «золотого века» в США Япония, Южная Корея и ведущие страны Европы успели обзавестись массой долговых обязательств американцев. Вашингтон стал крупнейшим должником в мире, а первичные облигации стали заменой реальному бизнесу. Во-вторых, был изобретен ловкий фокус с долларами и нефтью. Отныне нефть должна была взять на себя функции золотого стандарта. Идея госсекретаря Генри Киссинджера, а также банкиров Дэвида Рокфеллера и Уолтера Ристона сводилась к вторичной переработке нефтедолларов. Миллиарды долларов, уплаченные США странам ОПЕК за нефть, снова оседали на депозитах американских банков под проценты (после изощренных дипломатических переговоров со странами-экспортерами). Эти же деньги превращались в кредиты для стран—импортеров нефти. Таким образом, цена на нефть прочно прилепилась к курсу доллара.
Схема с нефтью работала бесперебойно до 1979 года — очередного нефтяного шока. Произошла исламская революция в Иране, импорт нефти из основных районов добычи упал вдвое. Главным виновником был назван президент Джимми Картер, который якобы не оправдал доверия мирового сообщества. Иностранцы стали массированно продавать доллары. Вдобавок ко всему в 1979 году ФРС вновь вывалила на рынки кучу зеленого мусора, завершив очередную крупную эмиссию долларов-пустышек. Здесь США вступили уже в болото, из которого стали выбираться за счет благосостояния всего народа.
Волшебник Изумрудного города
В конце 1970−х перед Уолл-стрит стояла непростая задача: вернуть доллару былую славу. То есть заставить весь мир надеть зеленые очки, через которые доллар снова выглядел бы как мировая резервная валюта. На роль Великого Гудвина был избран Пол Адольф Волкер, приятель Дэвида Рокфеллера. Новому главе ФРС предстояло обуздать бешеную инфляцию, которая к тому времени достигла 11,3%, а в 1980 году подскочила до 13,5%. Волкеру вручили волшебную палочку в виде неограниченных полномочий для спасения финансовых рынков и доллара от свободного падения.
То, что сделал новый глава ФРС, вошло в историю как «шок Пола Волкера». С августа по декабрь 1979 года ставка ФРС была поднята с 10 до 20%, продержавшись на этом уровне вплоть до июня 1980−го. Основная ставка подскочила до неслыханного уровня 21,5% по сравнению со средним показателем 7,6% за 14 предыдущих лет. Волкер вновь сотворил подобное в феврале 1984 года, когда иностранные инвесторы в очередной раз серьезно усомнились в надежности американских активов и валюты. Ничтоже сумняшеся, глава ФРС поднял ставку с 8,25 до 9%.
Банковский кризис
Фото: AP
Волкер оказался ловким кудесником, он виртуозно орудовал волшебной палочкой: играл с процентными ставками и одновременно издевался над кредитно-финансовой системой США. В 1980 году был принят закон «О дерегулировании депозитных учреждений и денежно-кредитном контроле» (DIDMCA). Парадоксально, но нововведение было направлено, напротив, на то, чтобы ФРС смогла лучше следить за денежным обращением в стране. Новый закон позволил банкам принимать вклады, на которые могут быть выписаны чеки, использовать механизм безналичных расчетов внутри Федеральной резервной системы и получать ссуды в федеральных резервных банках. Были увеличены максимальные суммы депозитов, страхуемых Федеральными корпорациями, с $40 тыс. до $100 тыс. Требовалось также, чтобы все, без исключения, финансовые учреждения, открывающие своим клиентам операционные счета, поддерживали обязательные резервы в банках—членах ФРС.
В результате банки «кинулись во все тяжкие», создав ажиотаж вокруг ипотеки и рискованного кредитования. Если после Великой депрессии в 1940 году число лопнувших банков достигло 43, то к середине 1982−го обанкротились 42 банка. Тогда на спасение утопающих Федеральная корпорация страхования депозитов (FDIC) потратила около $870 млн. Банковский кризис продолжил зверствовать и после конца технической рецессии в ноябре 1982 года. В 1983−м 49 банков объявили о банкротстве, еще 540 оказались на его грани. Затем в 1984 году взорвалась бомба — произошел обвал банка Continental Illinois National Bank & Trust, обладавшего активами на сумму $40 млрд. FDIC пришлось выкупить 80% акций банка за $4,5 млрд.
Кризис S&L
Не осталась без внимания Великого Гудвина и сберегательная отрасль США, которая практически рухнула в 1980 году. Тогда существовало около 4590 застрахованных со стороны государства так называемых ссудо-сберегательных ассоциаций (savings and loan или S&L Associations). Они занимались ипотечным кредитованием и принимали сберегательные вклады. В 1980−м закон DIDMCA позволил всем сберегательным учреждениям выполнять функцию коммерческих банков. S&L также получили преимущество постепенной отмены так называемых потолков процентных ставок. До этого ставки по займам, предоставляемым ссудо-сберегательными ассоциациями, превышали на одну четверть пункта лимит для процентных ставок в коммерческих банках. Многие S&L под влиянием общей ипотечной истерии раздали плохие кредиты. В результате их совокупный доход $781 млн в 1980 году превратился через год в убыток $4,6 млрд.
Одна из госструктур — Федеральная корпорация страхования сбережений и кредитов (FSLIC), образованная в 1934 году во время Великой депрессии, — стала жертвой кризиса этих самых ассоциаций S&L. Она страховала финансовые операции, проводимые ассоциациями. FSLIC нашла в себе силы подстелить коврик лишь 296 подобным фирмам, выплатив $125 млрд. В середине и конце 1980−х государство несколько раз пыталось реанимировать уже холодеющий труп корпорации долларовыми инъекциями. Но ничего не помогло, и в 1989 году состоялись похороны — Конгресс США упразднил FSLIC.
Фокус удался
С одной стороны, Пол Волкер превосходно справился с задачей: инфляция упала в 1983 году до 3,2%. Иностранные инвесторы ринулись за прибылью, скупая государственные облигации США. Долг Штатов снова стал благополучно расти, чего все и добивались. С другой — игры с процентной ставкой от Пола Волкера спровоцировали в 1980 году резкую рецессию, а противоречивая финансовая политика ФРС добавила масла в огонь. В результате пострадали жилищное строительство, сталелитейное производство, автопром. Смежные секторы экономики также оказались в глубоком упадке. Шоковая терапия «доктора» Волкера удвоила официальную безработицу в США с 6% в 1979 году до 11% в 1983−м. Монетарная политика нанесла ущерб экономике в размере $160,1 млрд, миллионы американцев остались без работы и были отброшены за порог бедности.
После ухода с поста председателя ФРС в 1987 году Волкер устроился в инвестиционную компанию Wolfensohn & Co., где до 2009−го он работал сначала председателем правления, а затем исполнительным директором. В феврале президент США Барак Обама поставил экономиста-реаниматора во главе Консультативного совета по экономическому восстановлению. Сейчас 80−летний старец возглавляет что-то наподобие американской общественной палаты при президенте США и напропалую критикует инициативы администрации Обамы. К примеру, в сентябре он отверг предложение лишить ФРС ее функций надзорного органа. «ФРС не должна превращаться в мраморный дворец для академических дебатов, где разные подходы к монетарной политике происходили бы без опыта, прямого контакта с миром финансов и без ответственности за те финансовые институты, через которые монетарная политика имеет воздействие», — заявил Волкер. До этого председатель Банковской комиссии в Сенате Кристофер Додд выступил с идеей создать единого регулятора из четырех национальных банковских агентств. ФРС должна была стать одним из них и нести ответственность только за монетарную политику.
Помимо этого Волкеру совсем не понравилась идея составить список «критичных» компаний, которые угрожают финансовой стабильности США. «Очевидное вмешательство подобного рода решений, официальных или нет, выльется в то, что они будут полностью или частично защищены федеральным страхованием на время кризиса и будут повсеместно восприниматься как “слишком крупные для краха”», — сказал Волкер.
До настоящего времени Пола Волкера воспринимают как живого оракула и легендарного героя. Отношение финансового мира к бывшему председателю ФРС замечательно отражено в цитате из статьи Стивена Коеппа в журнале Time от 1987 года: «Он оказывал значительное влияние на экономику в $4,3 трлн, однако сам проживал в крошечной, обставленной дешевой мебелью квартирке за $500 в месяц. Он управлял своим агентством в подчеркнуто невозмутимой и прямолинейной манере, и до сих пор его загадочное влияние является настолько мощным, что каждое его движение ввергает глобальные финансовые рынки в хаотичные попытки угадать, что у него на уме». Насколько мощным окажется магнетическое влияние бывшего главы ФРС на нынешнюю экономическую ситуацию США, говорить пока рано. Дальнейшая история покажет, кем на самом деле является Пол Адольф Волкер — Великим и Ужасным Гудвином или обычным человеком, когда-то занесенным в Волшебную страну на воздушном шаре.
Алина Любимская
http://expert.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
С октября прошлого года эксперты назвали более двух десятков причин мирового кризиса. В их числе перепроизводство финансовых продуктов, избыточная ликвидность и закономерный переход от делового цикла к циклу пузырей… Сейчас лишь один факт можно выдвинуть с уверенностью: ипотечный кризис в США спровоцировал мировое финансовое цунами. Соединенные Штаты уже переживали подобные неурядицы в 1980−х годах, когда финансовый кризис обрушил кредитно-финансовую систему страны. Ряд экспертов полагают, что нынешняя рецессия в США уходит корнями именно в 1980 год, когда финансовые площадки были провозглашены саморегулируемыми. Ключевую роль в тех событиях сыграл глава ФРС США Пол Волкер. Сейчас этот человек возглавляет Консультативный совет по восстановлению экономики при президенте США Бараке Обаме.
Как все начиналось
После Второй мировой войны экономика США оказалась в выигрыше на фоне всеобщей катастрофы. Американцы не переживали разрушений на своей территории, людские потери были минимальными. В отличие от стран Западной Европы и Японии экономический цикл США не был прерван войной. Уже в 1944 году доллар получил полную валютную гегемонию в мире. Было заключено Бреттон-Вудское соглашение, установлен золотой стандарт — $35 за одну тройскую унцию (31,1 грамма). Доллар стал базой валютных паритетов, инструментом валютных интервенций и резервных активов. На тот момент в распоряжении Штатов было более 70% всех мировых золотых запасов. Американские купюры без проблем можно было обменять на золото, в нью-йоркском здании ФРС работала специальная касса — Gold Discount Window. Однако при наличии излишек резерва европейские страны предпочитали долларовые активы, которые приносили дополнительный доход, в отличие от золота.
Американский колосс заметно пошатнулся после рецессии 1957–1958 годов, а промышленное производство сократилось. США с трудом стали справляться с ролью страны—эмитента резервной валюты. Язва дефицита платежного баланса неотступно расширялась с начала 1950−х, американцы же упорно заливали ее «зеленкой». Печатные станки казначейства бесперебойно засоряли рынок бумажками с портретами американских президентов. Их количество во много раз превосходило объем золотовалютных резервов страны. Так, в 1966 году было вывезено 54,6 млрд не обеспеченных золотом долларов. Пришло время всеобщего «бегства» от валюты США, прокатилась волна массового обмена американских денег на золото центральными банками других стран. В 1971 году президент США Ричард Никсон был вынужден объявить об отказе США конвертировать доллары в золото, чем вызвал рост основных европейских валют и японской иены. В 1973−м номинальная цена за унцию составила $42,2. Таким образом, Америка наступила в большую лужу, из которой надо было срочно выбираться.
Гениальный выход нашелся довольно быстро. Во-первых, манипуляторы с Уолл-стрит сменили ориентацию, переродившись из кредиторов в должников. Дело в том, что за время «золотого века» в США Япония, Южная Корея и ведущие страны Европы успели обзавестись массой долговых обязательств американцев. Вашингтон стал крупнейшим должником в мире, а первичные облигации стали заменой реальному бизнесу. Во-вторых, был изобретен ловкий фокус с долларами и нефтью. Отныне нефть должна была взять на себя функции золотого стандарта. Идея госсекретаря Генри Киссинджера, а также банкиров Дэвида Рокфеллера и Уолтера Ристона сводилась к вторичной переработке нефтедолларов. Миллиарды долларов, уплаченные США странам ОПЕК за нефть, снова оседали на депозитах американских банков под проценты (после изощренных дипломатических переговоров со странами-экспортерами). Эти же деньги превращались в кредиты для стран—импортеров нефти. Таким образом, цена на нефть прочно прилепилась к курсу доллара.
Схема с нефтью работала бесперебойно до 1979 года — очередного нефтяного шока. Произошла исламская революция в Иране, импорт нефти из основных районов добычи упал вдвое. Главным виновником был назван президент Джимми Картер, который якобы не оправдал доверия мирового сообщества. Иностранцы стали массированно продавать доллары. Вдобавок ко всему в 1979 году ФРС вновь вывалила на рынки кучу зеленого мусора, завершив очередную крупную эмиссию долларов-пустышек. Здесь США вступили уже в болото, из которого стали выбираться за счет благосостояния всего народа.
Волшебник Изумрудного города
В конце 1970−х перед Уолл-стрит стояла непростая задача: вернуть доллару былую славу. То есть заставить весь мир надеть зеленые очки, через которые доллар снова выглядел бы как мировая резервная валюта. На роль Великого Гудвина был избран Пол Адольф Волкер, приятель Дэвида Рокфеллера. Новому главе ФРС предстояло обуздать бешеную инфляцию, которая к тому времени достигла 11,3%, а в 1980 году подскочила до 13,5%. Волкеру вручили волшебную палочку в виде неограниченных полномочий для спасения финансовых рынков и доллара от свободного падения.
То, что сделал новый глава ФРС, вошло в историю как «шок Пола Волкера». С августа по декабрь 1979 года ставка ФРС была поднята с 10 до 20%, продержавшись на этом уровне вплоть до июня 1980−го. Основная ставка подскочила до неслыханного уровня 21,5% по сравнению со средним показателем 7,6% за 14 предыдущих лет. Волкер вновь сотворил подобное в феврале 1984 года, когда иностранные инвесторы в очередной раз серьезно усомнились в надежности американских активов и валюты. Ничтоже сумняшеся, глава ФРС поднял ставку с 8,25 до 9%.
Банковский кризис
Фото: AP
Волкер оказался ловким кудесником, он виртуозно орудовал волшебной палочкой: играл с процентными ставками и одновременно издевался над кредитно-финансовой системой США. В 1980 году был принят закон «О дерегулировании депозитных учреждений и денежно-кредитном контроле» (DIDMCA). Парадоксально, но нововведение было направлено, напротив, на то, чтобы ФРС смогла лучше следить за денежным обращением в стране. Новый закон позволил банкам принимать вклады, на которые могут быть выписаны чеки, использовать механизм безналичных расчетов внутри Федеральной резервной системы и получать ссуды в федеральных резервных банках. Были увеличены максимальные суммы депозитов, страхуемых Федеральными корпорациями, с $40 тыс. до $100 тыс. Требовалось также, чтобы все, без исключения, финансовые учреждения, открывающие своим клиентам операционные счета, поддерживали обязательные резервы в банках—членах ФРС.
В результате банки «кинулись во все тяжкие», создав ажиотаж вокруг ипотеки и рискованного кредитования. Если после Великой депрессии в 1940 году число лопнувших банков достигло 43, то к середине 1982−го обанкротились 42 банка. Тогда на спасение утопающих Федеральная корпорация страхования депозитов (FDIC) потратила около $870 млн. Банковский кризис продолжил зверствовать и после конца технической рецессии в ноябре 1982 года. В 1983−м 49 банков объявили о банкротстве, еще 540 оказались на его грани. Затем в 1984 году взорвалась бомба — произошел обвал банка Continental Illinois National Bank & Trust, обладавшего активами на сумму $40 млрд. FDIC пришлось выкупить 80% акций банка за $4,5 млрд.
Кризис S&L
Не осталась без внимания Великого Гудвина и сберегательная отрасль США, которая практически рухнула в 1980 году. Тогда существовало около 4590 застрахованных со стороны государства так называемых ссудо-сберегательных ассоциаций (savings and loan или S&L Associations). Они занимались ипотечным кредитованием и принимали сберегательные вклады. В 1980−м закон DIDMCA позволил всем сберегательным учреждениям выполнять функцию коммерческих банков. S&L также получили преимущество постепенной отмены так называемых потолков процентных ставок. До этого ставки по займам, предоставляемым ссудо-сберегательными ассоциациями, превышали на одну четверть пункта лимит для процентных ставок в коммерческих банках. Многие S&L под влиянием общей ипотечной истерии раздали плохие кредиты. В результате их совокупный доход $781 млн в 1980 году превратился через год в убыток $4,6 млрд.
Одна из госструктур — Федеральная корпорация страхования сбережений и кредитов (FSLIC), образованная в 1934 году во время Великой депрессии, — стала жертвой кризиса этих самых ассоциаций S&L. Она страховала финансовые операции, проводимые ассоциациями. FSLIC нашла в себе силы подстелить коврик лишь 296 подобным фирмам, выплатив $125 млрд. В середине и конце 1980−х государство несколько раз пыталось реанимировать уже холодеющий труп корпорации долларовыми инъекциями. Но ничего не помогло, и в 1989 году состоялись похороны — Конгресс США упразднил FSLIC.
Фокус удался
С одной стороны, Пол Волкер превосходно справился с задачей: инфляция упала в 1983 году до 3,2%. Иностранные инвесторы ринулись за прибылью, скупая государственные облигации США. Долг Штатов снова стал благополучно расти, чего все и добивались. С другой — игры с процентной ставкой от Пола Волкера спровоцировали в 1980 году резкую рецессию, а противоречивая финансовая политика ФРС добавила масла в огонь. В результате пострадали жилищное строительство, сталелитейное производство, автопром. Смежные секторы экономики также оказались в глубоком упадке. Шоковая терапия «доктора» Волкера удвоила официальную безработицу в США с 6% в 1979 году до 11% в 1983−м. Монетарная политика нанесла ущерб экономике в размере $160,1 млрд, миллионы американцев остались без работы и были отброшены за порог бедности.
После ухода с поста председателя ФРС в 1987 году Волкер устроился в инвестиционную компанию Wolfensohn & Co., где до 2009−го он работал сначала председателем правления, а затем исполнительным директором. В феврале президент США Барак Обама поставил экономиста-реаниматора во главе Консультативного совета по экономическому восстановлению. Сейчас 80−летний старец возглавляет что-то наподобие американской общественной палаты при президенте США и напропалую критикует инициативы администрации Обамы. К примеру, в сентябре он отверг предложение лишить ФРС ее функций надзорного органа. «ФРС не должна превращаться в мраморный дворец для академических дебатов, где разные подходы к монетарной политике происходили бы без опыта, прямого контакта с миром финансов и без ответственности за те финансовые институты, через которые монетарная политика имеет воздействие», — заявил Волкер. До этого председатель Банковской комиссии в Сенате Кристофер Додд выступил с идеей создать единого регулятора из четырех национальных банковских агентств. ФРС должна была стать одним из них и нести ответственность только за монетарную политику.
Помимо этого Волкеру совсем не понравилась идея составить список «критичных» компаний, которые угрожают финансовой стабильности США. «Очевидное вмешательство подобного рода решений, официальных или нет, выльется в то, что они будут полностью или частично защищены федеральным страхованием на время кризиса и будут повсеместно восприниматься как “слишком крупные для краха”», — сказал Волкер.
До настоящего времени Пола Волкера воспринимают как живого оракула и легендарного героя. Отношение финансового мира к бывшему председателю ФРС замечательно отражено в цитате из статьи Стивена Коеппа в журнале Time от 1987 года: «Он оказывал значительное влияние на экономику в $4,3 трлн, однако сам проживал в крошечной, обставленной дешевой мебелью квартирке за $500 в месяц. Он управлял своим агентством в подчеркнуто невозмутимой и прямолинейной манере, и до сих пор его загадочное влияние является настолько мощным, что каждое его движение ввергает глобальные финансовые рынки в хаотичные попытки угадать, что у него на уме». Насколько мощным окажется магнетическое влияние бывшего главы ФРС на нынешнюю экономическую ситуацию США, говорить пока рано. Дальнейшая история покажет, кем на самом деле является Пол Адольф Волкер — Великим и Ужасным Гудвином или обычным человеком, когда-то занесенным в Волшебную страну на воздушном шаре.
Алина Любимская
http://expert.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter