Первая неделя месяца привнесла на российский рынок позитивные перемены, однако, не настолько кардинальные, как мы рассчитывали. Приток средств в фонды российских акций усилился (до 129 млн. долл./неделю), фондовые индексы повысились (0,6 и 2,3% в рублевом и долларовом эквивалентах, соответственно), количество растущих акций существенно превысило количество дешевеющих. Однако, с учетом сопутствующих действующих моментов — как то цены на нефть (+0,3 — 3% в зависимости от контракта) и металлы (свыше +2% по каждой позиции), укрепляющийся рубль (1,2% к корзине двух валют), — все на фоне благоприятной конъюнктуры мировых фондовых бирж, — названный результат вряд ли можно назвать удовлетворительным. Индексы США и Еврозоны на прошлой неделе прибавили 1,6%, индексы emerging markets — в среднем 1,4%.
Аналитики EPFR обращают наше внимание на то, что отдельные группы фондов начали 4-й квартал рекордным с начала года притоком средств. Однако данные с начала года показывают изменения характера распределения средств за последние 1,5 года. С начала 2 кв. 2009 г. наблюдаются сильный приток в фонды облигаций и явные предпочтения в группе equity. Так, Latin America Equity Funds продолжили длинную победную полосу, начавшуюся в 4 кв. 2009 г и US Equity Funds продемонстрировали лучший период с конца мая и начала июня текущего года. При этом на фоне растущего аппетита к риску EPFR в сентябре зафиксировал отток из Japan Equity Funds, достигший 11-недельного максимума.
Из отчета EPFR следует, что начало четвертого квартала фонды, отслеживаемые EPFR Global-tracked, начали неоднородно. Emerging Markets, US и Global Bond Funds показали рекордный приток с начала года, также как и Global Emerging Markets (GEM) Equity Funds. При том, что Japan и Global Equity Funds, завершившие первую половину года чистым притоком средств, испытали сильный отток в течение 3 квартала. То же самое относится к US Equity Funds
На страновом уровне внимание инвесторов распространилось от BRIC в сторону emerging markets, таких как Турция, Чили, Индонезия. Впрочем, страны BRIC пока не сдают позиций. Так, рекордный приток наблюдался в фонды Бразилии, в которые за минувшую неделю было вложено более 0,9 млрд долл., что стало максимальным недельным показателем с 2007 г. Бразилия сейчас является одной из самых привлекательных стран для инвесторов, учитывая высокий уровень внутренних процентных ставок (около 10%), а также устойчивые темпы роста экономики. Выгоды «кэрри- трейд», а также успешное вторичное размещение акций Petrobras на 70 млрд долл. в сентябре привели к всплеску притока капитала в бразильскую экономику, вызвав резкое укрепление реала к доллару США. Это вызвало незамедлительную реакцию финансовых властей, обеспокоенных негативным влиянием укрепления национальной валюты на конкурентоспособность бразильских компаний. Центробанку Бразилии пришлось активно покупать доллары, противодействуя чрезмерному укреплению реала. Кроме того, на минувшей неделе была вдвое, с 2 до 4%, увеличена ставка налога на иностранные инвестиции (IOF) в инструменты с фиксированной доходностью. Впрочем, по оценкам экспертов, влияние этого шага на дальнейший приток капитала будет незначительным – слишком высоки сейчас выгоды от вложения в бразильские активы
Среди развитых рынков выгодно выделяются Германия и Австралия. Отток из фондов Money Market Funds заметно усилился в третьем квартале. Они могли бы без труда затмить рекордный отток в 512 млрд. долл., с начала 2009 г. эти фонды потеряли около 1 трлн. долл
В отраслевом разрезе растущая динамика сырьевых рынков составила конкуренцию фактору укрепления рубля, в результате чего предпочтения инвесторов распределились в пользу металлургических акций (+3,9% в отраслевом индексе РТС), +2,3% показал индекс цен банковских акций, 1,65% показали нефтяные акций вровень с бумагами потребительских компаний.
Локально обращают на себя внимание акции «Полиметалла» (+16%) и «Полюс Золото» (+12%) — на фоне корпоративных новостей и благоприятной динамик цен на драгметаллы. В аутсайдерах — НЛМК (- 3%), ММК (-1,3%), несмотря на сильные финансовые результаты за 2Кв10.
Сегодня США отмечает День Колумба, однако, фондовые рынки и большинство сырьевых рынков открыты. Рынки облигаций и государственные учреждения закрыты. 11 октября закрыты рынки Японии: День спорта. Возможно, при открытии европейские рынки отреагируют на выступление главы Банка Англии М.Кинга, хотя никакой важной информации рынкам чиновник не предоставил. По окончании дневной сессии в РФ состоится выступление главы ЕЦБ Ж.-К Трише и заместителя председателя ФРС Дж. Йеллена на ежегодном заседании Национальной ассоциации экономики бизнеса
Во вторник торги активизируются, на фоне выхода широкого блока макроданных по США, Великобритании и стран Еврозоны. В среду также ожидается статистика, важнейшая из которых — промпроизводство Еврозоны в августе. Данные по энергоресурсам от Минэнергетики США выйдут с опозданием на день, в четверг, тогда же обратим внимание на еженедельные данные по первичным обращениям за пособием в США
Мы повторяем наше мнение о том, что конъюнктура в существенной мере зависит от субъективных предпочтений инвесторов, нежели текущих фундаментальных факторов. Мы не видим дополнительных рисков инвестирования в российские акций, и даже считаем, что некоторые факторы, сопровождающие инвестиционный процесс в сентябре, ослабли. Это касается как политических, так и макроэкономических прогнозов. В то же время мы не находим выраженных позитивных перспектив, за исключением уже действующих. Все движущие факторы, включая возможный новый этап мер количественного смягчения со стороны ФРС и ЕЦБ, уже заложены в котировки акций. Т.о., возможности российских акций мы напрямую связываем с количественными параметрами — а именно, глобальной ликвидностью и скоростью перераспределения ресурсов. Поскольку в настоящее время наблюдается тенденция к поступлению средств в фонды рисковых активов (см. выше), а сравнительные индикаторы российского рынка говорят о его привлекательности для среднесрочных инвестиций, мы ожидаем продолжения осторожного роста цен в октябре. В ближайшую неделю он составит не менее 2-3%.
Конъюнктура рынка фьючерсов
Техническая коррекция в четверг-пятницу не стала серьезным препятствием на пути роста российского фондового рынка. По итогам недели индекс РТС прибавил 2,3%, в то время как декабрьский фьючерс на индекс РТС вырос на 2,6%. При этом активность торгов на срочном рынке установила новый рекорд – в минувшую пятницу объем торгов на срочном рынке FORTS превысил 5,2 млрд долл – впервые с начала мая 2010 г. Объем открытых позиций остался почти без изменения на уровне 450 тыс из-за коррекции рынка и закрытия позиций в конце недели
Популярностью на минувшей неделе снова пользовались фьючерсы на акции Сбербанка. Объем торгов по ним, достигнув максимума неделей ранее, стал снижаться, однако по-прежнему остается на высоком уровне. Открытый интерес по контракту увеличился на 4%. Похожая ситуация наблюдалась с фьючерсами на акции Газпрома, объем торгов по которым за неделю снизился на 22%, а ОИ вырос на 5%. Фьючерсы на акции Лукойла активно догоняли рынок на предыдущей неделе – оборот по ним вырос на 44%, а ОИ – на 12%.
Рост котировок фьючерса на индекс РТС, быстрое восстановление объема открытых позиций после распродажи в четверг, переход фьючерса из бэквордации в контанго, – свидетельствуют о достаточной устойчивости восходящей тенденции на рынке. Веры участников в возможности реализации QE2 (программы «количественного смягчения-2») от ФРС США пока хватает на то, чтобы поддерживать рост на мировых рынках, однако диспропорции в этом росте, когда на фоне ослабления доллара растут как рисковые, так и консервативные инструменты (облигации и золото), служат предупредительным сигналом. Чрезмерный оптимизм сейчас может обернуться чрезмерным пессимизмом потом, после заседания ФРС США, итоги которого предугадать невозможно.
Конъюнктура финансовых рынков РФ
Внешние долговые обязательства
Всю прошлую неделю особое давление на рынок оказывало ожидание решений по дальнейшему ослаблению кредитно-денежной политики. Все комментарии ЦБ и выходящие статданные вопринимались инвесторами через призму ожиданий включения "печатного станка". Аргументом в пользу развертывания QE стало неожиданное решение Банка Японии о снижении ключевой ставки до 0%. Вместе с тем, итоги заседаний ЕЦБ и Банка Англии оказались разочаровывающими. В частности, Банк Англии, от которого ожидалось объявление дополнительных мер стимулирования экономики, оставил объемы выкупа государственных активов без изменений и перенес на ноябрь обсуждение возможности предоставления дополнительной ликвидности
Выходившие в течение недели данные по рынку труда США оказались существенно хуже ожиданий, подогрев уверенность инвесторов, что после ноябрьского заседания ФРС последует новый этап стимулирующих мер.
В итоге действия этих факторов мы продолжили наблюдать нетрадиционную для финансовых рынков картину - рост безрисковых активов сопровождался повышением фондовых индексов. Так, доходности UST-10 обновили свой минимум, показав уровень в 2,38% годовых. Одновременно мы увидели растущие котировки нефти, очередные исторические максимумы по золоту и серебру. Все эти движения сопровождались существенным ослаблением доллара против практически всех остальных валют. Так, по отношению к евро он вплотную приблизился к отметке в $1,4/евро.
Развивающиеся рынки на фоне всеобщей эйфории также чувствовали себя вполне уверенно. Российский бенчмарк Rus-30 в течение недели впервые преодолел отметку в 120% от номинала, и вплотную приблизился к уровню в 121%. Кредитный риск на Россию CDS-5 сократился почти на 20 б.п. - до 142 б.п.
Корпоративные облигации
На прошлой неделе рынок рублевого долга наконец-то сдвинулся с "мертвой точки", где он находился с конца августа. В течение 2-3 дней активных торгов ценовые уровни по большинству ликвидных выпусков достигли новых уровней (примерно конца июля-начала августа), где произошла консолидация
Поводом для покупок стало долгожданное укрепление рубля - как к доллару, так и к бивалютной корзине - вслед за динамикой международного рынка Forex. Это привело к заметному снижению ставок по NDF, что способствовало пересмотру текущих уровней доходностей в сторону понижения
Вместе с тем, к концу недели запал покупателей исчерпал себя, что совпало с некоторой коррекцией как нефтяных цен, так и курса рубля. Появились участники, желающие зафиксировать прибыль на этих уровнях
Также активизируются эмитенты - Вымпелком увеличил объем предложения новых бумаг вдвое - до 20 млрд руб. О планах ближайшего размещения заявили ВЭБ (25 млрд руб) и ТМК (5 млрд руб).
http://www.alfacapital.ru/ (C) http://www.alfabank.ru/" target="_blank">Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Аналитики EPFR обращают наше внимание на то, что отдельные группы фондов начали 4-й квартал рекордным с начала года притоком средств. Однако данные с начала года показывают изменения характера распределения средств за последние 1,5 года. С начала 2 кв. 2009 г. наблюдаются сильный приток в фонды облигаций и явные предпочтения в группе equity. Так, Latin America Equity Funds продолжили длинную победную полосу, начавшуюся в 4 кв. 2009 г и US Equity Funds продемонстрировали лучший период с конца мая и начала июня текущего года. При этом на фоне растущего аппетита к риску EPFR в сентябре зафиксировал отток из Japan Equity Funds, достигший 11-недельного максимума.
Из отчета EPFR следует, что начало четвертого квартала фонды, отслеживаемые EPFR Global-tracked, начали неоднородно. Emerging Markets, US и Global Bond Funds показали рекордный приток с начала года, также как и Global Emerging Markets (GEM) Equity Funds. При том, что Japan и Global Equity Funds, завершившие первую половину года чистым притоком средств, испытали сильный отток в течение 3 квартала. То же самое относится к US Equity Funds
На страновом уровне внимание инвесторов распространилось от BRIC в сторону emerging markets, таких как Турция, Чили, Индонезия. Впрочем, страны BRIC пока не сдают позиций. Так, рекордный приток наблюдался в фонды Бразилии, в которые за минувшую неделю было вложено более 0,9 млрд долл., что стало максимальным недельным показателем с 2007 г. Бразилия сейчас является одной из самых привлекательных стран для инвесторов, учитывая высокий уровень внутренних процентных ставок (около 10%), а также устойчивые темпы роста экономики. Выгоды «кэрри- трейд», а также успешное вторичное размещение акций Petrobras на 70 млрд долл. в сентябре привели к всплеску притока капитала в бразильскую экономику, вызвав резкое укрепление реала к доллару США. Это вызвало незамедлительную реакцию финансовых властей, обеспокоенных негативным влиянием укрепления национальной валюты на конкурентоспособность бразильских компаний. Центробанку Бразилии пришлось активно покупать доллары, противодействуя чрезмерному укреплению реала. Кроме того, на минувшей неделе была вдвое, с 2 до 4%, увеличена ставка налога на иностранные инвестиции (IOF) в инструменты с фиксированной доходностью. Впрочем, по оценкам экспертов, влияние этого шага на дальнейший приток капитала будет незначительным – слишком высоки сейчас выгоды от вложения в бразильские активы
Среди развитых рынков выгодно выделяются Германия и Австралия. Отток из фондов Money Market Funds заметно усилился в третьем квартале. Они могли бы без труда затмить рекордный отток в 512 млрд. долл., с начала 2009 г. эти фонды потеряли около 1 трлн. долл
В отраслевом разрезе растущая динамика сырьевых рынков составила конкуренцию фактору укрепления рубля, в результате чего предпочтения инвесторов распределились в пользу металлургических акций (+3,9% в отраслевом индексе РТС), +2,3% показал индекс цен банковских акций, 1,65% показали нефтяные акций вровень с бумагами потребительских компаний.
Локально обращают на себя внимание акции «Полиметалла» (+16%) и «Полюс Золото» (+12%) — на фоне корпоративных новостей и благоприятной динамик цен на драгметаллы. В аутсайдерах — НЛМК (- 3%), ММК (-1,3%), несмотря на сильные финансовые результаты за 2Кв10.
Сегодня США отмечает День Колумба, однако, фондовые рынки и большинство сырьевых рынков открыты. Рынки облигаций и государственные учреждения закрыты. 11 октября закрыты рынки Японии: День спорта. Возможно, при открытии европейские рынки отреагируют на выступление главы Банка Англии М.Кинга, хотя никакой важной информации рынкам чиновник не предоставил. По окончании дневной сессии в РФ состоится выступление главы ЕЦБ Ж.-К Трише и заместителя председателя ФРС Дж. Йеллена на ежегодном заседании Национальной ассоциации экономики бизнеса
Во вторник торги активизируются, на фоне выхода широкого блока макроданных по США, Великобритании и стран Еврозоны. В среду также ожидается статистика, важнейшая из которых — промпроизводство Еврозоны в августе. Данные по энергоресурсам от Минэнергетики США выйдут с опозданием на день, в четверг, тогда же обратим внимание на еженедельные данные по первичным обращениям за пособием в США
Мы повторяем наше мнение о том, что конъюнктура в существенной мере зависит от субъективных предпочтений инвесторов, нежели текущих фундаментальных факторов. Мы не видим дополнительных рисков инвестирования в российские акций, и даже считаем, что некоторые факторы, сопровождающие инвестиционный процесс в сентябре, ослабли. Это касается как политических, так и макроэкономических прогнозов. В то же время мы не находим выраженных позитивных перспектив, за исключением уже действующих. Все движущие факторы, включая возможный новый этап мер количественного смягчения со стороны ФРС и ЕЦБ, уже заложены в котировки акций. Т.о., возможности российских акций мы напрямую связываем с количественными параметрами — а именно, глобальной ликвидностью и скоростью перераспределения ресурсов. Поскольку в настоящее время наблюдается тенденция к поступлению средств в фонды рисковых активов (см. выше), а сравнительные индикаторы российского рынка говорят о его привлекательности для среднесрочных инвестиций, мы ожидаем продолжения осторожного роста цен в октябре. В ближайшую неделю он составит не менее 2-3%.
Конъюнктура рынка фьючерсов
Техническая коррекция в четверг-пятницу не стала серьезным препятствием на пути роста российского фондового рынка. По итогам недели индекс РТС прибавил 2,3%, в то время как декабрьский фьючерс на индекс РТС вырос на 2,6%. При этом активность торгов на срочном рынке установила новый рекорд – в минувшую пятницу объем торгов на срочном рынке FORTS превысил 5,2 млрд долл – впервые с начала мая 2010 г. Объем открытых позиций остался почти без изменения на уровне 450 тыс из-за коррекции рынка и закрытия позиций в конце недели
Популярностью на минувшей неделе снова пользовались фьючерсы на акции Сбербанка. Объем торгов по ним, достигнув максимума неделей ранее, стал снижаться, однако по-прежнему остается на высоком уровне. Открытый интерес по контракту увеличился на 4%. Похожая ситуация наблюдалась с фьючерсами на акции Газпрома, объем торгов по которым за неделю снизился на 22%, а ОИ вырос на 5%. Фьючерсы на акции Лукойла активно догоняли рынок на предыдущей неделе – оборот по ним вырос на 44%, а ОИ – на 12%.
Рост котировок фьючерса на индекс РТС, быстрое восстановление объема открытых позиций после распродажи в четверг, переход фьючерса из бэквордации в контанго, – свидетельствуют о достаточной устойчивости восходящей тенденции на рынке. Веры участников в возможности реализации QE2 (программы «количественного смягчения-2») от ФРС США пока хватает на то, чтобы поддерживать рост на мировых рынках, однако диспропорции в этом росте, когда на фоне ослабления доллара растут как рисковые, так и консервативные инструменты (облигации и золото), служат предупредительным сигналом. Чрезмерный оптимизм сейчас может обернуться чрезмерным пессимизмом потом, после заседания ФРС США, итоги которого предугадать невозможно.
Конъюнктура финансовых рынков РФ
Внешние долговые обязательства
Всю прошлую неделю особое давление на рынок оказывало ожидание решений по дальнейшему ослаблению кредитно-денежной политики. Все комментарии ЦБ и выходящие статданные вопринимались инвесторами через призму ожиданий включения "печатного станка". Аргументом в пользу развертывания QE стало неожиданное решение Банка Японии о снижении ключевой ставки до 0%. Вместе с тем, итоги заседаний ЕЦБ и Банка Англии оказались разочаровывающими. В частности, Банк Англии, от которого ожидалось объявление дополнительных мер стимулирования экономики, оставил объемы выкупа государственных активов без изменений и перенес на ноябрь обсуждение возможности предоставления дополнительной ликвидности
Выходившие в течение недели данные по рынку труда США оказались существенно хуже ожиданий, подогрев уверенность инвесторов, что после ноябрьского заседания ФРС последует новый этап стимулирующих мер.
В итоге действия этих факторов мы продолжили наблюдать нетрадиционную для финансовых рынков картину - рост безрисковых активов сопровождался повышением фондовых индексов. Так, доходности UST-10 обновили свой минимум, показав уровень в 2,38% годовых. Одновременно мы увидели растущие котировки нефти, очередные исторические максимумы по золоту и серебру. Все эти движения сопровождались существенным ослаблением доллара против практически всех остальных валют. Так, по отношению к евро он вплотную приблизился к отметке в $1,4/евро.
Развивающиеся рынки на фоне всеобщей эйфории также чувствовали себя вполне уверенно. Российский бенчмарк Rus-30 в течение недели впервые преодолел отметку в 120% от номинала, и вплотную приблизился к уровню в 121%. Кредитный риск на Россию CDS-5 сократился почти на 20 б.п. - до 142 б.п.
Корпоративные облигации
На прошлой неделе рынок рублевого долга наконец-то сдвинулся с "мертвой точки", где он находился с конца августа. В течение 2-3 дней активных торгов ценовые уровни по большинству ликвидных выпусков достигли новых уровней (примерно конца июля-начала августа), где произошла консолидация
Поводом для покупок стало долгожданное укрепление рубля - как к доллару, так и к бивалютной корзине - вслед за динамикой международного рынка Forex. Это привело к заметному снижению ставок по NDF, что способствовало пересмотру текущих уровней доходностей в сторону понижения
Вместе с тем, к концу недели запал покупателей исчерпал себя, что совпало с некоторой коррекцией как нефтяных цен, так и курса рубля. Появились участники, желающие зафиксировать прибыль на этих уровнях
Также активизируются эмитенты - Вымпелком увеличил объем предложения новых бумаг вдвое - до 20 млрд руб. О планах ближайшего размещения заявили ВЭБ (25 млрд руб) и ТМК (5 млрд руб).
http://www.alfacapital.ru/ (C) http://www.alfabank.ru/" target="_blank">Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter