Новая инвестпрограмма привлечет в акции Газпрома крупных продавцов
Инвестиционная программа Газпрома на 2012г. составит 974,649 млрд руб., что на 198 млрд руб., или на 25%, больше, чем предусматривалось программой, утвержденной в декабре 2011г. Как сообщила пресс-служба концерна, совет директоров ОАО "Газпром" утвердил во вторник инвестиционную программу, бюджет и программу сокращения затрат на 2012г. в новой редакции. При этом на приобретение в собственность холдинга внеоборотных активов в новой инвестпрограмме предусмотрено 1,313 млрд руб. (рост на 1,273 млрд руб.). Объем долгосрочных финансовых вложений в 2012г. увеличится на 26% - до 84,642 млрд руб. (на 17,599 млрд руб. больше плана).
Акции могут просесть ниже 140 руб.
Аналитики полагают, что новость об увеличении инвестпрограммы не обрадует участников рынка. Кроме того, акционерам, судя по всему, не стоит рассчитывать на щедрые дивиденды по итогам 2012г. Как указывает старший аналитик ЗАО "КапиталЪ Управление активами" Виктор Марков, в последнее время акции Газпрома торгуются хуже рынка, поскольку сохраняется неопределенность относительно европейского направления из-за снижения цен на газ и введения третьего энергопакета. В этой связи инвесторы настороженно воспринимают увеличение инвестиционной программы госкомпании, так как остаются проблемы с эффективностью вложений. Эксперт полагает, что увеличение капвложений Газпрома будет воспринято рынком без энтузиазма и может привести к проседанию котировок.
Сейлз Промсвязьбанка Игорь Федосенко также считает, что такое неожиданно существенное увеличение инвестиционной программы в конце года однозначно будет восприниматься инвесторами как отрицательная новость. "Несколько дней даже в случае сохранения положительного внешнего фона мы можем видеть в акциях Газпрома крупных продавцов", - говорит специалист. Правда, одновременно он отмечает, что для такой большой монополии даже 200 млрд руб. - не столь значительная сумма. Цена может скорректироваться до 143-145 руб./акция, а в случае не очень хорошего внешнего фона акции Газпрома могут опуститься и ниже 140 руб.
Бюджет на 2012г. в новой редакции предусматривает общий объем доходов и поступлений в объеме 4,972 трлн руб., обязательств, расходов и инвестиций - 5,396 трлн руб. Размер внешних финансовых заимствований определен в объеме 91,4 млрд руб. (рост на 1,4 млрд руб.). Профицит средств составит 0,2 млрд руб. Программа оптимизации (сокращения) затрат на 2012г. в новой редакции предусматривает мероприятия, направленные на оптимизацию затрат, общий эффект от которых должен составить 19,3 млрд руб.
"Уточнение параметров инвестпрограммы на 2012г. обусловлено в основном необходимостью увеличения объемов инвестиций в приоритетные проекты в области добычи, транспортировки и подземного хранения газа. Уточнение параметров бюджета обусловлено изменением объемов и цен реализации газа, а также макроэкономических показателей", - уточнили в Газпроме.
Инвестиционная программа концерна на 2012г. в новой редакции предусматривает увеличение инвестиций в обустройство месторождений в традиционных регионах добычи газа, в том числе Уренгойского и Астраханского. Инвестиции будут увеличены в строительство систем магистральных газопроводов Бованенково - Ухта и Ухта - Торжок, а также газотранспортной системы "Сахалин - Хабаровск - Владивосток" и магистрального газопровода БТК Киринского газоконденсатного месторождения - головная компрессорная станция "Сахалин". Кроме того, дополнительные средства направляются на реализацию проекта "Южный коридор".
Возможность снижения дивидендов не понравится акционерам
Начальник аналитического отдела ИК "Церих Кэпитал Менеджмент" Николай Подлевских считает, что существенное увеличение инвестиционной программы практически предопределяет более жесткое отношение компании к затратам и другим статьям, на которых можно сэкономить для наполнения обновленной программы. "Но если снижение некоторых статей затрат пойдет компании только на пользу, а значит, нравится миноритарным акционерам, то вот угроза снижения дивидендных выплат по итогам 2012г. им явно не по нраву", - говорит эксперт.
По его словам, остается все меньше оснований рассчитывать на щедрые дивиденды Газпрома по итогам 2012г. В начале года большим разочарованием стало снижение поставок газа на европейские рынки, а осенью уже традицией становится пересмотр инвестиционной программы.
Эксперт подчеркивает, что недавняя динамика цен акций ТНК-ВР после появления заявлений руководства "Роснефти" о дивидендах показывает, насколько чувствительным оказывается этот вопрос особенно в условиях стагнирующего рынка. Поскольку дивиденды Газпрома (дивидендная доходность акций компании) существенно скромнее, то и реакция рынка на полученные известия оказывается тоже скромнее, констатирует эксперт. "Однако и в случае с акциями Газпрома видим очень четкое отношение рынка к планам увеличения закопанных в землю денег", - заключил Н.Подлевских.
Напомним, совет директоров Газпрома 20 декабря 2011г. утвердил снижение инвестпрограммы на 2012г. по сравнению с 2011г. на 40% - до 776 млрд 648 млн руб. Позднее сообщалось, что в целом Газпром в 2012г. планирует снизить капитальные затраты (CAPEX) на 32% - до 1,1 трлн руб. с 1,628 трлн руб. в 2011г. В том числе предполагалось, что в 2012г. 800 млрд руб. будет направлено в газовый бизнес, 130 млрд руб. - в нефтяной и 80 млрд руб. - в энергетику.
Восточной инвестпрограмме Газпрома потребуются деньги КНР
По мнению ряда экспертов, масштабные инвестиции Газпрома в газовые месторождения Восточной Сибири оправданны только в случае заключения контракта на поставки газа в Китай. Как считают аналитики "ВТБ Капитала", освоение газовых месторождений Восточной Сибири для России и для самой компании может быть оправданным в случае заключения контракта с Китаем и роста спроса на газ в Азиатско-Тихоокеанском регионе (АТР), поскольку потребление газа в Европе не увеличивается. Фактор риска для данного проекта связан с потенциальным отсутствием спроса на производимый газ (переговоры с Китаем еще не сдвинулись с мертвой точки), а также с большой долей вероятности роста капиталовложений в процессе строительства газопровода.
Аналитики "Уралсиб Кэпитал" считают проекты оправданными с экономической точки зрения. Прокладка газопровода обойдется компании в 7,5 млн долл. за 1 км, что соответствует расходам на реализацию предыдущих проектов Газпрома. По оценке главы Газпрома Алексея Миллера, стоимость разработки месторождения Чаянда и строительства экспортной инфраструктуры составит в общей сложности около 45 млрд долл. Принимая во внимание развитие газового месторождения Ковыкта, которое также будет использовать новую экспортную инфраструктуру, совокупные расходы на разработку месторождений, возведение завода по производству СПГ и прокладку газопровода могут достичь 55-60 млрд долл. Чаянда и Ковыкта могут давать 40-50 млрд куб. м газа в год при достижении проектного уровня добычи, что позволит Газпрому получать EBITDA в объеме 5-8 млрд долл. в год за счет реализации газа в азиатских странах.
При этом эксперты также отмечают, что представленная программа капзатрат может быть пересмотрена в сторону увеличения в любое время, что сделает проекты гораздо менее привлекательными. Кроме того, объявленная мощность завода по производству СПГ предполагает необходимость подписания контракта с Китаем на поставки газа в объеме около 30 млрд куб. м в год по так называемому восточному маршруту. В противном случае потребуется значительно увеличить мощности завода по производству СПГ, чтобы переработать весь добытый газ.
Напомним, что в течение нескольких лет Газпром не может достичь договоренностей с Китаем по поставкам трубопроводного газа. Сторонам удалось согласовать почти все параметры сделки, однако вопрос цены на газ остается камнем преткновения между двумя странами. При этом во вторник, 30 октября, Газпром сообщил, что в настоящее время ведет переговоры с Китаем по поставкам 68 млрд куб. м в год и в Южную Корею в размере 10 млрд куб. м, а также с Японией. При этом в страны АТР уже экспортируется СПГ с Сахалина.
Динамичность не позволит ТНК-BP стать камнем на шее "Роснефти"
Ввиду происходящей покупки ТНК-BP компанией "Роснефть" отчетность первой отходит на второй план, однако все же дает понимание, насколько выгодным окажется приобретение для "Роснефти" с точки зрения генерируемых финансовых показателей. Динамичный рост производственных показателей и свободного денежного потока ТНК-BP создает неплохой задел для высокого синергического эффекта с бизнесом "Роснефти".
Чистая прибыль TNK-BP International по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) за 9 месяцев 2012г. сократилась на 13% по сравнению с аналогичным периодом 2011г. - до 5,718 млрд долл. с 6,594 млрд долл. Компания объясняет снижение чистой прибыли сокращением показателя EBITDA и более высокими амортизационными расходами в результате увеличения доли добычи на новых месторождениях.
Выручка компании за отчетный период выросла на 4% - до 46,067 млрд долл. с 44,502 млрд долл. годом ранее. Компания объясняет рост выручки увеличением цены на нефть марки Urals на 1,4% и ростом добычи углеводородов.
Показатель EBITDA за 9 месяцев 2012г. составил 10,164 млрд долл., что на 6% ниже показателя за 9 месяцев 2011г.
Денежный поток от основной деятельности за отчетный период увеличился на 16% и составил 9,5 млрд долл.
Как заявил главный финансовый директор TNK-BP International Джонатан Мьюир, несмотря на сложные внешние условия, в течение первых 9 месяцев 2012г. компании удалось сохранить высокие производственные показатели, увеличить свободный денежный поток и продолжить реализацию крупных капитальных проектов. "За оставшееся до конца года время мы будем стремиться к перевыполнению бизнес-плана и сосредоточим усилия на безопасном достижении производственных показателей, выполнении проектов и повышении финансового результата", - сказал он.
Чистая прибыль TNK-BP International по МСФО в III квартале 2012г. увеличилась в 3,4 раза - до 2,734 млрд долл. с 808 млн долл. во II квартале 2012г. При этом по сравнению с III кварталом 2011г. показатель чистой прибыли в отчетном периоде увеличился на 53%. В III квартале 2012г. TNK-BP International получила выручку в размере 15,723 млрд долл. против 14,255 млрд долл. кварталом ранее. В отчетном квартале показатель EBITDA составил 4,311 млрд долл. против 2,248 млрд долл. во II квартале 2012г.
Органические капитальные вложения TNK-BP International за 9 месяцев 2012г. увеличились по сравнению с аналогичным показателем за 2011г. на 14% - до 4 млрд долл.
В ТNK-ВР объясняют рост капвложений за отчетный период инвестициями в новые месторождения (газовые и нефтяные проекты на Ямале, месторождения, разрабатываемые дочерней компанией "Верхнечонскнефтегаз", Уватский проект), проекты утилизации попутного газа, а также повышение качества продукции на Рязанском и Саратовском нефтеперерабатывающих заводах (НПЗ). В III квартале 2012г. капвложения TNK-BP составили 1,6 млрд долл., что на 28% превышает показатель II квартала 2012г.
Чистый долг ТNK-ВР International по МСФО за девять месяцев 2012г. сократился на 14% - до 4 млрд 340 млн долл. с 5 млрд 67 млн долл. годом ранее. По состоянию на конец II квартала 2012г. чистый долг компании составлял 5 млрд 566 млн долл. Компания напоминает, что в сентябре 2012г. ТNK-ВР International привлекла у клуба девяти международных банков необеспеченный кредит в размере 675 млн долл. Кроме того, в сентябре с.г. по бразильскому аккредитиву был выплачен второй платеж в размере 200 млн долл.
Как полагает аналитик Rye, Man & Gor Securities Михаил Лощинин, в свете консолидации "Роснефтью" 100% доли в ТNK-ВР International финансовые результаты последней не так важны. Он рассматривает их влияние как нейтральное. "Рост денежного потока может отчасти позитивно сказаться на ценах акций ТНК-ВР Холдинга в расчете на выплату дивидендов, однако после прихода "Роснефти" мы считаем это маловероятным. Пока под вопросом остается, собирается ли "Роснефть" полностью консолидировать ТНК-ВР Холдинг или оставит акции торговаться на бирже, как в свое время произошло с "Газпром нефтью", - подчеркнул эксперт.
Кроме того, ТNK-ВР International сообщила, что ведет переговоры с "Роснефтью" о продаже ему своей доли в Национальном нефтяном консорциуме (ННК, Венесуэла). Об этом сообщил Дж.Мьюир. "Мы находимся в процессе переговоров с "Роснефтью" о продаже ей своей доли в ННК", - сказал он.
Дж.Мьюир пояснил, что компания хотела бы провести отчуждение своей доли в ННК в связи с тем, что планирует сконцентрироваться на одном или двух инвесторах в регионе. Отвечая на вопрос о целесообразности данных переговоров с "Роснефтью" в свете того, что вскоре "Роснефть" планирует выкупить все 100% ТНК-BP, Дж.Мьюир сказал: "Это предмет текущих переговоров". Сообщить дальнейшие подробности он отказался.
Напомним, утром во вторник, 30 октября, появилось сообщение о том, что Федеральная антимонопольная служба (ФАС) разрешила "Роснефти" увеличить долю в ННК с 20% до 40%. В настоящее время в состав ННК помимо "Роснефти" и ТНК-BP входят ЛУКОЙЛ, "Газпром нефть" и "Сургутнефтегаз", сейчас им принадлежит по 20% в ННК. После того как ННК в сентябре 2012г. начал добычу нефти на блоке "Хунин-6", в прессе стали активно муссироваться слухи о выходе из проекта того или иного российского участника.
После сообщения об одобрении ходатайства "Роснефти" в пресс-службе российской нефтяной компании не уточнили, какой структуре принадлежат заявленные в ходатайстве 20%.
Общий объем инвестиций в разработку блока "Хунин-6" оценивается в 20 млрд долл., из них 12 млрд долл. планируется вложить в течение первого этапа реализации проекта, который продлится 7-10 лет. Предположительный общий срок работы российско-венесуэльского СП на месторождении - 40 лет. Совместная разведка и добыча нефти на блоке "Хунин-6" с запасами 53 млрд барр. тяжелой и сверхтяжелой нефти станет первым проектом российского ННК в Венесуэле.
TNK-BP International Ltd - зарегистрированная на Британских Виргинских островах материнская структура для ряда компаний по разведке, добыче, переработке и сбыту, активы и предприятия которых расположены главным образом в России и на Украине. ТНК-BP является одной из крупнейших вертикально интегрированных компаний в России и занимает третье место в стране по запасам и объемам добычи углеводородов. В настоящее время владение и контроль над компанией распределены между BP plc (A/прогноз - "позитивный"), которая имеет 50-процентную долю, с одной стороны, и "Альфа-групп" (25%), Access Industries (12,5%) и "Реновой" (12,5%), совместно именуемыми AAR, с другой стороны. Оба акционера недавно объявили о своем согласии полностью продать свои доли в TНK-BP компании "Роснефть".
Citi: Долгосрочная маржа розничных продсетей РФ будет снижаться
После еще одного квартала, законченного компанией "Магнит" с впечатляющими показателями рентабельности, эксперты Citi повысили краткосрочный прогноз маржи ритейлера. Теперь в банке ожидают двузначных показателей рентабельности EBITDA в 2012-2013гг., поскольку считают маловероятным быстрое изменение конкурентной среды в секторе, которое было бы способно свести на нет преимущество "Магнита" по валовой марже. На этом фоне целевая цена акций компании была повышена на 9%, до 47 долл./GDR, а рекомендация "покупать" эти бумаги осталась в силе.
Динамика рентабельности "Магнита" в III квартале 2012г. была сильной как в годовом, так и в квартальном исчислении, несмотря на высокую базу сравнения в том отчетном периоде. Это было достигнуто на фоне роста валовой маржи. Рентабельность валовой прибыли достигла исторического максимума в 27%. В ретроспективе специалисты указывали на определенный характер колебаний валовой маржи ритейлера по отношению к его сопоставимым продажам, который свидетельствовал о том, что "Магнит" может улучшать один из этих показателей, но не оба сразу. За последний год ситуация изменилась, в связи с чем в банке полагают, что на этот раз повышение рентабельности было обусловлено сокращением расходов (более низкими закупочными ценами у поставщиков), а не ценовой политикой магазинов.
Экономисты по-прежнему уверены, что в долгосрочном периоде на фоне роста конкуренции на российском рынке показатели маржи розничных продуктовых сетей, вероятно, будут снижаться, приближаясь к уровню мировых аналогов. Однако это не относится к ближайшим двум годам. В Citi не видят причин, по которым конкуренция привела бы к сокращению рентабельности в этот период. В ходе телеконференции, посвященной публикации результатов за III квартал 2012г., глава компании Сергей Галицкий предостерегал против излишне оптимистичных ожиданий в отношении маржи, однако аналитики сочли его опасения, связанные с ростом операционных затрат (в связи с социальным налогом и индексацией тарифов на электроэнергию), неубедительными.
"Магнит" торгуется с дисконтом 10% к аналогам на развивающихся рынках по мультипликатору P/E 2013. Между тем эксперты считают, что компания должна торговаться с премией. В банке повысили оценки EPS "Магнита" в среднем на 13% в 2012-2013гг., скорректировали целевой уровень цен его акций до 47 долл./GDR и подтвердили рекомендацию "покупать".
Предыдущая страница
Следующая страница
http://top.rbc.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter