13 декабря 2012 РБК | Группа Компаний ПИК | Мегафон Звягинцев Максим, Дейнека Светлана, Завьялова Кира
Возможность масштабного размещения ПИК в нынешних условиях сомнительна
Акционеры ОАО "Группа компаний "ПИК" в ходе заочного собрания приняли решение увеличить уставный капитал на 73,6% путем размещения по открытой подписке 363 млн дополнительных обыкновенных именных бездокументарных акций номиналом 62,5 руб. (общий объем допэмиссии - 22 млрд 687 млн 500 тыс. руб.). Об этом говорится в материалах компании. Уставный капитал компании в настоящее время составляет 30 млрд 828 млн 774 тыс. руб. По итогам размещения он может увеличиться до 53 млрд 516 млн 274 тыс. руб.
Цена размещения акций будет определена советом директоров ПИКа после государственной регистрации дополнительного выпуска и окончания срока действия преимущественного права приобретения размещаемых акций. Форма оплаты акций - денежными средствами в рублях в безналичной форме, а также в иностранной валюте.
Напомним, в декабре 2011г. Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) России признала несостоявшимся и аннулировала государственную регистрацию допвыпуска акций ГК "ПИК". Данное решение было принято в связи с тем, что не было размещено ни одной ценной бумаги.
ФСФР 19 октября 2010г. зарегистрировала допвыпуск и проспект обыкновенных именных бездокументарных акций ГК "ПИК", увеличивающий уставный капитал на 25% - до 38,5 млрд руб. Компания планировала разместить 123 млн 315 тыс. ценных бумаг номинальной стоимостью 62,50100 руб. Общий объем дополнительного выпуска по номинальной стоимости - 7 млрд 707 млн 187 тыс. 500 руб. Ему был присвоен государственный регистрационный номер 1-02-01556-А-004D.
Акционеры ПИКа имели преимущественное право приобретения размещаемых акций в количестве, пропорциональном количеству принадлежащих им акций этой категории.
Аналитик Rye, Man & Gor Securities Ксения Арутюнова отмечает, что на ВОСА акционеры группы "ПИК" одобрили дополнительную эмиссию 363 млн акций (74% от текущего капитала) по открытой подписке. Цена размещения будет утверждена позже советом директоров.
По словам К.Арутюновой, ПИК впервые озвучил планы по SPO в 2010г. Тогда девелопер собирался разместить 123 млн акций (25% от капитала), чтобы привлечь 300-500 млн долл., однако потом компания отложила размещение. В 2011г. ПИК снова заговорил о возможной допэмиссии, причем на тех же условиях, что и годом ранее, однако до декабря 2012г. никаких конкретных шагов предпринято не было. "Возможно, компании пришлось в три раза увеличить объем допэмисии из-за значительного снижения котировок акций (с 3 до текущих 2 долл. за акцию)", - считает эксперт.
"В краткосрочном периоде мы ожидаем сохранение давления на котировки ПИКа, поскольку рынок негативно воспринимает масштабные допэмисии со стороны компаний, имеющих высокую долговую нагрузку (чистый долг ПИКа в шесть раз превышает EBITDA). Однако в долгосрочной перспективе средства от допэмисии могут оказать позитивный эффект на деятельность компании. Пока компания не сообщает, на что именно будут направлены средства от SPO и будет ли часть долга погашена за счет дополнительной эмиссии. Мы ставим нашу целевую цену и рекомендацию для бумаг ПИКа на "пересмотр", - подчеркнула К.Арутюнова.
По словам экспертов Sberbank Investment Research, вопрос о новой допэмиссии акций группы "ПИК" был на повестке дня с 2010г., когда была одобрена первая допэмиссия (123,3 млн акций, 20% увеличенного уставного капитала). Публичное размещение акций для компании - один из способов привлечь дополнительный капитал и сократить задолженность. Голосование акционеров по этому вопросу эксперты рассматривают как технический этап, который необходим, чтобы зарегистрировать допэмиссию в ФСФР и впоследствии, если будет благоприятная ситуация на рынке, разместить новые бумаги по открытой подписке. После регистрации выпуска в ФСФР (обычно это ведомство регистрирует эмиссию в течение 45 дней с момента подачи заявки) у группы ПИК будет год на размещение новых акций. "Следовательно, если вторичное размещение состоится, это, вероятнее всего, произойдет между концом января 2013г. (не раньше) и концом января 2014г. Анонсированный объем допэмиссии предполагает, что компания может привлечь средства на сумму до 737 млн долл. (если акции будут размещены по номиналу). Впрочем, мы сомневаемся, что такое масштабное размещение возможно в нынешних условиях. Мы полагаем, что если допэмиссия все же состоится, ее объем, вероятнее всего, будет меньше", - добавили аналитики.
"Сейчас акции группы "ПИК" котируются по 60,0 руб. за штуку, и размещение допэмиссии на этих уровнях, на наш взгляд, довольно маловероятно. Впрочем, если рыночная конъюнктура станет более благоприятной, привлечение дополнительного акционерного капитала, вероятно, поможет группе сократить задолженность и станет катализатором роста котировок. По нашим оценкам, если компания сократит свою долговую нагрузку (1,5 млрд долл.) на треть, это позволит ей сэкономить 60 млн долл. в год на процентных выплатах кредиторам и высвободить из оборотного капитала средства на новое строительство либо на ускоренную амортизацию оставшейся задолженности", - заключили эксперты
ОАО "Группа компаний "ПИК" основано в 1994г., специализируется на девелопменте жилой недвижимости. Основной вид деятельности компании - строительство и реализация жилья эконом-класса, преимущественно в сегменте панельного индустриального домостроения. Компания включена в список системообразующих предприятий российской экономики. В июне 2007г. ГК "ПИК" разместила 15,64% акций на Лондонской фондовой бирже, на ФБ ММВБ и в РТС за 1,93 млрд долл. (с учетом опциона green shoe). Чистый убыток ГК "ПИК" по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) за первое полугодие 2012г. составил 962 млн руб. против чистой прибыли в размере 3,186 млрд руб. за аналогичный период 2011г. Общая выручка за отчетный период составила 15,1 млрд руб., что на 34% меньше, чем в первом полугодии 2011г. Чистая прибыль ГК "ПИК" по российским стандартам бухгалтерского учета (РСБУ) за девять месяцев 2012г. выросла в 3,6 раза по сравнению с аналогичным периодом 2011г. и составила 1 млрд 910,696 млн руб. Выручка девелопера за отчетный период увеличилась в 1,9 раза - до 7 млрд 554 млн руб.
JPMorgan: Рынок неверно оценил "МегаФон"
На коммодитизированном рынке мобильной связи "МегаФон" выглядит наиболее выигрышно, считают в JPMorgan. Эта компания характеризуется сочетанием лидирующих позиций в сегменте мобильной передачи данных, гарантии более быстрых темпов роста доходов и лучшей генерации свободных денежных потоков, обеспечивающих доходность инвесторам. По мнению экспертов, одинаковый уровень мультипликаторов свидетельствует о том, что рынок неверно оценивает компанию по отношению к ее торгующимся на бирже российским конкурентам. В банке оценивают целевую цену акций "МегаФона" на конец 2013г. в 29 долл./GDR, что подразумевает потенциал роста оператора на 32%. Соответственно, специалисты присвоили этим бумагам рекомендацию "покупать".
В JPMorgan отмечают зрелось рынка услуг мобильной связи в России: уровень проникновения, исходя из количества SIM-карт, превышает 160%. Однако средний показатель ARPU на российском мобильном рынке по-прежнему находится на низком уровне в 10 долл. с пользователя в месяц, отставая от европейских стран, где среднее значение этого показателя составляет 25 долл. Между тем уровень проникновения услуг передачи данных в России остается недостаточным, и, как ожидают аналитики, данный сегмент будет оставаться ключевым драйвером роста выручки от беспроводной связи: среднегодовые темпы роста выручки в этом сегменте в 2011-2014гг. оцениваются на уровне примерно 7,6%. В банке обращают внимание, что с 2006г. "МегаФон" направлял больше средств на капиталовложения, чем МТС и VimpelCom, что гарантирует ему лидирующие позиции в сегменте 3G связи. То же самое касается сегмента услуг 4G-интернета, в котором "МегаФон" в настоящий момент является единственным национальным оператором.
Экономисты прогнозируют, что консолидированная выручка компании будет расти со среднегодовыми темпами роста в 2011-2014гг. на уровне 10%, что превышает аналогичные показатели для МТС и VimpelCom (6 и 3% соответственно). Главными драйверами такого роста должны быть услуги передачи данных, доля доходов от которых в общей выручке повысится с 12% в 2011г. до 23% в 2014г.
В банке считают важным тот факт, что "МегаФон" намерен осуществить ряд мер в отношении операционных расходов, в частности сконцентрироваться на собственной дистрибуции и пересмотре условий работы с "Евросетью", а также сократить административные и эксплуатационные расходы. Согласно прогнозам американских экспертов, это позволит компании постепенно повышать рентабельность бизнеса (среднегодовые темпы роста EBIT в 2011-2014гг. оцениваются в 14%), чему также поможет улучшение структуры доходов оператора ("МегаФон" повышает долю выручки от более высокорентабельных услуг передачи данных в общем показателе).
Эксперты JPMorgan подчеркивают, что "МегаФон" инвестировал больше, чем аналоги: в период 2008-2011гг. соотношение капитальных расходов к выручке составляло в среднем 26% против 17% у МТС и VimpelCom. К настоящему моменту компания прошла пик инвестиционного цикла и существенно сократила программу капиталовложений на 2012-2015гг., что позволит ей генерировать более высокие свободные денежные потоки. Аналитики оценивают их среднегодовые темпы роста в 2011-2014гг. на уровне 37%. При этом, согласно прогнозам, дивидендная доходность "МегаФона" должна достигнуть 9% в 2012г. и 14% в следующем году.
"МегаФон" торгуется с EV/EBTIDA и P/E 2013 г., равными 4.0x и 8.3x соответственно, то есть примерно на одном уровне с МТС и Vimpelcom, несмотря на лучшие перспективы и меньшую подверженность политическим рискам и рискам корпоративного управления.
Предыдущая страница
Следующая страница
http://top.rbc.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter