28 апреля 2014 Альфа-Капитал | S&P GSCI
На фоне событий вокруг Украины минимизация доли российских ценных бумаг в портфеле снова и снова оказывается правильным решением. Конечно, индекс SnP500 за прошлую неделю не вырос, снизившись на символические 0,1%, а индекс Nasdaq – на 0,9%, это не идет ни в какое сравнение с просадкой российского ММВБ на 5,6%.
При этом многие из наших ставок сработали существенно лучше рынка. Например, акции Apple после отчетности взлетели на 8,5%. Оказалось, что продажи iPhone выросли намного больше ожиданий. Да и в целом сезон отчетности американских компаний пока не подтверждает опасений относительно способности компаний поддерживать высокий темп роста доходов.
Что касается российского рынка, то здесь наши ставки сфокусированы в дивидендных историях нефтегазового сектора. Эти компании, во-первых, меньше других подвержены возможным санкциям, во-вторых, сейчас как раз идет сезон дивидендных отсечек, а в-третьих, благодаря снижению капитальных затрат и хорошей отчетности за 2013 год держатели таких бумаг могут рассчитывать на щедрые выплаты.
Кстати, сегодня после пресс-конференции президента США, где он затронул тему санкций, российский рынок вышел в плюс, причем лидерами стали ценные бумаги как раз нефтяных компаний: +1,0–1,5% к закрытию пятницы
Очередное обострение украинского кризиса вновь отодвинуло прочие факторы на второй план, обрушив российские индексы (ММВБ -5,6%), и явно продолжит задавать тон и на этой неделе. Приближение майских праздников поспособствует продажам, длинные выходные – сейчас не лучшее время для рисковых позиций.
На западных площадках будет важна статистика: в частности, в США выйдут данные по динамике ВВП в I квартал, а также блок апрельской статистики с рынка труда. В еврозоне – данные по инфляции и безработице, а также PMI в промышленном секторе. В последнее время статистика по этим странам указывает на оживление экономик, так что свежие данные, скорее всего, поддержат рынок.
На этой неделе пройдет заседание ФРС США, по его итогам QE3, скорее всего, будет сокращено на 10 млрд долл. Само по себе это не скажется на рынках, инвесторов больше будут интересовать намеки на то, когда начнется повышение ставок. Мы ожидаем сохранения позитивного тренда на западных рынках, поддерживаемого сильными макроданными и корпоративными отчетами. На развивающихся рынках активность инвесторов будет невысокой, так как на ключевых рынках (в том числе России и Китая) ожидаются длинные выходные и не будет выходить статистика.
Обострение конфликта на Украине позитивно сказалось на цене золота, которое по итогам недели подросло на 0,6%. Дальнейшие тенденции на рынке золота будет определять заседание ФРС США, которое состоится 30 апреля, а точнее – слова о том, когда и при каких условиях стоит ожидать начала цикла повышения ставок.
На рынке платиноидов было сильное движение вниз на новостях из ЮАР, в которых сообщалось о позитивных движениях в переговорах бастующих о повышении заработной платы горняков. Зато к концу недели вернулся украинский фактор, который позволил рынку платиноидов закрыть неделю в плюсе.
В целом фактор забастовки в ЮАР уходит с рынка, и на дальнейшие движения рынка платины и палладия будут оказывать влияние события на Украине.
Нефть марки Brent закрепилась около 110 долл. за баррель. Причина этого негативная риторика в отношении России, риски санкций, связанных с возможными затруднениями поставок топлива из РФ.
Никель продолжает расти на событиях на Украине, а также по причине сформированного дефицита предложения (закрытия экспорта Индонезией). У остальных базовых металлов ситуация обратная: там дефицит спроса. В частности, слабый HSBC PMI Китая (48,3 пункта) указывает на то, что экономика этой страны продолжает замедляться, что однозначно трактуется как угроза потребления промышленных металлов в будущем.
Из агрокультур кофе обновил двухлетний максимум на ухудшении климатической обстановки в Бразилии. После проливных дождей наступила засуха, что негативно скажется на урожайности.
НЕФТЬ
Цена нефти в обозримой перспективе продолжит колебаться в диапазоне 100–110 долл. (сорт Brent). Рост добычи стран, не входящих в ОПЕК, полностью закроет скромное повышение спроса на нефть. С другой стороны, у ОПЕК во главе с Саудовской Аравией остаются возможности для регулирования предложения нефти на мировом рынке, что позволяет им удерживать цены выше 100 долл. за баррель.
ДРАГОЦЕННЫЕ МЕТАЛЛЫ
Цена золота может продолжить рост – после коррекции на геополитических новостях. Поддержать золото может планируемое снижение импортных пошлин на золото в Индии, что даст возможность стране опередить Китай по потреблению золота. Это, например, может произойти в случае, если ФРС увеличит ставки раньше ожиданий.
Платина и палладий имеют потенциал роста цены по причине рисков предложения, хотя раскрытие этого потенциала на деле зависит от динамики цен на золото.
ПРОМЫШЛЕННЫЕ МЕТАЛЛЫ
Цены промышленных металлов продолжат колебаться в боковике, с возможностью роста по отдельным металлам (цинк, никель). Определяющим фактором движения станет не спрос, а предложение. На рынках основных металлов (медь, никель, алюминий) в следующем году будет наблюдаться избыток предложения, что существенно ограничивает потенциал роста цены. С другой стороны, большинство металлов торгуются ниже уровня предельных издержек, что ограничивает возможность снижения цен.
"За прошедший месяц ликвидность рынка рублевых облигаций существенным образом снизилась. Бид-оффер-спреды выросли со стандартных 0,1–0,25% до 0,5–1,25%, при этом объемы как на стороне покупки, так и на стороне продажи существенно упали. Если и есть где-то жизнь, так это в сегменте ОФЗ, однако и здесь уровень ликвидности сильно ниже по сравнению с докоррекционным. В фонде мы сохраняем взятые ранее позиции. Долю 14-летних ОФЗ держим в районе 8,5%. При доходности 9% годовых ценная бумага выглядит привлекательной, хотя потенциал ее краткосрочного роста ограничен. Мы по-прежнему сохраняем акцент на ценные бумаги розничных и ряда сырьевых компаний (Башнефть, Акрон, Металлоинвест)".
ТОП-ИДЕИ В ФОНДЕ
ОФЗ ~8.5%, корпоративные выпуски ВВ-ВВВ ~ 50%, "второй эшелон" (В+) ~30%
"За прошедший месяц ликвидность рынка рублевых облигаций существенным образом снизилась. Бид-оффер-спреды выросли со стандартных 0,1–0,25% до 0,5–1,25%. При этом объемы как на стороне покупки, так и на стороне продажи существенно упали. Если и есть где-то жизнь, так это в сегменте ОФЗ, однако и здесь уровень ликвидности сильно ниже по сравнению с докоррекционным. Основные позиции в фонде – ценные бумаги розничных компаний, телекомы и отдельные выпуски сырьевых компаний. Также мы сохраняем долю денежных средств около 7%, в случае коррекции мы будем наращивать долю среднесрочных ОФЗ (со сроком погашения 3–5 лет)".
ТОП-ИДЕИ В ФОНДЕ
ОФЗ ~10%, "первый эшелон" и субфедеральные выпуски ~55%, "второй эшелон" (В-В+) ~35%
Очередная непростая неделя для российского долгового рынка. Несмотря на возлагавшиеся надежды, женевские соглашения не заработали, SnP понизило суверенный рейтинг России до "ВВВ–", а под конец недели еще и российский ЦБ повысил ключевую ставку на 0,5 п.п. – до 7,5%.
Мотивацией для повышения ставок ЦБ стало ускорение инфляции, причиной для чего, в свою очередь, стало ослабление рубля. Судя по всему, ЦБ, повышая ставки, решил поддержать рубль и тем самым снять давление на потребительские цены. Хорошая новость – это безусловно позитивный сигнал для рубля, плохая – скорее всего, ЦБ может пойти еще на одно повышение ставок в мае и/или июне. Судя по недельным данным, инфляция продолжает находиться далеко за пределами целевого диапазона регуляторов. Как следствие, лучше придерживаться коротких бумаг с ограниченным процентным риском.
На этом фоне доходность ОФЗ 26207 выросла до 9,65%, достигнув того уровня, где она была на пике мартовской просадки рынка.
Из приятных новостей можно отметить состоявшееся размещение 1,5-летнего выпуска АИЖК, причем купон 9,6% оказался даже ниже ориентиров (10,0–10,4%). Похоже, что даже на плохом рынке премия в 3% по доходности к кривой ОФЗ делает свое дело. Деньги для подобных размещений у инвесторов есть.
http://www.alfacapital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter