2 августа 2014 slon.ru
Вопрос только в готовности этот ресурс использовать. Ситуация, которая сейчас складывается в российской экономике, неправильная: экономические агенты в частном и государственном секторе минимизируют свои риски и занимают осторожную позицию уже не первый год – они стараются как можно более консервативно подходить к оценке будущих перспектив и беречь свои силы, ресурсы, не принимать на себя лишнего риска. Как я вижу, причина этого в том, что прошлая модель развития себя исчерпала и пока другой не найдено. Но неготовность принимать на себя риск ни частным, ни государственным сектором сейчас ведет к тому, что негативные тенденции набирают обороты и де-факто экономика находится в стагнации и балансирует на грани рецессии. А это снова увеличивает риски вложений и снижает доход от инвестиций. Теперь на этом фоне ухудшается еще и внешняя среда.
В результате имеющийся ресурс не используется. Вместо этого он превращается в отток капитала. За первые два квартала отток капитала составил более $70 млрд – это с лихвой покрывает все то, что мы в лучшие времена могли бы получить в виде притока из-за рубежа. Если создать условия для того, чтобы отток капитала из России прекратился, это решило бы многие наши проблемы. Но условия должны быть рыночными – административные меры работать будут плохо – мы это уже видели в нашей недавней истории.
Что можно было бы сделать из простых вещей? Сейчас, впрочем, как и ранее, основной долгосрочный отток капитала происходит за пределами финансового сектора. Спекулятивный отток Центральный банк успешно поборол – банкам уже не хочется выводить капитал и уходить в валюту. Но основные агенты, которые создают подавляющую часть оттока капитала, действиями ЦБ практически не затронуты. Выход состоит в том, чтобы им предложили достойную альтернативу оттоку капитала.
В частности, существенная часть этого оттока происходит из-за того, что Центральный банк, сказав «А», не сказал «Б» – он поднял ставки на денежном рынке, осложнив жизнь банкам. Но это повышение не дошло в полной мере до нефинансового сектора. Сейчас порядка $500 млрд, или почти 17 трлн рублей, находится на депозитах населения. Этот колоссальный ресурс, который обычно стабильно пополнялся, мог быть использован на развитие страны. Но в нынешнем году – впервые за последние годы – объем депозитов населения не вырос, а даже сократился на 0,4%.
Почему это происходит? В моем понимании, в существенной степени из-за того, что риски объективно выросли, человек, который размещал деньги на депозит в прошлом году, в этом году не имеет тех же стимулов и той же готовности размещать деньги на депозиты в рублях. Чтобы этот стимул появился, ставки по депозитам должны были вырасти. Но они почти не изменились. И Центробанк своим неоднократным повышением ставки для банков даже показывает, на сколько они должны быть выше: к прошлогодним ставкам должно прибавиться что-то около 2,5 п.п. – именно на столько поднял свою ключевую ставку сам регулятор. Результат налицо: в начале года банки могли размещать и привлекать средства на срок до недели на денежном рынке приблизительно под 5,5–6%, а сейчас для них доступны ставки 8–9,5%.
К сожалению, по депозитам населению банки не имеют возможности подстроиться под нынешние реалии, потому что Центральный банк накладывает на участников рынка административные ограничения, не давая им повышать ставки до тех уровней, которые бы отвечали новым реалиям рынка. Он проводит ежедекадный мониторинг ставок 10 крупнейших банков по размеру депозитов населения. И следит за тем, чтобы доходности по депозитам остальных банков не превышали ставку этих лидеров больше чем на некоторую величину (она менее 2 п.п.).
Но среди крупнейших банков-лидеров большая часть имеет доступ к относительно дешевому рефинансированию ЦБ, внешним рынкам. Они не обязаны привлекать деньги от населения всеми правдами и неправдами и прилагать к этому большие усилия, потому что у них есть другие источники. Допустим, для кого-то из них сейчас из-за санкций ухудшились условия заимствования, но тем не менее у них этих источников все равно больше, чем у очень большого количества некрупных банков, основная часть которых полагается только на депозиты. И банк, который испытывает потребность в средствах, не может предложить более выгодную ставку, адекватно отвечающую нынешней ситуации в понимании потенциальных клиентов.
Отчасти целью действий регулятора было обеспечить большую доступность кредитов корпоративному сектору. Однако напрямую регулировать разницу между ставками по кредитам и депозитам банков даже Центробанку не под силу. Потому что деньги не пахнут – когда они попадают внутрь банка, они преобразуются там очень разнообразными способами. И вы не можете понять, те же деньги вышли из него в качестве кредитов или другие. Поэтому ограничения на маржу наложить невероятно сложно в силу особенностей природы работы банка. Это значит, что депозиты населения по прошлогодним ставкам сейчас никак не гарантируют кредитов клиентам по прошлогодним ставкам. Однако создают неприятную для экономики альтернативу для тех, кто формирует сбережения – выбирать более доходный инструмент. Валюта даже не на депозите, а в банковской ячейке таковым сейчас является, что провоцирует отток капитала и дефицит ресурсов (в том числе кредитных) в экономике.
Поэтому я считаю, что неготовность наших регуляторов позволить внутреннему рынку подстроиться под изменившиеся риски российской экономики – крайне негативна. Поднятием ставок ЦБ никак не уменьшает отток капитала из нефинансового сектора (где новые ресурсы в основном и возникают), но бьет по посредникам, то есть банкам, хотя посредники никакого вклада в этот отток уже почти не вносят и их страдания решить проблемы не помогают.
Сейчас рублевые ставки по депозитам должны быть выше. А следовательно, и ставки по кредитам тоже еще должны подрасти. Но на это нужно решиться. Думаю, ЦБ понимает, что для этого придется засучить рукава и начинать чистить авгиевы конюшни плохих долгов в корпоративном секторе, плохих долгов физлиц. У корпораций падает прибыль, необходимо решать болезненные вопросы банкротства. Поэтому это очень тяжелая работа, и не все к этому готовы. Многим банкам для этого необходимо признать, что у них не очень хорошие заемщики, и уже нет возможности опять рефинансировать эти кредиты, которые некоторые рефинансируют с 2008–2009 года, делая вид, что заемщики платят. Чтобы все заработало, должны запуститься процессы обновления в банковском секторе. Адекватные ставки по депозитам – один из них.
Если система внутренней конвертации свободных средств в кредитные ресурсы снова полноценно заработает, у нас, по большому счету, не будет проблемы, откуда взять ресурсы. Но пока мы их не используем, а превращаем в отток капитала.
https://slon.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу