Несмотря на снижение бэклога, результаты деятельности Мостотреста за 1-е полугодие выглядят позитивно, а дальнейшие перспективы и потенциал роста позволяют рассчитывать на увеличение капитализации компании
В понедельник, 29 сентября, были опубликованы результаты деятельности Мостотреста за 1-е полугодие 2014 года. На мой взгляд, оптимистичные настроения инвесторов, о которых можно было судить по росту капитализации компании на протяжении недели в преддверии публикации финансового отчета, оправдались, несмотря на некоторое сокращение бэклога эмитента. По данным Мостотреста, выручка за 1-е полугодие выросла на 16% г/г, до 52,5 млрд руб., а бэклог сократился на 10%, до 320 млрд руб.
Источник: данные компании, инфографика Инвесткафе.
Напомню, что бэклог является одним из важнейших показателей для компаний данного сектора и означает оценку суммы заключенных договоров на будущие проекты за вычетом уже признанных доходов по этим соглашениям. Причиной же его снижения стали высокие темпы выполнения ранее заключенных договоров и не столь значительные темпы заключения контрактов на постройку новых объектов. За 1-е полугодие компания выполнила своих обязательств на общую сумму в 52,5 млрд руб., а заключила новых соглашений на 16,8 млрд руб.
Источник: данные компании, инфографика Инвесткафе.
Впрочем, это не вызвало негативной реакции со стороны инвесторов, так как было ожидаемо и не грозит компании простоем производственных мощностей. Несмотря на свой масштаб, Мостотрест имеет ограничения в производственных мощностях, что вынуждает компанию избирательно подходить к тому, в каких тендерах ей участвовать. Учитывая тот факт, что наиболее крупными и капиталоемкими проектами, в реализации которых компания уже участвует, являются строительство М-4 «Дон» и строительство М-11 «Москва-Санкт-Петербург», новые тендеры на продолжение работы над завершением этих проектов остаются приоритетными для Мостотреста. На мой взгляд, это целесообразная позиция для предприятия, так как в случае, если работы будут продолжены и в будущем, это снимет необходимость дополнительных издержек на передислокацию мощностей и обследование новых территорий. Эти же причины вкупе с соблюдением сроков и должного качества работ со стороны компании позволяют рассчитывать на то, что Мостотресту удастся заполучить вышеприведенные тендеры, которые будут проведены во 2-м полугодии 2014 года и общая сумма которых составляет 153,7 млрд руб. К тому же, по данным, опубликованным в презентации компании, только за начало 2-го полугодия Мостотрресту удалось заключить новых контрактов на общую сумму в 47,8 млрд руб., что означает существенный вклад в портфель заказов компании.
Если говорить о финансовых показателях, то они преимущественно оказались лучше, чем за аналогичный период годом ранее. Несмотря на рост выполняемых работ, затраты компании на субподрядчиков увеличились всего на 3%. Это явилось основной причиной роста себестоимости продаж лишь на 15% г/г, что ниже темпов роста выручки. Такое положение дел привело к увеличению валовой рентабельности до 14,4%, что позволило валовой прибыли показать рост на 25% г/г, до 7,5 млрд руб.
Между тем самостоятельная работа над проектами имеет и негативную сторону. Мостотрест увеличил штат сотрудников, что привело к росту расходов на персонал на 31% г/г. Это отразилось на операционных расходах и вызвало снижение рентабельности по EBITDA и EBIT до 9,5% и 5,5% соответственно. Но менее значительные финансовые расходы и трехкратный рост финансовых доходов все же позволили рентабельности по чистой прибыли вырасти на 0,6 п.п., до 3,6%, что привело к увеличению чистой прибыли на 42% г/г, до 1,9 млрд руб. Это повышает инвестиционную привлекательность акций компании, так как при их покупке инвесторы рассчитывают на дивидендную доходность, которая у Мостотреста выше, чем в среднем по рынку, и доходит до 8%.
Отдельно стоит сказать, что помимо необходимости найма нового персонала для самостоятельной реализации проектов компания увеличила инвестиции в приобретение новой строительной техники и оборудования. Для этого Мостотрест привлек дополнительное финансирование, что привело к росту общего долга до 20,5 млрд руб. и чистого долга до 16,6 млрд руб. В результате соотношение Net debt/EBITDA’LTM выросло с -2,3х до 1,7х, а Net debt/FCF — до 2,5х. Впрочем, для строительной отрасли, которая является одной из самых закредитованных, такие уровни означают достаточно низкую долговую нагрузку. Ко всему прочему у компании существенно вырос и свободный денежный поток — с 25 млрд руб. до 45 млрд руб., что позволяет не опасаться значительных инвестиций с учетом стабильно высокого объема бэклога.
Исходя из всего вышесказанного, я ожидаю, что в краткосрочной перспективе акции Мостотреста будут показывать умеренно позитивную динамику. В случае, если компании действительно удастся победить в обоих тендерах, шансы на что достаточно высоки, можно ожидать реализации значительной части потенциала роста.
Целевая цена акций Мостотреста составляет 193,75 руб., потенциал роста — 114%, рекомендация — «покупать».
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
В понедельник, 29 сентября, были опубликованы результаты деятельности Мостотреста за 1-е полугодие 2014 года. На мой взгляд, оптимистичные настроения инвесторов, о которых можно было судить по росту капитализации компании на протяжении недели в преддверии публикации финансового отчета, оправдались, несмотря на некоторое сокращение бэклога эмитента. По данным Мостотреста, выручка за 1-е полугодие выросла на 16% г/г, до 52,5 млрд руб., а бэклог сократился на 10%, до 320 млрд руб.
Источник: данные компании, инфографика Инвесткафе.
Напомню, что бэклог является одним из важнейших показателей для компаний данного сектора и означает оценку суммы заключенных договоров на будущие проекты за вычетом уже признанных доходов по этим соглашениям. Причиной же его снижения стали высокие темпы выполнения ранее заключенных договоров и не столь значительные темпы заключения контрактов на постройку новых объектов. За 1-е полугодие компания выполнила своих обязательств на общую сумму в 52,5 млрд руб., а заключила новых соглашений на 16,8 млрд руб.
Источник: данные компании, инфографика Инвесткафе.
Впрочем, это не вызвало негативной реакции со стороны инвесторов, так как было ожидаемо и не грозит компании простоем производственных мощностей. Несмотря на свой масштаб, Мостотрест имеет ограничения в производственных мощностях, что вынуждает компанию избирательно подходить к тому, в каких тендерах ей участвовать. Учитывая тот факт, что наиболее крупными и капиталоемкими проектами, в реализации которых компания уже участвует, являются строительство М-4 «Дон» и строительство М-11 «Москва-Санкт-Петербург», новые тендеры на продолжение работы над завершением этих проектов остаются приоритетными для Мостотреста. На мой взгляд, это целесообразная позиция для предприятия, так как в случае, если работы будут продолжены и в будущем, это снимет необходимость дополнительных издержек на передислокацию мощностей и обследование новых территорий. Эти же причины вкупе с соблюдением сроков и должного качества работ со стороны компании позволяют рассчитывать на то, что Мостотресту удастся заполучить вышеприведенные тендеры, которые будут проведены во 2-м полугодии 2014 года и общая сумма которых составляет 153,7 млрд руб. К тому же, по данным, опубликованным в презентации компании, только за начало 2-го полугодия Мостотрресту удалось заключить новых контрактов на общую сумму в 47,8 млрд руб., что означает существенный вклад в портфель заказов компании.
Если говорить о финансовых показателях, то они преимущественно оказались лучше, чем за аналогичный период годом ранее. Несмотря на рост выполняемых работ, затраты компании на субподрядчиков увеличились всего на 3%. Это явилось основной причиной роста себестоимости продаж лишь на 15% г/г, что ниже темпов роста выручки. Такое положение дел привело к увеличению валовой рентабельности до 14,4%, что позволило валовой прибыли показать рост на 25% г/г, до 7,5 млрд руб.
Между тем самостоятельная работа над проектами имеет и негативную сторону. Мостотрест увеличил штат сотрудников, что привело к росту расходов на персонал на 31% г/г. Это отразилось на операционных расходах и вызвало снижение рентабельности по EBITDA и EBIT до 9,5% и 5,5% соответственно. Но менее значительные финансовые расходы и трехкратный рост финансовых доходов все же позволили рентабельности по чистой прибыли вырасти на 0,6 п.п., до 3,6%, что привело к увеличению чистой прибыли на 42% г/г, до 1,9 млрд руб. Это повышает инвестиционную привлекательность акций компании, так как при их покупке инвесторы рассчитывают на дивидендную доходность, которая у Мостотреста выше, чем в среднем по рынку, и доходит до 8%.
Отдельно стоит сказать, что помимо необходимости найма нового персонала для самостоятельной реализации проектов компания увеличила инвестиции в приобретение новой строительной техники и оборудования. Для этого Мостотрест привлек дополнительное финансирование, что привело к росту общего долга до 20,5 млрд руб. и чистого долга до 16,6 млрд руб. В результате соотношение Net debt/EBITDA’LTM выросло с -2,3х до 1,7х, а Net debt/FCF — до 2,5х. Впрочем, для строительной отрасли, которая является одной из самых закредитованных, такие уровни означают достаточно низкую долговую нагрузку. Ко всему прочему у компании существенно вырос и свободный денежный поток — с 25 млрд руб. до 45 млрд руб., что позволяет не опасаться значительных инвестиций с учетом стабильно высокого объема бэклога.
Исходя из всего вышесказанного, я ожидаю, что в краткосрочной перспективе акции Мостотреста будут показывать умеренно позитивную динамику. В случае, если компании действительно удастся победить в обоих тендерах, шансы на что достаточно высоки, можно ожидать реализации значительной части потенциала роста.
Целевая цена акций Мостотреста составляет 193,75 руб., потенциал роста — 114%, рекомендация — «покупать».
/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter