Мировые рынки и макроэкономика
• Опубликован большой блок макростатистики по США, в целом данные носят умеренно позитивный характер.
• Составной индекс деловой активности Еврозоны, по предварительным данным от Markit, по итогам ноября сократился на 0,7 пункта.
Долговой рынок
• За вчерашнюю торговую сессию суверенные еврооблигации России снизились в доходности. Сегодня из важных новостей мы отмечаем выступление с речью президента ЕЦБ Марио Драги. Рынок завершит сессию в зеленой зоне.
• В четверг сохраняющееся укрепление рубля, вызванное ростом цен на нефтяном рынке и повышенным спросом на российскую валюту из-за начала периода выплаты налогов, способствовало некоторой стабилизации ситуации на рынке локальных облигаций. По итогам дня индексу гособлигаций удалось закрыться в плюсе, корпоративному сегменту – в символическом минусе.
• По-прежнему слабее выглядят муниципальные бонды (-0,19% по соответствующему индексу Московской биржи). Высокая активность игроков сохраняется.
Комментарии
• Фосагро хорошо отчиталась за 9М2014г. Кредитный профиль компании остается сильным. Мы не сомневаемся в способности компании отвечать по свои долгам и рекомендуем покупку PHORRU-18. Z-спред между выпусками PHORRU-18 и URKARM-18 сильно расширился на новости об аварии на одной из шахт компании Уралкалия. По нашей оценке, он может сократиться с 84 б. п. до 50 б. п. Справедливая доходность при этом составит 6,1%.
• «Черкизово» объявила финансовые результаты деятельности за 9 месяцев 2014 года. Отчетность очень сильная. Наряду с существенным улучшением финансовых показателей, мы также отмечаем укрепление кредитного профиля компании. Вместе с тем мы не ждем реакции рынка на эту новость в единственном выпуске Черкизово, БО-04. На наш взгляд, среди эмитентов потребительского сектора более интересно смотрятся облигации ритейлеров.
Торговые идеи на долговом рынке
Еврооблигации
NORDLI-18 (USD) (NEW)
CRBKMO-18 (USD)
SIBNEF-22 (USD)
PROMBK-17 (USD)
TRUBRU-20 (USD)
PHORRU-18 (USD)
RURAIL-21 (EUR)
NLMKRU-18 (USD)
ROSNRM-17 (USD)
RUSSIA-23 (USD)
VEBBNK-20 (USD)
GMKNRM-18 (USD)
Рублевые облигации
МКБ, БО-10 (NEW)
Вымпелком Инвест, БО-06
Промсвязьбанк, БО-06
Мировые рынки и макроэкономика
Производственный индекс деловой активности США от Markit по итогам октября сократился на 1,2 пункта, до 54,7 пункта, эксперты прогнозировали рост показателя до уровня 56,3 пункта. При этом индекс потребительского комфорта за прошлую неделю вырос на 0,3 пункта, до 38,5 пункта, а инфляция по итогам второго месяца осени остался в годовом исчислении на уровне 1,7%, тогда как аналитики ожидали снижение индекса потребительских цен до отметки 1,6%. Продажи на вторичном рынке жилья в октябре выросли на 1,5%, против ожиданий снижения на 0,4%, в сентябре продажи росли на 2,6%. Первичные заявки на пособие по безработице по итогам прошлой недели сократились на 2 тыс. обращений, до 291 тыс., эксперты прогнозировали снижение до 284 тыс. обращений. Повторные обращения по итогам позапрошлой недели сократились на 73 тыс., до 2330 тыс., против ожиданий сокращения до 2370 тыс. обращений. В целом статистику можно охарактеризовать как умеренно позитивную, что и отразилось на рынке, индексы акций продемонстрировали умеренный рост. Составной индекс деловой активности Еврозоны, по предварительным данным от Markit, по итогам ноября сократился на 0,7 пункта, до 51,4 пункта. Производственный PMI снизился на 0,2 пункта до значения 50,4 пункта, аналогичный показатель в сфере услуг уменьшился на 1,0 пункта до отметки 51,3 пункта. Деловая активность Еврозоны в ноябре замедлила темпы прироста, однако показатель остается выше ключевой отметки в 50,0 пункта, которая отделяет рост активности от снижения. На этом фоне в первой половине вчерашнего дня евро находился под давлением, однако во второй половине дня единая европейская валюта компенсировала проседание. Котировки черного золота, отреагировав вчера на слабую статистику по деловой активности в сфере производства из Китая снижением, росли во второй половине дня на ожиданиях сокращения ОПЕК добычи нефти. Заседание организации, на котором будет принято решение, состоится 27 ноября. Нефть марки Light Sweet за последние сутки подорожала на 2,21% до уровня $76,30 за баррель. Стоимость североморской смеси нефти Brent выросла на 1,63% до значения $79,63 за баррель.
Долговой рынок
Еврооблигации За вчерашнюю торговую сессию суверенные еврооблигации России снизились в доходности. RUSSIA-30 показала снижение с 5,27% до 5,15%, а Z-спред к UST-10 снизился до 322 с 335 б.п. Корпоративный сектор также продемонстрировал снижение доходности по ряду бумаг. CDS 5-летний на Россию снизился на 3% или с 298 до 289 б.п. Доходность UST-10 снизилась с 2,34% до 2,33%. Вчера стало известно о том, что МКБ на текущей неделе может разместить рублевые субординированные еврооблигации с доходностью в 16-17%. Срок обращения составит 10,5 года с колл-опционом не ранее чем через 5,5 года. Напомним, что у МКБ на рынке обращается субординированный выпуск в долларах с купоном 8,7% и колл-опционом в 2018 году. МКБ по итогам 9 месяцев 2014 года занял 14-е место по размеру активов в рэнкинге «Интерфакс-100». Сегодня из важных новостей мы отмечаем выступление с речью президента ЕЦБ Марио Драги. Рынок завершит сессию в зеленой зоне.
Локальный рынок В четверг сохраняющееся укрепление рубля, вызванное ростом цен на нефтяном рынке и повышенным спросом на российскую валюту из-за начала периода выплаты налогов, способствовало некоторой стабилизации ситуации на рынке локальных облигаций. По итогам дня индексу гособлигаций удалось закрыться в плюсе на 0,06%, корпоративному сегменту – в символическом минусе на 0,05%. По-прежнему слабее выглядят муниципальные бонды (-0,19% по соответствующему индексу Московской биржи). Высокая активность игроков сохраняется. Оборот торгов в последние дни стабильно держится выше 9 млрд. рублей. Вчера «ЮТэйр-Финанс» допустила технический дефолт по двум облигационным займам на общую сумму 2,7 млрд рублей. Авиакомпания привлекла ЗАО «Райффайзенбанк» в качестве консультанта по комплексной реструктуризации своего долгового портфеля, которая в том числе предусматривает разработку вариантов по изменению условий погашения облигационных займов ООО «ЮТэйр- Финанс» серии БО-09 и БО-10. Следом за Юникредит Банком и ВЭБ на рынок первичного долга выходят Банк «Российский капитал» с 5- летним выпуском биржевых облигаций серии БО-02 объемом 3 млрд рублей (сбор заявок пройдет 25-26 ноября) и Международный инвестиционный банк с выпуском до 5 млрд рублей и годовой офертой (сбор заявок пройдет в конце ноября начале декабря). Сегодня мы ждем позитивной реакции рынка в ответ на восстановление нефтяных котировок и укрепление рубля.
Комментарии по эмитентам
На днях Фосагро опубликовало сокращенную консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2014 г. Выручка увеличилась на 7% до 86,7 млрд руб. против 81,2 млрд руб. за аналогичный период прошлого года в связи с ростом экспортной выручки. Коэффициент загрузки мощностей сохранен на уровне, близком к 100%. Показатель EBITDA за 9М2014 составил 25,7 млрд руб., что на 24% выше 9М2013 года. Рентабельность по EBITDA за 9М2014 года увеличилась на 4 п. п. и составила 30%, по сравнению с 26% за 9М2013 года. Сильное ослабление рубля относительно доллара США привело к нереализованному убытку от курсовых разниц в размере 9,5 млрд руб. по обязательствам Группы, номинированным в долларах США, что оказало влияние на финансовый результат компании. В частности чистая прибыль за период сократилась на 31% и составила 6,2 млрд руб. по сравнению с 9,0 млрд руб. за 9М2013 года. По нашему мнению, кредитный профиль остается сильным. Совокупный долг по состоянию на 30 сентября 2014 года увеличился на 28% и составил 73,3 млрд руб. против 52,7 млрд руб. наконец 2013 года. Долгосрочные обязательства увеличились на 33,8% с 39,5 млрд руб. до 59,7 млрд руб., краткосрочные обязательства - на 2,6% с 13,2 млрд руб. до 13,5 млрд руб. Структура долга изменилась в лучшую сторону: доля краткосрочных обязательств снизилась до 19% на конец 3 кв. 2014 года против 25% на конец 2013 года. На балансе компании имеются денежные средства в размере 20,5 млрд руб., которые полностью покрывают краткосрочный долг. Большая часть займов и кредитов Компании выражена в долларах США, что является естественным хеджированием валютной выручки. Сильное ослабление рубля относительно доллара США стало основной причиной роста чистого долга в рублевом выражении. Так по состоянию на 30 сентября 2014 года он увеличился на 16,9% и составил 52,7 млрд руб. против 43,8 млрд руб. по состоянию на 31 декабря 2013 года. Коэффициент Чистый долг/EBITDA снизился до 1,5x по состоянию на 30 сентября 2014 г. против значения 1,8x по состоянию на 31 декабря 2013 года. Мы не сомневаемся в способности компании отвечать по свои долгам и рекомендуем покупку PHORRU-18. Z-спред между выпусками PHORRU-18 и URKARM-18 сильно расширился на новости об аварии на одной из шахт компании Уралкалия. По нашей оценке, он может сократиться с 84 б. п. до 50 б. п. Справедливая доходность при этом составит 6,1%.
В среду ГК «Черкизово» объявила финансовые результаты деятельности за 9 месяцев 2014 года. Консолидированная выручка в отчетном периоде увеличилась на 15% и составила $1,4 млрд., скорректированный показатель EBITDA вырос на 178% до $323 млн., чистая прибыль – более чем в 10 раз до $228 млн. Маржа по EBITDA при этом поднялась с 10% до 24%. Рентабельность EBITDA в 3 квартале достигла исторического максимума - 29%. (в 3 квартале 2013 года - 11%). Самый высокий уровень рентабельности EBITDA продемонстрировал сегмент свиноводства – 49%. Отчетность очень сильная. Наряду с существенным улучшением финансовых показателей, мы также отмечаем укрепление кредитного профиля компании. Вместе с тем мы не ждем реакции рынка на эту новость в единственном выпуске Черкизово, БО-04 (дюрация – 1,33 г., YTM – 10,18%, G – спред – 40 б. п.) по причине его крайне низкой ликвидности. На наш взгляд, среди эмитентов потребительского сектора более интересно смотрятся облигации ритейлеров. Здесь мы отдаем предпочтение выпуску Лента, 03 (дюрация – 1,2 г., YTP – 12,14%, G- cпред – 240 б. п.) под идею снижения доходности на 20-30 б. п. В качестве идеи удержания до погашения (май 2015 г.) предлагаем рассмотреть покупку Детский мир, 01 (дюрация 0,5 г, YTM – 12,23%, G- спред – 253 б. п.), который не отличается особой ликвидностью, однако обязательства в части выплаты его полной номинальной стоимости при погашении обеспечены безусловной безотзывной государственной гарантией города Москвы. Кроме этого компания показала отличные результаты по итогам 9 мес. 2014 года, нарастив выручку на 23,8%, до 29,8 млрд рублей, OIBDA (скорректированная EBITDA) - в 2,4 раза, до 2,3 млрд рублей, рентабельность OIBDA до 7,6% с 3,9% годом ранее. С учетом достигнутых результатов менеджмент повысил прогнозы на 2014 г: по росту выручки – до 24%, рентабельности EBITDA – 10% , что в случае ее достижения станет историческим максимумом. Предлагаемая нами недавно идея в выпуске Магнит, БО-07 отыграна рынком.
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
• Опубликован большой блок макростатистики по США, в целом данные носят умеренно позитивный характер.
• Составной индекс деловой активности Еврозоны, по предварительным данным от Markit, по итогам ноября сократился на 0,7 пункта.
Долговой рынок
• За вчерашнюю торговую сессию суверенные еврооблигации России снизились в доходности. Сегодня из важных новостей мы отмечаем выступление с речью президента ЕЦБ Марио Драги. Рынок завершит сессию в зеленой зоне.
• В четверг сохраняющееся укрепление рубля, вызванное ростом цен на нефтяном рынке и повышенным спросом на российскую валюту из-за начала периода выплаты налогов, способствовало некоторой стабилизации ситуации на рынке локальных облигаций. По итогам дня индексу гособлигаций удалось закрыться в плюсе, корпоративному сегменту – в символическом минусе.
• По-прежнему слабее выглядят муниципальные бонды (-0,19% по соответствующему индексу Московской биржи). Высокая активность игроков сохраняется.
Комментарии
• Фосагро хорошо отчиталась за 9М2014г. Кредитный профиль компании остается сильным. Мы не сомневаемся в способности компании отвечать по свои долгам и рекомендуем покупку PHORRU-18. Z-спред между выпусками PHORRU-18 и URKARM-18 сильно расширился на новости об аварии на одной из шахт компании Уралкалия. По нашей оценке, он может сократиться с 84 б. п. до 50 б. п. Справедливая доходность при этом составит 6,1%.
• «Черкизово» объявила финансовые результаты деятельности за 9 месяцев 2014 года. Отчетность очень сильная. Наряду с существенным улучшением финансовых показателей, мы также отмечаем укрепление кредитного профиля компании. Вместе с тем мы не ждем реакции рынка на эту новость в единственном выпуске Черкизово, БО-04. На наш взгляд, среди эмитентов потребительского сектора более интересно смотрятся облигации ритейлеров.
Торговые идеи на долговом рынке
Еврооблигации
NORDLI-18 (USD) (NEW)
CRBKMO-18 (USD)
SIBNEF-22 (USD)
PROMBK-17 (USD)
TRUBRU-20 (USD)
PHORRU-18 (USD)
RURAIL-21 (EUR)
NLMKRU-18 (USD)
ROSNRM-17 (USD)
RUSSIA-23 (USD)
VEBBNK-20 (USD)
GMKNRM-18 (USD)
Рублевые облигации
МКБ, БО-10 (NEW)
Вымпелком Инвест, БО-06
Промсвязьбанк, БО-06
Мировые рынки и макроэкономика
Производственный индекс деловой активности США от Markit по итогам октября сократился на 1,2 пункта, до 54,7 пункта, эксперты прогнозировали рост показателя до уровня 56,3 пункта. При этом индекс потребительского комфорта за прошлую неделю вырос на 0,3 пункта, до 38,5 пункта, а инфляция по итогам второго месяца осени остался в годовом исчислении на уровне 1,7%, тогда как аналитики ожидали снижение индекса потребительских цен до отметки 1,6%. Продажи на вторичном рынке жилья в октябре выросли на 1,5%, против ожиданий снижения на 0,4%, в сентябре продажи росли на 2,6%. Первичные заявки на пособие по безработице по итогам прошлой недели сократились на 2 тыс. обращений, до 291 тыс., эксперты прогнозировали снижение до 284 тыс. обращений. Повторные обращения по итогам позапрошлой недели сократились на 73 тыс., до 2330 тыс., против ожиданий сокращения до 2370 тыс. обращений. В целом статистику можно охарактеризовать как умеренно позитивную, что и отразилось на рынке, индексы акций продемонстрировали умеренный рост. Составной индекс деловой активности Еврозоны, по предварительным данным от Markit, по итогам ноября сократился на 0,7 пункта, до 51,4 пункта. Производственный PMI снизился на 0,2 пункта до значения 50,4 пункта, аналогичный показатель в сфере услуг уменьшился на 1,0 пункта до отметки 51,3 пункта. Деловая активность Еврозоны в ноябре замедлила темпы прироста, однако показатель остается выше ключевой отметки в 50,0 пункта, которая отделяет рост активности от снижения. На этом фоне в первой половине вчерашнего дня евро находился под давлением, однако во второй половине дня единая европейская валюта компенсировала проседание. Котировки черного золота, отреагировав вчера на слабую статистику по деловой активности в сфере производства из Китая снижением, росли во второй половине дня на ожиданиях сокращения ОПЕК добычи нефти. Заседание организации, на котором будет принято решение, состоится 27 ноября. Нефть марки Light Sweet за последние сутки подорожала на 2,21% до уровня $76,30 за баррель. Стоимость североморской смеси нефти Brent выросла на 1,63% до значения $79,63 за баррель.
Долговой рынок
Еврооблигации За вчерашнюю торговую сессию суверенные еврооблигации России снизились в доходности. RUSSIA-30 показала снижение с 5,27% до 5,15%, а Z-спред к UST-10 снизился до 322 с 335 б.п. Корпоративный сектор также продемонстрировал снижение доходности по ряду бумаг. CDS 5-летний на Россию снизился на 3% или с 298 до 289 б.п. Доходность UST-10 снизилась с 2,34% до 2,33%. Вчера стало известно о том, что МКБ на текущей неделе может разместить рублевые субординированные еврооблигации с доходностью в 16-17%. Срок обращения составит 10,5 года с колл-опционом не ранее чем через 5,5 года. Напомним, что у МКБ на рынке обращается субординированный выпуск в долларах с купоном 8,7% и колл-опционом в 2018 году. МКБ по итогам 9 месяцев 2014 года занял 14-е место по размеру активов в рэнкинге «Интерфакс-100». Сегодня из важных новостей мы отмечаем выступление с речью президента ЕЦБ Марио Драги. Рынок завершит сессию в зеленой зоне.
Локальный рынок В четверг сохраняющееся укрепление рубля, вызванное ростом цен на нефтяном рынке и повышенным спросом на российскую валюту из-за начала периода выплаты налогов, способствовало некоторой стабилизации ситуации на рынке локальных облигаций. По итогам дня индексу гособлигаций удалось закрыться в плюсе на 0,06%, корпоративному сегменту – в символическом минусе на 0,05%. По-прежнему слабее выглядят муниципальные бонды (-0,19% по соответствующему индексу Московской биржи). Высокая активность игроков сохраняется. Оборот торгов в последние дни стабильно держится выше 9 млрд. рублей. Вчера «ЮТэйр-Финанс» допустила технический дефолт по двум облигационным займам на общую сумму 2,7 млрд рублей. Авиакомпания привлекла ЗАО «Райффайзенбанк» в качестве консультанта по комплексной реструктуризации своего долгового портфеля, которая в том числе предусматривает разработку вариантов по изменению условий погашения облигационных займов ООО «ЮТэйр- Финанс» серии БО-09 и БО-10. Следом за Юникредит Банком и ВЭБ на рынок первичного долга выходят Банк «Российский капитал» с 5- летним выпуском биржевых облигаций серии БО-02 объемом 3 млрд рублей (сбор заявок пройдет 25-26 ноября) и Международный инвестиционный банк с выпуском до 5 млрд рублей и годовой офертой (сбор заявок пройдет в конце ноября начале декабря). Сегодня мы ждем позитивной реакции рынка в ответ на восстановление нефтяных котировок и укрепление рубля.
Комментарии по эмитентам
На днях Фосагро опубликовало сокращенную консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 месяцев 2014 г. Выручка увеличилась на 7% до 86,7 млрд руб. против 81,2 млрд руб. за аналогичный период прошлого года в связи с ростом экспортной выручки. Коэффициент загрузки мощностей сохранен на уровне, близком к 100%. Показатель EBITDA за 9М2014 составил 25,7 млрд руб., что на 24% выше 9М2013 года. Рентабельность по EBITDA за 9М2014 года увеличилась на 4 п. п. и составила 30%, по сравнению с 26% за 9М2013 года. Сильное ослабление рубля относительно доллара США привело к нереализованному убытку от курсовых разниц в размере 9,5 млрд руб. по обязательствам Группы, номинированным в долларах США, что оказало влияние на финансовый результат компании. В частности чистая прибыль за период сократилась на 31% и составила 6,2 млрд руб. по сравнению с 9,0 млрд руб. за 9М2013 года. По нашему мнению, кредитный профиль остается сильным. Совокупный долг по состоянию на 30 сентября 2014 года увеличился на 28% и составил 73,3 млрд руб. против 52,7 млрд руб. наконец 2013 года. Долгосрочные обязательства увеличились на 33,8% с 39,5 млрд руб. до 59,7 млрд руб., краткосрочные обязательства - на 2,6% с 13,2 млрд руб. до 13,5 млрд руб. Структура долга изменилась в лучшую сторону: доля краткосрочных обязательств снизилась до 19% на конец 3 кв. 2014 года против 25% на конец 2013 года. На балансе компании имеются денежные средства в размере 20,5 млрд руб., которые полностью покрывают краткосрочный долг. Большая часть займов и кредитов Компании выражена в долларах США, что является естественным хеджированием валютной выручки. Сильное ослабление рубля относительно доллара США стало основной причиной роста чистого долга в рублевом выражении. Так по состоянию на 30 сентября 2014 года он увеличился на 16,9% и составил 52,7 млрд руб. против 43,8 млрд руб. по состоянию на 31 декабря 2013 года. Коэффициент Чистый долг/EBITDA снизился до 1,5x по состоянию на 30 сентября 2014 г. против значения 1,8x по состоянию на 31 декабря 2013 года. Мы не сомневаемся в способности компании отвечать по свои долгам и рекомендуем покупку PHORRU-18. Z-спред между выпусками PHORRU-18 и URKARM-18 сильно расширился на новости об аварии на одной из шахт компании Уралкалия. По нашей оценке, он может сократиться с 84 б. п. до 50 б. п. Справедливая доходность при этом составит 6,1%.
В среду ГК «Черкизово» объявила финансовые результаты деятельности за 9 месяцев 2014 года. Консолидированная выручка в отчетном периоде увеличилась на 15% и составила $1,4 млрд., скорректированный показатель EBITDA вырос на 178% до $323 млн., чистая прибыль – более чем в 10 раз до $228 млн. Маржа по EBITDA при этом поднялась с 10% до 24%. Рентабельность EBITDA в 3 квартале достигла исторического максимума - 29%. (в 3 квартале 2013 года - 11%). Самый высокий уровень рентабельности EBITDA продемонстрировал сегмент свиноводства – 49%. Отчетность очень сильная. Наряду с существенным улучшением финансовых показателей, мы также отмечаем укрепление кредитного профиля компании. Вместе с тем мы не ждем реакции рынка на эту новость в единственном выпуске Черкизово, БО-04 (дюрация – 1,33 г., YTM – 10,18%, G – спред – 40 б. п.) по причине его крайне низкой ликвидности. На наш взгляд, среди эмитентов потребительского сектора более интересно смотрятся облигации ритейлеров. Здесь мы отдаем предпочтение выпуску Лента, 03 (дюрация – 1,2 г., YTP – 12,14%, G- cпред – 240 б. п.) под идею снижения доходности на 20-30 б. п. В качестве идеи удержания до погашения (май 2015 г.) предлагаем рассмотреть покупку Детский мир, 01 (дюрация 0,5 г, YTM – 12,23%, G- спред – 253 б. п.), который не отличается особой ликвидностью, однако обязательства в части выплаты его полной номинальной стоимости при погашении обеспечены безусловной безотзывной государственной гарантией города Москвы. Кроме этого компания показала отличные результаты по итогам 9 мес. 2014 года, нарастив выручку на 23,8%, до 29,8 млрд рублей, OIBDA (скорректированная EBITDA) - в 2,4 раза, до 2,3 млрд рублей, рентабельность OIBDA до 7,6% с 3,9% годом ранее. С учетом достигнутых результатов менеджмент повысил прогнозы на 2014 г: по росту выручки – до 24%, рентабельности EBITDA – 10% , что в случае ее достижения станет историческим максимумом. Предлагаемая нами недавно идея в выпуске Магнит, БО-07 отыграна рынком.
http://ru.ufs-federation.com/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter