Отчетность Сбербанка в целом порадовала именно качественными показателями. Позитивный сюрприз по чистой прибыли был обеспечен уверенным ростом основных доходных статей: процентного и комиссионного дохода, а также стабильными резервами. Убытки Сбербанка по прочим операционным доходам и чуть более высокие, чем ожидалось, операционные издержки не испортили общего впечатления. Отметим также улучшение качества кредитного портфеля Сбербанка, хотя и обеспеченное списаниями. Мы ожидаем позитивного влияния на акции эмитента при отсутствии резко негативного рыночного фона.
Чистая прибыль под давлением, но лучше ожиданий
Чистая прибыль Сбербанка в 4К14 составила 49,0 млрд руб. (-31% кв/кв и -48% г/г), что на 6%/36% выше наших прогнозов/консенсуса. Чистая прибыль по итогам года - 290,3 млрд руб. (-20% г/г).
Рентабельность среднего капитала в 4К14 опустилась ниже 10% (9,7% против 14,3% в 3К14). Рыночный консенсус предполагал 7,5%. Показатель за 2014 год составил 14,9% (20,8% в 2013 году).
Сильные цифры по доходным метрикам
Чистый процентный доход вырос на 7% кв/кв и на 15% г/г до 283 млрд руб. (+15%/8% к нашим прогнозам/консенсусу). Основные драйверы - более сильная, чем ожидалось, инфляция балансовых метрик (кредиты/депозиты +18% кв/кв, в том числе 8%-ный рост розничного кредитного портфеля), а также устойчивая маржа.
По нашим расчетам, чистая процентная маржа снизилась лишь на 20 б.п. кв/кв, до 5,5% (5,4% по итогам 2014 года), что существенно лучше наших прогнозов (5%). Удорожанию пассивов в 4К14 (+21 б.п. до 4,55%) Сбербанку удалось противопоставить рост доходности процентных активов (+22 б.п. до 10,11%).
Комиссионный доход вырос на 29% кв/кв / 36% г/г, что стало еще одним приятным сюрпризом. Основные драйверы - валютные операции и расчетные услуги юрлицам.
Резервы стабильны
В 4К14 Сбербанк начислил резервов на 106 млрд руб., что практически совпало с уровнем резервирования в 3К14 и нашими прогнозами. Стоимость риска составила 2,5%. Рыночный консенсус ждал существенно больших цифр (131 млрд руб. при стоимости риска 3,0%).
Доля кредитов с просрочкой от 90 дней (NPL) снизилась с 3,5% до 3,2%, что обеспечилось в основном списаниями проблемных кредитов в корпоративном сегменте и в сегменте потребительских ссуд (70 млрд руб. в 4К14 и 135,4 млрд руб. в 2014 году). С поправкой на списание доля NPL достигла 3,6%, что демонстрирует лишь незначительное ухудшение качества
Обратим также внимание на рост доли реструктуризированных кредитов на балансе Сбербанка (на 1,9 трлн руб. в 4К14 до 2,5 трлн руб. или 13% совокупного кредитного портфеля), основная доля которых, правда, относится к непросроченным ссудам, оцениваемым на общей основе.
Убытки по прочим статьям
Хуже ожиданий Сбербанк отработал по непроцентным некомиссионным статьям - убыток 16,2 млрд руб. в 4К14 (-1,3 млрд руб. за 2014 год).
Из основных факторов отметим рост резервирования по некредитным продуктам (8,5 млрд руб. в 4К14 и 18,4 млрд руб. в 2014 году), в том числе по внебалансовым статьям, таким как открытые кредитные линии и банковские гарантии. Убытки также были зафиксированы в операциях с валютой и драгметаллами (совокупно 24,6 млрд руб. в 4К14).
Снижение достаточности капитала
На фоне резкого увеличения баланса и снижения рентабельности в 4К14 достаточность капитала первого уровня снизилась до 8,6% (10,1% в 3К14). Достаточность общего капитала составила 12,1%.
Отметим, что капитал первого уровня Сбербанка будет существенно увеличен в 1П14 за счет конвертации субордов ЦБ РФ в вечный долг на 500 млрд руб., что добавит к показателю 2,1 п.п. (до 10,7%).
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Чистая прибыль под давлением, но лучше ожиданий
Чистая прибыль Сбербанка в 4К14 составила 49,0 млрд руб. (-31% кв/кв и -48% г/г), что на 6%/36% выше наших прогнозов/консенсуса. Чистая прибыль по итогам года - 290,3 млрд руб. (-20% г/г).
Рентабельность среднего капитала в 4К14 опустилась ниже 10% (9,7% против 14,3% в 3К14). Рыночный консенсус предполагал 7,5%. Показатель за 2014 год составил 14,9% (20,8% в 2013 году).
Сильные цифры по доходным метрикам
Чистый процентный доход вырос на 7% кв/кв и на 15% г/г до 283 млрд руб. (+15%/8% к нашим прогнозам/консенсусу). Основные драйверы - более сильная, чем ожидалось, инфляция балансовых метрик (кредиты/депозиты +18% кв/кв, в том числе 8%-ный рост розничного кредитного портфеля), а также устойчивая маржа.
По нашим расчетам, чистая процентная маржа снизилась лишь на 20 б.п. кв/кв, до 5,5% (5,4% по итогам 2014 года), что существенно лучше наших прогнозов (5%). Удорожанию пассивов в 4К14 (+21 б.п. до 4,55%) Сбербанку удалось противопоставить рост доходности процентных активов (+22 б.п. до 10,11%).
Комиссионный доход вырос на 29% кв/кв / 36% г/г, что стало еще одним приятным сюрпризом. Основные драйверы - валютные операции и расчетные услуги юрлицам.
Резервы стабильны
В 4К14 Сбербанк начислил резервов на 106 млрд руб., что практически совпало с уровнем резервирования в 3К14 и нашими прогнозами. Стоимость риска составила 2,5%. Рыночный консенсус ждал существенно больших цифр (131 млрд руб. при стоимости риска 3,0%).
Доля кредитов с просрочкой от 90 дней (NPL) снизилась с 3,5% до 3,2%, что обеспечилось в основном списаниями проблемных кредитов в корпоративном сегменте и в сегменте потребительских ссуд (70 млрд руб. в 4К14 и 135,4 млрд руб. в 2014 году). С поправкой на списание доля NPL достигла 3,6%, что демонстрирует лишь незначительное ухудшение качества
Обратим также внимание на рост доли реструктуризированных кредитов на балансе Сбербанка (на 1,9 трлн руб. в 4К14 до 2,5 трлн руб. или 13% совокупного кредитного портфеля), основная доля которых, правда, относится к непросроченным ссудам, оцениваемым на общей основе.
Убытки по прочим статьям
Хуже ожиданий Сбербанк отработал по непроцентным некомиссионным статьям - убыток 16,2 млрд руб. в 4К14 (-1,3 млрд руб. за 2014 год).
Из основных факторов отметим рост резервирования по некредитным продуктам (8,5 млрд руб. в 4К14 и 18,4 млрд руб. в 2014 году), в том числе по внебалансовым статьям, таким как открытые кредитные линии и банковские гарантии. Убытки также были зафиксированы в операциях с валютой и драгметаллами (совокупно 24,6 млрд руб. в 4К14).
Снижение достаточности капитала
На фоне резкого увеличения баланса и снижения рентабельности в 4К14 достаточность капитала первого уровня снизилась до 8,6% (10,1% в 3К14). Достаточность общего капитала составила 12,1%.
Отметим, что капитал первого уровня Сбербанка будет существенно увеличен в 1П14 за счет конвертации субордов ЦБ РФ в вечный долг на 500 млрд руб., что добавит к показателю 2,1 п.п. (до 10,7%).
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter