Инвестиции в бизнес c доходностью до 20% годовых
МегаФон опубликовал слабые результаты за 1К15 по МСФО, которые в целом совпали с ожиданиями. Причиной стала высокая база 1К14, обусловленная Олимпийскими играми прошлого года (МегаФон был официальным партнером Олимпиады в Сочи), а также непростая макроэкономическая ситуация.
Компания подтвердила собственный прогноз на 2015 г.: нулевой рост выручки и рентабельность по OIBDA на уровне 40% и выше (до -4 п.п. г/г).
Важно отметить, что совет директоров рекомендовал утвердить на годовом собрании акционеров 30 июня дивиденды за 2014 год объемом 10 млрд руб. (16,13 руб. на акцию). В то же время 28 октября планируется рекомендовать к выплате дополнительные дивиденды в размере как минимум 48,4 руб. на акцию. Таким образом, совокупная доходность по дивидендам, полученным в 2015 году, достигнет 7,3% (исходя из текущих котировок). Это соответствует нашим ожиданиям, хотя выплата дивидендов и растянута на весь год.
Падение выручки из-за эффекта высокой базы и снижения темпов роста в сегменте мобильной передачи данных
Выручка компании в 1К15 снизилась на 1,2% г/г, до 73,9 млрд руб., совпав с нашими ожиданиями. Как и предполагалось, показатель упал относительно 1К14, когда выручка показала рост на 10,6% г/г на фоне бурного всплеска активности в сегменте мобильной передачи данных и Олимпийских игр в феврале 2014 г.
Несмотря на замедление, мобильная передача данных остается ключевым драйвером выручки МегаФона. В отчетном квартале этот сегмент показал рост на 10,4% г/г, до 17,9 млрд руб. (24% от общей выручки), в то время как в 4К14 он достигал 16% г/г, а в 3К14 – 37% г/г. Замедление в целом вызвано сложной макроэкономической конъюнктурой.
Оператор продолжает удивлять ростом выручки от услуг фиксированной связи– 4% г/г, до 5,5 млрд руб. (или 7,4% всей выручки оператора). При этом продажи оборудования сильно снизились – на 9,7% г/г, до 4,4 млрд руб.
Рентабельность по OIBDA устойчива к текущим условиям
В 1К15 OIBDA оператора снизилась до 31,9 млрд руб. (-1,7%), рентабельность по OIBDA составила 43,2%, совпав с нашим прогнозом.
Рентабельность остается практически неизменной в годовом сопоставлении, несмотря на эффект высокой базы и ослабление рубля к доллару США на 44% г/г в 1К15. Мы полагаем, что причиной достаточно сильной рентабельности стала сдержанная маркетинговая активность компании в 1К15, а также ряд общих мер по контролю над издержками. Стоит отметить, что МегаФон по-прежнему ожидает, что рентабельность по OIBDA за весь 2015 г. составит не менее 40%. Это говорит о том, что в течение года рост издержек компании еще ускорится.
Рост чистой прибыли за счет процентного дохода
Чистая прибыль выросла на 2,4% г/г в 1К15 до 7,4 млрд руб., превысив наши ожидания в 6,3 млрд руб. Основной причиной роста данного показателя стало сокращение убытка от курсовых разниц на 37% г/г до 3,1 млрд руб. в 1К15 против 4,9 млрд руб. в 1К14. К тому же за квартал компания сгенерировала на 879 млн руб. процентного дохода больше, чем в 1К14, благодаря эффективному управлению своим портфелем депозитов.
Комфортный уровень долговой нагрузки
Консолидированный чистый долг (с учетом депозитов и финансовых инструментов) уменьшился со 136,2 млрд руб. в 4К14 до 129,1 млрд руб. в 1К15, что позволило компании понизить коэффициент «чистый долг/LTM OIBDA» до комфортного уровня в 0,9x с 1,0x в кварталом ранее.
Дивиденды – график выплат изменен
Совет директоров рекомендовал утвердить на годовом собрании акционеров (30 июня) дивиденды за 2014 г. на уровне 10 млрд руб., что соответствует 16,13 руб. на акцию/ГДР, и подразумевает дивидендную доходность в 1,8%, относительно текущей цены акции.
Это значительно ниже ожидаемых нами дивидендов за 2014 г. на уровне 50- 57 руб. на акцию, рассчитанных согласно дивидендной политике компании.
Однако стоит отметить, что 28 октября совет директоров планирует рекомендовать к выплате дополнительные дивиденды (внеочередное собрание акционеров может состояться в ноябре), что увеличит общий объем выплат в 2015 г. до как минимум 40 млрд руб. Это значит, что размер дополнительных дивидендов может достигнуть 48,4 руб. на акцию/ГДР, при этом выплаты будут осуществлены до конца года.
Совокупный объем дивидендов, которые будут выплачены в 2015 г., может составить 64,52 руб. на акцию/ГДР, что близко к верхней границе нашего прогнозного диапазона в 60-67 руб. на акцию/ГДР (с учетом промежуточных дивидендов за 1К15).
Похоже, решение совета директоров продиктовано озабоченностью в отношении краткосрочной ликвидности, что и привело к изменениям в графике дивидендных выплат. Подобное нововведение может разочаровать некоторых инвесторов, рассчитывавших получить основную часть дивидендов летом.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Компания подтвердила собственный прогноз на 2015 г.: нулевой рост выручки и рентабельность по OIBDA на уровне 40% и выше (до -4 п.п. г/г).
Важно отметить, что совет директоров рекомендовал утвердить на годовом собрании акционеров 30 июня дивиденды за 2014 год объемом 10 млрд руб. (16,13 руб. на акцию). В то же время 28 октября планируется рекомендовать к выплате дополнительные дивиденды в размере как минимум 48,4 руб. на акцию. Таким образом, совокупная доходность по дивидендам, полученным в 2015 году, достигнет 7,3% (исходя из текущих котировок). Это соответствует нашим ожиданиям, хотя выплата дивидендов и растянута на весь год.
Падение выручки из-за эффекта высокой базы и снижения темпов роста в сегменте мобильной передачи данных
Выручка компании в 1К15 снизилась на 1,2% г/г, до 73,9 млрд руб., совпав с нашими ожиданиями. Как и предполагалось, показатель упал относительно 1К14, когда выручка показала рост на 10,6% г/г на фоне бурного всплеска активности в сегменте мобильной передачи данных и Олимпийских игр в феврале 2014 г.
Несмотря на замедление, мобильная передача данных остается ключевым драйвером выручки МегаФона. В отчетном квартале этот сегмент показал рост на 10,4% г/г, до 17,9 млрд руб. (24% от общей выручки), в то время как в 4К14 он достигал 16% г/г, а в 3К14 – 37% г/г. Замедление в целом вызвано сложной макроэкономической конъюнктурой.
Оператор продолжает удивлять ростом выручки от услуг фиксированной связи– 4% г/г, до 5,5 млрд руб. (или 7,4% всей выручки оператора). При этом продажи оборудования сильно снизились – на 9,7% г/г, до 4,4 млрд руб.
Рентабельность по OIBDA устойчива к текущим условиям
В 1К15 OIBDA оператора снизилась до 31,9 млрд руб. (-1,7%), рентабельность по OIBDA составила 43,2%, совпав с нашим прогнозом.
Рентабельность остается практически неизменной в годовом сопоставлении, несмотря на эффект высокой базы и ослабление рубля к доллару США на 44% г/г в 1К15. Мы полагаем, что причиной достаточно сильной рентабельности стала сдержанная маркетинговая активность компании в 1К15, а также ряд общих мер по контролю над издержками. Стоит отметить, что МегаФон по-прежнему ожидает, что рентабельность по OIBDA за весь 2015 г. составит не менее 40%. Это говорит о том, что в течение года рост издержек компании еще ускорится.
Рост чистой прибыли за счет процентного дохода
Чистая прибыль выросла на 2,4% г/г в 1К15 до 7,4 млрд руб., превысив наши ожидания в 6,3 млрд руб. Основной причиной роста данного показателя стало сокращение убытка от курсовых разниц на 37% г/г до 3,1 млрд руб. в 1К15 против 4,9 млрд руб. в 1К14. К тому же за квартал компания сгенерировала на 879 млн руб. процентного дохода больше, чем в 1К14, благодаря эффективному управлению своим портфелем депозитов.
Комфортный уровень долговой нагрузки
Консолидированный чистый долг (с учетом депозитов и финансовых инструментов) уменьшился со 136,2 млрд руб. в 4К14 до 129,1 млрд руб. в 1К15, что позволило компании понизить коэффициент «чистый долг/LTM OIBDA» до комфортного уровня в 0,9x с 1,0x в кварталом ранее.
Дивиденды – график выплат изменен
Совет директоров рекомендовал утвердить на годовом собрании акционеров (30 июня) дивиденды за 2014 г. на уровне 10 млрд руб., что соответствует 16,13 руб. на акцию/ГДР, и подразумевает дивидендную доходность в 1,8%, относительно текущей цены акции.
Это значительно ниже ожидаемых нами дивидендов за 2014 г. на уровне 50- 57 руб. на акцию, рассчитанных согласно дивидендной политике компании.
Однако стоит отметить, что 28 октября совет директоров планирует рекомендовать к выплате дополнительные дивиденды (внеочередное собрание акционеров может состояться в ноябре), что увеличит общий объем выплат в 2015 г. до как минимум 40 млрд руб. Это значит, что размер дополнительных дивидендов может достигнуть 48,4 руб. на акцию/ГДР, при этом выплаты будут осуществлены до конца года.
Совокупный объем дивидендов, которые будут выплачены в 2015 г., может составить 64,52 руб. на акцию/ГДР, что близко к верхней границе нашего прогнозного диапазона в 60-67 руб. на акцию/ГДР (с учетом промежуточных дивидендов за 1К15).
Похоже, решение совета директоров продиктовано озабоченностью в отношении краткосрочной ликвидности, что и привело к изменениям в графике дивидендных выплат. Подобное нововведение может разочаровать некоторых инвесторов, рассчитывавших получить основную часть дивидендов летом.
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter