2015 год должен занять особое место в истории мировой экономики. Судя по всему, именно в этом году крупнейший Центробанк - Федеральная резервная система США - окончательно завершит эксперимент сверхдешевых денег. ФРС решилась на снижение базовой ставки до нуля для того, чтобы преодолеть разрушительные последствия глобального финансового кризиса 2008 года, но период «экстренной поддержки» растянулся на 7 лет и очень значительно изменил ландшафт мировых финансовых рынков.
Рынок гособлигаций США - наиболее большой и значимый сегмент глобальных финансовых рынков - стал основным объектом влияния, а в случае серий QE - полноценным инструментом политики ФРС. В итоге в середине 2012 года доходности 10-летних гособлигаций США достигли исторического минимума в 1,4% годовых. В течение последних полутра-двух лет по мере активизации ожиданий увеличения ставки рефинансирования ФРС доходности долгосрочных гособлигаций увеличились до более чем 2%. Тем не менее, это существенно ниже средних значений «докризисных» лет, когда доходности 10-летних гособлигаций в среднем составляли 4-4,5%. Таким образом, потенциал роста доходностей еще далеко не исчерпан.
Какие риски несет рост долларовых ставок и доходностей гособлигаций США для мировой финансовой системы?
За последние годы доллар стал основной валютой для операций carry-trade, при которых инвесторы занимали доллары по сверхнизким ставкам и покупали активы, приносящие более высокий номинальный доход, такие как, например, валюты и облигации развивающихся стран. Рост долларовых ставок означает масштабный отток средств с этих рынков. Что-то похожее мы уже видели во второй половине 2013 года, когда инвесторы всерьез настроились на скорый рост базовой ставки ФРС и устроили распродажу еврооблигаций и валют развивающихся стран. За период с середины 2013 года по февраль 2014 года валюты развивающихся стран потеряли порядка 10% стоимости по отношению к доллару США, а рост доходностей их долларовых еврооблигаций составил порядка 2 процентных пунктов. Тогда замедление роста экономики США и отсутствие инфляционных рисков позволило ФРС отложить вопрос повышения базовой ставки, но реакция инвесторов, тем не менее, была более чем красноречива.
На этот раз избежать повышения базовой ставки ФРС, по-видимому, не удастся, поскольку экономика США показывает признаки более сбалансированного и устойчивого роста, а значит риски оттока инвесторов с развивающихся рынков в ближайшие месяцы могут возрасти. Однако надо сказать, что Россия стоит особняком в этом процессе. За последний год российские активы, включая рубль, ОФЗ и еврооблигации пережили две волны массированных распродаж и выхода наиболее консервативных инвесторов, обусловленных разрастанием украинского конфликта и быстрым падением цен на нефть.
В результате доходности российских ОФЗ и суверенных еврооблигаций сформировали солидные премии к показателям сопоставимых стран. Доходности российских валютных евробондов существенно снизили корреляцию с доходностями гособлигаций США, а рубль стал более чувствителен к геополитике и нефтяным ценам, которые, похоже, наконец лишились спекулятивной премии и нащупали фундаментально обоснованный уровень. База инвесторов на рынках российских гособлигаций также претерпела заметные изменения, в частности, это рост доли локальных игроков, которые традиционно более терпимы к страновому риску. Не будет ошибкой сказать, что российские активы в какой-то степени приобрели «иммунитет» к действиям ФРС и возможному росту ставок гособлигаций США и имеют шансы выглядеть лучше средней динамики ЕМ в случае сохранения стабильности на геополитическом фронте. Сегодня это выгодно отличает российские активы от активов других развивающихся рынков. Рост базовой ставки в долларе и доходностей гособлигаций США находится далеко за пределами влияния властей и регуляторов развивающихся рынков, делая их, по сути, заложниками ситуации. События последних месяцев показали, что российское руководство может эффективно контролировать геополитические риски, которые являются основным ценообразующим фактором для российских активов, а значит способны обеспечить им желаемую стабильность и привлекательность для инвесторов.
http://www.zenit.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Рынок гособлигаций США - наиболее большой и значимый сегмент глобальных финансовых рынков - стал основным объектом влияния, а в случае серий QE - полноценным инструментом политики ФРС. В итоге в середине 2012 года доходности 10-летних гособлигаций США достигли исторического минимума в 1,4% годовых. В течение последних полутра-двух лет по мере активизации ожиданий увеличения ставки рефинансирования ФРС доходности долгосрочных гособлигаций увеличились до более чем 2%. Тем не менее, это существенно ниже средних значений «докризисных» лет, когда доходности 10-летних гособлигаций в среднем составляли 4-4,5%. Таким образом, потенциал роста доходностей еще далеко не исчерпан.
Какие риски несет рост долларовых ставок и доходностей гособлигаций США для мировой финансовой системы?
За последние годы доллар стал основной валютой для операций carry-trade, при которых инвесторы занимали доллары по сверхнизким ставкам и покупали активы, приносящие более высокий номинальный доход, такие как, например, валюты и облигации развивающихся стран. Рост долларовых ставок означает масштабный отток средств с этих рынков. Что-то похожее мы уже видели во второй половине 2013 года, когда инвесторы всерьез настроились на скорый рост базовой ставки ФРС и устроили распродажу еврооблигаций и валют развивающихся стран. За период с середины 2013 года по февраль 2014 года валюты развивающихся стран потеряли порядка 10% стоимости по отношению к доллару США, а рост доходностей их долларовых еврооблигаций составил порядка 2 процентных пунктов. Тогда замедление роста экономики США и отсутствие инфляционных рисков позволило ФРС отложить вопрос повышения базовой ставки, но реакция инвесторов, тем не менее, была более чем красноречива.
На этот раз избежать повышения базовой ставки ФРС, по-видимому, не удастся, поскольку экономика США показывает признаки более сбалансированного и устойчивого роста, а значит риски оттока инвесторов с развивающихся рынков в ближайшие месяцы могут возрасти. Однако надо сказать, что Россия стоит особняком в этом процессе. За последний год российские активы, включая рубль, ОФЗ и еврооблигации пережили две волны массированных распродаж и выхода наиболее консервативных инвесторов, обусловленных разрастанием украинского конфликта и быстрым падением цен на нефть.
В результате доходности российских ОФЗ и суверенных еврооблигаций сформировали солидные премии к показателям сопоставимых стран. Доходности российских валютных евробондов существенно снизили корреляцию с доходностями гособлигаций США, а рубль стал более чувствителен к геополитике и нефтяным ценам, которые, похоже, наконец лишились спекулятивной премии и нащупали фундаментально обоснованный уровень. База инвесторов на рынках российских гособлигаций также претерпела заметные изменения, в частности, это рост доли локальных игроков, которые традиционно более терпимы к страновому риску. Не будет ошибкой сказать, что российские активы в какой-то степени приобрели «иммунитет» к действиям ФРС и возможному росту ставок гособлигаций США и имеют шансы выглядеть лучше средней динамики ЕМ в случае сохранения стабильности на геополитическом фронте. Сегодня это выгодно отличает российские активы от активов других развивающихся рынков. Рост базовой ставки в долларе и доходностей гособлигаций США находится далеко за пределами влияния властей и регуляторов развивающихся рынков, делая их, по сути, заложниками ситуации. События последних месяцев показали, что российское руководство может эффективно контролировать геополитические риски, которые являются основным ценообразующим фактором для российских активов, а значит способны обеспечить им желаемую стабильность и привлекательность для инвесторов.
http://www.zenit.ru/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter