20 мая 2015 УК «Арсагера» | ВТБ (VTBR)
ВТБ опубликовал консолидированную финансовую отчетность по итогам 1 квартала 2015 года. Процентные доходы Банка продемонстрировали рост на 44,6% (здесь и далее: г/г) до 272,2 млрд руб. Этот рост был обусловлен, с одной стороны, более высоким уровнем ставок на российском рынке, а, с другой стороны, расширением кредитного портфеля до вычета резерва под обесценение (+27,3%), достигшего 8,9 трлн руб. В структуре кредитного портфеля отметим рост кредитов юридическим лицам до 7,0 трлн руб. (+30,1%). Рост кредитного портфеля физических лиц, достигший 1,9 трлн руб. (+18,1%), главным образом, был достигнут за счет расширения ипотечного кредитования. При этом стоит отметить, что более 30% кредитного портфеля Банка номинировано в иностранной валюте.
Процентные расходы Банка росли более быстрыми темпами (+130,0%) и достигли 226,1 млрд руб., основным драйвером роста которых выступило резкое повышение стоимости фондирования на фоне роста ключевой ставки Центрального банка РФ в конце 2014 года. При этом депозитный портфель ВТБ на конец отчетного квартала составил 6,5 трлн руб., продемонстрировав рост на 29,1%, что в значительной степени объясняется притоком депозитов юридических лиц. В итоге чистые процентные доходы эмитента составили 46,1 млрд руб., продемонстрировав падение на 48,7%, при этом чистая процентная маржа упала с 4,5% до 1,7%.
Расходы, связанные с отчислениями в резервы под обесценение кредитного портфеля, в отчетном периоде составили 48,4 млрд руб., показав символический рост на 1,7% к аналогичному периоду прошлого года и 2-кратное снижение по сравнению с уровнем предыдущего квартала на фоне ужесточения политики в области кредитования и управления рисками, вследствие чего стоимость риска по итогам отчетного периода снизилась с 4,6% до 2,2%. При этом мы не склонны питать оптимизм в отношении текущего квартального снижения расходов на резервирование, о чем может свидетельствовать показатель «coverage ratio», который на конец отчетного периода находится на достаточно консервативном уровне 112,0%. Это означает, что с большой долей вероятности расходы Банка, связанные с отчислениями в резервы, в последующие периоды возрастут. Кроме того, не прекращаются судебные разбирательства с компанией «Мечел» и ее дочерними предприятиями: помимо ранее озвученных претензий, ВТБ потребовал взыскать 1,9 млрд руб. с ОАО «Холдинговая компания «Якутуголь», ОАО «Коршуновский ГОК» и ОАО «Угольная компания «Южный Кузбасс». Отметим, что доля неработающих кредитов в портфеле Банка (включающем кредиты, заложенные по договорам «РЕПО») за год увеличилась с 5,8% до 6,4%.
Чистые комиссионные доходы ВТБ показали рост на 7,7% и составили 15,4 млрд руб. Но еще более существенный вклад в общий финансовый результат внесли доходы, полученные от операций с ценными бумагами и иностранной валютой, составившие по итогам отчетного периода 16,2 млрд руб. и 17,7 млрд руб. (год назад — убыток 3,9 млрд руб. и 8,2 млрд руб. соответственно). Тем не менее, совокупные операционные доходы эмитента снизились на 28,4% и составили 40,6 млрд руб.
Расходы на персонал и административные расходы Банка выросли на 12,1% до 59,2 млрд руб., что отражает возросшие объемы бизнеса Группы. Отношение операционных расходов к доходам за год увеличилось с 50,4% до 66,1%.
В результате по итогам отчетного периода Группой ВТБ был получен убыток 18,3 млрд руб. против прибыли 400 млн руб. годом ранее.
В целом отчетность эмитента вышла хуже наших ожиданий, что, в первую очередь, было обусловлено более высокими процентными расходами на фоне резко возросшей стоимости фондирования. Немного скрасить итоговый результат Банку удалось за счет доходов от операций с ценными бумагами и иностранной валютой. Напомним, что в условиях высоких процентных ставок менеджмент Банка ожидает значительных убытков в текущем году. Мы не сомневаемся, что в ближайшие 2-3 года Банку потребуется очередная докапитализация, что может означать проведение новых допэмиссий акций. В настоящее время акции ВТБ торгуются с P/BV2015 в районе 2 и не входят в число наших приоритетов.
http://www.arsagera.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter