20 октября 2008 Ренессанс Капитал
Стратегия внешнего рынка
Мировые фондовые рынки за неделю прибавили в среднем 3-5%, базовые активы под давлением
Прошлая неделя отличалась повышенной волатильностью фондовых рынков: индекс волатильности фондового рынка США (VIX Index) впервые за свою историю превысил отметку в 80 пунктов. Тем не менее, намерения Европы и США использовать все доступные средства для поддержки финансовых институтов, имеющих системное значение, и предотвращения их банкротства, положительно отразились на фондовых рынках – как европейские, так и американские индексы прибавили в среднем 3-5% за неделю. На фоне высокой волатильности, а также размещений больших объемов КО США (общий объем размещений на прошлой неделе составил USD254 млрд) котировки базовых активов находились под давлением – по итогам недели доходности десятилетних КО США прибавили около 6 б. п.
На этой неделе внимание участников рынка будет сосредоточено на внеочередном саммите стран – членов ОПЕК, в ходе которого картелю предстоит решить, поддерживать ли цену нефти на уровне USD80 за баррель. Цены активов на мировых рынках учитывают ожидаемое замедление темпов экономического роста, в связи с чем особую важность приобретает макроэкономическая статистика. Показатели по рынку жилья достигли худших уровней за 25 лет. Любые данные, отражающие экономическую ситуацию, будут объектом пристального внимания инвестиционного сообщества. В частности, в понедельник будут опубликованы опережающие индикаторы за сентябрь, а в пятницу – данные по продажам жилья на вторичном рынке.
В Германии утвержден план на EUR500 млрд для борьбы с кризисом
Германский бундестаг 17 октября принял беспрецедентный пакет мер по стабилизации финансового рынка и оказанию помощи банковской сфере в размере около EUR500 млрд, что почти вдвое превышает годовой бюджет страны. В соответствии с законом, будет создан специальный внебюджетный фонд стабилизации, из которого будут финансироваться все необходимые мероприятия, в том числе:
• гарантии государства по межбанковским кредитам и обеспечению финансовых потоков составят EUR400 млрд;
• около EUR80 млрд предназначены для поддержки государством собственных капиталов банков, включая скупку не имеющих финансового обеспечения кредитов;
• до EUR20 млрд могут составить прямые финансовые вливания в банковскую сферу, в том числе гарантии по частным сбережениям граждан. Взамен государство получит долю активов банков, которые воспользуются помощью, а также право участвовать в принятии решений и определении финансовой политики кредитных институтов.
Закон был принят в ускоренном порядке: от внесения законопроекта до принятия решения прошло менее трех суток. В этот же день закон был одобрен бундесратом и был подписан президентом и уже в пятницу вступил в силу. Принятые меры призваны восстановить доверие к финансовой системе, а также обеспечить доступ к кредитам как потребителям, так и компаниям.
Премия за риск России выросла в три раза за последние две недели
На фоне панических настроений и снижения цен на нефть, после небольшого восстановления котировок в начале недели, продажи российских валютных облигаций продолжились. Котировки суверенного выпуска Россия 30 в пятницу достигли 87.0 (доходность 9.93%). На рынке инструментов CDS динамика не меняется – повсеместное расширение спрэдов продолжается. Пятилетний CDS на риск России за неделю прибавил 235 б. п., достигнув 785 б. п., что является максимумом с ноября 2001 г. Напомним, всего две недели назад этот показатель составлял 237 б. п.
Стратегия валютного рынка
Банк России 17 октября объявил о нескольких новых мерах, направленных на поддержание ликвидности российской банковской системы и предотвращение спекуляций против рубля. Мы ожидаем, что мероприятия будут эффективными в достижении обеих целей и позволят стабилизировать ситуацию на денежном рынке.
• С 20 октября Банк России в соответствии с целевыми ориентирами денежно-кредитной политики будет ежедневно устанавливать максимальный объем средств, предоставляемых кредитным организациям по сделкам «валютный своп».
• Банк России создал механизм необеспеченного кредитования банковских организаций. В соответствии с нашими ожиданиями, доступ к нему получат банки с рейтингами B-/B3 и выше. Сегодня будет проведен первый аукцион Банка России по предоставлению кредитов без обеспечения в объеме 700 млрд руб. сроком на 5 недель. Более подробно новые меры Банка России рассмотрены в нашем отчете «Банк России предоставит дополнительную ликвидность и будет бороться со спекуляциями против рубля» от 20 октября 2008 г.
КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ
НЛМК отказался от покупки John Maneely
По данным информационного агентства Reuters, управляющая компания Carlyle Group подала иск против Новолипецкого металлургического комбината (НЛМК), пытаясь заставить российскую компанию завершить сделку по приобретению производителя стальных труб John Maneely. О сделке было объявлено в августе: предполагалось, что покупка будет осуществлена с оплатой полностью денежными средствами и сумма сделки составит USD3.5 млрд. Агентство Reuters сообщило, что согласно иску Carlyle Group, представители НЛМК заявили, что изменения в конъюнктуре финансового рынка требуют пересмотра суммы сделки, что свидетельствует об отказе НЛМК от приобретения. Неизвестно, содержало ли предварительное соглашение о покупке John Maneely твердые юридические обязательства; если нет, то отказ от первоначальных условий сделки, безусловно, положителен для НЛМК. В настоящий момент сумма сделки (USD3.5 млрд) составляет две трети рыночной капитализации НЛМК. Кром е того, в текущих рыночных условиях будет сложно заменить бридж-кредит объемом USD2 млрд, запланированный для частичного финансирования приобретения, каким-либо долгосрочным финансированием, и закрытие сделки, вероятно, привело бы к негативным рейтинговым действиям даже несмотря на то, что сразу после объявлении о сделке агентства подтвердили рейтинги НЛМК.
Мы ожидаем, что российские сталелитейные компании будут использовать все возможности, чтобы решить вопросы, связанные с долговой нагрузкой и рефинансированием краткосрочной задолженности. Это включает пересмотр инвестиционных программ и снижение капиталовложений, сокращение дивидендов, улучшение управления оборотным капиталом и т. д. В то же время, пока перспективы отрасли с точки зрения спроса на сталь и ценовой конъюнктуры остаются неопределенными и при наихудшем развитии событий российским сталелитейным компаниям, на наш взгляд, придется полагаться на рефинансирование в государственных банках или в рамках государственной программы рефинансирования внешнего долга через ВЭБ, объем которой составляет USD50 млрд.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311600120_d023de44ebf2f28d7290172d01b66d93.png (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Мировые фондовые рынки за неделю прибавили в среднем 3-5%, базовые активы под давлением
Прошлая неделя отличалась повышенной волатильностью фондовых рынков: индекс волатильности фондового рынка США (VIX Index) впервые за свою историю превысил отметку в 80 пунктов. Тем не менее, намерения Европы и США использовать все доступные средства для поддержки финансовых институтов, имеющих системное значение, и предотвращения их банкротства, положительно отразились на фондовых рынках – как европейские, так и американские индексы прибавили в среднем 3-5% за неделю. На фоне высокой волатильности, а также размещений больших объемов КО США (общий объем размещений на прошлой неделе составил USD254 млрд) котировки базовых активов находились под давлением – по итогам недели доходности десятилетних КО США прибавили около 6 б. п.
На этой неделе внимание участников рынка будет сосредоточено на внеочередном саммите стран – членов ОПЕК, в ходе которого картелю предстоит решить, поддерживать ли цену нефти на уровне USD80 за баррель. Цены активов на мировых рынках учитывают ожидаемое замедление темпов экономического роста, в связи с чем особую важность приобретает макроэкономическая статистика. Показатели по рынку жилья достигли худших уровней за 25 лет. Любые данные, отражающие экономическую ситуацию, будут объектом пристального внимания инвестиционного сообщества. В частности, в понедельник будут опубликованы опережающие индикаторы за сентябрь, а в пятницу – данные по продажам жилья на вторичном рынке.
В Германии утвержден план на EUR500 млрд для борьбы с кризисом
Германский бундестаг 17 октября принял беспрецедентный пакет мер по стабилизации финансового рынка и оказанию помощи банковской сфере в размере около EUR500 млрд, что почти вдвое превышает годовой бюджет страны. В соответствии с законом, будет создан специальный внебюджетный фонд стабилизации, из которого будут финансироваться все необходимые мероприятия, в том числе:
• гарантии государства по межбанковским кредитам и обеспечению финансовых потоков составят EUR400 млрд;
• около EUR80 млрд предназначены для поддержки государством собственных капиталов банков, включая скупку не имеющих финансового обеспечения кредитов;
• до EUR20 млрд могут составить прямые финансовые вливания в банковскую сферу, в том числе гарантии по частным сбережениям граждан. Взамен государство получит долю активов банков, которые воспользуются помощью, а также право участвовать в принятии решений и определении финансовой политики кредитных институтов.
Закон был принят в ускоренном порядке: от внесения законопроекта до принятия решения прошло менее трех суток. В этот же день закон был одобрен бундесратом и был подписан президентом и уже в пятницу вступил в силу. Принятые меры призваны восстановить доверие к финансовой системе, а также обеспечить доступ к кредитам как потребителям, так и компаниям.
Премия за риск России выросла в три раза за последние две недели
На фоне панических настроений и снижения цен на нефть, после небольшого восстановления котировок в начале недели, продажи российских валютных облигаций продолжились. Котировки суверенного выпуска Россия 30 в пятницу достигли 87.0 (доходность 9.93%). На рынке инструментов CDS динамика не меняется – повсеместное расширение спрэдов продолжается. Пятилетний CDS на риск России за неделю прибавил 235 б. п., достигнув 785 б. п., что является максимумом с ноября 2001 г. Напомним, всего две недели назад этот показатель составлял 237 б. п.
Стратегия валютного рынка
Банк России 17 октября объявил о нескольких новых мерах, направленных на поддержание ликвидности российской банковской системы и предотвращение спекуляций против рубля. Мы ожидаем, что мероприятия будут эффективными в достижении обеих целей и позволят стабилизировать ситуацию на денежном рынке.
• С 20 октября Банк России в соответствии с целевыми ориентирами денежно-кредитной политики будет ежедневно устанавливать максимальный объем средств, предоставляемых кредитным организациям по сделкам «валютный своп».
• Банк России создал механизм необеспеченного кредитования банковских организаций. В соответствии с нашими ожиданиями, доступ к нему получат банки с рейтингами B-/B3 и выше. Сегодня будет проведен первый аукцион Банка России по предоставлению кредитов без обеспечения в объеме 700 млрд руб. сроком на 5 недель. Более подробно новые меры Банка России рассмотрены в нашем отчете «Банк России предоставит дополнительную ликвидность и будет бороться со спекуляциями против рубля» от 20 октября 2008 г.
КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ
НЛМК отказался от покупки John Maneely
По данным информационного агентства Reuters, управляющая компания Carlyle Group подала иск против Новолипецкого металлургического комбината (НЛМК), пытаясь заставить российскую компанию завершить сделку по приобретению производителя стальных труб John Maneely. О сделке было объявлено в августе: предполагалось, что покупка будет осуществлена с оплатой полностью денежными средствами и сумма сделки составит USD3.5 млрд. Агентство Reuters сообщило, что согласно иску Carlyle Group, представители НЛМК заявили, что изменения в конъюнктуре финансового рынка требуют пересмотра суммы сделки, что свидетельствует об отказе НЛМК от приобретения. Неизвестно, содержало ли предварительное соглашение о покупке John Maneely твердые юридические обязательства; если нет, то отказ от первоначальных условий сделки, безусловно, положителен для НЛМК. В настоящий момент сумма сделки (USD3.5 млрд) составляет две трети рыночной капитализации НЛМК. Кром е того, в текущих рыночных условиях будет сложно заменить бридж-кредит объемом USD2 млрд, запланированный для частичного финансирования приобретения, каким-либо долгосрочным финансированием, и закрытие сделки, вероятно, привело бы к негативным рейтинговым действиям даже несмотря на то, что сразу после объявлении о сделке агентства подтвердили рейтинги НЛМК.
Мы ожидаем, что российские сталелитейные компании будут использовать все возможности, чтобы решить вопросы, связанные с долговой нагрузкой и рефинансированием краткосрочной задолженности. Это включает пересмотр инвестиционных программ и снижение капиталовложений, сокращение дивидендов, улучшение управления оборотным капиталом и т. д. В то же время, пока перспективы отрасли с точки зрения спроса на сталь и ценовой конъюнктуры остаются неопределенными и при наихудшем развитии событий российским сталелитейным компаниям, на наш взгляд, придется полагаться на рефинансирование в государственных банках или в рамках государственной программы рефинансирования внешнего долга через ВЭБ, объем которой составляет USD50 млрд.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311600120_d023de44ebf2f28d7290172d01b66d93.png (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter