6 ноября 2008 Ренессанс Капитал
Стратегия внутреннего рынка
Инвестиционная активность остается низкой. Ставки NDF уменьшились
Инвестиционная активность на рынке рублевых облигаций по-прежнему низкая. На регулярной основе сделки заключаются только в сегменте выпусков первого эшелона и в ограниченном наборе инструментов второго эшелона. В среду наблюдался спрос на облигации ВТБ 24-3, ВТБ-5 и ВТБ-6, покупки в выпусках ЛУКОЙЛ-2, ВБД-3, РЖД-8. Курс рубля к бивалютной корзине большую часть дня находился на уровне 30.30-30.38, и, скорее всего, Банк России не продавал валюту в целях поддержки курса. На фоне глобального улучшения ситуации с ликвидностью ставки NDF в среду заметно снизились – ставка по контрактам на один месяц по итогам дня составила 30-31% против 42-44% на прошлой неделе.
Рынок РЕПО функционирует нерегулярно
Реализовывать торговые стратегии в широком круге облигаций по-прежнему затруднительно из-за очень низкой ликвидности долговых инструментов. Главным препятствием к восстановлению приемлемого уровня инвестиционной активности на рынке рублевых долговых обязательств, на наш взгляд, остается нерегулярное функционирование рынка межбанковского РЕПО. Рефинансирование под залог долговых инструментов предоставляют в основном госбанки. Другие крупные банки предпочитают поддерживать резерв ликвидности и выделяют рефинансирование в крайне ограниченном объеме. Ставки РЕПО варьируются в диапазоне 10-15% при ставках дисконтирования на уровне 20%. При этом список рефинансируемых инструментов ограничен выпусками наиболее надежных эмитентов, и тенденции к его расширению не наблюдается.
Еще раз о допуске инвестиционных компаний к «окну Банка России»
Возможно, реализация планов Банка России по частичной компенсации убытков, понесенных крупными банками на межбанковском рынке, будет способствовать улучшению ситуации (см. раздел «Кредитные комментарии»). Вместе с тем, на наш взгляд, в еще большей степени восстановлению функционирования рынка межбанковского кредитования способствовал бы допуск инвестиционных компаний к рефинансированию в Банке России, так как именно этот класс участников рынка обеспечивал регулярное функционирование вторичного рынка облигаций в докризисный период. Недавние изменения в закон «О банке России» наделяют Банк России полномочиями полноправного участника рынка, а значит, позволяют ему заключать сделки РЕПО в том числе и с инвестиционными компаниями. Насколько мы понимаем, для реализации этого права необходимо принятие соответствующих нормативных актов Банка России. В среду центральный банк еще раз подтвердил, что осуществление операций РЕПО с акциями может быть начато уже в ноябре.
Стратегия внешнего рынка
Предвыборное ралли закончилось
Аппетиты к риску на мировых рынках в среду уменьшились. Пессимистичные настроения инвесторов, связанные с глобальным финансовым кризисом и замедлением экономического роста, оказались столь сильны, что даже результаты выборов в США, победу на которых одержал Б. Обама, не привели к росту фондовых рынков. По итогам дня европейский индекс DJ Euro Stoxx 50 снизился на 1.61%, S&P 500 – на 5.27%. Участники рынка по-прежнему озабочены состоянием американской экономики: опубликованный вчера индекс деловой активности ISM в непроизводственном секторе снизился до уровня октября 2001 г. (при этом компоненты занятости и новых заказов продемонстрировали особенно резкое падение) Кроме того, статистика по рынку труда продолжает демонстрировать снижение уровня занятости – согласно отчету ADP, в октябре было зафиксировано максимальное за последние шесть лет сокращение на 157 тысяч рабочих мест. На сегодня запланированы заседания ЕЦБ и Банка Англии, на которых, скорее всего, будут приняты реш ения о снижении ключевых ставок на 0.5 п. п. до 3.25% и 3.75% соответственно.
Казначейство США опубликовало план размещений КО
Казначейство США неоднократно заявляло, что увелчит объем размещений казначейских обязательств для финансирования многочисленных программ ФРС США по предоставлению финансирования (TAF), рекапитализации банков (TARP) и выкупу активов (TARP, CPFF, MMIFF). Дополнительным поводом к повышению объемов размещаемых КО стало снижение бюджетных доходов от сбора налогов: дефицит бюджета США прогнозируется на уровне около USD1 трлн. Чтобы обеспечить финансирование всех своих программ на необходимом уровне, Казначейство США приняло решение расширить список размещаемых КО следующим образом:
• Начать ежемесячные размещения трехлетних нот;
• Повысить частоту размещений десятилетних нот – квартальные размещения будут затем дополнены двумя ежемесячными размещениями меньшего объема;
• Увеличить объем и частоту размещений тридцатилетних облигаций – квартальные размещения будут дополнены одним ежемесячным размещением.
В результате общий объем чистых заимствований составит USD386.5 млрд в третьем квартале 2008 г. (ранее планировалось USD142 млрд) и USD328.5 млрд в первом квартале 2009 г.
Россия 30 – позитивная динамика нарушена
Негативные настроения на внешних рынках вновь сказались на динамике сегмента российских валютных облигаций. После недельного роста котировки суверенного выпуска Россия 30 вчера колебались между 90.0 и 92.875 (доходность 8.77%), немного ниже уровня закрытия вторника. Интерес на покупку коротких корпоративных еврооблигаций на сложившихся ценовых уровнях сохраняется – спрэды к базовым активам сузились в среднем на 100-300 б. п. Однако инвестиционная активность по-прежнему остается низкой.
В течение последних нескольких торговых сессий котировки корпоративных еврооблигаций восстанавливались довольно быстрыми темпами, и сегодня вполне вероятно, что инвесторы предпочтут зафиксировать прибыль.
Кредитные комментарии
Банк России проясняет планы по поддержке ликвидности
Банк России вчера опубликовал пресс-релиз, в котором проясняются некоторые детали относительно компенсации убытков, возникающих в результате операций коммерческих банков на рынке межбанковского кредитования. Согласно установленным требованиям, кредитная организация, которая может рассчитывать на компенсацию убытков, должна иметь рейтинг не ниже BB/Ba1 и собственные средства в объеме не менее 30 млрд руб. Эти условия сужают круг банков, которые смогут воспользоваться данным механизмом, до пяти крупнейших государственных банков (Сбербанк, ВТБ, Россельхозбанк, Газпромбанк и Банк Москвы), дочерних организаций международных банковских групп (Райффайзенбанк, UniCredit, Росбанк) и двух крупнейших частных банков (Альфа-Банк и МДМ-Банк). По нашему мнению, решение установить столь высокие критерии отражает намерение Банка России сделать усилия по стабилизации ситуации на денежном рынке более концентрированными. Это, однако, не означае т, что другие частные банки, не удовлетворяющие вышеуказанным критериям, не смогут получить помощь от государства, если решат консолидировать более мелких участников сектора, столкнувшихся с проблемами ликвидности. С точки зрения ситуации с ликвидностью важнейшей мерой остаются аукционы по предоставлению кредитов без обеспечения, проводимые Министерством финансов и Банком России. Вчера также было объявлено об увеличении Банком России максимального срока предоставления беззалоговых кредитов до шести месяцев для кредитных организаций, имеющих рейтинг BB-/Ba3 и выше.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311600120_d023de44ebf2f28d7290172d01b66d93.png (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Инвестиционная активность остается низкой. Ставки NDF уменьшились
Инвестиционная активность на рынке рублевых облигаций по-прежнему низкая. На регулярной основе сделки заключаются только в сегменте выпусков первого эшелона и в ограниченном наборе инструментов второго эшелона. В среду наблюдался спрос на облигации ВТБ 24-3, ВТБ-5 и ВТБ-6, покупки в выпусках ЛУКОЙЛ-2, ВБД-3, РЖД-8. Курс рубля к бивалютной корзине большую часть дня находился на уровне 30.30-30.38, и, скорее всего, Банк России не продавал валюту в целях поддержки курса. На фоне глобального улучшения ситуации с ликвидностью ставки NDF в среду заметно снизились – ставка по контрактам на один месяц по итогам дня составила 30-31% против 42-44% на прошлой неделе.
Рынок РЕПО функционирует нерегулярно
Реализовывать торговые стратегии в широком круге облигаций по-прежнему затруднительно из-за очень низкой ликвидности долговых инструментов. Главным препятствием к восстановлению приемлемого уровня инвестиционной активности на рынке рублевых долговых обязательств, на наш взгляд, остается нерегулярное функционирование рынка межбанковского РЕПО. Рефинансирование под залог долговых инструментов предоставляют в основном госбанки. Другие крупные банки предпочитают поддерживать резерв ликвидности и выделяют рефинансирование в крайне ограниченном объеме. Ставки РЕПО варьируются в диапазоне 10-15% при ставках дисконтирования на уровне 20%. При этом список рефинансируемых инструментов ограничен выпусками наиболее надежных эмитентов, и тенденции к его расширению не наблюдается.
Еще раз о допуске инвестиционных компаний к «окну Банка России»
Возможно, реализация планов Банка России по частичной компенсации убытков, понесенных крупными банками на межбанковском рынке, будет способствовать улучшению ситуации (см. раздел «Кредитные комментарии»). Вместе с тем, на наш взгляд, в еще большей степени восстановлению функционирования рынка межбанковского кредитования способствовал бы допуск инвестиционных компаний к рефинансированию в Банке России, так как именно этот класс участников рынка обеспечивал регулярное функционирование вторичного рынка облигаций в докризисный период. Недавние изменения в закон «О банке России» наделяют Банк России полномочиями полноправного участника рынка, а значит, позволяют ему заключать сделки РЕПО в том числе и с инвестиционными компаниями. Насколько мы понимаем, для реализации этого права необходимо принятие соответствующих нормативных актов Банка России. В среду центральный банк еще раз подтвердил, что осуществление операций РЕПО с акциями может быть начато уже в ноябре.
Стратегия внешнего рынка
Предвыборное ралли закончилось
Аппетиты к риску на мировых рынках в среду уменьшились. Пессимистичные настроения инвесторов, связанные с глобальным финансовым кризисом и замедлением экономического роста, оказались столь сильны, что даже результаты выборов в США, победу на которых одержал Б. Обама, не привели к росту фондовых рынков. По итогам дня европейский индекс DJ Euro Stoxx 50 снизился на 1.61%, S&P 500 – на 5.27%. Участники рынка по-прежнему озабочены состоянием американской экономики: опубликованный вчера индекс деловой активности ISM в непроизводственном секторе снизился до уровня октября 2001 г. (при этом компоненты занятости и новых заказов продемонстрировали особенно резкое падение) Кроме того, статистика по рынку труда продолжает демонстрировать снижение уровня занятости – согласно отчету ADP, в октябре было зафиксировано максимальное за последние шесть лет сокращение на 157 тысяч рабочих мест. На сегодня запланированы заседания ЕЦБ и Банка Англии, на которых, скорее всего, будут приняты реш ения о снижении ключевых ставок на 0.5 п. п. до 3.25% и 3.75% соответственно.
Казначейство США опубликовало план размещений КО
Казначейство США неоднократно заявляло, что увелчит объем размещений казначейских обязательств для финансирования многочисленных программ ФРС США по предоставлению финансирования (TAF), рекапитализации банков (TARP) и выкупу активов (TARP, CPFF, MMIFF). Дополнительным поводом к повышению объемов размещаемых КО стало снижение бюджетных доходов от сбора налогов: дефицит бюджета США прогнозируется на уровне около USD1 трлн. Чтобы обеспечить финансирование всех своих программ на необходимом уровне, Казначейство США приняло решение расширить список размещаемых КО следующим образом:
• Начать ежемесячные размещения трехлетних нот;
• Повысить частоту размещений десятилетних нот – квартальные размещения будут затем дополнены двумя ежемесячными размещениями меньшего объема;
• Увеличить объем и частоту размещений тридцатилетних облигаций – квартальные размещения будут дополнены одним ежемесячным размещением.
В результате общий объем чистых заимствований составит USD386.5 млрд в третьем квартале 2008 г. (ранее планировалось USD142 млрд) и USD328.5 млрд в первом квартале 2009 г.
Россия 30 – позитивная динамика нарушена
Негативные настроения на внешних рынках вновь сказались на динамике сегмента российских валютных облигаций. После недельного роста котировки суверенного выпуска Россия 30 вчера колебались между 90.0 и 92.875 (доходность 8.77%), немного ниже уровня закрытия вторника. Интерес на покупку коротких корпоративных еврооблигаций на сложившихся ценовых уровнях сохраняется – спрэды к базовым активам сузились в среднем на 100-300 б. п. Однако инвестиционная активность по-прежнему остается низкой.
В течение последних нескольких торговых сессий котировки корпоративных еврооблигаций восстанавливались довольно быстрыми темпами, и сегодня вполне вероятно, что инвесторы предпочтут зафиксировать прибыль.
Кредитные комментарии
Банк России проясняет планы по поддержке ликвидности
Банк России вчера опубликовал пресс-релиз, в котором проясняются некоторые детали относительно компенсации убытков, возникающих в результате операций коммерческих банков на рынке межбанковского кредитования. Согласно установленным требованиям, кредитная организация, которая может рассчитывать на компенсацию убытков, должна иметь рейтинг не ниже BB/Ba1 и собственные средства в объеме не менее 30 млрд руб. Эти условия сужают круг банков, которые смогут воспользоваться данным механизмом, до пяти крупнейших государственных банков (Сбербанк, ВТБ, Россельхозбанк, Газпромбанк и Банк Москвы), дочерних организаций международных банковских групп (Райффайзенбанк, UniCredit, Росбанк) и двух крупнейших частных банков (Альфа-Банк и МДМ-Банк). По нашему мнению, решение установить столь высокие критерии отражает намерение Банка России сделать усилия по стабилизации ситуации на денежном рынке более концентрированными. Это, однако, не означае т, что другие частные банки, не удовлетворяющие вышеуказанным критериям, не смогут получить помощь от государства, если решат консолидировать более мелких участников сектора, столкнувшихся с проблемами ликвидности. С точки зрения ситуации с ликвидностью важнейшей мерой остаются аукционы по предоставлению кредитов без обеспечения, проводимые Министерством финансов и Банком России. Вчера также было объявлено об увеличении Банком России максимального срока предоставления беззалоговых кредитов до шести месяцев для кредитных организаций, имеющих рейтинг BB-/Ba3 и выше.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311600120_d023de44ebf2f28d7290172d01b66d93.png (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter