13 ноября 2008 Ренессанс Капитал
Стратегия внутреннего рынка
Рубли в дефиците
С началом торгов на российском рынке в среду наблюдалось существенное ухудшение ситуации с ликвидностью. Огромные покупки долларов во вторник спровоцировали довольно серьезный дефицит рублевой ликвидности, в результате чего ставки денежного рынка в первой половине дня установились на уровне 10-12% даже для банков первого круга. При этом ставки по операциям «валютный своп» (рублевая часть) также резко выросли, составив в среднем 20-25%. В таких условиях нового всплеска спекулятивного спроса на доллары не наблюдалось. Скорее были отмечены продажи валюты – как для поддержания собственной ликвидности, так и для фиксации прибыли. К концу дня ставки денежного рынка снизились до 5-6%. Ставки NDF на один месяц в середине дня достигали 45.0% против 27% в начале недели. Во второй половине дня, в связи с фиксацией прибыли по позициям в рубле, ставка NDF на один месяц снизилась до 39.0%. Курс рубля к бивалютной корзине составил на конец дня 30.69.
На фоне падения цен на нефть возможна новая атака на рубль
Ситуация на мировом финансовом рынке продолжает ухудшаться. В связи с усилением ожиданий замедления мировой экономики основные фондовые индексы продолжают свободное падение. Торги на российской фондовой площадке ММВБ в среду не проводились. Цены на товарных рынках также стремительно снижаются. Котировки нефти Brent в ходе торгов в Нью-Йорке потеряли еще 4-5%, опустившись до USD57 за баррель. В этих условиях спрос на американскую валюту растет, от чего больше всего страдают локальные валюты развивающихся стран. На этом фоне серьезное давление на рубль может сохраниться до конца недели.
Спрос на облигации поддерживают крупные банки
Торговые обороты на рынке рублевых облигаций по-прежнему остаются очень низкими. Наибольшая инвестиционная активность сохраняется в выпусках первого и второго эшелонов, где интересы на покупку проявляют Внешэкономбанк и ряд крупных российских банков. Агрессивных продаж долговых инструментов на фоне последних событий на валютном рынке не происходит. Рынок рублевых облигаций также не слишком активно отреагировал на повышение однодневной ставки РЕПО Банка России. В четверг наиболее интенсивно торговался выпуск ВымпелКом-1, спрос на который был отмечен на уровне 83-84 (доходность около 27.0%). Высокие обороты были также зарегистрированы в выпуске ЛУКОЙЛ-3. По-прежнему преобладают продажи облигаций Банк Русский Стандарт-6 и НФК-3, доходности которых уже перевалили за 100.0%. Назначенное на 19 ноября размещение рублевых облигаций РЖД в объеме 15 млрд руб., скорее всего, будет техническим. В текущих рыночных условиях предпосылки для рыночного спроса даже на долговые инструменты первого эшелона отсутствуют.
Стратегия внешнего рынка
Выступление министра финансов США вызвало обвал на рынке
В среду на рынке произошел особенно резкий спад, вызванный реакцией инвесторов на выступление министра финансов США Г. Полсона. Он информировал о решении властей не скупать неликвидные активы банков и других финансовых организаций в рамках антикризисной программы, на которую было выделено USD700 млрд. По сути, первоначальный план Полсона по выкупу «плохих» активов был отменен. По итогам дня индекс S&P 500 потерял 5.19%. Угол наклона кривой доходности казначейских обязательств США продолжил увеличиваться – спрэд между доходностями десяти- и двухлетних КО США вырос до 256 б. п., что происходит в основном за счет коротких ставок: доходности двухлетних обязательств уменьшились еще на 8 б. п. до 1.16%. Сегодня можно ожидать дальнейшего падения фондовых рынков – азиатские индексы сегодня утром снизились в среднем на 5-6%.
Г. Полсон прояснил обновленные цели программы TARP
В своем вчерашнем выступлении г-н Полсон определил три основных направления дальнейшего расходования средств TARP:
• дальнейшая рекапитализация банков и финансовых институтов, которая необходима для обеспечения стабильности финансовой системы;
• поддержка секьюритизации кредитов, в частности, предоставленных под обеспечение поступлений по кредитным картам, автокредитам, образовательным и другим потребительским кредитам, что призвано снизить стоимость потребительских кредитов и обеспечении их доступность;
• уменьшить количество лишений прав на недвижимость, для чего накануне был предложен план по поддержке ипотечных заемщиков.
План поддержки ипотечных заемщиков
Казначейство США совместно с Федеральным агентством по жилищным вопросам (Federal Housing Finance Agency, FHFA) и Федеральным управлением жилищного строительства (Federal Housing Administration, FHA) 11 ноября объявило новый план поддержки ипотечных заемщиков, испытывающих трудности с выплатами по кредитам. Целью этой программы является снижение количества домов, реквизированных банками за просрочку по ипотечным выплатам. Программа представляет собой своего рода механизм изменения условий существующих ипотечных кредитов.
Предложенная программа распространяется на заемщиков, не осуществлявших платежи в течение трех месяцев и не заявлявших о несостоятельности, объект ипотеки которых является основным местом жительства. Тем не менее, меры не будут охватывать весь ипотечный рынок страны, а затронут только кредиты, выданные Fannie Mae и Freddie Mac. Исполнитель программы должен будет снизить ежемесячные выплаты по кредитам до приемлемого уровня (38% месячного дохода домохозяйства) путем снижения ставки, увеличения срока или даже переноса выплат по основной части долга. Если исполнитель не сможет найти способ облегчить условия кредита, ситуация должна быть рассмотрена индивидуально.
В рамках данной программы предварительно предполагается потратить USD50 млрд, однако с отменой покупки «плохих» активов эта сумма может быть увеличена. По официальным данным, Fannie Mae и Freddie Mac выступают гарантами по половине ипотечных кредитов в США, общая сумма которых составляет USD5.3 трлн. При этом на эти два агентства приходится только 20% просроченных кредитов. Кроме того, несколько крупных финансовых организаций уже объявили о готовности пересмотреть условия выданных ипотечных кредитов. Накануне два крупнейших банка США – J.P. Morgan Chase и Citigroup – заявили о внедрении программ рефинансирования ипотечных кредитов на USD70 млрд и USD20 млрд соответственно.
Еврооблигации отыграли девальвацию рубля
Вчера на рынке российских еврооблигаций преобладали пессимистичные настроения на фоне падения рынков акций. Понижательное давление оказали и действия Банка России, который днем ранее допустил девальвацию рубля. Котировки суверенного выпуска Россия 30 в среду снизились на 6 п. п., закрывшись на уровне 84.0 (доходность 10.6%). Валютные облигации корпоративных эмитентов, которые последние две недели демонстрировали рост, в среду потеряли в цене несколько пунктов. Инвесторы с рынка акций вновь проявляли интерес на покупку коротких выпусков ВымпелКома и казахстанских банков. Продажи отмечены в еврооблигациях Северстали, ВТБ и ТМК. Кредитные спрэды увеличились в среднем на 100-300 б. п. Спрэды CDS продолжили расширение, начавшееся во вторник: пятилетний CDS на риск России за вчерашний день вырос на 155 б. п. до 750 б. п., на риск Газпрома – на 105 б. п., на риск ВТБ – на 190 б. п.
Кредитные комментарии
Распадская снизила дивиденды в четыре раза и дала слабый прогноз продаж на четвертый квартал
Угольная компания Распадская 12 ноября сообщила, что совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды в размере 1.5 руб. на акцию по итогам девяти месяцев 2008 г. (еще в сентябре предполагалось, что размер дивидендов может составить 6 руб. на акцию, или в четыре раза выше). Суммарный объем дивидендных выплат составит 1 млрд руб. млрд, что позволит компании сохранить 3 млрд денежных средств на балансе . Согласно комментариям генерального директора компании Г. Козового, из-за снижения спроса со стороны производителей кокса и стали в четвертом квартале компания ожидает сокращения объемов продаж угольной продукции в три раза по сравнению с планами. Кроме того, оплата со стороны сталелитейных компаний за отгруженную продукцию с сентября составила всего 21%. Наши основные выводы представлены ниже.
• Эта новость является яркой иллюстрацией того, насколько существенно и быстро изменилась ситуация. Лишь недавно Распадская сообщала, что показатели ее деятельности соответствуют годовым планам, а теперь компании придется снизить объем выпуска в три раза.
• Уменьшение объема продаж втрое по сравнению с запланированным позволяет предположить, что поставки продукции на украинский рынок практически прекратились, следовательно, отгрузка российским сталелитейным компаниям сокращена наполовину. В первом полугодии крупнейшими потребителями Распадской были ММК, Evraz Group и НЛМК. Ранее мы считали, что производство стали может сократиться на 30% в четвертом квартале текущего года и первом полугодии 2009 г., но сообщение Распадской означает, что спад может оказаться еще более значительным.
• Мы по-прежнему позитивно оцениваем еврооблигации Распадская 12. Денежные затраты компании на производство тонны концентрата коксующегося угля в первом полугодии составляли USD26.4, а в третьем квартале цены на эту продукцию выросли до уровня более USD200 за тонну, следовательно, компания останется прибыльной и продолжит генерировать положительный операционный денежный поток даже при сокращении объема выпуска в три раза и более низких ценах. У Распадской нет проблем с рефинансированием: почти 100% долга представляет выпуск еврооблигаций с погашением в 2012 г.
• Эта новость имеет большее значение для сталелитейного сектора, поскольку позволяет делать выводы о возможном масштабе спада производства. Мы полагаем, что российские производители стали смогут успешно преодолеть кризис благодаря низкой себестоимости производства и поддержке со стороны государства в рефинансировании краткосрочного долга, однако неблагоприятные новости и ожидаемые слабые результаты за четвертый квартал 2008 г. и первое полугодие 2009 г. будут оказывать давление на котировки их долговых обязательств и отсрочат их восстановление.
Газпром интересуется 20%-ной долей компании Repsol
Агентство Reuters сообщило вчера со ссылкой на слова вице-премьера г-на Жукова, что Газпром рассматривает возможность приобретения 20%-ной доли компании Repsol, выставленной на продажу испанским строительным концерном Sacyr Vallehermoso. Компания Sacyr Vallehermoso заявила о намерении продать свою долю в Repsol в августе этого года, при этом срок подачи заявок на покупку истек в конце сентября. Исходя из вчерашней цены закрытия, стоимость 20% акций Repsol составляет порядка USD4.4 млрд, или 3.8% рыночной капитализации Газпрома. Несмотря на то, что, с нашей точки зрения, в глобальном расширении Газпромом своего присутствия на мировых рынках есть стратегический смысл, приобретение миноритарного пакета в нефтяной компании, на наш взгляд, вряд ли способствует достижению этой цели. В нынешней ситуации любые решения по слияниям и поглощениям должны предусматривать соответствующие механизмы финансирования. Если Газпрому удастся пол учить сравнительно долгосрочные средства для оплаты сделки, это не должно оказать серьезное давление на кредитоспособность компании. Если же приобретение предполагается финансировать преимущественно из имеющихся денежных средств, можно ожидать умеренно негативной реакции рынка на это решение.
Государственная поддержка региональных девелоперов: новая информация
Газеты «Коммерсант» и «Ведомости» сегодня представили информацию о проекте постановления правительства о мерах по стимулированию жилищного строительства в регионах, подготовленном Министерством регионального развития. Насколько мы понимаем, постановление и предусмотренные в нем меры относятся только к региональным рынкам жилья и девелоперским компаниям и не затрагивают Москву и Санкт-Петербург.
Суммарная стоимость мероприятий может составить до 143 млрд руб. Из них 33 млрд руб. будет выделено на приобретение жилья для военнослужащих (в тендерах могут принимать участие только объекты массовой застройки; средства должны быть использованы до конца 2008 г.), 60 млрд руб. предоставит АИЖК на выкуп ипотечных закладных у региональных банков (о чем уже сообщалось ранее), еще 50 млрд руб. выделит фонд ЖКХ. Лишь последний компонент будет способствовать непосредственно завершению незаконченного строительства: фонд ЖКХ сможет приобретать жилую недвижимость, достроенную на 70% и более. Кроме того, только 30% средств фонда будет выделено девелоперам до завершения строительства (вероятно, до конца 2008 г.), остальные 70% – после.
В настоящее время объем незавершенного жилищного строительства в регионах составляет 78 млн кв. м; большая часть проектов заморожена или не имеет достаточного банковского финансирования. Принимая во внимание снижение поступлений средств клиентов, выделяемый объем финансирования окажет ограниченное воздействие на рынок. Средства АИЖК могут быть использованы лишь на рефинансирование ипотечных кредитов, выданных под обеспечение достроенными объектами. Временные рамки выделения средств фонда ЖКХ, лишь 30% которых будет предоставляться до завершения строительства, также представляется довольно жесткими.
Интервью с президентом МТС г-ном Шамолиным
Газета «Ведомости» сегодня опубликовала интервью с президентом МТС г-ном Шамолиным. Ключевые моменты интервью приведены ниже.
• Компания МТС пока не чувствует на себе влияние финансового кризиса, и г-н Шамолин полагает, что активность абонентов снизится только в случае серьезного ухудшения макроэкономических показателей России (в частности, если цена нефти упадет ниже USD50 за баррель, произойдут резкая девальвация рубля и массовые сокращения рабочих мест).
• Программа капиталовложений МТС на следующий год сейчас корректируется с учетом таких приоритетов как связь третьего поколения, контент, новые продукты и услуги (например, мобильная реклама); кроме того, условия контрактов на поставку оборудования пересматриваются в сторону более благоприятных для МТС (оператору, в частности, позволяется задерживать наличные платежи).
• В розничном сегменте компания предпочитает развивать монобрэндовую сеть в партнерстве с сотовыми ритейлерами с узнаваемым именем, хорошо ассоциирующимися с МТС; однако г-н Шамолин не исключает прямого приобретения ритейлеров.
• Пока рано делать выводы о развитии сети третьего поколения, но в регионах с высоким уровнем проникновения устройств 3G отмечается значительный спрос на соответствующие услуги (например, в Сочи 20% абонентов хотя бы раз пользовались связью 3G); г-н Шамолин рассчитывает, что МТС получит 3G-частоты в Москве в метро и внутри зданий в начале 2009 г.
Экономика
Россия: министр финансов А. Кудрин сообщил о поправках в бюджете на 2009-2011 гг.
Министр финансов А. Кудрин вчера при утверждении бюджета на 2009-2011 гг. в Совете Федерации сообщил о поправках в проекте документа. По его словам, Министерство финансов пересмотрело свои прогнозы в отношении цен на нефть в рамках федерального бюджета на следующие три года. Стоимость нефти сорта Urals прогнозируется в 2009 г. на уровне USD50 за баррель (прежний прогноз составлял USD95 за баррель), в 2010 г. – USD55 за баррель (USD90 за баррель) и в 2011 г. – USD60 за баррель (USD88 за баррель). В долгосрочной бюджетной стратегии России средняя цена нефти предусмотрена в USD65-70 за баррель.
Падение цен на нефть на мировых рынках приведет к снижению доли бюджетных поступлений от нефтегазового сектора с 50% до 36% общего показателя бюджетных доходов. Г-н Кудрин отметил, что расходная часть проекта бюджета в настоящее время не является объектом пересмотра. Вместе с тем, министр финансов признает, что ключевые параметры бюджета связаны с инфляцией, и регулируемые тарифы могут быть пересмотрены в начале 2009 г.
По словам г-на Кудрина, при цене нефти USD50 за баррель нефтегазовый трансферт (т. е. перечисленные в бюджет средства, которые могут быть использованы как расходы) будет наполняться за счет средств Резервного фонда. Годовая динамика добычи нефти, по прогнозу правительства, останется стабильной на уровне 0.5%, тогда как темпы роста добычи газа немного возрастут – до 1.9% ежегодно в период 2009-2011 гг.
По нашим оценкам, ежемесячные доходы нефтегазовой отрасли сократятся с USD18 млрд в июне-августе до USD10 млрд в ноябре-декабре, что станет причиной дефицита федерального бюджета примерно в 8% ВВП в ноябре-декабре и 2.5% ВВП в 2009 г., если цена на нефть останется на уровне USD50 за баррель.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311600120_d023de44ebf2f28d7290172d01b66d93.png (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Рубли в дефиците
С началом торгов на российском рынке в среду наблюдалось существенное ухудшение ситуации с ликвидностью. Огромные покупки долларов во вторник спровоцировали довольно серьезный дефицит рублевой ликвидности, в результате чего ставки денежного рынка в первой половине дня установились на уровне 10-12% даже для банков первого круга. При этом ставки по операциям «валютный своп» (рублевая часть) также резко выросли, составив в среднем 20-25%. В таких условиях нового всплеска спекулятивного спроса на доллары не наблюдалось. Скорее были отмечены продажи валюты – как для поддержания собственной ликвидности, так и для фиксации прибыли. К концу дня ставки денежного рынка снизились до 5-6%. Ставки NDF на один месяц в середине дня достигали 45.0% против 27% в начале недели. Во второй половине дня, в связи с фиксацией прибыли по позициям в рубле, ставка NDF на один месяц снизилась до 39.0%. Курс рубля к бивалютной корзине составил на конец дня 30.69.
На фоне падения цен на нефть возможна новая атака на рубль
Ситуация на мировом финансовом рынке продолжает ухудшаться. В связи с усилением ожиданий замедления мировой экономики основные фондовые индексы продолжают свободное падение. Торги на российской фондовой площадке ММВБ в среду не проводились. Цены на товарных рынках также стремительно снижаются. Котировки нефти Brent в ходе торгов в Нью-Йорке потеряли еще 4-5%, опустившись до USD57 за баррель. В этих условиях спрос на американскую валюту растет, от чего больше всего страдают локальные валюты развивающихся стран. На этом фоне серьезное давление на рубль может сохраниться до конца недели.
Спрос на облигации поддерживают крупные банки
Торговые обороты на рынке рублевых облигаций по-прежнему остаются очень низкими. Наибольшая инвестиционная активность сохраняется в выпусках первого и второго эшелонов, где интересы на покупку проявляют Внешэкономбанк и ряд крупных российских банков. Агрессивных продаж долговых инструментов на фоне последних событий на валютном рынке не происходит. Рынок рублевых облигаций также не слишком активно отреагировал на повышение однодневной ставки РЕПО Банка России. В четверг наиболее интенсивно торговался выпуск ВымпелКом-1, спрос на который был отмечен на уровне 83-84 (доходность около 27.0%). Высокие обороты были также зарегистрированы в выпуске ЛУКОЙЛ-3. По-прежнему преобладают продажи облигаций Банк Русский Стандарт-6 и НФК-3, доходности которых уже перевалили за 100.0%. Назначенное на 19 ноября размещение рублевых облигаций РЖД в объеме 15 млрд руб., скорее всего, будет техническим. В текущих рыночных условиях предпосылки для рыночного спроса даже на долговые инструменты первого эшелона отсутствуют.
Стратегия внешнего рынка
Выступление министра финансов США вызвало обвал на рынке
В среду на рынке произошел особенно резкий спад, вызванный реакцией инвесторов на выступление министра финансов США Г. Полсона. Он информировал о решении властей не скупать неликвидные активы банков и других финансовых организаций в рамках антикризисной программы, на которую было выделено USD700 млрд. По сути, первоначальный план Полсона по выкупу «плохих» активов был отменен. По итогам дня индекс S&P 500 потерял 5.19%. Угол наклона кривой доходности казначейских обязательств США продолжил увеличиваться – спрэд между доходностями десяти- и двухлетних КО США вырос до 256 б. п., что происходит в основном за счет коротких ставок: доходности двухлетних обязательств уменьшились еще на 8 б. п. до 1.16%. Сегодня можно ожидать дальнейшего падения фондовых рынков – азиатские индексы сегодня утром снизились в среднем на 5-6%.
Г. Полсон прояснил обновленные цели программы TARP
В своем вчерашнем выступлении г-н Полсон определил три основных направления дальнейшего расходования средств TARP:
• дальнейшая рекапитализация банков и финансовых институтов, которая необходима для обеспечения стабильности финансовой системы;
• поддержка секьюритизации кредитов, в частности, предоставленных под обеспечение поступлений по кредитным картам, автокредитам, образовательным и другим потребительским кредитам, что призвано снизить стоимость потребительских кредитов и обеспечении их доступность;
• уменьшить количество лишений прав на недвижимость, для чего накануне был предложен план по поддержке ипотечных заемщиков.
План поддержки ипотечных заемщиков
Казначейство США совместно с Федеральным агентством по жилищным вопросам (Federal Housing Finance Agency, FHFA) и Федеральным управлением жилищного строительства (Federal Housing Administration, FHA) 11 ноября объявило новый план поддержки ипотечных заемщиков, испытывающих трудности с выплатами по кредитам. Целью этой программы является снижение количества домов, реквизированных банками за просрочку по ипотечным выплатам. Программа представляет собой своего рода механизм изменения условий существующих ипотечных кредитов.
Предложенная программа распространяется на заемщиков, не осуществлявших платежи в течение трех месяцев и не заявлявших о несостоятельности, объект ипотеки которых является основным местом жительства. Тем не менее, меры не будут охватывать весь ипотечный рынок страны, а затронут только кредиты, выданные Fannie Mae и Freddie Mac. Исполнитель программы должен будет снизить ежемесячные выплаты по кредитам до приемлемого уровня (38% месячного дохода домохозяйства) путем снижения ставки, увеличения срока или даже переноса выплат по основной части долга. Если исполнитель не сможет найти способ облегчить условия кредита, ситуация должна быть рассмотрена индивидуально.
В рамках данной программы предварительно предполагается потратить USD50 млрд, однако с отменой покупки «плохих» активов эта сумма может быть увеличена. По официальным данным, Fannie Mae и Freddie Mac выступают гарантами по половине ипотечных кредитов в США, общая сумма которых составляет USD5.3 трлн. При этом на эти два агентства приходится только 20% просроченных кредитов. Кроме того, несколько крупных финансовых организаций уже объявили о готовности пересмотреть условия выданных ипотечных кредитов. Накануне два крупнейших банка США – J.P. Morgan Chase и Citigroup – заявили о внедрении программ рефинансирования ипотечных кредитов на USD70 млрд и USD20 млрд соответственно.
Еврооблигации отыграли девальвацию рубля
Вчера на рынке российских еврооблигаций преобладали пессимистичные настроения на фоне падения рынков акций. Понижательное давление оказали и действия Банка России, который днем ранее допустил девальвацию рубля. Котировки суверенного выпуска Россия 30 в среду снизились на 6 п. п., закрывшись на уровне 84.0 (доходность 10.6%). Валютные облигации корпоративных эмитентов, которые последние две недели демонстрировали рост, в среду потеряли в цене несколько пунктов. Инвесторы с рынка акций вновь проявляли интерес на покупку коротких выпусков ВымпелКома и казахстанских банков. Продажи отмечены в еврооблигациях Северстали, ВТБ и ТМК. Кредитные спрэды увеличились в среднем на 100-300 б. п. Спрэды CDS продолжили расширение, начавшееся во вторник: пятилетний CDS на риск России за вчерашний день вырос на 155 б. п. до 750 б. п., на риск Газпрома – на 105 б. п., на риск ВТБ – на 190 б. п.
Кредитные комментарии
Распадская снизила дивиденды в четыре раза и дала слабый прогноз продаж на четвертый квартал
Угольная компания Распадская 12 ноября сообщила, что совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды в размере 1.5 руб. на акцию по итогам девяти месяцев 2008 г. (еще в сентябре предполагалось, что размер дивидендов может составить 6 руб. на акцию, или в четыре раза выше). Суммарный объем дивидендных выплат составит 1 млрд руб. млрд, что позволит компании сохранить 3 млрд денежных средств на балансе . Согласно комментариям генерального директора компании Г. Козового, из-за снижения спроса со стороны производителей кокса и стали в четвертом квартале компания ожидает сокращения объемов продаж угольной продукции в три раза по сравнению с планами. Кроме того, оплата со стороны сталелитейных компаний за отгруженную продукцию с сентября составила всего 21%. Наши основные выводы представлены ниже.
• Эта новость является яркой иллюстрацией того, насколько существенно и быстро изменилась ситуация. Лишь недавно Распадская сообщала, что показатели ее деятельности соответствуют годовым планам, а теперь компании придется снизить объем выпуска в три раза.
• Уменьшение объема продаж втрое по сравнению с запланированным позволяет предположить, что поставки продукции на украинский рынок практически прекратились, следовательно, отгрузка российским сталелитейным компаниям сокращена наполовину. В первом полугодии крупнейшими потребителями Распадской были ММК, Evraz Group и НЛМК. Ранее мы считали, что производство стали может сократиться на 30% в четвертом квартале текущего года и первом полугодии 2009 г., но сообщение Распадской означает, что спад может оказаться еще более значительным.
• Мы по-прежнему позитивно оцениваем еврооблигации Распадская 12. Денежные затраты компании на производство тонны концентрата коксующегося угля в первом полугодии составляли USD26.4, а в третьем квартале цены на эту продукцию выросли до уровня более USD200 за тонну, следовательно, компания останется прибыльной и продолжит генерировать положительный операционный денежный поток даже при сокращении объема выпуска в три раза и более низких ценах. У Распадской нет проблем с рефинансированием: почти 100% долга представляет выпуск еврооблигаций с погашением в 2012 г.
• Эта новость имеет большее значение для сталелитейного сектора, поскольку позволяет делать выводы о возможном масштабе спада производства. Мы полагаем, что российские производители стали смогут успешно преодолеть кризис благодаря низкой себестоимости производства и поддержке со стороны государства в рефинансировании краткосрочного долга, однако неблагоприятные новости и ожидаемые слабые результаты за четвертый квартал 2008 г. и первое полугодие 2009 г. будут оказывать давление на котировки их долговых обязательств и отсрочат их восстановление.
Газпром интересуется 20%-ной долей компании Repsol
Агентство Reuters сообщило вчера со ссылкой на слова вице-премьера г-на Жукова, что Газпром рассматривает возможность приобретения 20%-ной доли компании Repsol, выставленной на продажу испанским строительным концерном Sacyr Vallehermoso. Компания Sacyr Vallehermoso заявила о намерении продать свою долю в Repsol в августе этого года, при этом срок подачи заявок на покупку истек в конце сентября. Исходя из вчерашней цены закрытия, стоимость 20% акций Repsol составляет порядка USD4.4 млрд, или 3.8% рыночной капитализации Газпрома. Несмотря на то, что, с нашей точки зрения, в глобальном расширении Газпромом своего присутствия на мировых рынках есть стратегический смысл, приобретение миноритарного пакета в нефтяной компании, на наш взгляд, вряд ли способствует достижению этой цели. В нынешней ситуации любые решения по слияниям и поглощениям должны предусматривать соответствующие механизмы финансирования. Если Газпрому удастся пол учить сравнительно долгосрочные средства для оплаты сделки, это не должно оказать серьезное давление на кредитоспособность компании. Если же приобретение предполагается финансировать преимущественно из имеющихся денежных средств, можно ожидать умеренно негативной реакции рынка на это решение.
Государственная поддержка региональных девелоперов: новая информация
Газеты «Коммерсант» и «Ведомости» сегодня представили информацию о проекте постановления правительства о мерах по стимулированию жилищного строительства в регионах, подготовленном Министерством регионального развития. Насколько мы понимаем, постановление и предусмотренные в нем меры относятся только к региональным рынкам жилья и девелоперским компаниям и не затрагивают Москву и Санкт-Петербург.
Суммарная стоимость мероприятий может составить до 143 млрд руб. Из них 33 млрд руб. будет выделено на приобретение жилья для военнослужащих (в тендерах могут принимать участие только объекты массовой застройки; средства должны быть использованы до конца 2008 г.), 60 млрд руб. предоставит АИЖК на выкуп ипотечных закладных у региональных банков (о чем уже сообщалось ранее), еще 50 млрд руб. выделит фонд ЖКХ. Лишь последний компонент будет способствовать непосредственно завершению незаконченного строительства: фонд ЖКХ сможет приобретать жилую недвижимость, достроенную на 70% и более. Кроме того, только 30% средств фонда будет выделено девелоперам до завершения строительства (вероятно, до конца 2008 г.), остальные 70% – после.
В настоящее время объем незавершенного жилищного строительства в регионах составляет 78 млн кв. м; большая часть проектов заморожена или не имеет достаточного банковского финансирования. Принимая во внимание снижение поступлений средств клиентов, выделяемый объем финансирования окажет ограниченное воздействие на рынок. Средства АИЖК могут быть использованы лишь на рефинансирование ипотечных кредитов, выданных под обеспечение достроенными объектами. Временные рамки выделения средств фонда ЖКХ, лишь 30% которых будет предоставляться до завершения строительства, также представляется довольно жесткими.
Интервью с президентом МТС г-ном Шамолиным
Газета «Ведомости» сегодня опубликовала интервью с президентом МТС г-ном Шамолиным. Ключевые моменты интервью приведены ниже.
• Компания МТС пока не чувствует на себе влияние финансового кризиса, и г-н Шамолин полагает, что активность абонентов снизится только в случае серьезного ухудшения макроэкономических показателей России (в частности, если цена нефти упадет ниже USD50 за баррель, произойдут резкая девальвация рубля и массовые сокращения рабочих мест).
• Программа капиталовложений МТС на следующий год сейчас корректируется с учетом таких приоритетов как связь третьего поколения, контент, новые продукты и услуги (например, мобильная реклама); кроме того, условия контрактов на поставку оборудования пересматриваются в сторону более благоприятных для МТС (оператору, в частности, позволяется задерживать наличные платежи).
• В розничном сегменте компания предпочитает развивать монобрэндовую сеть в партнерстве с сотовыми ритейлерами с узнаваемым именем, хорошо ассоциирующимися с МТС; однако г-н Шамолин не исключает прямого приобретения ритейлеров.
• Пока рано делать выводы о развитии сети третьего поколения, но в регионах с высоким уровнем проникновения устройств 3G отмечается значительный спрос на соответствующие услуги (например, в Сочи 20% абонентов хотя бы раз пользовались связью 3G); г-н Шамолин рассчитывает, что МТС получит 3G-частоты в Москве в метро и внутри зданий в начале 2009 г.
Экономика
Россия: министр финансов А. Кудрин сообщил о поправках в бюджете на 2009-2011 гг.
Министр финансов А. Кудрин вчера при утверждении бюджета на 2009-2011 гг. в Совете Федерации сообщил о поправках в проекте документа. По его словам, Министерство финансов пересмотрело свои прогнозы в отношении цен на нефть в рамках федерального бюджета на следующие три года. Стоимость нефти сорта Urals прогнозируется в 2009 г. на уровне USD50 за баррель (прежний прогноз составлял USD95 за баррель), в 2010 г. – USD55 за баррель (USD90 за баррель) и в 2011 г. – USD60 за баррель (USD88 за баррель). В долгосрочной бюджетной стратегии России средняя цена нефти предусмотрена в USD65-70 за баррель.
Падение цен на нефть на мировых рынках приведет к снижению доли бюджетных поступлений от нефтегазового сектора с 50% до 36% общего показателя бюджетных доходов. Г-н Кудрин отметил, что расходная часть проекта бюджета в настоящее время не является объектом пересмотра. Вместе с тем, министр финансов признает, что ключевые параметры бюджета связаны с инфляцией, и регулируемые тарифы могут быть пересмотрены в начале 2009 г.
По словам г-на Кудрина, при цене нефти USD50 за баррель нефтегазовый трансферт (т. е. перечисленные в бюджет средства, которые могут быть использованы как расходы) будет наполняться за счет средств Резервного фонда. Годовая динамика добычи нефти, по прогнозу правительства, останется стабильной на уровне 0.5%, тогда как темпы роста добычи газа немного возрастут – до 1.9% ежегодно в период 2009-2011 гг.
По нашим оценкам, ежемесячные доходы нефтегазовой отрасли сократятся с USD18 млрд в июне-августе до USD10 млрд в ноябре-декабре, что станет причиной дефицита федерального бюджета примерно в 8% ВВП в ноябре-декабре и 2.5% ВВП в 2009 г., если цена на нефть останется на уровне USD50 за баррель.
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311600120_d023de44ebf2f28d7290172d01b66d93.png (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter