14 марта 2017 УНИВЕР Капитал Бобрик Петр
Мировые тренды
Одной строкой
Китайский импорт подскочил на +38%.
Общая картина
В ожидании поднятия американской ставки акции снизились, а облигации сильно упали. Хорошие прогнозы по европейской экономике не дали укрепиться доллару. Нефть упала почти на 10% после заявлений саудитов, что они могут не продлить сокращение производства во втором полугодии. Акции и нефть утянули вниз товары.
Сектора
Акции.
Американские акции падали с прошлой среды - несильно, но долго. Началась коррекция.
В результате вернулись на уровень, откуда стартовали в прошлую среду. И даже локально отскочили от него в пятницу. Несмотря на снижение, пока не пробита линия восходящего тренда. Это пока именно коррекция. Некоторые даже видят в этом движении коррекцию к «торговле Трампа», основанную на разочаровании от первых действий новой администрации.
Статистика на неделе хотя и значительно ослабла, но все-таки продолжала скорее быть положительной, чем отрицательной. Она не могла послужить причиной коррекции. Напомним, что период хорошей статистики продолжается уж третий месяц подряд.
Хотя отрицательных отчетов и удивлений на этот раз было немало, но они были компенсированы положительными новостями. Американский трудовой отчет, который хотя и не показал высоких чисел, но в текущих условиях самым главным было то, что не был плохим. Он не смог изменить общего мнения об уверенно растущей американкой экономике. Другим крупным позитивом на неделе был рост китайского импорта на +38,0%, что говорит о резкой активизации китайского спроса. Это уже сигнал для всей мировой экономики.
В основе слабости акций, да и прочих рискованных активов могут лежать соображения предстоящего и возможного подъема американской ставки на мартовском заседании, вероятность которого даже до выхода американского трудового отчета в пятницу уверенно превышала 90%. Напомним, что любой подъем ставки крайне болезненное действие для любого рискованного актива. Поэтому самое время зафиксировать прибыль после трехмесячного роста. С этой точки зрения почти все движения на рынке на прошедшей неделе складываются в единый гармоничный паззл.
Гипотеза о доминировании фактора подъема ставки косвенно подтверждается реакцией рынков на стат. отчеты. Хотя волатильность на неделе была минимальной, и поэтому говорить о недельной динамике можно только с некоторой натяжкой, но на внутредневных графиках все-таки можно заметить ускорение падения в среду. Это случилось аккурат после выхода прогноза от ADP по числу новых рабочих мест в США, которые показали огромное число 298 тыс., что впоследствии не подтвердилось. Также после отчета широким фронтом начали падать нефть, металлы, высокодоходные облигации, активы развивающихся стран. Все они боятся повышения ставки.
Накопилось много других фундаментальных факторов, которые косвенно указывают на возможность продолжения коррекции. В последнее время много говорят о жесткой и мягкой статистике. Под этим понимается данные о реальной экономике, и ожидания о ней соответственно. И они начали достаточно сильно расходиться.
Например, потребительские настроения сейчас на максимумах за несколько десятилетий, но с учетом инфляции реальные расходы на минимальных с ипотечного кризиса
Другими словами телевизор победил холодильник.
Промышленные запасы, если их выразить в днях потребления, также тянутся к максимумам
И даже ключевые отношения потихоньку начинают становиться завышенными
Политическая напряженность в Америке также никак не ослабевает. Генеральный прокурор США Джефф Сешнс попросил 46 федеральных прокуроров, которых раньше назначал экс-президент Барак Обама, уйти в отставку «для обеспечения равномерного перехода», что по факту означает смену крыш по всей Америке. Хотя такая практика является обычной при смене президента, но требование сделать это одномоментно встречается не часто.
Недельный сценарий, похожий на американский, наблюдался и по европейским индексам. Но падения были поменьше, рост в конце недели подольше, поэтому здесь даже иногда встречаются небольшие белые свечки по итогам недели. Например, во Франции, где олигархии еще удалось немного тормознуть Ле Пен. Впрочем, даже здесь изменения CAC около нуля.
Азиатский регион также почти без изменений. В Китае помимо уже упомянутого колоссального роста импорта зафиксирован высокий объем выданных кредитов, но неожиданно слабая ценовая динамика. В результате слабые колебания в обе стороны. Ослабление иены провело к росту Nikkey, но самостоятельного роста акций и там не заметно.
Развивающийся мир хуже. Если Корея или Индия в глухом узком боковике, то Латинская Америка преимущественно падала. Причем местами сильно, как в Бразилии
А в лидерах падения опять Россия, где Micex нырнул ниже 2000 (уровень старта после американских выборов), а РТС за неделю упал более чем на пять процентов.
Другими словами мы получили первую неделю за три последних месяца с нетто снижением акций в глобальном масштабе. Даже в США индекс слабо капитализированных компаний Russell не растет с декабря!
Переходя в к прогнозам, отметим, что коррекция зажила собственной жизнью. И вполне может продолжиться еще неделю только по технике. А с учетом очень сильного роста с ноября она имеет потенциал для сильного и резкого падения. В следующую среду заседание ФРС, которому вполне по силам либо начать новый виток коррекции, либо окончить ее. Далее по ситуации.
Валюты
Долларовый индекс почти не изменился за неделю. После нескольких дней незначительного роста падение в пятницу вернуло индекс на прежний уровень чуть выше 100 пунктов.
В разрезе валют доллар незначительно укрепился против фунта и иены и ослаб против евро.
По фунту постепенно назревают решающие события по брекситу. В самом оптимистичном сценарии уже 15 марта Т. Мэй может объявить о введении в действие 50 статьи лиссабонского договора, что по факту и будет означать начало выхода Великобритании из Европейского союза. Для этого она должна получить одобрение в понедельник и вторник в обоих палатах парламента. Формально повод для этого имеется, поскольку она только что вернулась с переговоров с Евросоюзом по этому поводу, и ей надо доложить о результатах. Но из прошлого опыта ясно, что ситуация отнюдь не однозначна, поскольку достаточно серьезны силы, сопротивляющиеся выходу. Ведь ранее этот законопроект уже был отправлен на доработку с двумя поправками. Так что не исключен сценарий, что дело опять отложится. А пока фунт неуклонно движется по направлению к постбрекситному минимуму около 1,19.
По евро главным событием недели было заседание ЕЦБ в четверг. Формально, текущая монетарная политика оставлена без изменений: и ставка и график выкупа бумаг с рынка. Напомним, что в апреле планово объем выкупа снижается в с текущих 80 млрд до 60 млрд., и это событие уже давно в ценах.
А вот комментарии были весьма информативны. Главные подвижки произошли в оценке текущего состояния и прогнозов по европейской экономике. Центробанк слегка повысил прогнозы на десятую процента по росту экономики на 2017-18 гг. до 1,8% и 1,7% от предыдущих оценок 1,7% и 1,6% соответственно. При этом прогноз по инфляции был пересмотрен значительно с 1,3% до 1,7%. При этом отдельно указано, что риски значительного роста инфляции ограничены, поскольку текущий взлет имеет «транзитный» характер, обусловленный ростом цен на продовольствие и энергетику.
Из стейтмента ЕЦБ убрана фраза о готовности задействовать все имеющиеся в его распоряжении меры, что было сделано намеренно, поскольку необходимости в принятии таких решений сейчас нет. Понижательные риски для экономики еврозоны хотя и сохраняются, но они стали менее явными.
М. Драги также вступил в заочную перепалку с Д. Трампом, заявив, что его обвинения в адрес Германии о валютном манипулировании (занижении) евро бессмысленны, поскольку не Германия определяет монетарную политику, а ЕЦБ, что с формальной точки зрения абсолютно верно.
Самым главным в его речи было высказывание об отсутствии в дальнейшем усиления стимулирующей политики. Хотя он намекал на постепенное сворачивание долгосрочного финансирования (программа LTRO) со стороны ЕЦБ, но ключевой его тезис был об отсутствии планов у ЕЦБ дальнейшего смягчения монетарной политики. Выступление главы ЕЦБ было расценено рынками как умеренно ястребиное, что тут же сказалось на динамике евро. Сразу после выступление евро перестало приближаться к ключевому уровню 1,05 и далее росло до конца недели.
Хочу отдельно отметить, что в отличие от долларового индекса, который переломился скорее только в пятницу, перелом по евро произошел на день раньше. А в пятницу по евро было лишь продолжение роста, которое и стало полной неожиданностью для рынков, поскольку американский трудовой отчет было слабо негативным для европейской валюты. При этом неспособность доллара укрепляться на выигрышных для него стат. данных является нехорошим признаком. Этот вывод является отдельным результатом недельных торгов.
Доллар несколько укрепился против китайского юаня, но, как и в случае базовых валютных пар, изменения небольшие, пробоев нет. Падение китайский резервов в наступившем году прекратилось.
Спокойствие по юаню было с избытком компенсировано биткоином, который потерял за день около 150 долларов после того, как китайские власти отказались регистрировать первый инвестиционный фонд в криптовалюте. Впрочем, восходящий тренд это не перешибло, и я ожидаю достижения нового максимума в ближайшие недели.
Валюты развивающихся стран торговались разнонаправленно. Но в целом по группе усиления доллара не прослеживалось – скорее наблюдался боковик. При этом индийская рупия даже смогла обновить многомесячный максимум.
Российский рубль ожидаемо ослаб на резком падении нефти. Но снижение намного слабее, чем этого можно было бы ожидать. Нефть упала около -9,0%, а рубль почти в два раза меньше - всего около -5,0%.
Это уже привело к сильному обесценению стоимости нефти в рублях, что вряд ли останется без внимания российских властей, которые предпочитают держать этот показатель в жестком диапазоне для регулирования сбалансированности бюджета. Поэтому не исключаю уход курс доллара в начале следующей недели выше 60 рублей.
В остальном рубль ждет мартовского заседания РЦБ, где могут понизить ставку, поскольку для этого уже есть все предпосылки. Ведь инфляция продолжает снижаться. С начала года цены выросли на 0,9%. При этом годовая инфляция опустилась до 4,6%.
Другими словами темпы падения даже ускоряются. Но последние высказывания представителей Центробанка пока в качестве базового сценария видят сохранения текущих ставок. Обоснования для этого приводятся достаточно сумбурные, но для этого действия им отчитываться не перед кем.
Облигации
Облигации достаточно сильно упали на прошедшей неделе. Настолько, что впору показать это на длинных месячных графиках.
Пробит ключевой уровень 150 пунктов по 30 летним американским казночейкам на больших объемах. Почти квартальные торги в узком диапазоне над этим уровнем окончены.
Также на многолетних максимумах и короткие ставки.
В качестве основной причины аналитики называют и хорошую статистику, и очень агрессивные высказывания членов ФРС, из-за чего на вечер пятницы вероятность поднятия ставки ближайшем заседании 15 марта начала оцениваться рынками под 98%, т.е. почти наверняка. Кстати, это очень сильный фактор для усиления доллара
Но надо отметить, что немалую часть падения обеспечило нарастание спекулятивной позиции
Между тем дальнейший сценарий далеко не очевиден. Впервые за несколько лет длинные ставки и ожидания инфляции впервые стали ниже, чем близкие
Другими словами дальнейший рост ставок далеко не очевиден с точки зрения рынка. Тем более, что доходность по облигациям уже приблизилась в доходности по акциям
Если дело и дальше так пойдет, то начнется переток средств, что оборвет дальнейшее падение цен на облигации.
Интересный расклад между тем намечается по поводу перспектив главы ФРС Д. Йеллен. Сейчас общепринята точка зрения, что ближайший год, пока сохраняется ее контракт, ей ничего не грозит, а она является принципиальным врагом новой администрации. Но ситуация может измениться стремительно, буквально за несколько месяцев.
В настоящее время вакантно два места в совете ФРС, а в апреле освободится еще одно
Это позволит Д. Трампу убрать председателя ФРС и его зама. Если при этом они подадут в отставку в знак протеста, что вполне вероятно, то Д. Трамп получает пять мест из 7 местного совета ФРС. А это полный разворот в монетарной политике. Другими словами стал вполне реален сценарий, когда новая администрация может перехватить американские финансы. Это уже серьезно.
СМИ уже даже назвали нового председателя ФРС – Джон Тейлор. Да, да. Этот тот самый автор знаменитого правила Тейлора по определению ставок всего по двум переменным. По отклонению реального ВВП от номинального и отклонению реальной инфляции от тагетируемой. Есть мнения, что этому правилу следовали в США, начиная с 80 годов. Человек настолько известный, что у сената не хватит духу его бортануть при голосовании.
Что касается его текущих рекомендаций, то он считает текущую политику чересчур расхлябанной. А предельную ставку не 3%, а скорее 4%. Т.е. классический ястреб
В заключении темы облигаций отметим пока малозаметную, но очень важную тенденцию. Объем облигаций в мире с отрицательной доходностью снова стал расти. Снижение продолжалось всего четыре месяца.
Это еще один признак окончания торговли Трампа
Товары
Товарная группа сильно снизилась. Прежде всего промышленные товары. Темпы падения значительно превышают снижение по акциям.
Энергетика
Как и прочие рискованные активы, нефть сильно снизилась по итогам недели, пробив на больших объемах уровни поддержки с начала декабря. Период узкого боковика в течение квартала закончился.
Также падали продукты, из всей группы рос только газ, но он значительно просел ранее в феврале на теплой погоде в Северной Америке. Т.е. по нему скорее отскок.
Отчет по американским запасам при этом скорее был умеренно положительным, чем отрицательным. Он не мог быть причиной пробоя вниз, тем более что предыдущие два отчета по запасам также были неплохими.
Нефть приросла на значительные +8,2 млн. баррелей. Но это было с избытком компенсировано снижением по бензину -6,6 млн. и мазуту -2,7 млн. В результате отскочил от аномальных низких значений нефтяной крек – прибыль от переработки нефти.
Главной причиной падения цен на нефть стали сообщения о том, что Саудовская Аравия в одиночку тянет лямку сокращения производства, а остальные шельмуют с разной степенью шельмования
После этого последовало заявление саудитов, что если и дальше такое будет продолжаться, то продолжения сокращения во втором полугодии не будет. После этого все пошло вразнос общим падение под -10%. Это потянуло за собой прочие товары и другие рискованные активы
Между тем большая часть продаж пришлась на фьючерсы со сроками около пяти лет.
А продаж кеша пока не видно. Другими словами здесь не обошлось без мирового спекулятивного фининтерна и глобального манипулирования ценам.
Из общих соображений цены ниже 50 не могут удерживаться долго. Тот же Голдман заявил в среду, что несмотря ни на что, он по-прежнему ожидает во втором полугодии наступление пусть небольшого, но дефицита на рынке нефти. А это геополитический сдвиг
И уж совсем крутой получился пятилетний прогноз от EIA.
Оказывается, что уже совсем скоро, всего через три(!!!) года больше половины нефти будет уходить на обеспечение собственной добычи. Даже подумать страшно, что в этом случае сбудет со всем миром. Еще раз повторяю - это одно из самых уважаемых нефтяных агентств в мире.
Суммируя, чисто технически падение может еще продлиться некоторое время. В случае пробоя 50 уровня множественные стопы могут увести цены вниз еще долларов на пять. Но долго они там не продержатся. Там надо будет покупать.
Металлы
Падение прошло широким фронтом по всей группе промышленных металлов. Это указывает на доминирование внешних факторов в ценообразовании, поскольку такого обилия внутреннего негатива не было на неделе. Более того, свежие данные по меди говорят в пользу поддержки цен, поскольку чилийский экспорт упал в последние месяцы.
Соответственно, слабость будет продолжаться до тех пор, пока не устаканется ситуация на акциях.
Драгоценные металлы также пошли вразнос, но уже вслед за облигациями. До заседания ФРС в среду разворот маловероятен.
Кроме того в последние месяцы по золоту накопились негативные фундаментальные факторы. Дополнительными драйверами снижения цен стал низкий потребительский спрос в Китае и Индии - главных золотых держав региона. Спрос здесь снизился до минимума за последние, соответственно, шесть и четырнадцать лет. Более того, Народный банк Китая (самый активный центральный банк на рынке драгоценных металлов) за последние пять месяцев не купил ни одного грамма золота, поскольку сократились его валютные резервы. А в Индии де факто произошла экспроприация золота у широких масс, после того как их кинули с денежной реформой. Не имея других средств к существованию, население было вынуждено было продавать свои золотые запасы реального (не бумажного) золота.
Зерновые
На неделе влияние крупного египетского тендера, объявленного неделей ранее, постепенно испарилось, и вернулась влияние общего перепроизводства на рынке. В результате цены вернулись к февральским минимумам по всем культурам. Пока пробоев уровней поддержек не было и из общих соображений они не столь очевидны, поскольку текущие цены уже низкие. Даже при нырках обилия стопов не жду. При этом общий негативный уклон более вероятен.
Среди прочих новостей выделю заявление Китая, что согласно новому плану ожидается сокращение посевных под кукурузу, и соответственно сокращение производства. Хотя китайские цены подросли, но американские биржи практически проигнорировали это движение.
Софты
Софты начали загибаться вниз. Наиболее вероятная причина – общая слабость рискованных активов в мире.
Кофе
Цены торговались в узком боковике ниже 145. До нашего ордера было далеко. Но и вниз график не пошел, упершись в 140 уровень. Тем самым нервные сообщения о возможной засухе в Бразилии были проигнорированы. Отчасти этому помогли снижение курса бразильского реала, а также общее снижение рискованных активах в рамках общемировой коррекции к «торговле Трампа» с ноября прошлого года.
Узкий диапазон указывает на готовность к новому сильному движению. С одной стороны погода на грани и может в любой момент превратиться в очередную засуху. Но пробой уровня 140 чисто может послать цены вплоть до низких уровней около 120 центов за фунт. Рискнем еще немного упустить продажу, но с жестким стопом.
Завершенные сделки в 2017. Март продажа 144. Покупка 156, итог -12пунктов.
Текущие сделки: Нет.
Позиция: Нет. Вариационка нет.
Ордера. Май Продажа 149, стоп 153. В случае срабатывания ордера закрытие по 144. Покупка 132.
Какао
Цена ходила по низам очень близко от нашего ордера, но так и не взялась. Фундаментально ситуация не поменялась. Пока уровень 1900 держится. Под ним делаем первую покупку.
Завершенные сделки в 2017. Март покупка 2150, выход 1990, итог -160.
Сделки на неделе: Март. Закрытие лонга 1990
Позиции: Нет. Вариационка нет
Ордера. Май. Покупка 1860.
Сахар
Сильное снижение до минимумов начала года около 18 центов за фунт из-за того, что на неделе сильно увеличились прогнозы текущего урожая. Прежде всего в Австралии. В случае пробоя уровня 18 центов может быть падение еще на пару центов. Агрессивно снижаем продажу.
Завершенные сделки в 2017. Март. Продажа 19,9, закрытие 20,2. Итог -0,3.
Текущие сделки: Март. Покупка 20,2.
Позиция: нет. Вариационка нет.
Ордера. Май. Продажа 19,95
Апельсиновый сок
Неделей ранее сок сорвал стопы ниже 160 центов. На прошедшей неделе были опробованы стопы выше текущего диапазона около 175. Но в итоге из текущего диапазона не вышли. По технике более предпочтительно движение верх. Поэтому поднимаем ордер на покупку.
Завершенные сделки в 2017. Нет
Сделки на неделе. нет.
Позиции: Нет. Вариационка. 0,0.
Ордера. Май. Продажа 189. Стоп 196. Покупка 156.
Хлопок
Цены обновили многомесячный максимум, но приблизиться к 80 центам за фунт так и не смогли. К концу недели цены вернулись в середину диапазон 75-80. Восходящий тренд продолжается, но темпы значительно снизились. Не исключена и коррекция вниз в рамках глобального бегства из сырья последние пару недель. Поэтому снова поднимаем цены на покупку, но не агрессивно. Тем более, что спекулянты пошли вразнос.
Завершенные сделки в 2017. Март. Продажа: 74,9. Покупка 74,2, итог +0,5.
Сделки на неделе. Март. Покупка 74,2, итог +0,5.
Позиция нет. Вариационка нет.
Ордера. Май. Покупка 73,1.
Макроэкономические показатели
Статистика на неделе была нейтральной с небольшим положительным уклоном. Она не может быть причиной начавшейся коррекции.
Отрицательными были ряд промышленных отчетов, американский потребительский кредит, торговые отчеты США, Великобритании и Германии.
Положительными были американский трудовой отчет, китайский импорт и некоторые промышленные показатели.
ВВП
Вторая оценка ВВП Еврозон не преподнесла удивлений и осталась прежней
За год +1,7%, что также совпало с ожиданиями.
Безработица
Относительно старые данные в виде обновления оценки за 4 квартал американской производительности и стоимости труда не принесло значимых изменений.
Результаты внутри диапазона. Производительность на две десятые ниже ожиданий +1,5%, стоимость на десятую повыше +1,6%. В сумме нейтральный результат, не подтверждающий разгон инфляционных ожиданий в Америке.
Недельные американские данные не смогли повторить прошлого рекордного значения и вернулись на обычные уровни около 243 тыс. что даже оказалось незначительно хуже ожиданий на – 8 тыс. Но положительный тренд по этому показателю сохраняется.
Главным отчетом недели был американский трудовой отчет.
Число новых рабочих мест подросло до 235 тыс
Результат был незначительно выше ожиданий 198 тыс., он это было компенсировано приблизительно таким же пересмотром вниз прошлых данных.
Норма безработицы снизилась на десятую до 4,7%, что полностью совпало с ожиданиями.
Минорные показатели также вышли близко к нейтральным значениям. Длительность рабочей недели осталась на прежнем уровне 34,4. Средние доходы подросли на десятую с +0,1% до +0,2%, но это оказалось ниже ожиданий +0,3% на ту же десятую.
Суммируя, отчет не преподнес удивлений, но был с легким положительным уклоном. Но особенность текущей ситуация заключалась в том, что этого оказалось достаточно, чтобы укрепить уверенность в повышении ставки, поскольку только плохой отчет мог качественно переломить ситуацию.
Промышленность
Американские промышленные заказы в январе прибавили +1,2%, что чуть выше ожиданий +1,0%. Но с учетом того, что в декабре было +1,3%, а в ноябре -2,4%, то на горизонте квартала изменения около нуля. В этой ситуации более информативна корневая компонента показателя, где рост также незначителен +0,3%, но зато за последние месяцы устойчивый плюс.
Родственные заказы товаров длительного пользования показывают приблизительно похожую картину, но более волатильно, и чуть пониже. Сами заказы +2,0% при отрицательных -0,5 и -4,5% двумя месяцами ранее. Корневая компонента без транспортных расходов, стабильнее. Ноль в январе при прошлых значениях +0,5% и +0,6%. Суммируя – общий слабый рост, но неблагоприятная конъюнктура в последние месяцы.
Немецкие промышленные заказы вышли наихудшими с 2009 года.
Последние месяцы этот показатель показывает высокую волатильность, а точнее двухмесячные биения. С этой точки зрения большая часть снижения является компенсацией за декабрьский рост. А по сумме двух месяцев лишь умеренное снижение с темпами около процента в месяц.
Результат принес сильное разочарование. Помимо сильного снижения в абсолютных значениях также велико отставание от крупных минусовых ожиданий -2,5%.
Промышленный выпуск идет с лагом около месяца от заказов, что привело к высокому положительному результату.
Несмотря на высокое значение, он не полностью компенсировал декабрьское снижение -3,0%. По итогам двух месяцев незначительный отрицательный уклон со скоростью около десятых процента. Ожидания были высокими +2,5%, но они были превышены, что принесло умеренное положительное удивление
Суммируя по обоим германским отчетам, получаем незначительное разочарование и некоторое снижение объемов произподства.
В Великобритании индустриальное производство после роста в декабре на очень высокие +1,1% снилось на -0,4% в январе. Тем самым декабрьский рост был в целом подтвержден, что особенно хорошо видно на графике годового изменения.
Это наивысшие темпы среди развитых стран, что во многом обусловлено заниженным курсом фунта после голосования по Брекситу.
Потребительский спрос: продажи, расходы, доходы.
Очень плохой результат пришел по американскому потребительскому кредиту за январь.
Это худшее значение с 2013 года
Ожидания были невысокими – чуть выше прошлого результата 17,10, что на нижней границе колебаний. Но даже до него сильно не дотянули, что привело к сильному негативу.
Результат тянет на качественный, ведь потребительский кредит справедливо назывался одним из локомотивов американской экономики в последние годы. Но для такого вывода о переломе тенденции надо дождаться выхода еще пары слабых отчетов по этому показателю. Пока только первый звоночек.
Финансовые потоки
Американский торговый баланс вышел наихудшим с 2012 года.
Хотя отчасти это вызвано ростом импорта нефти, но только этим объяснить результат нельзя. Это просто очень плохой отчет, сильно ниже ожиданий, и принесший сильное разочарование.
В новогодний период резко ухудшился торговый баланс Германии
Если в декабре такой размер сальдо принес сильное разочарование, то январские ожидания уже стали намного ниже 18,0, что наоборот, принесло немного оптимизма. Но в любом случае минимум с 2014 года не должен радовать.
Торговый баланс Великобритании вышел обычным.
Небольшое отставание от ожиданий не привело к сильному разочарованию. Отчет, близкий к нейтральному.
Китай
Крайне неожиданный результат пришел из Китая по торговому балансу. После нескольких лет положительных результатов около полусотни миллиардов долларов притока валюты в Китай, он впервые стал отрицательным
Экспорт незначительно припал на -1,3%, что практически не сказалось на общем результате. А основное изменение прошло по импорту, который вырос более чем на треть за год.
В январе было всего +16%, что уже тогда было трехлетним максимумом. Ожидалось повышение до +20%, но факт оказался несоизмеримо выше, что привело к сильнейшему удивлению.
Аналитики интерпретировали результат как очень сильный рост китайской экономики, что очень благоприятно для всей мировой экономики. И хотя некоторые справедливо указывали на меньшее число дней в феврале прошлого года из-за праздников, но все равно результат феноменально сильный.
Пока нет детальной раскладки по типам импортируемых товаров, что не позволяет сделать точные выводы, но что-то можно сказать уже сейчас. Прежде всего, практически не было роста импорта из США, поскольку там сильнейшее снижение торгового баланса до многолетнего минимума. Поэтому можно предположить, что большая часть роста пришлась на закупки Китаем различного вида сырья, преимущественно из стран третьего мира. Поскольку в январе в Китае был резко повышен объем выданных кредитов, то деньги для этих закупок в экономике было, что косвенно подтверждает эту теорию.
Причем главный импортируемый товар - уголь, наоборот, показал снижение объемов. Так что закупали прочие товары - газ, нефть, металлы, резину, зерно и т.д.
Потребительские цены в феврале снизились на -0,2%, возможно, не без влияния феноменального роста импорта. Но годовое изменение рухнуло до постипотечного минимума менее процента.
Ожидалось +1,7%, что привело к сильнейшему разочарованию. Это значительно размыло шок от китайского импорта, который вышел за пару дней до этого отчета.
Многие аналитики справедливо указывают на этот результат как на явный признак начавшейся рефляционной торговли, которая является коррекцию из-за разочарования политикой Д. Трампа. В любом случае это очень плохой признак для мировой экономики.
Оптовые цены производителей показывают похожую картину, только значительно скромнее в абсолютных значениях.
В отличие от потребительских цен, по этому отчету нет удивления. Просто сильный рост.
Денежная масса изменилась не сильно.
Ожидался небольшой рост до 11,4, но удивление не сильное.
Объем новых кредитов хотя и значительно просел от аномальной январской раздачи, но остается у верхней границы.
В прошлом году было намного более сильное снижение. Китай активно наращивает ликвидность в системе, что скоро может подержать шанхайский индекс.
https://univer.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Одной строкой
Китайский импорт подскочил на +38%.
Общая картина
В ожидании поднятия американской ставки акции снизились, а облигации сильно упали. Хорошие прогнозы по европейской экономике не дали укрепиться доллару. Нефть упала почти на 10% после заявлений саудитов, что они могут не продлить сокращение производства во втором полугодии. Акции и нефть утянули вниз товары.
Сектора
Акции.
Американские акции падали с прошлой среды - несильно, но долго. Началась коррекция.
В результате вернулись на уровень, откуда стартовали в прошлую среду. И даже локально отскочили от него в пятницу. Несмотря на снижение, пока не пробита линия восходящего тренда. Это пока именно коррекция. Некоторые даже видят в этом движении коррекцию к «торговле Трампа», основанную на разочаровании от первых действий новой администрации.
Статистика на неделе хотя и значительно ослабла, но все-таки продолжала скорее быть положительной, чем отрицательной. Она не могла послужить причиной коррекции. Напомним, что период хорошей статистики продолжается уж третий месяц подряд.
Хотя отрицательных отчетов и удивлений на этот раз было немало, но они были компенсированы положительными новостями. Американский трудовой отчет, который хотя и не показал высоких чисел, но в текущих условиях самым главным было то, что не был плохим. Он не смог изменить общего мнения об уверенно растущей американкой экономике. Другим крупным позитивом на неделе был рост китайского импорта на +38,0%, что говорит о резкой активизации китайского спроса. Это уже сигнал для всей мировой экономики.
В основе слабости акций, да и прочих рискованных активов могут лежать соображения предстоящего и возможного подъема американской ставки на мартовском заседании, вероятность которого даже до выхода американского трудового отчета в пятницу уверенно превышала 90%. Напомним, что любой подъем ставки крайне болезненное действие для любого рискованного актива. Поэтому самое время зафиксировать прибыль после трехмесячного роста. С этой точки зрения почти все движения на рынке на прошедшей неделе складываются в единый гармоничный паззл.
Гипотеза о доминировании фактора подъема ставки косвенно подтверждается реакцией рынков на стат. отчеты. Хотя волатильность на неделе была минимальной, и поэтому говорить о недельной динамике можно только с некоторой натяжкой, но на внутредневных графиках все-таки можно заметить ускорение падения в среду. Это случилось аккурат после выхода прогноза от ADP по числу новых рабочих мест в США, которые показали огромное число 298 тыс., что впоследствии не подтвердилось. Также после отчета широким фронтом начали падать нефть, металлы, высокодоходные облигации, активы развивающихся стран. Все они боятся повышения ставки.
Накопилось много других фундаментальных факторов, которые косвенно указывают на возможность продолжения коррекции. В последнее время много говорят о жесткой и мягкой статистике. Под этим понимается данные о реальной экономике, и ожидания о ней соответственно. И они начали достаточно сильно расходиться.
Например, потребительские настроения сейчас на максимумах за несколько десятилетий, но с учетом инфляции реальные расходы на минимальных с ипотечного кризиса
Другими словами телевизор победил холодильник.
Промышленные запасы, если их выразить в днях потребления, также тянутся к максимумам
И даже ключевые отношения потихоньку начинают становиться завышенными
Политическая напряженность в Америке также никак не ослабевает. Генеральный прокурор США Джефф Сешнс попросил 46 федеральных прокуроров, которых раньше назначал экс-президент Барак Обама, уйти в отставку «для обеспечения равномерного перехода», что по факту означает смену крыш по всей Америке. Хотя такая практика является обычной при смене президента, но требование сделать это одномоментно встречается не часто.
Недельный сценарий, похожий на американский, наблюдался и по европейским индексам. Но падения были поменьше, рост в конце недели подольше, поэтому здесь даже иногда встречаются небольшие белые свечки по итогам недели. Например, во Франции, где олигархии еще удалось немного тормознуть Ле Пен. Впрочем, даже здесь изменения CAC около нуля.
Азиатский регион также почти без изменений. В Китае помимо уже упомянутого колоссального роста импорта зафиксирован высокий объем выданных кредитов, но неожиданно слабая ценовая динамика. В результате слабые колебания в обе стороны. Ослабление иены провело к росту Nikkey, но самостоятельного роста акций и там не заметно.
Развивающийся мир хуже. Если Корея или Индия в глухом узком боковике, то Латинская Америка преимущественно падала. Причем местами сильно, как в Бразилии
А в лидерах падения опять Россия, где Micex нырнул ниже 2000 (уровень старта после американских выборов), а РТС за неделю упал более чем на пять процентов.
Другими словами мы получили первую неделю за три последних месяца с нетто снижением акций в глобальном масштабе. Даже в США индекс слабо капитализированных компаний Russell не растет с декабря!
Переходя в к прогнозам, отметим, что коррекция зажила собственной жизнью. И вполне может продолжиться еще неделю только по технике. А с учетом очень сильного роста с ноября она имеет потенциал для сильного и резкого падения. В следующую среду заседание ФРС, которому вполне по силам либо начать новый виток коррекции, либо окончить ее. Далее по ситуации.
Валюты
Долларовый индекс почти не изменился за неделю. После нескольких дней незначительного роста падение в пятницу вернуло индекс на прежний уровень чуть выше 100 пунктов.
В разрезе валют доллар незначительно укрепился против фунта и иены и ослаб против евро.
По фунту постепенно назревают решающие события по брекситу. В самом оптимистичном сценарии уже 15 марта Т. Мэй может объявить о введении в действие 50 статьи лиссабонского договора, что по факту и будет означать начало выхода Великобритании из Европейского союза. Для этого она должна получить одобрение в понедельник и вторник в обоих палатах парламента. Формально повод для этого имеется, поскольку она только что вернулась с переговоров с Евросоюзом по этому поводу, и ей надо доложить о результатах. Но из прошлого опыта ясно, что ситуация отнюдь не однозначна, поскольку достаточно серьезны силы, сопротивляющиеся выходу. Ведь ранее этот законопроект уже был отправлен на доработку с двумя поправками. Так что не исключен сценарий, что дело опять отложится. А пока фунт неуклонно движется по направлению к постбрекситному минимуму около 1,19.
По евро главным событием недели было заседание ЕЦБ в четверг. Формально, текущая монетарная политика оставлена без изменений: и ставка и график выкупа бумаг с рынка. Напомним, что в апреле планово объем выкупа снижается в с текущих 80 млрд до 60 млрд., и это событие уже давно в ценах.
А вот комментарии были весьма информативны. Главные подвижки произошли в оценке текущего состояния и прогнозов по европейской экономике. Центробанк слегка повысил прогнозы на десятую процента по росту экономики на 2017-18 гг. до 1,8% и 1,7% от предыдущих оценок 1,7% и 1,6% соответственно. При этом прогноз по инфляции был пересмотрен значительно с 1,3% до 1,7%. При этом отдельно указано, что риски значительного роста инфляции ограничены, поскольку текущий взлет имеет «транзитный» характер, обусловленный ростом цен на продовольствие и энергетику.
Из стейтмента ЕЦБ убрана фраза о готовности задействовать все имеющиеся в его распоряжении меры, что было сделано намеренно, поскольку необходимости в принятии таких решений сейчас нет. Понижательные риски для экономики еврозоны хотя и сохраняются, но они стали менее явными.
М. Драги также вступил в заочную перепалку с Д. Трампом, заявив, что его обвинения в адрес Германии о валютном манипулировании (занижении) евро бессмысленны, поскольку не Германия определяет монетарную политику, а ЕЦБ, что с формальной точки зрения абсолютно верно.
Самым главным в его речи было высказывание об отсутствии в дальнейшем усиления стимулирующей политики. Хотя он намекал на постепенное сворачивание долгосрочного финансирования (программа LTRO) со стороны ЕЦБ, но ключевой его тезис был об отсутствии планов у ЕЦБ дальнейшего смягчения монетарной политики. Выступление главы ЕЦБ было расценено рынками как умеренно ястребиное, что тут же сказалось на динамике евро. Сразу после выступление евро перестало приближаться к ключевому уровню 1,05 и далее росло до конца недели.
Хочу отдельно отметить, что в отличие от долларового индекса, который переломился скорее только в пятницу, перелом по евро произошел на день раньше. А в пятницу по евро было лишь продолжение роста, которое и стало полной неожиданностью для рынков, поскольку американский трудовой отчет было слабо негативным для европейской валюты. При этом неспособность доллара укрепляться на выигрышных для него стат. данных является нехорошим признаком. Этот вывод является отдельным результатом недельных торгов.
Доллар несколько укрепился против китайского юаня, но, как и в случае базовых валютных пар, изменения небольшие, пробоев нет. Падение китайский резервов в наступившем году прекратилось.
Спокойствие по юаню было с избытком компенсировано биткоином, который потерял за день около 150 долларов после того, как китайские власти отказались регистрировать первый инвестиционный фонд в криптовалюте. Впрочем, восходящий тренд это не перешибло, и я ожидаю достижения нового максимума в ближайшие недели.
Валюты развивающихся стран торговались разнонаправленно. Но в целом по группе усиления доллара не прослеживалось – скорее наблюдался боковик. При этом индийская рупия даже смогла обновить многомесячный максимум.
Российский рубль ожидаемо ослаб на резком падении нефти. Но снижение намного слабее, чем этого можно было бы ожидать. Нефть упала около -9,0%, а рубль почти в два раза меньше - всего около -5,0%.
Это уже привело к сильному обесценению стоимости нефти в рублях, что вряд ли останется без внимания российских властей, которые предпочитают держать этот показатель в жестком диапазоне для регулирования сбалансированности бюджета. Поэтому не исключаю уход курс доллара в начале следующей недели выше 60 рублей.
В остальном рубль ждет мартовского заседания РЦБ, где могут понизить ставку, поскольку для этого уже есть все предпосылки. Ведь инфляция продолжает снижаться. С начала года цены выросли на 0,9%. При этом годовая инфляция опустилась до 4,6%.
Другими словами темпы падения даже ускоряются. Но последние высказывания представителей Центробанка пока в качестве базового сценария видят сохранения текущих ставок. Обоснования для этого приводятся достаточно сумбурные, но для этого действия им отчитываться не перед кем.
Облигации
Облигации достаточно сильно упали на прошедшей неделе. Настолько, что впору показать это на длинных месячных графиках.
Пробит ключевой уровень 150 пунктов по 30 летним американским казночейкам на больших объемах. Почти квартальные торги в узком диапазоне над этим уровнем окончены.
Также на многолетних максимумах и короткие ставки.
В качестве основной причины аналитики называют и хорошую статистику, и очень агрессивные высказывания членов ФРС, из-за чего на вечер пятницы вероятность поднятия ставки ближайшем заседании 15 марта начала оцениваться рынками под 98%, т.е. почти наверняка. Кстати, это очень сильный фактор для усиления доллара
Но надо отметить, что немалую часть падения обеспечило нарастание спекулятивной позиции
Между тем дальнейший сценарий далеко не очевиден. Впервые за несколько лет длинные ставки и ожидания инфляции впервые стали ниже, чем близкие
Другими словами дальнейший рост ставок далеко не очевиден с точки зрения рынка. Тем более, что доходность по облигациям уже приблизилась в доходности по акциям
Если дело и дальше так пойдет, то начнется переток средств, что оборвет дальнейшее падение цен на облигации.
Интересный расклад между тем намечается по поводу перспектив главы ФРС Д. Йеллен. Сейчас общепринята точка зрения, что ближайший год, пока сохраняется ее контракт, ей ничего не грозит, а она является принципиальным врагом новой администрации. Но ситуация может измениться стремительно, буквально за несколько месяцев.
В настоящее время вакантно два места в совете ФРС, а в апреле освободится еще одно
Это позволит Д. Трампу убрать председателя ФРС и его зама. Если при этом они подадут в отставку в знак протеста, что вполне вероятно, то Д. Трамп получает пять мест из 7 местного совета ФРС. А это полный разворот в монетарной политике. Другими словами стал вполне реален сценарий, когда новая администрация может перехватить американские финансы. Это уже серьезно.
СМИ уже даже назвали нового председателя ФРС – Джон Тейлор. Да, да. Этот тот самый автор знаменитого правила Тейлора по определению ставок всего по двум переменным. По отклонению реального ВВП от номинального и отклонению реальной инфляции от тагетируемой. Есть мнения, что этому правилу следовали в США, начиная с 80 годов. Человек настолько известный, что у сената не хватит духу его бортануть при голосовании.
Что касается его текущих рекомендаций, то он считает текущую политику чересчур расхлябанной. А предельную ставку не 3%, а скорее 4%. Т.е. классический ястреб
В заключении темы облигаций отметим пока малозаметную, но очень важную тенденцию. Объем облигаций в мире с отрицательной доходностью снова стал расти. Снижение продолжалось всего четыре месяца.
Это еще один признак окончания торговли Трампа
Товары
Товарная группа сильно снизилась. Прежде всего промышленные товары. Темпы падения значительно превышают снижение по акциям.
Энергетика
Как и прочие рискованные активы, нефть сильно снизилась по итогам недели, пробив на больших объемах уровни поддержки с начала декабря. Период узкого боковика в течение квартала закончился.
Также падали продукты, из всей группы рос только газ, но он значительно просел ранее в феврале на теплой погоде в Северной Америке. Т.е. по нему скорее отскок.
Отчет по американским запасам при этом скорее был умеренно положительным, чем отрицательным. Он не мог быть причиной пробоя вниз, тем более что предыдущие два отчета по запасам также были неплохими.
Нефть приросла на значительные +8,2 млн. баррелей. Но это было с избытком компенсировано снижением по бензину -6,6 млн. и мазуту -2,7 млн. В результате отскочил от аномальных низких значений нефтяной крек – прибыль от переработки нефти.
Главной причиной падения цен на нефть стали сообщения о том, что Саудовская Аравия в одиночку тянет лямку сокращения производства, а остальные шельмуют с разной степенью шельмования
После этого последовало заявление саудитов, что если и дальше такое будет продолжаться, то продолжения сокращения во втором полугодии не будет. После этого все пошло вразнос общим падение под -10%. Это потянуло за собой прочие товары и другие рискованные активы
Между тем большая часть продаж пришлась на фьючерсы со сроками около пяти лет.
А продаж кеша пока не видно. Другими словами здесь не обошлось без мирового спекулятивного фининтерна и глобального манипулирования ценам.
Из общих соображений цены ниже 50 не могут удерживаться долго. Тот же Голдман заявил в среду, что несмотря ни на что, он по-прежнему ожидает во втором полугодии наступление пусть небольшого, но дефицита на рынке нефти. А это геополитический сдвиг
И уж совсем крутой получился пятилетний прогноз от EIA.
Оказывается, что уже совсем скоро, всего через три(!!!) года больше половины нефти будет уходить на обеспечение собственной добычи. Даже подумать страшно, что в этом случае сбудет со всем миром. Еще раз повторяю - это одно из самых уважаемых нефтяных агентств в мире.
Суммируя, чисто технически падение может еще продлиться некоторое время. В случае пробоя 50 уровня множественные стопы могут увести цены вниз еще долларов на пять. Но долго они там не продержатся. Там надо будет покупать.
Металлы
Падение прошло широким фронтом по всей группе промышленных металлов. Это указывает на доминирование внешних факторов в ценообразовании, поскольку такого обилия внутреннего негатива не было на неделе. Более того, свежие данные по меди говорят в пользу поддержки цен, поскольку чилийский экспорт упал в последние месяцы.
Соответственно, слабость будет продолжаться до тех пор, пока не устаканется ситуация на акциях.
Драгоценные металлы также пошли вразнос, но уже вслед за облигациями. До заседания ФРС в среду разворот маловероятен.
Кроме того в последние месяцы по золоту накопились негативные фундаментальные факторы. Дополнительными драйверами снижения цен стал низкий потребительский спрос в Китае и Индии - главных золотых держав региона. Спрос здесь снизился до минимума за последние, соответственно, шесть и четырнадцать лет. Более того, Народный банк Китая (самый активный центральный банк на рынке драгоценных металлов) за последние пять месяцев не купил ни одного грамма золота, поскольку сократились его валютные резервы. А в Индии де факто произошла экспроприация золота у широких масс, после того как их кинули с денежной реформой. Не имея других средств к существованию, население было вынуждено было продавать свои золотые запасы реального (не бумажного) золота.
Зерновые
На неделе влияние крупного египетского тендера, объявленного неделей ранее, постепенно испарилось, и вернулась влияние общего перепроизводства на рынке. В результате цены вернулись к февральским минимумам по всем культурам. Пока пробоев уровней поддержек не было и из общих соображений они не столь очевидны, поскольку текущие цены уже низкие. Даже при нырках обилия стопов не жду. При этом общий негативный уклон более вероятен.
Среди прочих новостей выделю заявление Китая, что согласно новому плану ожидается сокращение посевных под кукурузу, и соответственно сокращение производства. Хотя китайские цены подросли, но американские биржи практически проигнорировали это движение.
Софты
Софты начали загибаться вниз. Наиболее вероятная причина – общая слабость рискованных активов в мире.
Кофе
Цены торговались в узком боковике ниже 145. До нашего ордера было далеко. Но и вниз график не пошел, упершись в 140 уровень. Тем самым нервные сообщения о возможной засухе в Бразилии были проигнорированы. Отчасти этому помогли снижение курса бразильского реала, а также общее снижение рискованных активах в рамках общемировой коррекции к «торговле Трампа» с ноября прошлого года.
Узкий диапазон указывает на готовность к новому сильному движению. С одной стороны погода на грани и может в любой момент превратиться в очередную засуху. Но пробой уровня 140 чисто может послать цены вплоть до низких уровней около 120 центов за фунт. Рискнем еще немного упустить продажу, но с жестким стопом.
Завершенные сделки в 2017. Март продажа 144. Покупка 156, итог -12пунктов.
Текущие сделки: Нет.
Позиция: Нет. Вариационка нет.
Ордера. Май Продажа 149, стоп 153. В случае срабатывания ордера закрытие по 144. Покупка 132.
Какао
Цена ходила по низам очень близко от нашего ордера, но так и не взялась. Фундаментально ситуация не поменялась. Пока уровень 1900 держится. Под ним делаем первую покупку.
Завершенные сделки в 2017. Март покупка 2150, выход 1990, итог -160.
Сделки на неделе: Март. Закрытие лонга 1990
Позиции: Нет. Вариационка нет
Ордера. Май. Покупка 1860.
Сахар
Сильное снижение до минимумов начала года около 18 центов за фунт из-за того, что на неделе сильно увеличились прогнозы текущего урожая. Прежде всего в Австралии. В случае пробоя уровня 18 центов может быть падение еще на пару центов. Агрессивно снижаем продажу.
Завершенные сделки в 2017. Март. Продажа 19,9, закрытие 20,2. Итог -0,3.
Текущие сделки: Март. Покупка 20,2.
Позиция: нет. Вариационка нет.
Ордера. Май. Продажа 19,95
Апельсиновый сок
Неделей ранее сок сорвал стопы ниже 160 центов. На прошедшей неделе были опробованы стопы выше текущего диапазона около 175. Но в итоге из текущего диапазона не вышли. По технике более предпочтительно движение верх. Поэтому поднимаем ордер на покупку.
Завершенные сделки в 2017. Нет
Сделки на неделе. нет.
Позиции: Нет. Вариационка. 0,0.
Ордера. Май. Продажа 189. Стоп 196. Покупка 156.
Хлопок
Цены обновили многомесячный максимум, но приблизиться к 80 центам за фунт так и не смогли. К концу недели цены вернулись в середину диапазон 75-80. Восходящий тренд продолжается, но темпы значительно снизились. Не исключена и коррекция вниз в рамках глобального бегства из сырья последние пару недель. Поэтому снова поднимаем цены на покупку, но не агрессивно. Тем более, что спекулянты пошли вразнос.
Завершенные сделки в 2017. Март. Продажа: 74,9. Покупка 74,2, итог +0,5.
Сделки на неделе. Март. Покупка 74,2, итог +0,5.
Позиция нет. Вариационка нет.
Ордера. Май. Покупка 73,1.
Макроэкономические показатели
Статистика на неделе была нейтральной с небольшим положительным уклоном. Она не может быть причиной начавшейся коррекции.
Отрицательными были ряд промышленных отчетов, американский потребительский кредит, торговые отчеты США, Великобритании и Германии.
Положительными были американский трудовой отчет, китайский импорт и некоторые промышленные показатели.
ВВП
Вторая оценка ВВП Еврозон не преподнесла удивлений и осталась прежней
За год +1,7%, что также совпало с ожиданиями.
Безработица
Относительно старые данные в виде обновления оценки за 4 квартал американской производительности и стоимости труда не принесло значимых изменений.
Результаты внутри диапазона. Производительность на две десятые ниже ожиданий +1,5%, стоимость на десятую повыше +1,6%. В сумме нейтральный результат, не подтверждающий разгон инфляционных ожиданий в Америке.
Недельные американские данные не смогли повторить прошлого рекордного значения и вернулись на обычные уровни около 243 тыс. что даже оказалось незначительно хуже ожиданий на – 8 тыс. Но положительный тренд по этому показателю сохраняется.
Главным отчетом недели был американский трудовой отчет.
Число новых рабочих мест подросло до 235 тыс
Результат был незначительно выше ожиданий 198 тыс., он это было компенсировано приблизительно таким же пересмотром вниз прошлых данных.
Норма безработицы снизилась на десятую до 4,7%, что полностью совпало с ожиданиями.
Минорные показатели также вышли близко к нейтральным значениям. Длительность рабочей недели осталась на прежнем уровне 34,4. Средние доходы подросли на десятую с +0,1% до +0,2%, но это оказалось ниже ожиданий +0,3% на ту же десятую.
Суммируя, отчет не преподнес удивлений, но был с легким положительным уклоном. Но особенность текущей ситуация заключалась в том, что этого оказалось достаточно, чтобы укрепить уверенность в повышении ставки, поскольку только плохой отчет мог качественно переломить ситуацию.
Промышленность
Американские промышленные заказы в январе прибавили +1,2%, что чуть выше ожиданий +1,0%. Но с учетом того, что в декабре было +1,3%, а в ноябре -2,4%, то на горизонте квартала изменения около нуля. В этой ситуации более информативна корневая компонента показателя, где рост также незначителен +0,3%, но зато за последние месяцы устойчивый плюс.
Родственные заказы товаров длительного пользования показывают приблизительно похожую картину, но более волатильно, и чуть пониже. Сами заказы +2,0% при отрицательных -0,5 и -4,5% двумя месяцами ранее. Корневая компонента без транспортных расходов, стабильнее. Ноль в январе при прошлых значениях +0,5% и +0,6%. Суммируя – общий слабый рост, но неблагоприятная конъюнктура в последние месяцы.
Немецкие промышленные заказы вышли наихудшими с 2009 года.
Последние месяцы этот показатель показывает высокую волатильность, а точнее двухмесячные биения. С этой точки зрения большая часть снижения является компенсацией за декабрьский рост. А по сумме двух месяцев лишь умеренное снижение с темпами около процента в месяц.
Результат принес сильное разочарование. Помимо сильного снижения в абсолютных значениях также велико отставание от крупных минусовых ожиданий -2,5%.
Промышленный выпуск идет с лагом около месяца от заказов, что привело к высокому положительному результату.
Несмотря на высокое значение, он не полностью компенсировал декабрьское снижение -3,0%. По итогам двух месяцев незначительный отрицательный уклон со скоростью около десятых процента. Ожидания были высокими +2,5%, но они были превышены, что принесло умеренное положительное удивление
Суммируя по обоим германским отчетам, получаем незначительное разочарование и некоторое снижение объемов произподства.
В Великобритании индустриальное производство после роста в декабре на очень высокие +1,1% снилось на -0,4% в январе. Тем самым декабрьский рост был в целом подтвержден, что особенно хорошо видно на графике годового изменения.
Это наивысшие темпы среди развитых стран, что во многом обусловлено заниженным курсом фунта после голосования по Брекситу.
Потребительский спрос: продажи, расходы, доходы.
Очень плохой результат пришел по американскому потребительскому кредиту за январь.
Это худшее значение с 2013 года
Ожидания были невысокими – чуть выше прошлого результата 17,10, что на нижней границе колебаний. Но даже до него сильно не дотянули, что привело к сильному негативу.
Результат тянет на качественный, ведь потребительский кредит справедливо назывался одним из локомотивов американской экономики в последние годы. Но для такого вывода о переломе тенденции надо дождаться выхода еще пары слабых отчетов по этому показателю. Пока только первый звоночек.
Финансовые потоки
Американский торговый баланс вышел наихудшим с 2012 года.
Хотя отчасти это вызвано ростом импорта нефти, но только этим объяснить результат нельзя. Это просто очень плохой отчет, сильно ниже ожиданий, и принесший сильное разочарование.
В новогодний период резко ухудшился торговый баланс Германии
Если в декабре такой размер сальдо принес сильное разочарование, то январские ожидания уже стали намного ниже 18,0, что наоборот, принесло немного оптимизма. Но в любом случае минимум с 2014 года не должен радовать.
Торговый баланс Великобритании вышел обычным.
Небольшое отставание от ожиданий не привело к сильному разочарованию. Отчет, близкий к нейтральному.
Китай
Крайне неожиданный результат пришел из Китая по торговому балансу. После нескольких лет положительных результатов около полусотни миллиардов долларов притока валюты в Китай, он впервые стал отрицательным
Экспорт незначительно припал на -1,3%, что практически не сказалось на общем результате. А основное изменение прошло по импорту, который вырос более чем на треть за год.
В январе было всего +16%, что уже тогда было трехлетним максимумом. Ожидалось повышение до +20%, но факт оказался несоизмеримо выше, что привело к сильнейшему удивлению.
Аналитики интерпретировали результат как очень сильный рост китайской экономики, что очень благоприятно для всей мировой экономики. И хотя некоторые справедливо указывали на меньшее число дней в феврале прошлого года из-за праздников, но все равно результат феноменально сильный.
Пока нет детальной раскладки по типам импортируемых товаров, что не позволяет сделать точные выводы, но что-то можно сказать уже сейчас. Прежде всего, практически не было роста импорта из США, поскольку там сильнейшее снижение торгового баланса до многолетнего минимума. Поэтому можно предположить, что большая часть роста пришлась на закупки Китаем различного вида сырья, преимущественно из стран третьего мира. Поскольку в январе в Китае был резко повышен объем выданных кредитов, то деньги для этих закупок в экономике было, что косвенно подтверждает эту теорию.
Причем главный импортируемый товар - уголь, наоборот, показал снижение объемов. Так что закупали прочие товары - газ, нефть, металлы, резину, зерно и т.д.
Потребительские цены в феврале снизились на -0,2%, возможно, не без влияния феноменального роста импорта. Но годовое изменение рухнуло до постипотечного минимума менее процента.
Ожидалось +1,7%, что привело к сильнейшему разочарованию. Это значительно размыло шок от китайского импорта, который вышел за пару дней до этого отчета.
Многие аналитики справедливо указывают на этот результат как на явный признак начавшейся рефляционной торговли, которая является коррекцию из-за разочарования политикой Д. Трампа. В любом случае это очень плохой признак для мировой экономики.
Оптовые цены производителей показывают похожую картину, только значительно скромнее в абсолютных значениях.
В отличие от потребительских цен, по этому отчету нет удивления. Просто сильный рост.
Денежная масса изменилась не сильно.
Ожидался небольшой рост до 11,4, но удивление не сильное.
Объем новых кредитов хотя и значительно просел от аномальной январской раздачи, но остается у верхней границы.
В прошлом году было намного более сильное снижение. Китай активно наращивает ликвидность в системе, что скоро может подержать шанхайский индекс.
https://univer.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter