19 января 2009 Ренессанс Капитал
Стратегия внутреннего рынка
Спекуляции на валютном рынке остаются самыми прибыльными вложениями
На прошедшей неделе Банк России допустил расширение коридора колебаний курса рубля к бивалютной корзине пять раз (каждый раз примерно на 50 копеек) и, на наш взгляд, тем самым спровоцировал очень активную спекулятивную игру на понижение курса российской валюты. Действительно, тактика поэтапного ослабления рубля, выбранная регулятором, позволяет участникам рынка извлекать сверхдоходы на валютном рынке. В этих условиях все другие инвестиционные стратегии становятся непопулярными. Неслучайно активность на рынке рублевых облигаций в начале года остается близкой к нулю.
В начале новой недели Банк России продолжить следовать тактике плавного ослабления рубля и с открытием торгов снизил его курс к корзине еще на 50 копеек до 37.82. В то же время, номинальный курс российской валюты к доллару уменьшился менее чем на 50 копеек на фоне укрепления курса евро на мировых валютных рынках.
Интервенции Банка России растут, объемы РЕПО ставят рекорды
Главным недостатком идущей плавной девальвации рубля, по нашему мнению, являются повышенные темпы расходования резервов. В период с 11 по 16 января объем интервенций Банка России на валютном рынке мог превысить USD25 млрд. В пятницу регулятор мог потратить на поддержку курса рубля еще около USD7 млрд. Объемы предоставленной Банком России ликвидности в рамках операций прямого РЕПО бьют все новые рекорды: в пятницу в ходе двух аукционов банки заняли около 450 млрд руб. Очевидно, что в отсутствие налоговых платежей, крупных выплат по беззалоговым кредитам Банка России и существенных объемов торгов на рынке облигаций главной причиной огромных заимствований банков на рынке РЕПО является высокая активность на валютном рынке.
Размещение ОФЗ – главное событие на рынке облигаций
Основным событием на рынке облигаций на этой неделе, скорее всего, станет первый в наступившем году аукцион по продаже ОФЗ: 21 января Министерство финансов России предложит облигации в объеме 7 млрд руб. Размещение годовых обязательств Москвы на прошлой неделе показало, что спрос даже на высококачественные инструменты с предоставлением солидной премии по доходности остается слабым. Вместе с тем, размещение трехлетних ОФЗ послужит хорошим ориентиром для рынка облигаций в новых условиях. На наш взгляд, справедливый уровень доходности этого выпуска составляет 13-14%.
Стратегия внешнего рынка
Банки сообщают об убытках
Мировые фондовые рынки в пятницу закрылись в положительной зоне, прибавив в среднем 1%. Новости, однако, были неоднозначными: Bank of America и Citigroup сообщили об убытках, а Citigroup к тому же решила разделить свой бизнес на две части – Citicorp и Citi Holdings. Промышленное производство США в декабре снизилось на 2%, что превысило прогнозное значение (-1%). Рост индексов, вероятно, был вызван объявлениями Казначейства США о предоставлении кредита Chrysler Financial объемом USD1.5 млрд, а также возможном выделении финансирования компании Ford. Тем не менее, за неделю европейские индексы потеряли 7-8%, а американские – около 4%.
FDIC может увеличить срок гарантий
Федеральная корпорация страхования депозитов США (FDIC) объявила о возможном расширении программы гарантий новых долговых обязательств на бумаги со сроком обращения до десяти лет (ранее три года), что может стать катализатором новых первичных размещений облигаций банков. На этом фоне были отмечены продажи длинных КО США: по итогам пятницы доходности десятилетних казначейских обязательств выросли на 12 б. п.
Анонсы недели
Фондовый рынок США сегодня закрыт по случаю Дня Мартина Лютера Кинга. Несмотря на короткую рабочую неделю, банки и корпорации продолжат публикацию финансовой отчетности за четвертый квартал. Из экономических данных в среду выйдут показатели сектора строительства новых домов.
Инаугурация президента США – начало новой фазы борьбы с кризисом
Во вторник пройдет инаугурация нового президента США Б. Обамы, что, скорее всего, станет поводом для ралли на фондовых рынках – после этого события команда президента вплотную займется реализацией нового плана поддержки экономики, а также освоением оставшейся суммы, предусмотренной программой TARP (USD350 млрд). Одной из новых инициатив, в частности, является вариант создания специальной банковской структуры, которая займется скупкой «плохих» активов у кредитных организаций, что поможет последним высвободить капитал, уменьшить списание убытков и, как следствие, начать выдавать кредиты.
Позитивная динамика в сегменте российских еврооблигаций
На рынке российских еврооблигаций активность остается невысокой, но даже при небольших объемах торгов ценовые уровни несколько выросли – в пятницу спрэды корпоративных обязательств к базовым активам сузились на 50 б. п. Суверенный выпуск Россия 30 прибавил 2 п. п., что соответствует доходности 9.57% (по сравнению с 10% в четверг). CDS-спрэды тоже продемонстрировали позитивную динамику – по итогам дня пятилетний спрэд на риск России сузился на 40 б. п. Рост валютных позиций банков, на наш взгляд, является одним из мощных факторов поддержки спроса на еврооблигации со стороны местных инвесторов. В пятницу отметим интерес участников рынка к таким выпускам как ТМК 09, ТМК 11, ВТБ 11, ВТБ 12, Evraz 09, Транснефть 12, ТНК-ВР 12. В сегменте долгосрочных инструментов спросом пользовались обязательства Транснефть 18, Evraz 13 и ЛУКОЙЛ 22.
Кредитные комментарии
Рассматривается план создания глобальной горно-металлургической компании
Как сообщает газета «Ведомости», UC Rusal и Интеррос, крупнейшие акционеры Норильского никеля, сегодня направят план создания глобальной горно-металлургической группы вице-премьеру И. Сечину; обсуждение плана пройдет завтра. В объединенную компанию предполагается включить не только Норильский никель и Металлоинвест, но и крупные холдинги, имеющие большую долговую нагрузку и кредиты государственных банков. В качестве потенциальных участников называются Evraz Group и Мечел, имеющие высокую задолженность перед подконтрольными государству банками. По данным источника, близкого к акционерам Норильского никеля, в холдинг также может войти Уралкалий (расследование причин затопления первого рудника все еще не завершено), а корпорация Ростехнологии может внести пакет акций ВСМПО-АВИСМА. Согласно плану, долги вышеперечисленных компаний предполагается конвертировать в акции, и государству будет принадлежать 25% плюс одна акция в новом холдинге.
Если предложение будет принято, мы ожидаем, что в краткосрочной перспективе оно будет нейтральным или умеренно позитивным для держателей облигаций Норильского никеля, Evraz Group и Мечела. Единственный выпуск еврооблигаций Норильского никеля погашается в сентябре, а к тому времени сделка еще не будет завершена. Что касается Evraz Group и Мечела, в текущих рыночных условиях своевременная выплата их долга зависит от доступности рефинансирования, предоставляемого государственными финансовыми институтами. Следовательно, включение этих компаний в состав более крупного холдинга, где государство будет крупнейшим акционером, ничего не меняет для их кредиторов – они будут зависеть от решений правительства. Следует также принимать во внимание, что условия выпуска еврооблигаций Evraz 13 и Evraz 18 предусматривают право держателей облигаций продать их эмитенту в случае изменения контролирующего акционера (это будет зависеть от структуры сделки).
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311600120_d023de44ebf2f28d7290172d01b66d93.png (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Спекуляции на валютном рынке остаются самыми прибыльными вложениями
На прошедшей неделе Банк России допустил расширение коридора колебаний курса рубля к бивалютной корзине пять раз (каждый раз примерно на 50 копеек) и, на наш взгляд, тем самым спровоцировал очень активную спекулятивную игру на понижение курса российской валюты. Действительно, тактика поэтапного ослабления рубля, выбранная регулятором, позволяет участникам рынка извлекать сверхдоходы на валютном рынке. В этих условиях все другие инвестиционные стратегии становятся непопулярными. Неслучайно активность на рынке рублевых облигаций в начале года остается близкой к нулю.
В начале новой недели Банк России продолжить следовать тактике плавного ослабления рубля и с открытием торгов снизил его курс к корзине еще на 50 копеек до 37.82. В то же время, номинальный курс российской валюты к доллару уменьшился менее чем на 50 копеек на фоне укрепления курса евро на мировых валютных рынках.
Интервенции Банка России растут, объемы РЕПО ставят рекорды
Главным недостатком идущей плавной девальвации рубля, по нашему мнению, являются повышенные темпы расходования резервов. В период с 11 по 16 января объем интервенций Банка России на валютном рынке мог превысить USD25 млрд. В пятницу регулятор мог потратить на поддержку курса рубля еще около USD7 млрд. Объемы предоставленной Банком России ликвидности в рамках операций прямого РЕПО бьют все новые рекорды: в пятницу в ходе двух аукционов банки заняли около 450 млрд руб. Очевидно, что в отсутствие налоговых платежей, крупных выплат по беззалоговым кредитам Банка России и существенных объемов торгов на рынке облигаций главной причиной огромных заимствований банков на рынке РЕПО является высокая активность на валютном рынке.
Размещение ОФЗ – главное событие на рынке облигаций
Основным событием на рынке облигаций на этой неделе, скорее всего, станет первый в наступившем году аукцион по продаже ОФЗ: 21 января Министерство финансов России предложит облигации в объеме 7 млрд руб. Размещение годовых обязательств Москвы на прошлой неделе показало, что спрос даже на высококачественные инструменты с предоставлением солидной премии по доходности остается слабым. Вместе с тем, размещение трехлетних ОФЗ послужит хорошим ориентиром для рынка облигаций в новых условиях. На наш взгляд, справедливый уровень доходности этого выпуска составляет 13-14%.
Стратегия внешнего рынка
Банки сообщают об убытках
Мировые фондовые рынки в пятницу закрылись в положительной зоне, прибавив в среднем 1%. Новости, однако, были неоднозначными: Bank of America и Citigroup сообщили об убытках, а Citigroup к тому же решила разделить свой бизнес на две части – Citicorp и Citi Holdings. Промышленное производство США в декабре снизилось на 2%, что превысило прогнозное значение (-1%). Рост индексов, вероятно, был вызван объявлениями Казначейства США о предоставлении кредита Chrysler Financial объемом USD1.5 млрд, а также возможном выделении финансирования компании Ford. Тем не менее, за неделю европейские индексы потеряли 7-8%, а американские – около 4%.
FDIC может увеличить срок гарантий
Федеральная корпорация страхования депозитов США (FDIC) объявила о возможном расширении программы гарантий новых долговых обязательств на бумаги со сроком обращения до десяти лет (ранее три года), что может стать катализатором новых первичных размещений облигаций банков. На этом фоне были отмечены продажи длинных КО США: по итогам пятницы доходности десятилетних казначейских обязательств выросли на 12 б. п.
Анонсы недели
Фондовый рынок США сегодня закрыт по случаю Дня Мартина Лютера Кинга. Несмотря на короткую рабочую неделю, банки и корпорации продолжат публикацию финансовой отчетности за четвертый квартал. Из экономических данных в среду выйдут показатели сектора строительства новых домов.
Инаугурация президента США – начало новой фазы борьбы с кризисом
Во вторник пройдет инаугурация нового президента США Б. Обамы, что, скорее всего, станет поводом для ралли на фондовых рынках – после этого события команда президента вплотную займется реализацией нового плана поддержки экономики, а также освоением оставшейся суммы, предусмотренной программой TARP (USD350 млрд). Одной из новых инициатив, в частности, является вариант создания специальной банковской структуры, которая займется скупкой «плохих» активов у кредитных организаций, что поможет последним высвободить капитал, уменьшить списание убытков и, как следствие, начать выдавать кредиты.
Позитивная динамика в сегменте российских еврооблигаций
На рынке российских еврооблигаций активность остается невысокой, но даже при небольших объемах торгов ценовые уровни несколько выросли – в пятницу спрэды корпоративных обязательств к базовым активам сузились на 50 б. п. Суверенный выпуск Россия 30 прибавил 2 п. п., что соответствует доходности 9.57% (по сравнению с 10% в четверг). CDS-спрэды тоже продемонстрировали позитивную динамику – по итогам дня пятилетний спрэд на риск России сузился на 40 б. п. Рост валютных позиций банков, на наш взгляд, является одним из мощных факторов поддержки спроса на еврооблигации со стороны местных инвесторов. В пятницу отметим интерес участников рынка к таким выпускам как ТМК 09, ТМК 11, ВТБ 11, ВТБ 12, Evraz 09, Транснефть 12, ТНК-ВР 12. В сегменте долгосрочных инструментов спросом пользовались обязательства Транснефть 18, Evraz 13 и ЛУКОЙЛ 22.
Кредитные комментарии
Рассматривается план создания глобальной горно-металлургической компании
Как сообщает газета «Ведомости», UC Rusal и Интеррос, крупнейшие акционеры Норильского никеля, сегодня направят план создания глобальной горно-металлургической группы вице-премьеру И. Сечину; обсуждение плана пройдет завтра. В объединенную компанию предполагается включить не только Норильский никель и Металлоинвест, но и крупные холдинги, имеющие большую долговую нагрузку и кредиты государственных банков. В качестве потенциальных участников называются Evraz Group и Мечел, имеющие высокую задолженность перед подконтрольными государству банками. По данным источника, близкого к акционерам Норильского никеля, в холдинг также может войти Уралкалий (расследование причин затопления первого рудника все еще не завершено), а корпорация Ростехнологии может внести пакет акций ВСМПО-АВИСМА. Согласно плану, долги вышеперечисленных компаний предполагается конвертировать в акции, и государству будет принадлежать 25% плюс одна акция в новом холдинге.
Если предложение будет принято, мы ожидаем, что в краткосрочной перспективе оно будет нейтральным или умеренно позитивным для держателей облигаций Норильского никеля, Evraz Group и Мечела. Единственный выпуск еврооблигаций Норильского никеля погашается в сентябре, а к тому времени сделка еще не будет завершена. Что касается Evraz Group и Мечела, в текущих рыночных условиях своевременная выплата их долга зависит от доступности рефинансирования, предоставляемого государственными финансовыми институтами. Следовательно, включение этих компаний в состав более крупного холдинга, где государство будет крупнейшим акционером, ничего не меняет для их кредиторов – они будут зависеть от решений правительства. Следует также принимать во внимание, что условия выпуска еврооблигаций Evraz 13 и Evraz 18 предусматривают право держателей облигаций продать их эмитенту в случае изменения контролирующего акционера (это будет зависеть от структуры сделки).
http://elitetrader.ru/uploads/posts/2011-07/1311600120_d023de44ebf2f28d7290172d01b66d93.png (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter