31 августа 2018 Велес Капитал Сидоров Александр
2018 г. пока остается одним из самых успешных для российских нефтегазовых компаний за всю их историю. Аномальное сочетание высоких цен на нефть и слабого рубля на фоне лага экспортных пошлин стали причиной стремительного роста их финансовых показателей и, как следствие, капитализации. Ралли в нефтегазовом секторе заметно снизило потенциал роста акций многих компаний, однако, по нашим оценкам, большинство ВИНК все еще недооценены.
С начала года стоимость Urals выросла на 17% до 75 долл. за баррель. Основными драйверами роста стали действия стран-участниц соглашения ОПЕК+, рост мировой экономики и сильный спрос на нефть, экономический кризис и падение добычи в Венесуэле, а также ожидаемые санкции США по отношению к Ирану. В последнем десятилетии средняя рублевая цена барреля Urals составила примерно 3 000 руб./баррель, однако, несмотря на прямую зависимость курса рубля и цен на нефть, рубль существенно снизился к доллару в текущем году в результате санкций США по отношению к России. Первое ощутимое влияние произошло в апреле, когда курс рубля снизился на 9% до 62,5 руб./долл., второе – в августе, когда курс упал еще на 8% до 68 руб./долл. В результате баррель нефти сейчас стоит 5 223 руб., что на 70% выше среднего исторического значения. Эти факторы объясняют взлет финансовых показателей российских нефтегазовых компаний в текущем году.
Из отчитавшихся за I полугодие компаний нефтегазового сектора практически все обновили исторический максимум по EBITDA в результате благоприятной конъюнктуры. Некоторые компании начали реализовывать меры, повышающие их инвестиционную привлекательность. Так, Роснефть сообщила о первой в истории компании программе выкупа акций, Лукойл сообщил о намерении распределять среди акционеров 50% сверхдоходов от продажи нефти, Новатэк – о возможном пересмотре в сторону повышения дивидендной политики, Татнефть ускорила дивидендные выплаты и рекомендовала дивиденды по итогам I полугодия 2018 г. выше целевого уровня и т.д.
Как следствие капитализация большинства компаний побила исторический рекорд. Наиболее высокий рост курсовой стоимости показала Татнефть, затем Новатэк и Роснефть. В аутсайдерах находились обыкновенные акции Башнефти, которые исчезли с радаров инвесторов после перехода компании под контроль Роснефти, и обыкновенные акции Сургутнефтегаза.
Мы отмечаем, что текущая конъюнктура более благоприятна чем та, которая заложена в параметрах наших моделей. Мы используем при оценке компаний цену Urals в размере 70 долл./баррель при курсе рубля 61 руб./долл., что эквивалентно рублевой цене на нефть в размере 4 270 руб./баррель. Текущая цена Urals составляет 75 долл./баррель, а курс рубля - 68 руб./долл., что эквивалентно рублевой цене на нефть в размере 5 100 руб./ баррель. Таким образом, можно утверждать, что наши оценки справедливой стоимости компаний сделаны на консервативных предпосылках.
Резюмируя, мы считаем, что акции компаний нефтегазового сектора все еще являются привлекательными для покупки, несмотря на их стремительный рост в текущем году. Согласно нашим прогнозам, наибольший потенциал остается у компаний с низкой ликвидностью – Газпром нефти и Башнефти. Мы считаем акции Башнефти самыми недооцененными в секторе на текущий момент с фундаментальной точки зрения, однако низкая ликвидность акций и информационная прозрачность компании не дает потенциалу реализоваться, равно как и отсутствуют факторы, которые изменили бы эту бесперспективную картину. Акции Новатэка стоит рассматривать как долгосрочную инвестицию из-за высокой капиталоемкости проектов компании. Из наиболее торгуемых бумаг мы выделяем акции Роснефти и Лукойла с потенциалом роста 29% и 21% соответственно. Акции Татнефти, на наш взгляд, наиболее близки к своей справедливой стоимости, однако стоит сделать поправку на то, что мы не учитывали план компании по наращиванию добычи нефти, информации о котором пока не является публичной, и не может быть использована при оценке компании. В заключение отмечаем, что дивидендная доходность привилегированных акций Сургутнефтегаза будет одной из наиболее высоких в секторе в текущем году благодаря снижению курса рубля к доллару и достигнет, по нашим прогнозам, 16%, исходя из текущих котировок.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
С начала года стоимость Urals выросла на 17% до 75 долл. за баррель. Основными драйверами роста стали действия стран-участниц соглашения ОПЕК+, рост мировой экономики и сильный спрос на нефть, экономический кризис и падение добычи в Венесуэле, а также ожидаемые санкции США по отношению к Ирану. В последнем десятилетии средняя рублевая цена барреля Urals составила примерно 3 000 руб./баррель, однако, несмотря на прямую зависимость курса рубля и цен на нефть, рубль существенно снизился к доллару в текущем году в результате санкций США по отношению к России. Первое ощутимое влияние произошло в апреле, когда курс рубля снизился на 9% до 62,5 руб./долл., второе – в августе, когда курс упал еще на 8% до 68 руб./долл. В результате баррель нефти сейчас стоит 5 223 руб., что на 70% выше среднего исторического значения. Эти факторы объясняют взлет финансовых показателей российских нефтегазовых компаний в текущем году.
Из отчитавшихся за I полугодие компаний нефтегазового сектора практически все обновили исторический максимум по EBITDA в результате благоприятной конъюнктуры. Некоторые компании начали реализовывать меры, повышающие их инвестиционную привлекательность. Так, Роснефть сообщила о первой в истории компании программе выкупа акций, Лукойл сообщил о намерении распределять среди акционеров 50% сверхдоходов от продажи нефти, Новатэк – о возможном пересмотре в сторону повышения дивидендной политики, Татнефть ускорила дивидендные выплаты и рекомендовала дивиденды по итогам I полугодия 2018 г. выше целевого уровня и т.д.
Как следствие капитализация большинства компаний побила исторический рекорд. Наиболее высокий рост курсовой стоимости показала Татнефть, затем Новатэк и Роснефть. В аутсайдерах находились обыкновенные акции Башнефти, которые исчезли с радаров инвесторов после перехода компании под контроль Роснефти, и обыкновенные акции Сургутнефтегаза.
Мы отмечаем, что текущая конъюнктура более благоприятна чем та, которая заложена в параметрах наших моделей. Мы используем при оценке компаний цену Urals в размере 70 долл./баррель при курсе рубля 61 руб./долл., что эквивалентно рублевой цене на нефть в размере 4 270 руб./баррель. Текущая цена Urals составляет 75 долл./баррель, а курс рубля - 68 руб./долл., что эквивалентно рублевой цене на нефть в размере 5 100 руб./ баррель. Таким образом, можно утверждать, что наши оценки справедливой стоимости компаний сделаны на консервативных предпосылках.
Резюмируя, мы считаем, что акции компаний нефтегазового сектора все еще являются привлекательными для покупки, несмотря на их стремительный рост в текущем году. Согласно нашим прогнозам, наибольший потенциал остается у компаний с низкой ликвидностью – Газпром нефти и Башнефти. Мы считаем акции Башнефти самыми недооцененными в секторе на текущий момент с фундаментальной точки зрения, однако низкая ликвидность акций и информационная прозрачность компании не дает потенциалу реализоваться, равно как и отсутствуют факторы, которые изменили бы эту бесперспективную картину. Акции Новатэка стоит рассматривать как долгосрочную инвестицию из-за высокой капиталоемкости проектов компании. Из наиболее торгуемых бумаг мы выделяем акции Роснефти и Лукойла с потенциалом роста 29% и 21% соответственно. Акции Татнефти, на наш взгляд, наиболее близки к своей справедливой стоимости, однако стоит сделать поправку на то, что мы не учитывали план компании по наращиванию добычи нефти, информации о котором пока не является публичной, и не может быть использована при оценке компании. В заключение отмечаем, что дивидендная доходность привилегированных акций Сургутнефтегаза будет одной из наиболее высоких в секторе в текущем году благодаря снижению курса рубля к доллару и достигнет, по нашим прогнозам, 16%, исходя из текущих котировок.
http://www.veles-capital.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter