22 марта 2020 БКС Экспресс
Фондовый рынок продемонстрировал умеренный рост на нестабильных торгах во второй половине дня в четверг – инвесторы учли новые меры стимулирования экономики, направленные на смягчение последствий пандемии коронавируса. ЕЦБ начал выкуп облигаций на сумму EUR 750 млрд, а ФРС США запустила очередную программу экстренного кредитования для поддержки ПИФов денежного рынка.
Вместе с тем «Большая тройка» американских автопроизводителей объявила о закрытии заводов в США, Канаде и Мексике, а число первичных заявок на пособие по безработице подскочило на 70 тыс. до 281 тыс. (сезонно сглаженный показатель) за неделю, завершившуюся 14 марта.
Индекс Dow вырос на 0.95%, S&P прибавил 0.47%, а NASDAQ – 2.30%. Цена на
нефть также выросла почти до $25.50/барр., а на золото – до $1 480/унц. (+$2).
Обзор рынка:
Действуя в новой реальности
В ответ на закрытие предприятий из-за коронавируса аналитики Argus внесли изменения в прогноз ВВП и прибылей компаний от продолжающейся деятельности. По мере развития пандемии и реакции от компаний и потребителей мы будем соответственно вносить корректировки в свои прогнозы.
Наблюдаем, ждем и работаем (удаленно)
16 марта для американцев наступила новая, самая необычная неделя в истории. Миллионы сотрудников с разной степенью эффективности начали работать из дома, и такая ситуация может продлиться достаточно долго. Другие категории работников (полицейские, пожарные, сотрудники системы здравоохранения) сообщают о работе в условиях почти обезлюдевших улиц. Даже у врачей пока все тихо, поскольку пессимистический сценарий с наплывом зараженных пока не реализовался.
Никогда ранее такое большое количество американцев еще не отсутствовало на рабочих местах, при этом время возвращения к работе было бы неизвестным. Никогда ранее рабочие места не были настолько приспособлены для удаленной работы. Согласно исследованию 2018 г., проведенному швейцарской компанией по коммерческой недвижимости IWG, около 70% офисных сотрудников работают удаленно как минимум раз в неделю. Этот процент включает в себя сотрудников отделов продаж и работников, чья деятельность связана с поездками. Согласно анализу Flexjobs и Global Workforce Analytics, за последние 10 лет число удаленных работников возросло на 91%. Исследование оказало, что в 2019 г. около 4.7 млн офисных сотрудников работало «на удаленке» по сравнению с 3.9 млн в 2015 г.
Большее опасение в период социальной изоляции и пандемии вызывают те виды бизнеса, которые уже находятся под ударом. Это компании, которые оказывают услуги потребителям, не являющиеся жизненно необходимыми (например, организаторы круизных поездок, авиакомпании или розничные офлайн магазины).
Предприятия малого и среднего бизнеса столкнутся либо с лишь несколькими месяцами или неделями простоя, или же полностью уйдут с рынка. Правительство уже пообещало принять меры поддержки компаний МСБ (предоставление кредитов и возможная отсрочка или льготы по налоговым выплатам), однако мелкие компании могут столкнуться с серьезными проблемами.
Трудные времена переживает и рынок энергоносителей из-за резкого падения нефтяных цен. Возвращение к нормальной жизни подразумевает восстановление спроса на энергоносители, включая бензин (для автомобилей) и природный газ для бытовых нужд (например, кондиционирование). Вместе с тем не все сектора вернутся к режиму нормального функционирования. После шоковых событий последних 2 месяцев сколько времени потребуется осторожным потребителям, чтобы по-прежнему беззаботно находиться в толпе? А ведь именно это необходимо для успешного функционирования стадионов, кинотеатров и даже церквей. Ответ на этот, как и на другие вопросы, которые поставила перед нами текущая ситуация, неизвестен.
Крепкие основы экономики перед пандемией
Деловая активность все же продолжается в некотором масштабе, и это касается не только тех сфер, которые производят необходимые товары или услуги. В Нью-Йорке популярные розничные сети сократили часы работы, но по-прежнему открыты. Например, как Stop N Shop, так и Trader Joe’s работают до 19:00 или закрываются чуть ранее. На время написания данного отчета сеть Walmart не объявляла об изменениях в часах работы.
Мы уже говорили, что пандемия застала экономику США в хорошей форме, и, возможно, это и станет лучшим рецептом для ее быстрого «выздоровления». Опубликованные на днях данные свидетельствуют о высоком уровне экономической активности в недавнем прошлом. И хотя эти данные, разумеется, не отражают текущую неспокойную ситуацию, они все же сигнализируют о постепенном росте экономики в ожидании более благоприятной торговой среды.
В феврале индекс потребительских цен (ИПЦ) США удержался в годовом тренде и вырос на 2.3% г/г. Рост базового ИПЦ (за вычетом цен на продовольствие и энергоносители) составил 0.2% в феврале (+2.4% за предыдущие 12 месяцев). Данный показатель, безусловно, изменится в ближайшие месяцы, поскольку более низкие цены на энергоносители означают снижение цен на бензин и уменьшение счетов за отопление домов.
Кроме того, динамика цен производителей в феврале показала, что мировая экономика уже реагирует на плохие новости из Китая. Индекс цен производителей (ИЦП) конечного спроса снизился на 0.6% в феврале. Без учета коррекции индекс конечного спроса вырос на 1.3% за 12 месяцев, завершившихся в феврале 2020 г., а ИПЦ конечного спроса за вычетом цен на продовольствие, энергоносители и торговые услуги вырос на 1.4% за последние 12 месяцев.
В конце февраля потребители еще пытались сохранять оптимизм перед надвигающейся пандемией. Вместе с тем, согласно предварительным данным, значение индекса потребительских настроений Мичиганского университета за март снизилось до 95.9 с 101.0 в феврале. Более существенное снижение индекса будущих ожиданий (на 6.8 пунктов до 85.3)
– сигнал, что потребители почувствовали приближение глобальной проблемы (для сравнения, индекс текущих условий остался на высоком уровне – 112.5).
Корректировка прогнозов
Поскольку март подходит к концу в условиях растущей неопределенности, в данный момент аналитики Argus видят более высокую вероятность рецессии в середине года. Наш предварительный пересмотренный прогноз предполагает отрицательный рост ВВП во 2К20 и 3К20. Отметим, что снижение ВВП в течение двух кварталов, согласно хрестоматийному определению, представляет собой рецессию.
Также мы понизили ожидания по росту ВВП в 1К20 до 0.8% с 1.5% ранее. Во 2К20 и 3К20 мы прогнозируем умеренное снижение ВВП на 0.3% (в каждом из кварталов). По мере нормализации экономики мы ожидаем рост показателя на 0.8% в 4К20. В 2020 г. мы прогнозируем рост экономики США на 0.2% (прежний прогноз – рост на 1.9%). Отметим, что рост ВВП в 2021 г. может превысить изначальный прогноз, что типично для экономики,
пережившей рецессию.
Argus также снижает прогноз по прибыли компаний индекса S&P 500 от продолжающихся операций в 2020 г. и 2021 г. Сейчас мы ожидаем, что в 2020 г. прибыли от текущих операций снизятся примерно на 10% до уровня около $146. Исходя из этого мы понизили соответствующий прогноз на 2021 г. до $162 (первоначальная оценка – $180).
В рамках нашей модели продолжающихся операций, которая дифференцирует прибыль по секторам и кварталам, мы резко снизили прогнозы в энергетическом, сырьевом и финансовом секторах. Более умеренно были понижены прогнозы для компаний промышленного, технологического и потребительского (цикличного) секторов. В последнем из перечисленных секторов слабые результаты в сегменте путешествий и досуга могут быть частично нивелированы за счет растущей активности в сегментах жилищного и автомобильного финансирования на фоне снижения ставок.
Стоит подчеркнуть, что мы говорим о предварительном пересмотре прогнозов ВВП и EPS – в будущем оценки могут измениться. Мы ожидаем частого обновления данных прогнозов в ответ на актуальные изменения ситуации.
Резюме
Несмотря на то, что прогнозы могут показаться слишком пессимистичными, реальность постоянно меняется. В нормальных условиях фондовый рынок уже бы достиг низшей точки. Похоже, в котировки бумаг закладывается пессимистичный сценарий (продолжительное закрытие бизнесов, коллапс отдельных секторов и случаи банкротства компаний). Прогноз также может предполагать стремительное увеличение числа заболевших и смертности по китайскому и итальянскому сценариям. Однако все еще может измениться.
Несмотря на явное ухудшение потребительских и деловых настроений, переход к социальной разобщенности и закрытию бизнесов в связи с пандемией был скорее дисциплинированным и самоорганизованным, нежели беспорядочным и санкционированным государством.
В какой-то момент акции снова станут привлекательны для критической массы инвесторов. За сильными распродажами последует благоприятный момент для входа. Фондовый рынок США перешел от умеренного OW в середине февраля до все более явного UW на фоне падения. Argus продолжит мониторить ситуацию в режиме реального времени и будет
выпускать обновления к экономическим и инвестстратегиям.
Взгляд на рынок
Argus пересматривает рекомендации по секторам
Мы пересмотрели рекомендации по распределению весов различных секторов в портфелях. Ниже предоставим наш прогноз на календарный 2К20.
Мы повысили рекомендацию по сектору ТМТ до OW с EW. Несмотря на сохраняющееся давление на сектор (меры регуляторов в отношении компаний, владеющих соцсетями, и ужесточение конкуренции между телекоммуникационными компаниями), эти проблемы отступают на второй план перед распространением вируса COVID-19. Внутри сектора «островками относительной стабильности» и устойчивой прибыли выступают гиганты как
Verizon и AT&T.
Мы понизили рекомендацию по финансовому сектору до EW с OW, и повысили рейтинг потребительского цикличного сектора до EW с UW. Мы снова понизили рейтинг сектора энергоносителей до UW: вес акций компаний сектора в индексе S&P 500 снизился до всего 3.5% (как и у компаний электроэнергетики). Мы не видим на ближайшем горизонте перспектив восстановления нефтяных котировок после их падения, вызванного как цикличными, так и разовыми силами.
Ребалансировка происходит 4 раза в года: в начале марта, июня, сентября и декабря. Argus рекомендует инвесторам использовать ее результаты для пересмотра весов акций в собственных портфелях, чтобы получить выгоду из дисбаланса в оценке.
Рекомендуем обратить внимание
AT&T INC. (NYSE: T) ПОКУПАТЬ
Бумаги AT&T являются ключевыми в наших модельных портфелях акций (Equity) и минимальной волатильности (MinVol).
И без того крупная AT&T значительно нарастила масштаб бизнеса в последние годы за счет серии стратегических приобретений, включая покупку Time Warner в 2018 г., First Responder Network в 2017 г. и менее крупные сделки. Данные шаги позволили компании превратиться из стабильного оператора беспроводной/проводной связи на рынке США в конгломерат с диверсифицированным бизнесом. При существующей конъюнктуре рынка менеджмент AT&T планирует сфокусироваться на доходных абонентах, нежели гнаться за менее конкурентными сегментами. Целью последних сделок, согласно комментариям менеджмента, стало снижение долговой нагрузки. Кроме того, компания планирует крупные выкупы акций в ближайшие 3 года.
Обновление рекомендаций
Medtronic (NYSE: MDT)
Подтверждаем ПОКУПАТЬ
- Мы по-прежнему высоко оцениваем долгосрочные перспективы роста Medtronic, однако обращаем внимание на влияние пандемии COVID-19 (сокращение числа плановых операций в больницах и, соответственно, продаж медоборудования).
- У компании сильные позиции в соответствующих категориях рынка. Medtronic усиливает свои конкурентные преимущества за счет запуска новой продукции и сделок M&A.
В ответ на необходимость систем ИВЛ для пациентов с коронавирусом, компания более чем в два раза нарастила собственные производственные мощности и поставки система ИВЛ из Ирландии. Все же мы считаем, что любой фактор влияния на деятельность компании, связанный с COVID-19, имеет временный характер, и ожидаем восстановления объемов.
- Мы понижаем прогноз скорректированной EPS на 2020 г. до $5.55 с $5.63 и на 2021 г. до $6.05 с $6.12.
- Мы пересмотрели целевую цену компании до $115 с $135 из-за повышенной волатильности рынка. Мы по-прежнему высоко оцениваем долгосрочные перспективы роста Medtronic, основанные на сильных позициях в сфере малоинвазивной терапии, терапии головного мозга, обезболивания, а также международного подразделения по лечению диабета.
Accenture (NYSE: ACN)
Прогноз пересмотрен, но остается позитивным; подтверждаем ПОКУПАТЬ
- Акции Accenture выросли в цене на 7% 19 марта на фоне общей нестабильности рынка после того, как компания понизила годовой прогноз выручки, но сохранила ожидания роста на финансовый 2020 г.
- Accenture отчиталась о рекордном объеме предзаказов на $14.2 млрд, (+20% за год). Хотя они осуществлялись в большей степени до начала пандемии, менеджмент по-прежнему уверен в перспективах бизнеса.
- Accenture намерена помочь клиентам преодолеть этот непростой период неопределенности, продолжая инвестировать в персонал и развитие операций.
- Мы подтверждаем «ПОКУПАТЬ» до достижения бумагой нашей целевой
цены на горизонте 12 месяцев в $235.
Anthem (NYSE: ANTM)
Подтверждаем ПОКУПАТЬ, учитывая статус лидирующей страховой
компании в сфере здравоохранения
- Мы ожидаем огромного давления со стороны пандемии коронавируса на финансовые результаты Anthem за 2020 г., поскольку компания приняла решение не взимать франшизу и обязательный платеж застрахованных лиц в случае проведения тестов на вирус и других услуг.
- Из положительных моментов отметим вероятную поддержку для Anthem со стороны запуска собственного фармацевтического посредника IngenioRx во 2К19. Менеджмент полагает, что данный шаг позволит компании добавить к EPS $2.30 в 2020 г.
- Поддержку компании оказывает ее масштаб и сильные балансовые показатели. По нашей шкале мы оцениваем финансовую устойчивость компании как умеренно высокую.
- Мы полагаем, что акции Anthem, которые торгуются на уровне 9.0х нашей прогнозной EPS на 2020 г., недооценены. Мы пересмотрели целевую цену до $235, что подразумевает мультипликатор на уровне 10.5х от нашего прогноза на 2020 г., и потенциал роста, включая дивиденды, более чем на 19% с текущих уровней.
Техническая оценка
К сожалению, теперь мы уже можем сравнить падение рынка 2020 г. с обвалом октября 1987 г. Индекс S&P 500 рухнул на 12% в понедельник, и это было самым сильным падением с 19 октября 1987 г., когда индекс обвалился на 20.5%. Стоит отметить, что тогда, в 1987 г., индекс упал из области рядом со значением 340 к уровням вблизи 220, а сейчас он опустился с уровней в районе 3 400 к отметкам рядом с 2 200.
Тогда после достижения исторического максимума 336.77 (25 августа 1987 г.) S&P 500 рухнул до 224.83 в «черный понедельник» 19 октября. В течение 38 дней индекс потерял 32.8%. На этот раз индекс также упал с исторического максимума (19 февраля 2020 г.), потеряв 29.5% в течение всего лишь 18 дней (самое значительное падение с 1987 г.).
Стоит напомнить, что произошло потом в 1987 г., так как текущую ситуацию мы, похоже, можем сравнить лишь с тем периодом. После достижения минимума закрытия 19 октября 1987 г. индекс просел еще на 3.7% в течение дня 20 октября 1987 г. Однако с достигнутого в тот день внутридневного минимума на отметке 216.46 индекс резко отскочил и вырос на 19% к закрытию торгов 21 октября 1987 г.
После этого S&P 500 продемонстрировал высокую волатильность в диапазоне 220-260, пока не вырвался из него в новый диапазон 250-280 в феврале 1988 г. Динамика индекса не ускорялась до сильного роста до последних месяцев 1988 г., т.е. в течение всего года после обвала. Отвоевать утраченные позиции индексу удалось лишь к июлю 1989 г. – примерно через год и девять месяцев спустя после «черного понедельника».
Чего же нам ожидать от текущей ситуации? Мы не можем давать точный прогноз на основе лишь одного сопоставления. Единственное, что мы можем сказать, исходя из истории наблюдений: выход со дна после большого обвала может затянуться.
Технический взгляд на бумагу
Home Depot
Home Depot – крупнейшая в мире розничная сеть по продаже товаров для ремонта и стройматериалов. Компания продает бытовые приборы, инструменты, краску, пиломатериалы, сантехнику и электрику и другие товары для дома и сада в формате магазинов-складов. Около 31% общего объема продаж приходится на сантехнику, электрику и кухни, еще 29% – на оборудование и сезонные товары, 21% – на стройматериалы и 19% – на краски и напольные покрытия.
За последнее время, как и большинство других бумаг, акции HD сильно упали в цене – с $240 (4 марта) до недавнего минимума рядом с отметкой $140. Во время снижения котировки пробили уровень 200-дневного среднего и сейчас тестируют область 200-недельного среднего вблизи $170. Цена акций упала в область потенциальной поддержки на графике рядом с отметкой $150 (минимум декабря 2018). Если ей удастся стабилизироваться и вернуться на уровни выше области $165, она может продолжить рост к $200-220. Из-за сильного снижения сопротивление сверху маловероятно.
Мы рекомендуем выставлять стоп-лосс немного ниже уровня поддержки на графиках ($140) и фиксировать прибыль в области $190.
Cisco Systems
Cisco – мировой лидер в производстве телекоммуникационного оборудования. Изначально компания была создана для производства роутеров и коммутаторов для внутрикорпоративных сетей на базе Ethernet, а сейчас Cisco расширила свой бизнес до систем коллективного взаимодействия, ЦОД, видео-провайдеров, систем безопасности, услуг беспроводной связи, аналитики и других сегментов в области сетевого оборудования и ПО.
Цена акций CSCO сильно упала к поддержке в районе $31-33. В середине февраля акции компании стоили $50, а за последний месяц подешевели до $32.40. Бумаги сформировали дневную «бычью» дивергенцию импульса после цикличного перехода в перепроданную территорию. За последние несколько дней, в отличие от многих других бумаг, котировкам CSCO удалось совершить отскок на объемах торгов выше среднего. CSCO столкнулись с
первоначальным сопротивлением на уровне 21-дневного экспоненциального скользящего среднего ($39.40) в четверг, а затем откатились вниз. Если бумагам удастся преодолеть этот уровень, они вряд ли встретят сопротивление до достижения области $43-44.
Мы рекомендуем выставлять стоп-лосс чуть ниже уровня поддержки на
графиках ($32.40) и фиксировать прибыль в районе $43-44.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Вместе с тем «Большая тройка» американских автопроизводителей объявила о закрытии заводов в США, Канаде и Мексике, а число первичных заявок на пособие по безработице подскочило на 70 тыс. до 281 тыс. (сезонно сглаженный показатель) за неделю, завершившуюся 14 марта.
Индекс Dow вырос на 0.95%, S&P прибавил 0.47%, а NASDAQ – 2.30%. Цена на
нефть также выросла почти до $25.50/барр., а на золото – до $1 480/унц. (+$2).
Обзор рынка:
Действуя в новой реальности
В ответ на закрытие предприятий из-за коронавируса аналитики Argus внесли изменения в прогноз ВВП и прибылей компаний от продолжающейся деятельности. По мере развития пандемии и реакции от компаний и потребителей мы будем соответственно вносить корректировки в свои прогнозы.
Наблюдаем, ждем и работаем (удаленно)
16 марта для американцев наступила новая, самая необычная неделя в истории. Миллионы сотрудников с разной степенью эффективности начали работать из дома, и такая ситуация может продлиться достаточно долго. Другие категории работников (полицейские, пожарные, сотрудники системы здравоохранения) сообщают о работе в условиях почти обезлюдевших улиц. Даже у врачей пока все тихо, поскольку пессимистический сценарий с наплывом зараженных пока не реализовался.
Никогда ранее такое большое количество американцев еще не отсутствовало на рабочих местах, при этом время возвращения к работе было бы неизвестным. Никогда ранее рабочие места не были настолько приспособлены для удаленной работы. Согласно исследованию 2018 г., проведенному швейцарской компанией по коммерческой недвижимости IWG, около 70% офисных сотрудников работают удаленно как минимум раз в неделю. Этот процент включает в себя сотрудников отделов продаж и работников, чья деятельность связана с поездками. Согласно анализу Flexjobs и Global Workforce Analytics, за последние 10 лет число удаленных работников возросло на 91%. Исследование оказало, что в 2019 г. около 4.7 млн офисных сотрудников работало «на удаленке» по сравнению с 3.9 млн в 2015 г.
Большее опасение в период социальной изоляции и пандемии вызывают те виды бизнеса, которые уже находятся под ударом. Это компании, которые оказывают услуги потребителям, не являющиеся жизненно необходимыми (например, организаторы круизных поездок, авиакомпании или розничные офлайн магазины).
Предприятия малого и среднего бизнеса столкнутся либо с лишь несколькими месяцами или неделями простоя, или же полностью уйдут с рынка. Правительство уже пообещало принять меры поддержки компаний МСБ (предоставление кредитов и возможная отсрочка или льготы по налоговым выплатам), однако мелкие компании могут столкнуться с серьезными проблемами.
Трудные времена переживает и рынок энергоносителей из-за резкого падения нефтяных цен. Возвращение к нормальной жизни подразумевает восстановление спроса на энергоносители, включая бензин (для автомобилей) и природный газ для бытовых нужд (например, кондиционирование). Вместе с тем не все сектора вернутся к режиму нормального функционирования. После шоковых событий последних 2 месяцев сколько времени потребуется осторожным потребителям, чтобы по-прежнему беззаботно находиться в толпе? А ведь именно это необходимо для успешного функционирования стадионов, кинотеатров и даже церквей. Ответ на этот, как и на другие вопросы, которые поставила перед нами текущая ситуация, неизвестен.
Крепкие основы экономики перед пандемией
Деловая активность все же продолжается в некотором масштабе, и это касается не только тех сфер, которые производят необходимые товары или услуги. В Нью-Йорке популярные розничные сети сократили часы работы, но по-прежнему открыты. Например, как Stop N Shop, так и Trader Joe’s работают до 19:00 или закрываются чуть ранее. На время написания данного отчета сеть Walmart не объявляла об изменениях в часах работы.
Мы уже говорили, что пандемия застала экономику США в хорошей форме, и, возможно, это и станет лучшим рецептом для ее быстрого «выздоровления». Опубликованные на днях данные свидетельствуют о высоком уровне экономической активности в недавнем прошлом. И хотя эти данные, разумеется, не отражают текущую неспокойную ситуацию, они все же сигнализируют о постепенном росте экономики в ожидании более благоприятной торговой среды.
В феврале индекс потребительских цен (ИПЦ) США удержался в годовом тренде и вырос на 2.3% г/г. Рост базового ИПЦ (за вычетом цен на продовольствие и энергоносители) составил 0.2% в феврале (+2.4% за предыдущие 12 месяцев). Данный показатель, безусловно, изменится в ближайшие месяцы, поскольку более низкие цены на энергоносители означают снижение цен на бензин и уменьшение счетов за отопление домов.
Кроме того, динамика цен производителей в феврале показала, что мировая экономика уже реагирует на плохие новости из Китая. Индекс цен производителей (ИЦП) конечного спроса снизился на 0.6% в феврале. Без учета коррекции индекс конечного спроса вырос на 1.3% за 12 месяцев, завершившихся в феврале 2020 г., а ИПЦ конечного спроса за вычетом цен на продовольствие, энергоносители и торговые услуги вырос на 1.4% за последние 12 месяцев.
В конце февраля потребители еще пытались сохранять оптимизм перед надвигающейся пандемией. Вместе с тем, согласно предварительным данным, значение индекса потребительских настроений Мичиганского университета за март снизилось до 95.9 с 101.0 в феврале. Более существенное снижение индекса будущих ожиданий (на 6.8 пунктов до 85.3)
– сигнал, что потребители почувствовали приближение глобальной проблемы (для сравнения, индекс текущих условий остался на высоком уровне – 112.5).
Корректировка прогнозов
Поскольку март подходит к концу в условиях растущей неопределенности, в данный момент аналитики Argus видят более высокую вероятность рецессии в середине года. Наш предварительный пересмотренный прогноз предполагает отрицательный рост ВВП во 2К20 и 3К20. Отметим, что снижение ВВП в течение двух кварталов, согласно хрестоматийному определению, представляет собой рецессию.
Также мы понизили ожидания по росту ВВП в 1К20 до 0.8% с 1.5% ранее. Во 2К20 и 3К20 мы прогнозируем умеренное снижение ВВП на 0.3% (в каждом из кварталов). По мере нормализации экономики мы ожидаем рост показателя на 0.8% в 4К20. В 2020 г. мы прогнозируем рост экономики США на 0.2% (прежний прогноз – рост на 1.9%). Отметим, что рост ВВП в 2021 г. может превысить изначальный прогноз, что типично для экономики,
пережившей рецессию.
Argus также снижает прогноз по прибыли компаний индекса S&P 500 от продолжающихся операций в 2020 г. и 2021 г. Сейчас мы ожидаем, что в 2020 г. прибыли от текущих операций снизятся примерно на 10% до уровня около $146. Исходя из этого мы понизили соответствующий прогноз на 2021 г. до $162 (первоначальная оценка – $180).
В рамках нашей модели продолжающихся операций, которая дифференцирует прибыль по секторам и кварталам, мы резко снизили прогнозы в энергетическом, сырьевом и финансовом секторах. Более умеренно были понижены прогнозы для компаний промышленного, технологического и потребительского (цикличного) секторов. В последнем из перечисленных секторов слабые результаты в сегменте путешествий и досуга могут быть частично нивелированы за счет растущей активности в сегментах жилищного и автомобильного финансирования на фоне снижения ставок.
Стоит подчеркнуть, что мы говорим о предварительном пересмотре прогнозов ВВП и EPS – в будущем оценки могут измениться. Мы ожидаем частого обновления данных прогнозов в ответ на актуальные изменения ситуации.
Резюме
Несмотря на то, что прогнозы могут показаться слишком пессимистичными, реальность постоянно меняется. В нормальных условиях фондовый рынок уже бы достиг низшей точки. Похоже, в котировки бумаг закладывается пессимистичный сценарий (продолжительное закрытие бизнесов, коллапс отдельных секторов и случаи банкротства компаний). Прогноз также может предполагать стремительное увеличение числа заболевших и смертности по китайскому и итальянскому сценариям. Однако все еще может измениться.
Несмотря на явное ухудшение потребительских и деловых настроений, переход к социальной разобщенности и закрытию бизнесов в связи с пандемией был скорее дисциплинированным и самоорганизованным, нежели беспорядочным и санкционированным государством.
В какой-то момент акции снова станут привлекательны для критической массы инвесторов. За сильными распродажами последует благоприятный момент для входа. Фондовый рынок США перешел от умеренного OW в середине февраля до все более явного UW на фоне падения. Argus продолжит мониторить ситуацию в режиме реального времени и будет
выпускать обновления к экономическим и инвестстратегиям.
Взгляд на рынок
Argus пересматривает рекомендации по секторам
Мы пересмотрели рекомендации по распределению весов различных секторов в портфелях. Ниже предоставим наш прогноз на календарный 2К20.
Мы повысили рекомендацию по сектору ТМТ до OW с EW. Несмотря на сохраняющееся давление на сектор (меры регуляторов в отношении компаний, владеющих соцсетями, и ужесточение конкуренции между телекоммуникационными компаниями), эти проблемы отступают на второй план перед распространением вируса COVID-19. Внутри сектора «островками относительной стабильности» и устойчивой прибыли выступают гиганты как
Verizon и AT&T.
Мы понизили рекомендацию по финансовому сектору до EW с OW, и повысили рейтинг потребительского цикличного сектора до EW с UW. Мы снова понизили рейтинг сектора энергоносителей до UW: вес акций компаний сектора в индексе S&P 500 снизился до всего 3.5% (как и у компаний электроэнергетики). Мы не видим на ближайшем горизонте перспектив восстановления нефтяных котировок после их падения, вызванного как цикличными, так и разовыми силами.
Ребалансировка происходит 4 раза в года: в начале марта, июня, сентября и декабря. Argus рекомендует инвесторам использовать ее результаты для пересмотра весов акций в собственных портфелях, чтобы получить выгоду из дисбаланса в оценке.
Рекомендуем обратить внимание
AT&T INC. (NYSE: T) ПОКУПАТЬ
Бумаги AT&T являются ключевыми в наших модельных портфелях акций (Equity) и минимальной волатильности (MinVol).
И без того крупная AT&T значительно нарастила масштаб бизнеса в последние годы за счет серии стратегических приобретений, включая покупку Time Warner в 2018 г., First Responder Network в 2017 г. и менее крупные сделки. Данные шаги позволили компании превратиться из стабильного оператора беспроводной/проводной связи на рынке США в конгломерат с диверсифицированным бизнесом. При существующей конъюнктуре рынка менеджмент AT&T планирует сфокусироваться на доходных абонентах, нежели гнаться за менее конкурентными сегментами. Целью последних сделок, согласно комментариям менеджмента, стало снижение долговой нагрузки. Кроме того, компания планирует крупные выкупы акций в ближайшие 3 года.
Обновление рекомендаций
Medtronic (NYSE: MDT)
Подтверждаем ПОКУПАТЬ
- Мы по-прежнему высоко оцениваем долгосрочные перспективы роста Medtronic, однако обращаем внимание на влияние пандемии COVID-19 (сокращение числа плановых операций в больницах и, соответственно, продаж медоборудования).
- У компании сильные позиции в соответствующих категориях рынка. Medtronic усиливает свои конкурентные преимущества за счет запуска новой продукции и сделок M&A.
В ответ на необходимость систем ИВЛ для пациентов с коронавирусом, компания более чем в два раза нарастила собственные производственные мощности и поставки система ИВЛ из Ирландии. Все же мы считаем, что любой фактор влияния на деятельность компании, связанный с COVID-19, имеет временный характер, и ожидаем восстановления объемов.
- Мы понижаем прогноз скорректированной EPS на 2020 г. до $5.55 с $5.63 и на 2021 г. до $6.05 с $6.12.
- Мы пересмотрели целевую цену компании до $115 с $135 из-за повышенной волатильности рынка. Мы по-прежнему высоко оцениваем долгосрочные перспективы роста Medtronic, основанные на сильных позициях в сфере малоинвазивной терапии, терапии головного мозга, обезболивания, а также международного подразделения по лечению диабета.
Accenture (NYSE: ACN)
Прогноз пересмотрен, но остается позитивным; подтверждаем ПОКУПАТЬ
- Акции Accenture выросли в цене на 7% 19 марта на фоне общей нестабильности рынка после того, как компания понизила годовой прогноз выручки, но сохранила ожидания роста на финансовый 2020 г.
- Accenture отчиталась о рекордном объеме предзаказов на $14.2 млрд, (+20% за год). Хотя они осуществлялись в большей степени до начала пандемии, менеджмент по-прежнему уверен в перспективах бизнеса.
- Accenture намерена помочь клиентам преодолеть этот непростой период неопределенности, продолжая инвестировать в персонал и развитие операций.
- Мы подтверждаем «ПОКУПАТЬ» до достижения бумагой нашей целевой
цены на горизонте 12 месяцев в $235.
Anthem (NYSE: ANTM)
Подтверждаем ПОКУПАТЬ, учитывая статус лидирующей страховой
компании в сфере здравоохранения
- Мы ожидаем огромного давления со стороны пандемии коронавируса на финансовые результаты Anthem за 2020 г., поскольку компания приняла решение не взимать франшизу и обязательный платеж застрахованных лиц в случае проведения тестов на вирус и других услуг.
- Из положительных моментов отметим вероятную поддержку для Anthem со стороны запуска собственного фармацевтического посредника IngenioRx во 2К19. Менеджмент полагает, что данный шаг позволит компании добавить к EPS $2.30 в 2020 г.
- Поддержку компании оказывает ее масштаб и сильные балансовые показатели. По нашей шкале мы оцениваем финансовую устойчивость компании как умеренно высокую.
- Мы полагаем, что акции Anthem, которые торгуются на уровне 9.0х нашей прогнозной EPS на 2020 г., недооценены. Мы пересмотрели целевую цену до $235, что подразумевает мультипликатор на уровне 10.5х от нашего прогноза на 2020 г., и потенциал роста, включая дивиденды, более чем на 19% с текущих уровней.
Техническая оценка
К сожалению, теперь мы уже можем сравнить падение рынка 2020 г. с обвалом октября 1987 г. Индекс S&P 500 рухнул на 12% в понедельник, и это было самым сильным падением с 19 октября 1987 г., когда индекс обвалился на 20.5%. Стоит отметить, что тогда, в 1987 г., индекс упал из области рядом со значением 340 к уровням вблизи 220, а сейчас он опустился с уровней в районе 3 400 к отметкам рядом с 2 200.
Тогда после достижения исторического максимума 336.77 (25 августа 1987 г.) S&P 500 рухнул до 224.83 в «черный понедельник» 19 октября. В течение 38 дней индекс потерял 32.8%. На этот раз индекс также упал с исторического максимума (19 февраля 2020 г.), потеряв 29.5% в течение всего лишь 18 дней (самое значительное падение с 1987 г.).
Стоит напомнить, что произошло потом в 1987 г., так как текущую ситуацию мы, похоже, можем сравнить лишь с тем периодом. После достижения минимума закрытия 19 октября 1987 г. индекс просел еще на 3.7% в течение дня 20 октября 1987 г. Однако с достигнутого в тот день внутридневного минимума на отметке 216.46 индекс резко отскочил и вырос на 19% к закрытию торгов 21 октября 1987 г.
После этого S&P 500 продемонстрировал высокую волатильность в диапазоне 220-260, пока не вырвался из него в новый диапазон 250-280 в феврале 1988 г. Динамика индекса не ускорялась до сильного роста до последних месяцев 1988 г., т.е. в течение всего года после обвала. Отвоевать утраченные позиции индексу удалось лишь к июлю 1989 г. – примерно через год и девять месяцев спустя после «черного понедельника».
Чего же нам ожидать от текущей ситуации? Мы не можем давать точный прогноз на основе лишь одного сопоставления. Единственное, что мы можем сказать, исходя из истории наблюдений: выход со дна после большого обвала может затянуться.
Технический взгляд на бумагу
Home Depot
Home Depot – крупнейшая в мире розничная сеть по продаже товаров для ремонта и стройматериалов. Компания продает бытовые приборы, инструменты, краску, пиломатериалы, сантехнику и электрику и другие товары для дома и сада в формате магазинов-складов. Около 31% общего объема продаж приходится на сантехнику, электрику и кухни, еще 29% – на оборудование и сезонные товары, 21% – на стройматериалы и 19% – на краски и напольные покрытия.
За последнее время, как и большинство других бумаг, акции HD сильно упали в цене – с $240 (4 марта) до недавнего минимума рядом с отметкой $140. Во время снижения котировки пробили уровень 200-дневного среднего и сейчас тестируют область 200-недельного среднего вблизи $170. Цена акций упала в область потенциальной поддержки на графике рядом с отметкой $150 (минимум декабря 2018). Если ей удастся стабилизироваться и вернуться на уровни выше области $165, она может продолжить рост к $200-220. Из-за сильного снижения сопротивление сверху маловероятно.
Мы рекомендуем выставлять стоп-лосс немного ниже уровня поддержки на графиках ($140) и фиксировать прибыль в области $190.
Cisco Systems
Cisco – мировой лидер в производстве телекоммуникационного оборудования. Изначально компания была создана для производства роутеров и коммутаторов для внутрикорпоративных сетей на базе Ethernet, а сейчас Cisco расширила свой бизнес до систем коллективного взаимодействия, ЦОД, видео-провайдеров, систем безопасности, услуг беспроводной связи, аналитики и других сегментов в области сетевого оборудования и ПО.
Цена акций CSCO сильно упала к поддержке в районе $31-33. В середине февраля акции компании стоили $50, а за последний месяц подешевели до $32.40. Бумаги сформировали дневную «бычью» дивергенцию импульса после цикличного перехода в перепроданную территорию. За последние несколько дней, в отличие от многих других бумаг, котировкам CSCO удалось совершить отскок на объемах торгов выше среднего. CSCO столкнулись с
первоначальным сопротивлением на уровне 21-дневного экспоненциального скользящего среднего ($39.40) в четверг, а затем откатились вниз. Если бумагам удастся преодолеть этот уровень, они вряд ли встретят сопротивление до достижения области $43-44.
Мы рекомендуем выставлять стоп-лосс чуть ниже уровня поддержки на
графиках ($32.40) и фиксировать прибыль в районе $43-44.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter