30 апреля 2020 БКС Экспресс
Сегодня: «Быки» наступают перед майскими праздниками. Американские рынки акций завершили вчерашний день значительным ростом, азиатские рынки торгуются в «плюсе», фьючерсы на европейские индексы указывают на открытие в положительной зоне. Российские биржи не станут исключением. Главный драйвер – объявление об успешном ходе испытаний в США препарата для лечения коронавирусной инфекции Remdesivir (ремдесевир), что может стать прорывом в борьбе с эпидемией. Рынки посчитали эту новость сигналом восстановления роста и спроса, что поддержало котировки Brent. Вопреки традиции фиксации прибыли перед длинными выходными, сегодня ралли, вероятно, продолжится.
Рост в США, смешанная динамика в Азии. США (S&P 500 +2.66%, DJIA +2.21%, NASDAQ +3.57%). Азия (Hang Seng закрыт; Shanghai +0.95%, Nikkei +1.23%). Фьючерсы на S&P 500 (-0.13%). Фьючерсы на Brent торгуются на уровне $24.9 за барр. – выше открытия.
Вчера: Смягчение карантина, лекарство от COVID, Brent, ФРС. В свете позитивного новостного потока вместо продаж после отскока инвесторы предпочли продолжить покупки, посчитав активы перепроданными. Смягчение карантина по всему миру и постепенное открытие предприятий создает предпосылки для восстановления. Главным же драйвером стали сообщения о прорыве в создании вакцины от COVID-19. Улучшение перспектив роста мировой экономики и восстановления спроса позволило инвесторам проигнорировать негативные данные по ВВП США (-4.8% к/к). Котировки Brent взлетели более чем на 8% по итогам дня. Кроме того, определенную роль сыграли и надежды на «бычью» риторику ФРС.
Комментарий трейдера. Роснефть (+3.95%) и Лукойл (+3.34%) возглавили «наступление» в нефтяном секторе. Финансовые результаты Газпрома за 1К20 и последующая телеконференция были благоприятно восприняты рынком. В Новатэк (+0.58%) пришли долгосрочные покупатели. Сектор металлургии и добычи также вырос: положительная динамика в Норникеле (+2.7%) на фоне глобальных новостей смогла перевесить снижение в Полиметалле (-4.35%) в свете повышения склонности инвесторов к риску и MMK (-3.2%) после разочаровывающих результатов, прогнозов и дивидендов. НЛМК (+1.2%) подорожал перед релизом отчетности (сегодня). Магнит (+2.57%) стал лидером роста в ритейлерах на фоне сильных результатов за 1К20 (X5 прибавил 0.14%). Сбербанк пользовался спросом (+1.56%) перед выходом результатов, в TCS (+2.6%) продолжилось ралли, МосБиржа (+3.07%) закрылась внушительным ростом, однако в конце дня наблюдалось совершенно оправданная фиксация прибыли.
По итогам дня: Цены на нефть Brent (+8.15% до $22.7 за барр.), рубль укрепился к доллару до 73.03, РТС (+3.16%), индекс МосБиржи (+1.95%).
Нефть и газ
Новатэк
1К20 по МСФО – EBITDA ожидаемо снизилась на 33% к/к, положительный FCF, нейтрально
Взгляд БКС: Рынок уже отыграл слабые финансовые результаты компании, давление на которые оказало падение цен на нефть и СПГ в марте, а также различные списания и потери по курсовым разницам на уровне чистой прибыли.
Новость: Новатэк опубликовал финансовые результаты за 1К20 по МСФО. Сегодня компания проведет телеконференцию с участием финансового директора Марка Джитвея.
Согласно пресс-релизу, несмотря на рост добычи газа всего на 3% до 19.1 млрд куб. м, продажи остались на уровне предыдущего квартала и сократились на 7% г/г на фоне высвобождения запасов (0.9 млрд куб. м) ввиду снижения объемов, реализуемых черед трейдинг. Неизменный уровень добычи конденсата и нефти (около 3.0 млн т) сопровождался ростом запасов на 0.01 млн т. В результате объем продаж газа, в т.ч. СПГ, составил 20.7 млрд куб. м (включая покупки), нефти – снизился на 4% к/к до 1.16 млн т. Объем экспорта СПГ Новатэка составил 2.45 млрд куб. м (-9% к/к).
Выручка в 1К20 снизилась на 24% к/к до $2.78 млрд, в целом совпав с нашим прогнозом, в свете снижения продаж газа и падения средних цен на нефть/СПГ.
Поскольку снижение выручки стало по большей части результатом торговых операций и закупок газа, EBITDA упала на 33% до $684 млн (-2% к нашей оценке и -7% к консенсусу), что меньше, чем сокращение выручки в абсолютном выражении.
Чистая прибыль в 1К20 составила минус $462 млн против $500 млн в 4К19 (ожидалось консенсусом) на фоне признанных убытков от условного возмещения ($500 млн), роста налога на прибыль к/к и убытков СП в размере $2.2 млрд (в основном от отрицательной валютной переоценки Ямал СПГ) ввиду девальвации рубля к евро, что лишь частично было компенсировано прибылью от валютной переоценки по кредитам объемом $2.15 млрд, выданными совместным предприятиям.
Свободный денежный поток (FCF) с корректировкой на поступления от Total в объеме около $700 млн (часть выплаты за 10%-ную долю в Арктик СПГ-2) оказался в 1К20 положительным и составил $357 млн.
Чистый долг сократился на 35% до $1.1 млрд благодаря положительному FCF.
Телеконференция: 30 апреля, 16:00 МСК. В фокусе:
- Комментарии о текущей конъюнктуре рынка СПГ
Прогресс в реализации Арктик СПГ-2
- Комментарии о прочих проектах СПГ
- Изменения в дивидендной политике
Газпром
4К19 по МСФО – отрицательный FCF, стабильная EBITDA, ожидаемо
Взгляд БКС: Слабая динамика в 4К19, несмотря на высокий сезон, вызвана по большей части разовыми негативными факторами и запланированным увеличением капзатрат, однако крайне низкие экспортные цены на газ в 2020 г. наряду с падением объемов указывают на дальнейшее ухудшение финансовых показателей.
Новость: Газпром опубликовал финансовые результаты за 4К19 по МСФО.
Выручка выросла на 23% к/к (-12% г/г) до $30.7 млрд, что в целом совпало с нашими ожиданиями и консенсусом: увеличение объемов реализации газа на 50% к/к и повышение экспортной цены на газ на 15% к/к до $200 за тыс. куб. м были нивелированы снижением выручки Газпром нефти на 5% к/к в свете падения цен на мазут в конце 2019 г.
EBITDA не изменилась к/к и составила $5.68 млрд, что совпадает с нашим прогнозом и консенсусом, поскольку позитивный эффект от роста внутренних цен на газ к/к был сведен на нет снижением EBITDA Газпром нефти на 16% к/к и повышением прочих расходов, включая разовый резерв под судебный иск со стороны Польши.
Чистая прибыль упала на 26% к/к до $2.43 млрд (на уровне наших оценок, но на 14% ниже консенсуса) из-за слабых результатов дочерних компаний (-$0.6 млрд к/к в 4К19), несмотря на прибыль от валютной переоценки в размере $0.86 млрд (против $0.1 млрд в 3К19) при стабильной EBITDA.
Ранее менеджмент объявил дивиденды за 2019 г. в размере RUB 15.2 на акцию с коэффициентом выплат 30% без корректировки дивидендной базы, что соответствует оценке чистой прибыли в 4К19 на уровне $2.45 млрд.
Свободный денежный поток (FCF) достиг рекордно низкого значения – минус $7 млрд, поскольку давление на операционный денежный поток оказал рост оборотного капитала и выплата Нафтогазу в размере $3 млрд в условиях сезонного высоких капзатрат (+26% к/к).
Чистый долг увеличился на 15% к/к до $50 млрд, учитывая отрицательный FCF. Соотношение Чистый долг/EBITDA достигло почти 2x.
Газпром
Телеконференция – снижение инвестиций на 20%, нейтрально
Взгляд БКС: Планы компании по снижению давления на EBITDA и FCF выглядят позитивно, однако большая часть обещанного сокращения операционных расходов придется на высвобождение оборотного капитала, тогда как снижение капзатрат будет обеспечено за счет смещения сроков реализации проектов, что приведет к росту капвложений в будущем.
Новость: Газпром провел телеконференцию после публикации результатов за 2019 г. по МСФО. Ниже приведены основные моменты.
Как ожидается, объемы поставок на внутренний рынок уменьшатся на 9% г/г в 1К20 и в среднем на 5% г/г по итогам всего 2020 г.
Газпром прогнозирует, что в 2020 г. объемы экспорта газа составят 166.6 млрд куб. м при цене $133/тыс. куб. м, что предполагает существенное падение г/г – на 17% и 37% соответственно.
V- или U-образное восстановление после коронавируса может привести к росту цен на газ в два или три раза на горизонте нескольких лет.
Газпром планирует сократить операционные расходы и капвложения в 2020 г. на 20% г/г:
- Снижение операционных издержек на 20% будет достигнуто за счет сокращения экспортных объемов на 17%, повышения эффективности управления оборотным капиталом, уменьшения складских запасов и снижения закупок газа в России.
- Капзатраты группы должны составить RUB 1.3 трлн (без НДС). Сокращение капвложений на 20% г/г (на $4 млрд) будет обеспечено за счет переноса сроков реализации ряда проектов на будущие периоды.
Газпром подтвердил отсутствие изменений в своей дивидендной политике и планирует направить на выплаты не менее 50% скорректированной чистой прибыли в 2022 г.
Газпром предпримет все возможные усилия, чтобы не допустить превышение уровня 2.5x по соотношению Чистый долг/EBITDA, поскольку в этом случае компании придется отменить или снизить дивиденды, а также возможно нарушение долговых ковенантов. На конец 2019 г. этот показатель составил 1.7x.
Анализ: Чистый долг/EBITDA может достичь 2.8x, дивиденды под угрозой. Сокращение операционных расходов и капзатрат на 20% будет достигнуто главным образом за счет высвобождения оборотного капитала и переноса сроков реализации ряда проектов на будущие годы, что, соответственно, приведет к уменьшению FCF за эти периоды. Кроме того, уменьшение чистого долга ($50 млрд на 31 декабря 2019 г.) вряд ли возможно, учитывая вероятность отрицательного FCF в 2020 г. Мы ожидаем, что EBITDA в 2020 г. составит $18 млрд, и в этом случае соотношение Чистый долг/EBITDA по итогам года может достичь 2.8x, что может побудить Газпром в соответствии с политикой компании пересмотреть свой подход к дивидендным выплатам.
Металлургия и добыча
ММК
1К20 по МСФО – EBITDA на уровне прогнозов, FCF лучше ожиданий, но дивиденды откладываются
Взгляд БКС: FCF превысил наш прогноз, однако потенциальная дивдоходность (решение о выплатах отложено до осени) при коэффициенте 100% FCF должна составить около 1.8% по споту, что практически совпадает с нашей оценкой (не менее 1.9%). Мы видим риски для продаж компании во 2К20, однако в 3К20 ситуация может улучшиться.
Новость: ММК опубликовал финансовые результаты за 1К20 по МСФО. Показатели в целом совпали с нашими оценками, за исключением FCF, который оказался выше ожиданий из-за существенного сокращения капзатрат компании (-47% к/к до $129 млн).
Выручка, как и ожидалось, снизилась на 1% к/к до $1.7 млрд на фоне уменьшения объемов продаж.
EBITDA выросла на 32% к/к до $442 млн на фоне повышения цен на металлопродукцию (всего на 1% выше нашего прогноза). Рентабельность по EBITDA увеличилась на 6.3 п.п. до 25.8%.
Скорректированная чистая прибыль повысилась на 94% к/к до $264 млн (лучше нашего прогноза на 6%) на фоне более низких, чем ожидалось, налогов.
В 1К20 капзатраты компании сократились на 47% к/к до $129 млн (существенно ниже наших оценок), что обеспечило более высокий, чем ожидалось, свободный денежный поток (FCF), который, тем не менее, уменьшился на 60% к/к из-за увеличения оборотного капитала до $110 млн.
Менеджмент понизил прогноз капзатрат на 2020 г. примерно на 20% от $900 млн.
Компания видит риски снижения объемов продаж во 2К20 на фоне ослабления деловой активности из-за неблагоприятной эпидемиологической ситуации в России и мире. ММК продолжит выполнять плановый ремонт оборудования, что приведет к снижению объемов производства.
ММК ожидает, что неопределенность в отношении перспектив рынка в условиях пандемии COVID-19 окажет значительное давление на мировые цены на металлопродукцию во 2К20.
Ожидается, что капзатраты во 2К20 будут выше, чем в 1К20 в связи с завершением реконструкции стана 2 500 горячей прокатки, что полностью соответствует графику реализации инвестиционного проекта ММК.
Компания отложила решение о промежуточных дивидендах за 2020 г. до осени. Совет директоров вернется к обсуждению дивидендов после окончания текущего кризиса и восстановления деловой активности на основных рынках сбыта ММК.
Розничная торговля
Магнит
1К20 по МСФО – LfL-продажи +7.8%, EBITDA лучше ожиданий, позитивно
Взгляд БКС: Сильные операционные результаты обеспечили уверенную динамику финпоказателей: EBITDA +21% г/г (на 6% выше прогнозов), чистая прибыль +31% г/г (чуть хуже ожиданий). Между тем прогнозируемость остается низкой, и во 2К20 возможны трудности. Компания отозвала прогноз на 2020 г., пересмотрит планы капзатрат и открытия магазинов.
Новость: Магнит опубликовал операционные и финансовые результаты за 1К20 по МСФО и провел телеконференцию. EBITDA превзошла ожидания благодаря уверенной динамике продаж и повышению эффективности, однако чистая прибыль оказалась немного ниже прогнозов. Ритейлер пересмотрел результаты за 1К19, понизив выручку, EBITDA и чистую прибыль.
Общая выручка повысилась на 18.5% г/г (+3% к нашей оценке и консенсусу) благодаря увеличению общей торговой площади на 8.3% г/г и сопоставимых продаж на 7.8%.
o Сопоставимые продажи в 1К20 увеличились на 7.8% (+0.1% в 4К19) на фоне роста трафика (+4% г/г) и среднего чека (+3.7% г/г).
Валовая прибыль выросла на 14.6% г/г, рентабельность составила 22.7% (-78 б.п. г/г) в связи со снижением торговой маржи и развитием программы лояльности.
EBITDA повысилась на 21.4% г/г (+5.9% к нашей оценке, +6.6% к консенсусу), рентабельность по EBITDA составила 6% (+5.9% к нашему прогнозу и консенсусу) за счет сокращения операционных расходов на 140 б.п. г/г, включая снижение расходов на персонал, аренду (-29 б.п. г/г) и амортизацию (-60 б.п. г/г).
Чистая прибыль оказалась несколько хуже прогнозов (-9% к нашей оценке, -2.4% к консенсусу) и увеличилась на 30.8% г/г на фоне роста EBITDA, что было частично нивелировано убытком по курсовым разницам (RUB 1.8 млрд) и повышением эффективной налоговой ставки на 28.2% (22.7% в 1К19) в связи с ростом расходов, не подлежащих вычету. Рентабельность чистой прибыли составила 1.1%.
Капзатраты снизились на 25% г/г ввиду замедления программ редизайна и развития.
Чистый долг увеличился на 5.3% г/г до RUB 192.2 млрд. Соотношение Чистый долг/EBITDA составило 2.2x.
Менеджмент отозвал прогноз на 2020 г. Магнит принял решение пересмотреть план по открытию и редизайну магазинов с повышенным фокусом на доходности. Ритейлер планирует на ежеквартальной основе информировать рынок об изменениях плана по открытию магазинов. Ранее Магнит планировал открыть лишь 1300 новых магазинов (net) против 2377 в 2019. Ожидалось, что капзатраты повысятся до RUB 60-65 млрд против RUB 58.6 млрд в 2019 г.
О’Кей
Операционные результаты за 1К20 – LFL-продажи +7.2%, позитивно
Взгляд БКС: Рост чистых розничных продаж на уровне группы ускорился до 7.6% г/г с 1.1% в 4К19 благодаря изменениям в операционной деятельности и закупкам товаров населением в преддверии режима самоизоляции. Оба формата магазинов показали сильную динамику показателей за счет увеличения трафика.
Новость: Группа «О’Кей» опубликовала операционные результаты за 1К20, на которые повлиял ряд факторов: для гипермаркетов – рост спроса перед вводом режима самоизоляции и изменения в операционной деятельности, включая расширение ассортимента товаров под собственными торговыми марками и запуск новой программы лояльности; для дискаунтеров – улучшение ценностного предложения для покупателей и поддержание конкурентных цен на товары первой необходимости.
Чистая розничная выручка группы выросла на 7.6% г/г против +1.1% г/г в 4К19.
- Чистые розничные продажи гипермаркетов увеличились на 3.7% г/г в основном за счет роста среднего чека на 3.6%.
- Чистая розничная выручка дискаунтеров «ДА!» выросла на 42.6% г/г благодаря увеличению трафика (+29.9% г/г) и среднего чека (+9.7% г/г).
Сопоставимые продажи Группы повысились на 7.2% г/г против -0.3% г/г в 4К19 в свете роста трафика (+3.7% г/г) и среднего чека (+3.4% г/г).
- Сопоставимая чистая розничная выручка гипермаркетов увеличилась на 4.9% г/г за счет роста LFL-трафика на 0.9% и сопоставимого среднего чека на 4% г/г.
Сопоставимая чистая розничная выручка дискаунтеров «ДА!» повысилась на 11.4% г/г на фоне роста LFL-трафика на 15.5% г/г и сопоставимого среднего чека на 10.1% г/г.
Общая торговая площадь выросла на 2% г/г до 598 308 кв. м (без изменений к/к).
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Рост в США, смешанная динамика в Азии. США (S&P 500 +2.66%, DJIA +2.21%, NASDAQ +3.57%). Азия (Hang Seng закрыт; Shanghai +0.95%, Nikkei +1.23%). Фьючерсы на S&P 500 (-0.13%). Фьючерсы на Brent торгуются на уровне $24.9 за барр. – выше открытия.
Вчера: Смягчение карантина, лекарство от COVID, Brent, ФРС. В свете позитивного новостного потока вместо продаж после отскока инвесторы предпочли продолжить покупки, посчитав активы перепроданными. Смягчение карантина по всему миру и постепенное открытие предприятий создает предпосылки для восстановления. Главным же драйвером стали сообщения о прорыве в создании вакцины от COVID-19. Улучшение перспектив роста мировой экономики и восстановления спроса позволило инвесторам проигнорировать негативные данные по ВВП США (-4.8% к/к). Котировки Brent взлетели более чем на 8% по итогам дня. Кроме того, определенную роль сыграли и надежды на «бычью» риторику ФРС.
Комментарий трейдера. Роснефть (+3.95%) и Лукойл (+3.34%) возглавили «наступление» в нефтяном секторе. Финансовые результаты Газпрома за 1К20 и последующая телеконференция были благоприятно восприняты рынком. В Новатэк (+0.58%) пришли долгосрочные покупатели. Сектор металлургии и добычи также вырос: положительная динамика в Норникеле (+2.7%) на фоне глобальных новостей смогла перевесить снижение в Полиметалле (-4.35%) в свете повышения склонности инвесторов к риску и MMK (-3.2%) после разочаровывающих результатов, прогнозов и дивидендов. НЛМК (+1.2%) подорожал перед релизом отчетности (сегодня). Магнит (+2.57%) стал лидером роста в ритейлерах на фоне сильных результатов за 1К20 (X5 прибавил 0.14%). Сбербанк пользовался спросом (+1.56%) перед выходом результатов, в TCS (+2.6%) продолжилось ралли, МосБиржа (+3.07%) закрылась внушительным ростом, однако в конце дня наблюдалось совершенно оправданная фиксация прибыли.
По итогам дня: Цены на нефть Brent (+8.15% до $22.7 за барр.), рубль укрепился к доллару до 73.03, РТС (+3.16%), индекс МосБиржи (+1.95%).
Нефть и газ
Новатэк
1К20 по МСФО – EBITDA ожидаемо снизилась на 33% к/к, положительный FCF, нейтрально
Взгляд БКС: Рынок уже отыграл слабые финансовые результаты компании, давление на которые оказало падение цен на нефть и СПГ в марте, а также различные списания и потери по курсовым разницам на уровне чистой прибыли.
Новость: Новатэк опубликовал финансовые результаты за 1К20 по МСФО. Сегодня компания проведет телеконференцию с участием финансового директора Марка Джитвея.
Согласно пресс-релизу, несмотря на рост добычи газа всего на 3% до 19.1 млрд куб. м, продажи остались на уровне предыдущего квартала и сократились на 7% г/г на фоне высвобождения запасов (0.9 млрд куб. м) ввиду снижения объемов, реализуемых черед трейдинг. Неизменный уровень добычи конденсата и нефти (около 3.0 млн т) сопровождался ростом запасов на 0.01 млн т. В результате объем продаж газа, в т.ч. СПГ, составил 20.7 млрд куб. м (включая покупки), нефти – снизился на 4% к/к до 1.16 млн т. Объем экспорта СПГ Новатэка составил 2.45 млрд куб. м (-9% к/к).
Выручка в 1К20 снизилась на 24% к/к до $2.78 млрд, в целом совпав с нашим прогнозом, в свете снижения продаж газа и падения средних цен на нефть/СПГ.
Поскольку снижение выручки стало по большей части результатом торговых операций и закупок газа, EBITDA упала на 33% до $684 млн (-2% к нашей оценке и -7% к консенсусу), что меньше, чем сокращение выручки в абсолютном выражении.
Чистая прибыль в 1К20 составила минус $462 млн против $500 млн в 4К19 (ожидалось консенсусом) на фоне признанных убытков от условного возмещения ($500 млн), роста налога на прибыль к/к и убытков СП в размере $2.2 млрд (в основном от отрицательной валютной переоценки Ямал СПГ) ввиду девальвации рубля к евро, что лишь частично было компенсировано прибылью от валютной переоценки по кредитам объемом $2.15 млрд, выданными совместным предприятиям.
Свободный денежный поток (FCF) с корректировкой на поступления от Total в объеме около $700 млн (часть выплаты за 10%-ную долю в Арктик СПГ-2) оказался в 1К20 положительным и составил $357 млн.
Чистый долг сократился на 35% до $1.1 млрд благодаря положительному FCF.
Телеконференция: 30 апреля, 16:00 МСК. В фокусе:
- Комментарии о текущей конъюнктуре рынка СПГ
Прогресс в реализации Арктик СПГ-2
- Комментарии о прочих проектах СПГ
- Изменения в дивидендной политике
Газпром
4К19 по МСФО – отрицательный FCF, стабильная EBITDA, ожидаемо
Взгляд БКС: Слабая динамика в 4К19, несмотря на высокий сезон, вызвана по большей части разовыми негативными факторами и запланированным увеличением капзатрат, однако крайне низкие экспортные цены на газ в 2020 г. наряду с падением объемов указывают на дальнейшее ухудшение финансовых показателей.
Новость: Газпром опубликовал финансовые результаты за 4К19 по МСФО.
Выручка выросла на 23% к/к (-12% г/г) до $30.7 млрд, что в целом совпало с нашими ожиданиями и консенсусом: увеличение объемов реализации газа на 50% к/к и повышение экспортной цены на газ на 15% к/к до $200 за тыс. куб. м были нивелированы снижением выручки Газпром нефти на 5% к/к в свете падения цен на мазут в конце 2019 г.
EBITDA не изменилась к/к и составила $5.68 млрд, что совпадает с нашим прогнозом и консенсусом, поскольку позитивный эффект от роста внутренних цен на газ к/к был сведен на нет снижением EBITDA Газпром нефти на 16% к/к и повышением прочих расходов, включая разовый резерв под судебный иск со стороны Польши.
Чистая прибыль упала на 26% к/к до $2.43 млрд (на уровне наших оценок, но на 14% ниже консенсуса) из-за слабых результатов дочерних компаний (-$0.6 млрд к/к в 4К19), несмотря на прибыль от валютной переоценки в размере $0.86 млрд (против $0.1 млрд в 3К19) при стабильной EBITDA.
Ранее менеджмент объявил дивиденды за 2019 г. в размере RUB 15.2 на акцию с коэффициентом выплат 30% без корректировки дивидендной базы, что соответствует оценке чистой прибыли в 4К19 на уровне $2.45 млрд.
Свободный денежный поток (FCF) достиг рекордно низкого значения – минус $7 млрд, поскольку давление на операционный денежный поток оказал рост оборотного капитала и выплата Нафтогазу в размере $3 млрд в условиях сезонного высоких капзатрат (+26% к/к).
Чистый долг увеличился на 15% к/к до $50 млрд, учитывая отрицательный FCF. Соотношение Чистый долг/EBITDA достигло почти 2x.
Газпром
Телеконференция – снижение инвестиций на 20%, нейтрально
Взгляд БКС: Планы компании по снижению давления на EBITDA и FCF выглядят позитивно, однако большая часть обещанного сокращения операционных расходов придется на высвобождение оборотного капитала, тогда как снижение капзатрат будет обеспечено за счет смещения сроков реализации проектов, что приведет к росту капвложений в будущем.
Новость: Газпром провел телеконференцию после публикации результатов за 2019 г. по МСФО. Ниже приведены основные моменты.
Как ожидается, объемы поставок на внутренний рынок уменьшатся на 9% г/г в 1К20 и в среднем на 5% г/г по итогам всего 2020 г.
Газпром прогнозирует, что в 2020 г. объемы экспорта газа составят 166.6 млрд куб. м при цене $133/тыс. куб. м, что предполагает существенное падение г/г – на 17% и 37% соответственно.
V- или U-образное восстановление после коронавируса может привести к росту цен на газ в два или три раза на горизонте нескольких лет.
Газпром планирует сократить операционные расходы и капвложения в 2020 г. на 20% г/г:
- Снижение операционных издержек на 20% будет достигнуто за счет сокращения экспортных объемов на 17%, повышения эффективности управления оборотным капиталом, уменьшения складских запасов и снижения закупок газа в России.
- Капзатраты группы должны составить RUB 1.3 трлн (без НДС). Сокращение капвложений на 20% г/г (на $4 млрд) будет обеспечено за счет переноса сроков реализации ряда проектов на будущие периоды.
Газпром подтвердил отсутствие изменений в своей дивидендной политике и планирует направить на выплаты не менее 50% скорректированной чистой прибыли в 2022 г.
Газпром предпримет все возможные усилия, чтобы не допустить превышение уровня 2.5x по соотношению Чистый долг/EBITDA, поскольку в этом случае компании придется отменить или снизить дивиденды, а также возможно нарушение долговых ковенантов. На конец 2019 г. этот показатель составил 1.7x.
Анализ: Чистый долг/EBITDA может достичь 2.8x, дивиденды под угрозой. Сокращение операционных расходов и капзатрат на 20% будет достигнуто главным образом за счет высвобождения оборотного капитала и переноса сроков реализации ряда проектов на будущие годы, что, соответственно, приведет к уменьшению FCF за эти периоды. Кроме того, уменьшение чистого долга ($50 млрд на 31 декабря 2019 г.) вряд ли возможно, учитывая вероятность отрицательного FCF в 2020 г. Мы ожидаем, что EBITDA в 2020 г. составит $18 млрд, и в этом случае соотношение Чистый долг/EBITDA по итогам года может достичь 2.8x, что может побудить Газпром в соответствии с политикой компании пересмотреть свой подход к дивидендным выплатам.
Металлургия и добыча
ММК
1К20 по МСФО – EBITDA на уровне прогнозов, FCF лучше ожиданий, но дивиденды откладываются
Взгляд БКС: FCF превысил наш прогноз, однако потенциальная дивдоходность (решение о выплатах отложено до осени) при коэффициенте 100% FCF должна составить около 1.8% по споту, что практически совпадает с нашей оценкой (не менее 1.9%). Мы видим риски для продаж компании во 2К20, однако в 3К20 ситуация может улучшиться.
Новость: ММК опубликовал финансовые результаты за 1К20 по МСФО. Показатели в целом совпали с нашими оценками, за исключением FCF, который оказался выше ожиданий из-за существенного сокращения капзатрат компании (-47% к/к до $129 млн).
Выручка, как и ожидалось, снизилась на 1% к/к до $1.7 млрд на фоне уменьшения объемов продаж.
EBITDA выросла на 32% к/к до $442 млн на фоне повышения цен на металлопродукцию (всего на 1% выше нашего прогноза). Рентабельность по EBITDA увеличилась на 6.3 п.п. до 25.8%.
Скорректированная чистая прибыль повысилась на 94% к/к до $264 млн (лучше нашего прогноза на 6%) на фоне более низких, чем ожидалось, налогов.
В 1К20 капзатраты компании сократились на 47% к/к до $129 млн (существенно ниже наших оценок), что обеспечило более высокий, чем ожидалось, свободный денежный поток (FCF), который, тем не менее, уменьшился на 60% к/к из-за увеличения оборотного капитала до $110 млн.
Менеджмент понизил прогноз капзатрат на 2020 г. примерно на 20% от $900 млн.
Компания видит риски снижения объемов продаж во 2К20 на фоне ослабления деловой активности из-за неблагоприятной эпидемиологической ситуации в России и мире. ММК продолжит выполнять плановый ремонт оборудования, что приведет к снижению объемов производства.
ММК ожидает, что неопределенность в отношении перспектив рынка в условиях пандемии COVID-19 окажет значительное давление на мировые цены на металлопродукцию во 2К20.
Ожидается, что капзатраты во 2К20 будут выше, чем в 1К20 в связи с завершением реконструкции стана 2 500 горячей прокатки, что полностью соответствует графику реализации инвестиционного проекта ММК.
Компания отложила решение о промежуточных дивидендах за 2020 г. до осени. Совет директоров вернется к обсуждению дивидендов после окончания текущего кризиса и восстановления деловой активности на основных рынках сбыта ММК.
Розничная торговля
Магнит
1К20 по МСФО – LfL-продажи +7.8%, EBITDA лучше ожиданий, позитивно
Взгляд БКС: Сильные операционные результаты обеспечили уверенную динамику финпоказателей: EBITDA +21% г/г (на 6% выше прогнозов), чистая прибыль +31% г/г (чуть хуже ожиданий). Между тем прогнозируемость остается низкой, и во 2К20 возможны трудности. Компания отозвала прогноз на 2020 г., пересмотрит планы капзатрат и открытия магазинов.
Новость: Магнит опубликовал операционные и финансовые результаты за 1К20 по МСФО и провел телеконференцию. EBITDA превзошла ожидания благодаря уверенной динамике продаж и повышению эффективности, однако чистая прибыль оказалась немного ниже прогнозов. Ритейлер пересмотрел результаты за 1К19, понизив выручку, EBITDA и чистую прибыль.
Общая выручка повысилась на 18.5% г/г (+3% к нашей оценке и консенсусу) благодаря увеличению общей торговой площади на 8.3% г/г и сопоставимых продаж на 7.8%.
o Сопоставимые продажи в 1К20 увеличились на 7.8% (+0.1% в 4К19) на фоне роста трафика (+4% г/г) и среднего чека (+3.7% г/г).
Валовая прибыль выросла на 14.6% г/г, рентабельность составила 22.7% (-78 б.п. г/г) в связи со снижением торговой маржи и развитием программы лояльности.
EBITDA повысилась на 21.4% г/г (+5.9% к нашей оценке, +6.6% к консенсусу), рентабельность по EBITDA составила 6% (+5.9% к нашему прогнозу и консенсусу) за счет сокращения операционных расходов на 140 б.п. г/г, включая снижение расходов на персонал, аренду (-29 б.п. г/г) и амортизацию (-60 б.п. г/г).
Чистая прибыль оказалась несколько хуже прогнозов (-9% к нашей оценке, -2.4% к консенсусу) и увеличилась на 30.8% г/г на фоне роста EBITDA, что было частично нивелировано убытком по курсовым разницам (RUB 1.8 млрд) и повышением эффективной налоговой ставки на 28.2% (22.7% в 1К19) в связи с ростом расходов, не подлежащих вычету. Рентабельность чистой прибыли составила 1.1%.
Капзатраты снизились на 25% г/г ввиду замедления программ редизайна и развития.
Чистый долг увеличился на 5.3% г/г до RUB 192.2 млрд. Соотношение Чистый долг/EBITDA составило 2.2x.
Менеджмент отозвал прогноз на 2020 г. Магнит принял решение пересмотреть план по открытию и редизайну магазинов с повышенным фокусом на доходности. Ритейлер планирует на ежеквартальной основе информировать рынок об изменениях плана по открытию магазинов. Ранее Магнит планировал открыть лишь 1300 новых магазинов (net) против 2377 в 2019. Ожидалось, что капзатраты повысятся до RUB 60-65 млрд против RUB 58.6 млрд в 2019 г.
О’Кей
Операционные результаты за 1К20 – LFL-продажи +7.2%, позитивно
Взгляд БКС: Рост чистых розничных продаж на уровне группы ускорился до 7.6% г/г с 1.1% в 4К19 благодаря изменениям в операционной деятельности и закупкам товаров населением в преддверии режима самоизоляции. Оба формата магазинов показали сильную динамику показателей за счет увеличения трафика.
Новость: Группа «О’Кей» опубликовала операционные результаты за 1К20, на которые повлиял ряд факторов: для гипермаркетов – рост спроса перед вводом режима самоизоляции и изменения в операционной деятельности, включая расширение ассортимента товаров под собственными торговыми марками и запуск новой программы лояльности; для дискаунтеров – улучшение ценностного предложения для покупателей и поддержание конкурентных цен на товары первой необходимости.
Чистая розничная выручка группы выросла на 7.6% г/г против +1.1% г/г в 4К19.
- Чистые розничные продажи гипермаркетов увеличились на 3.7% г/г в основном за счет роста среднего чека на 3.6%.
- Чистая розничная выручка дискаунтеров «ДА!» выросла на 42.6% г/г благодаря увеличению трафика (+29.9% г/г) и среднего чека (+9.7% г/г).
Сопоставимые продажи Группы повысились на 7.2% г/г против -0.3% г/г в 4К19 в свете роста трафика (+3.7% г/г) и среднего чека (+3.4% г/г).
- Сопоставимая чистая розничная выручка гипермаркетов увеличилась на 4.9% г/г за счет роста LFL-трафика на 0.9% и сопоставимого среднего чека на 4% г/г.
Сопоставимая чистая розничная выручка дискаунтеров «ДА!» повысилась на 11.4% г/г на фоне роста LFL-трафика на 15.5% г/г и сопоставимого среднего чека на 10.1% г/г.
Общая торговая площадь выросла на 2% г/г до 598 308 кв. м (без изменений к/к).
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter