19 мая 2020
1. Мир и США - скорая вакцина от вируса всех бодрит!
2. Рынок РФ: чехарда с дивидендами продолжается.
3. Облигации РФ: наглядно как изменились доходности.
4. Нефть - ралли последних дней.
Рынок акций США
Индекс S&P500 пытается забраться выше 3000 пунктов. Вчера рынок рос более чем на 3% на информации вышедшей в выходные о том, что компании Moderna (MRNA – ее акции в космосе, +400% с начала года) успешно прошла первую фазу клинических испытаний вакцины от COVID 19 подтвердив безопасность и эффективность. Финальную фазу испытаний компания ожидает уже в июле. Также было объявлено, что все штаты США уже подготовили планы по возобновлению работы бизнеса и поэтапному снятию карантина.
Moderna
Статистика американского рынка показывает, что большинство покупок акций сейчас совершают розничные клиенты. Институциональные (различные фонды, банки) инвесторы не откупают акций, они сидят на деньгах.
Возможно, ждут второго дна (опрос Deutsche bank на wall street это подтверждает), т.к. выходящая статистика ужасна и покупать по таким ценам дорого с точки зрения мультипликаторов. Почти 90% компаний США из индекса S&P500 уже отчитались за 1кв 2020г и их прибыли показали -64% год к году, а второй квартал ожидается еще хуже.
Розничные продажи в США за апрель упали на 16,4% по сравнению с месяцем ранее, где они уже упали на 8,4%. Это самое резкое снижение розничных продаж за всю историю. Данные по промышленности тоже показали обвал на 11,2% (прошлый месяц -5,4%). Инфляция за апрель в США -0,8%, за прошлый месяц -0,4% или уже два месяца дефляции (хедж-фонды увеличили шорты по золоту до 2-летних максимумов). Поэтому разговор об отрицательных ставках не на пустом месте, Трамп жестче настаивает на таком введении. Фьючерсы на процентную ставку в США все еще закладывают вероятность отрицательных ставок в январе 2021 года.
Ко всему этому добавляем новый виток противостояния между США и Китаем по поводу фазы 1 торгового соглашения + виновного в распространении коронавируса. В Сенат США внесен законопроект о санкциях против Китая за вирусную «тему». США опять поддавили Huawei, Китай обещает ответить проблемами для Apple, Qualcomm, Cisco и приостановить закупку самолетов Boeing. Намечается новый конфликт.
С одной стороны: вливают денег, ставки на нуле, снимают карантины и вот-вот будет вакцина. С другой стороны: рынок дорог по мультипликаторам, прибыли компаний падают, грядут банкротства многих компаний, проблемы в экономике огромные, дефляция, большие деньги выжидают + риск второй волны распространения вируса. В какую сторону перевесит ответить точно невозможно!
Пока общий взгляд без изменений: VU-образная динамика рынков США и растянется это на 6-9 месяцев до дна на U-образной части. Возможно даже в части V заберемся еще выше поближе к выборам в США.
Рынок акций РФ
Рынок пытается закрепиться выше 2700 пунктов по индексу Мосбиржи на фоне растущих цен на нефть. Совершать новые покупки здесь не хочется, мы считаем рынок дорогим на текущих уровнях – особенно нефтянку РФ. Пока все без изменений, сидим по большей части в кеше и смотрим на рынок со стороны.
Сегодня Сбербанк помешал индексу выйти выше 2700. Наблюдательный совет банка принял решение снести на 25 сентября обсуждение дивидендов за 2019 год. Старое решение по дивидендам в 18,7 рублей отозвано, новое решение будет приниматься в августе. Акции банка моментально улетели вниз со 192 на 188 рублей.
Сегодня ожидается решение от совета директоров (СД) Сургутнефтегаза по дивидендам за 2019г, негативных сюрпризов быть не должно, ориентир по дивидендам на префы 0,97 копеек. Зато дивиденд за текущий год при таких рублях будет высоким.
А вот завтра можно поиграть с Газпромом, СД которого обсудит дивиденды за прошлый год. По цифрам должны рекомендовать около 17 рублей, но могут быть сюрпризы. Экспорт Газпрома в Европу за 1кв 2020г -19,2% в годовом выражении, второй квартал также будет слабым. Могут зажать дивиденды, эта компания славится таким умением.
Роснефть получила убыток за 1кв 2020г (156 млрд рублей) впервые за 6 лет, во втором квартале падение доходов будет еще сильнее. Поэтому ждать дивидендов на уровне прошлого года не стоит, но акция торгуется всего то на 15% ниже начала года, хотя это возможно в какой-то мере из-за байбэка.
Дочка Роснефти, компания Башнефть с трудом закрыла первый квартал с прибылью в 4 млрд рублей (-83% год к году) и то, благодаря статье курсовые разницы. А так у компании операционный убыток в 5,22 млрд за 1-й еще нормальный в плане цен квартал. Дивиденды не зажмотили, СД рекомендовал почти 108 рублей (былых 160 рублей и рядом нет). Дивотсечка 6 июля (Т+2 – 2 июля), акция не интересна.
Совет директоров Лукойла рекомендовал финальные дивиденды за 2019г в размере 350 рублей на акцию. Объективно это, пожалуй, лучший дивиденд в РФ нефтянке, текущая доходность около 6,7% (рынок сразу заложил 350 рублей в цену). Дивотсечка 10 июля (Т+2 – 8 июля). Получается 542 рубля дивами за 2019 год, а с учетом байбэка и вовсе почти ровно 900 рублей. Но с текущими ценами на нефть и соглашением ОПЕК+ (его могут продлить) наши ожидания по дивидендам на этот год около 350 рублей. Что, конечно, на фоне ключевой ставки в потенциальные 4,5% (а может даже и ниже) будет играть за рост стоимости Лукойла + менеджмент компании подкупает акции, были новые сделки. Нужно искать точку закрытия шорта.
ТМК выставил официальную оферту (его дочка АО ВТЗ) на покупку акций по 61 рублю, акции постепенно подрастают. Даже покупка по 59 рублей еще дает чистыми порядка 12% годовых, если сдать акции на оферту (примерный срок закрытия сделки 70 дней + время получение денег с оферты).
Облигации РФ
Рынок ОФЗ закладывается на более сильное снижение ключевой ставки в июне, поверив заявлениям главы ЦБ РФ о возможном снижении ставки сразу на 100 б.п. Доходность 10 летних ОФЗ ушла ниже 5,5% (текущей ставки ЦБ) – это рекорд по столь низкой доходности в истории России. Как мы и предполагали в прошлом обзоре, идем к ключевой ставке в 4,5% - вопрос решенный.
Смещение кривой доходности ОФЗ
ЦБ отмечает, что проинфляционные риски ослабли (курс рубля стабилизировался), а дефляционные риски выросли (слабый спрос). Именно это позволяет ему действовать более агрессивно. НБ Республики Беларусь руководствуясь теми же ожиданиями принял решение о снижении с 20 мая ставки рефинансирования с 8.75% до 8% годовых.
Важным фактором для нашего рынка ОФЗ является и запуск ЦБ аукционов долгосрочного РЕПО сроком на один год. С 22 июня этом механизм будет запущен, позволяя банкам занимать под залог ОФЗ рубли сроком на один год, что должно поддержать спрос на ОФЗ.
А 29 мая состоится размещение нового выпуска Евроторг - Ритейл Бел Финанс (это беларуский «Магнит») серии 001Р-01. Объём 5 млрд рублей сроком на 5 лет под 9,3-9,5% годовых с ежеквартальной выплатой купона. Текущий выпуск торгуется под доходность 9,3% годовых по 105,8% от номинала.
НЕФТЬ и РУБЛЬ
Писали, что болтанка в нефти около $30 за Brent с сильной волатильностью по +/- 10% будет нормой и это наш основной сценарий, пока так и происходит. За два дня нефть взлетела на $35 или почти 20%.
Brent
Этому способствовали хорошие данные по запасам в США, вместо +4,6 млн они вышли -0,75 млн баррелей. Были заявления от ОПЕК+ о желании продлить сокращение в 9,7 млн б/с до конца года. И Bloomberg писал о хорошем восстановлении спроса на нефть в Китае, практически к уровням до карантина, т.е. 13 млн б/с. Рынок начинает закладывать кардинальное улучшение спроса в следующие месяцы, что с учетом сокращения в рамках ОПЕК+ может практически сбалансировать рынок.
Свои ожидания пока не меняем. Но если спрос будет восстанавливаться такими темпами, цены окажутся выше и рынок может прийти в равновесие возле $40 за Brent благодаря ОПЕК+.
Как и писали ранее, ЦБ постепенно сокращает объёмы продажи валюты на фоне роста нефти, следуя бюджетному правилу. Продажу валюты для приобретения пакета акций Сбербанка уже не проводит. Таким образом размер операций снизился с 20,4 млрд в день до 11,3 млрд.
Но на фоне подрастающей нефти и сильного спроса на ОФЗ валютная пара USD/RUB постепенно укрепляется, двигаясь в сторону 72 рублей.
Постепенно накапливать валюту ниже 75 за доллар мы считаем наиболее оптимальным решением. Поддержка экономики будет идти не только за счет низких ставок, но и за счет более слабого рубля. А цены на нефть в рублях все еще в 2 раза ниже прошлогодних + риски санкций + возможен пересмотр бюджетного правила в следующем году (сдвинут цену на нефть с $42,4 ниже и начнут покупать валюту, а не продавать).
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
2. Рынок РФ: чехарда с дивидендами продолжается.
3. Облигации РФ: наглядно как изменились доходности.
4. Нефть - ралли последних дней.
Рынок акций США
Индекс S&P500 пытается забраться выше 3000 пунктов. Вчера рынок рос более чем на 3% на информации вышедшей в выходные о том, что компании Moderna (MRNA – ее акции в космосе, +400% с начала года) успешно прошла первую фазу клинических испытаний вакцины от COVID 19 подтвердив безопасность и эффективность. Финальную фазу испытаний компания ожидает уже в июле. Также было объявлено, что все штаты США уже подготовили планы по возобновлению работы бизнеса и поэтапному снятию карантина.
Moderna
Статистика американского рынка показывает, что большинство покупок акций сейчас совершают розничные клиенты. Институциональные (различные фонды, банки) инвесторы не откупают акций, они сидят на деньгах.
Возможно, ждут второго дна (опрос Deutsche bank на wall street это подтверждает), т.к. выходящая статистика ужасна и покупать по таким ценам дорого с точки зрения мультипликаторов. Почти 90% компаний США из индекса S&P500 уже отчитались за 1кв 2020г и их прибыли показали -64% год к году, а второй квартал ожидается еще хуже.
Розничные продажи в США за апрель упали на 16,4% по сравнению с месяцем ранее, где они уже упали на 8,4%. Это самое резкое снижение розничных продаж за всю историю. Данные по промышленности тоже показали обвал на 11,2% (прошлый месяц -5,4%). Инфляция за апрель в США -0,8%, за прошлый месяц -0,4% или уже два месяца дефляции (хедж-фонды увеличили шорты по золоту до 2-летних максимумов). Поэтому разговор об отрицательных ставках не на пустом месте, Трамп жестче настаивает на таком введении. Фьючерсы на процентную ставку в США все еще закладывают вероятность отрицательных ставок в январе 2021 года.
Ко всему этому добавляем новый виток противостояния между США и Китаем по поводу фазы 1 торгового соглашения + виновного в распространении коронавируса. В Сенат США внесен законопроект о санкциях против Китая за вирусную «тему». США опять поддавили Huawei, Китай обещает ответить проблемами для Apple, Qualcomm, Cisco и приостановить закупку самолетов Boeing. Намечается новый конфликт.
С одной стороны: вливают денег, ставки на нуле, снимают карантины и вот-вот будет вакцина. С другой стороны: рынок дорог по мультипликаторам, прибыли компаний падают, грядут банкротства многих компаний, проблемы в экономике огромные, дефляция, большие деньги выжидают + риск второй волны распространения вируса. В какую сторону перевесит ответить точно невозможно!
Пока общий взгляд без изменений: VU-образная динамика рынков США и растянется это на 6-9 месяцев до дна на U-образной части. Возможно даже в части V заберемся еще выше поближе к выборам в США.
Рынок акций РФ
Рынок пытается закрепиться выше 2700 пунктов по индексу Мосбиржи на фоне растущих цен на нефть. Совершать новые покупки здесь не хочется, мы считаем рынок дорогим на текущих уровнях – особенно нефтянку РФ. Пока все без изменений, сидим по большей части в кеше и смотрим на рынок со стороны.
Сегодня Сбербанк помешал индексу выйти выше 2700. Наблюдательный совет банка принял решение снести на 25 сентября обсуждение дивидендов за 2019 год. Старое решение по дивидендам в 18,7 рублей отозвано, новое решение будет приниматься в августе. Акции банка моментально улетели вниз со 192 на 188 рублей.
Сегодня ожидается решение от совета директоров (СД) Сургутнефтегаза по дивидендам за 2019г, негативных сюрпризов быть не должно, ориентир по дивидендам на префы 0,97 копеек. Зато дивиденд за текущий год при таких рублях будет высоким.
А вот завтра можно поиграть с Газпромом, СД которого обсудит дивиденды за прошлый год. По цифрам должны рекомендовать около 17 рублей, но могут быть сюрпризы. Экспорт Газпрома в Европу за 1кв 2020г -19,2% в годовом выражении, второй квартал также будет слабым. Могут зажать дивиденды, эта компания славится таким умением.
Роснефть получила убыток за 1кв 2020г (156 млрд рублей) впервые за 6 лет, во втором квартале падение доходов будет еще сильнее. Поэтому ждать дивидендов на уровне прошлого года не стоит, но акция торгуется всего то на 15% ниже начала года, хотя это возможно в какой-то мере из-за байбэка.
Дочка Роснефти, компания Башнефть с трудом закрыла первый квартал с прибылью в 4 млрд рублей (-83% год к году) и то, благодаря статье курсовые разницы. А так у компании операционный убыток в 5,22 млрд за 1-й еще нормальный в плане цен квартал. Дивиденды не зажмотили, СД рекомендовал почти 108 рублей (былых 160 рублей и рядом нет). Дивотсечка 6 июля (Т+2 – 2 июля), акция не интересна.
Совет директоров Лукойла рекомендовал финальные дивиденды за 2019г в размере 350 рублей на акцию. Объективно это, пожалуй, лучший дивиденд в РФ нефтянке, текущая доходность около 6,7% (рынок сразу заложил 350 рублей в цену). Дивотсечка 10 июля (Т+2 – 8 июля). Получается 542 рубля дивами за 2019 год, а с учетом байбэка и вовсе почти ровно 900 рублей. Но с текущими ценами на нефть и соглашением ОПЕК+ (его могут продлить) наши ожидания по дивидендам на этот год около 350 рублей. Что, конечно, на фоне ключевой ставки в потенциальные 4,5% (а может даже и ниже) будет играть за рост стоимости Лукойла + менеджмент компании подкупает акции, были новые сделки. Нужно искать точку закрытия шорта.
ТМК выставил официальную оферту (его дочка АО ВТЗ) на покупку акций по 61 рублю, акции постепенно подрастают. Даже покупка по 59 рублей еще дает чистыми порядка 12% годовых, если сдать акции на оферту (примерный срок закрытия сделки 70 дней + время получение денег с оферты).
Облигации РФ
Рынок ОФЗ закладывается на более сильное снижение ключевой ставки в июне, поверив заявлениям главы ЦБ РФ о возможном снижении ставки сразу на 100 б.п. Доходность 10 летних ОФЗ ушла ниже 5,5% (текущей ставки ЦБ) – это рекорд по столь низкой доходности в истории России. Как мы и предполагали в прошлом обзоре, идем к ключевой ставке в 4,5% - вопрос решенный.
Смещение кривой доходности ОФЗ
ЦБ отмечает, что проинфляционные риски ослабли (курс рубля стабилизировался), а дефляционные риски выросли (слабый спрос). Именно это позволяет ему действовать более агрессивно. НБ Республики Беларусь руководствуясь теми же ожиданиями принял решение о снижении с 20 мая ставки рефинансирования с 8.75% до 8% годовых.
Важным фактором для нашего рынка ОФЗ является и запуск ЦБ аукционов долгосрочного РЕПО сроком на один год. С 22 июня этом механизм будет запущен, позволяя банкам занимать под залог ОФЗ рубли сроком на один год, что должно поддержать спрос на ОФЗ.
А 29 мая состоится размещение нового выпуска Евроторг - Ритейл Бел Финанс (это беларуский «Магнит») серии 001Р-01. Объём 5 млрд рублей сроком на 5 лет под 9,3-9,5% годовых с ежеквартальной выплатой купона. Текущий выпуск торгуется под доходность 9,3% годовых по 105,8% от номинала.
НЕФТЬ и РУБЛЬ
Писали, что болтанка в нефти около $30 за Brent с сильной волатильностью по +/- 10% будет нормой и это наш основной сценарий, пока так и происходит. За два дня нефть взлетела на $35 или почти 20%.
Brent
Этому способствовали хорошие данные по запасам в США, вместо +4,6 млн они вышли -0,75 млн баррелей. Были заявления от ОПЕК+ о желании продлить сокращение в 9,7 млн б/с до конца года. И Bloomberg писал о хорошем восстановлении спроса на нефть в Китае, практически к уровням до карантина, т.е. 13 млн б/с. Рынок начинает закладывать кардинальное улучшение спроса в следующие месяцы, что с учетом сокращения в рамках ОПЕК+ может практически сбалансировать рынок.
Свои ожидания пока не меняем. Но если спрос будет восстанавливаться такими темпами, цены окажутся выше и рынок может прийти в равновесие возле $40 за Brent благодаря ОПЕК+.
Как и писали ранее, ЦБ постепенно сокращает объёмы продажи валюты на фоне роста нефти, следуя бюджетному правилу. Продажу валюты для приобретения пакета акций Сбербанка уже не проводит. Таким образом размер операций снизился с 20,4 млрд в день до 11,3 млрд.
Но на фоне подрастающей нефти и сильного спроса на ОФЗ валютная пара USD/RUB постепенно укрепляется, двигаясь в сторону 72 рублей.
Постепенно накапливать валюту ниже 75 за доллар мы считаем наиболее оптимальным решением. Поддержка экономики будет идти не только за счет низких ставок, но и за счет более слабого рубля. А цены на нефть в рублях все еще в 2 раза ниже прошлогодних + риски санкций + возможен пересмотр бюджетного правила в следующем году (сдвинут цену на нефть с $42,4 ниже и начнут покупать валюту, а не продавать).
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter